《2022企业资产证券化的风险及其管理研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022企业资产证券化的风险及其管理研究（37页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、摘要企业资产证券化自2013年重启以来，快速发展，而此前的主要研究都着眼于信贷资产证券化与商业银行，在国内现阶段企业资产证券化的规模、数量都远超信贷资产证券化。本文通过对企业资产证券化产品的分析，从基础资产相关风险、资产支持证券相关风险、资产证券化对金融体系产生的风险等三个层次入手，理清企业资产证券化业务存在的各类风险，并从资产证券化业务的管理人、监管部门角度分析如何管理上述三个层面的风险。本文分析了企业资产证券化业务的中存在的风险及其管理对策，资产证券化业务本质上是一种通过信用增级将低流动性资产赋予其流动性的过程。由底层资产产生的风险是资产证券化业务中最基础的风险，并且这种风险无法通过任何手
2、段予以消除，只能依赖尽职调查、信息披露和信用评级将风险反映到产品的信用等级和定价之中。与资产支持证券相关风险是在设计资产支持证券过程中产生的风险，通常可以依靠结构化设计、信用增级措施、完备的制度予以降低。而资产证券化业务对金融体系产生的风险包括改变发起人偏好增加金融体系中信用风险和复杂结构化产品对信用风险的放大，需要监管部门注意防范过度金融创新、健全产品审核机制。关键字 资产证券化，风险分析，风险管理AbstractWhile Enterprise Asset Securitization has been developing quickly since resurrected in 201
3、3, former studies have been mostly focused on Securitization of credit assets and commercial banks. However, the quantities and scales of Enterprise Asset Securitization overwhelm Securitization of credit assets in China. This study focuses on the risks of Enterprise Asset Securitization，from three
4、levels: underlying assets risks, ABS risks, financial system risks based on ABS. The study also discuss the method to management about these risks which from the angle of managers of ABS and regulators.Key Words Asset Securitization, risk analysis, risk management 目录第1章 绪论11.1 选题背景及研究意义11.1.1 选题背景11
5、.1.2 研究意义21.2 国内外研究现状31.2.1 国外相关文献综述31.2.2 国内相关文献综述31.3 本文研究内容和方法31.3.1 研究内容31.3.2 研究方法4第2章 企业资产证券化概述62.1 企业资产证券化简介62.2 企业资产证券化的优势62.2.1 降低融资成本72.2.2 多样化资金来源72.2.3 管理公司风险72.2.4 表外融资72.3 我国企业资产证券化的发展及现状82.3.1 企业资产证券化的发展历程82.3.2 企业资产证券化的现状8第3章 企业资产证券化业务存在的主要风险分析103.1 与底层资产相关风险103.1.1 底层资产违约风险113.1.2 底
6、层资产早偿风险113.1.3 现金流挪用风险113.1.4 底层资产经营风险123.2 与资产支持证券相关风险123.2.1 资产池风险123.2.2 破产风险133.2.3 信用增级措施失效风险143.2.4 道德风险143.3 资产证券化业务对金融体系造成的风险143.3.1 改变风险偏好增加风险总量153.3.2 复杂结构化导致风险放大15第4章 企业资产证券化的风险管理对策174.1 与底层资产相关风险的管理174.1.1 现金流预测及压力测试174.1.2 对底层资产的持续关注184.1.3 信用增级措施184.2 与资产支持证券相关风险的管理184.2.1 资产池风险管理194.2
7、.2 对破产风险的管理204.2.3 避免信用增级措施失效214.2.4 对道德风险的管理224.3 对金融体系造成的风险管理234.3.1 防范过度金融创新234.3.2 健全资产证券化产品的审核机制24第5章 案例分析：商业房地产抵押贷款资产支持专项计划的风险及风险管理255.1 基本情况255.1.1 交易结构分析255.1.2 信用增级措施分析265.2 专项计划风险及管理措施275.2.1 与基础资产相关风险275.2.2 基础资产相关风险管理285.2.3 与资产支持证券相关风险285.2.4 资产支持证券相关风险管理29结论与建议306.1 结论306.2 建议306.2.1 对
8、监管部门的政策建议306.2.2 对管理人的建议30参考文献31第1章 绪论1.1 选题背景及研究意义1.1.1 选题背景自20世纪、60年代末美国发行首只住房抵押贷款支持债券以来，资产证券化已经有几十年的发展历史，在次贷危机前，华尔街过度的金融创新，将原始的住房抵押贷款支持债券、资产支持证券衍生了出许多结构复杂、高风险的资产证券化产品，而危机之前美国并没有专门针对资产证券化的立法。次贷危机之后，资产证券化产品因其结构过于复杂、再证券化产品盛行等原因受到了各种质疑，美国也顺势加强了监管。中国也在2005年开始资产证券化试点，但是2007年，美国次贷危机爆发，并随之引发全球经济危机，我国监管部门
9、处于防范金融风险的考虑，暂停了资产证券化业务。直到2012年、2013年，我国才分别重启了信贷资产证券化和企业资产证券化业务。而2015年以后，各类资产证券化业务快速发展，如图所示，2017年各类资产证券化产品发行总规模达到15,064亿元 数据来源：中国资产证券化分析网 。快速增长的规模显示出了金融机构与融资方对资产证券化的浓厚兴趣。图1.1 2005-2017年资产证券化产品发行统计 资料来源：中国资产证券化分析网在国内，按照监管机构的不同，将资产证券化产品分为四类：信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据、项目资产支持计划。其中企业资产证券化是指以证券公司为主发行的受中国证监会监管的
10、资产支持证券。自2015年以来，中国企业资产证券化产品及其规模快速上升，2014年企业资产证券化发行规模仅为亿元，而2015年企业资产证券化发行规模迅速突破2000亿元，截至2017年年底企业资产证券化发行规模突破8500亿元，这其中个人消费贷2,8亿元、融资租赁8亿元、信托受益权1,亿元。其增速及规模远超信贷资产证券化、资产支持票据等其他类型的资产证券化产品。与信贷资产证券化等相比，企业资产证券化的基础资产覆盖更为宽泛，不仅包含信贷资产、租赁资产等，还包括应收账款、资产收益权、信托受益权等其他各类财产权利。受到了市场的青睐。但是快速增长的背后是各类风险及问题的出现。2016年5月29日，大成
11、西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划出现违约，这是国内ABS市场上出现的首例违约，其中暴露出来的交易结构缺陷、资金监管不到位等问题。2017年7月28日，中国证券投资基金业协会对恒泰证券下发了纪律处分决定书，其管理的宝信租赁ABS、吉林供水收费ABS三只资产支持专项计划涉嫌违规，基金业协会决定自2017年8月1日起暂停受理恒泰证券资产支持专项计划备案，期限为6个月，这是ABS业务实行备案制逾两年半以来的第一张罚单。从上述违约、违规事件来看，资产证券化业务在国内也存在一定风险，管理人如何管理风险、把控风险，投资者如何识别产品风险，监管部门如何监管将成为未来资产证券化业务研究的重点。1.1.
12、2 研究意义本文的选题就是在上述的背景下产生的，目前来看，资产证券化的快速过快发展以及引起了证监会等监管部门的重视，2017年证监会就曾对各企业资产证券化管理人进行抽查。而在国内的大环境下，企业资产证券化的最主要目的是为原始权益人融资，在这样的目的指导下，各类道德风险、现金流风险时有发生。由资产证券化引发的美国次贷危机还历历在目，虽然企业资产证券化在出现可能的风险之后的传导性较低，但是仍将对整个市场造成较大的负面影响。企业资产证券化自2013年重启以来，快速发展，而此前的主要研究都着眼于信贷资产证券化与商业银行，在国内现阶段企业资产证券化的规模、数量都远超信贷资产证券化，同时企业资产证券化产品
13、类型更加丰富，其基础资产从传统的应收账款、融资租赁、收费收益权之外还包括由京东、阿里所代表的个人消费贷款等，基础资产种类丰富、风险管理难度大，因此对企业资产证券化的研究更加具有现实意义。2015年以来我国通过一系列措施加强了对金融行业的监管，而2015年也恰恰是企业资产证券化爆发式增长的开始，未来如何加强对ABS业务的监管，从而避免系统性金融风险的发生。本文希望通过对企业资产证券化产品的分析，从基础资产相关风险、资产支持证券相关风险、资产证券化对金融体系产生的风险等三个层次入手，理清企业资产证券化业务存在的各类风险，同时按照资产证券化业务的管理人、监管部门如何应对并管理上述三个层面的风险，此为
14、本文的选题意义。 国内外研究现状1.2.1 国外相关文献综述1977年，美国投资银行家Lewis首次提出资产证券化这一概念。 邹健. 中国资产证券化规则之法律解读M. 北京：法律出版社. 2016：2.作为一个新兴事物，学术界一直力求对资产证券化有一个准确、全面的定义。Renata Mansini和Ulrich Pferschy认为资产证券化是一种允许金融机构将低流动性的资产从他们的资产负债表中转换成更加盈利的长期债务。Frank Fabozzi等人认为资产证券化与传统借贷融资方式有重要的区别，证券化依靠资产池产生的现金流而不是借款公司的还款承诺。 弗兰克J.法博齐. 维诺德科塞瑞. 资产证券
15、化导论M. 北京：机械工业出版社, 2015：3.1.2.2 国内相关文献综述目前国内对于企业资产证券化的研究相对较少，因2014年之前国内资产证券化的主要产品类型为信贷资产证券化，因此学术界对信贷资产证券化的研究较多，巴曙松等人分析了次贷危机之后巴塞尔委员会根据危机中出现的问题进行改进，采取了提高对资产证券化产品的风险认识，重新审定再证券化的风险权重，加强流动性便利的监管等措施。 巴曙松. 孟之静. 孙兴亮. 金融危机后资产证券化的新特征及监管新动态J. 经济纵横. 2010(8):22-26.受到次贷危机中风险的扩散方式的启示，王保岳认为传统资产证券化模式给予古典经济学基础上分析，但次贷危机的出现，说明对风险的研究需要从技术层面提高到制度层面，使用制度经济学、行为经济学等理论分析风险。1.3 本文研究内容和方法1.3.1 研究内容第一章为绪论部分，主要叙述本文的选题背景、研究意义、研究方法、研究内容以及国内外研究现状的介绍等。第二章为企业资产证券化概述，首先对企业资产证券化业务进行简单介绍，我国资产证券
