2023年生物质成型燃料行业分析报告

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1、2023 年生物质成型燃料行业分析报告2023 年 3 月目 录一、生物质成型燃料的领先者41、公司简介以及经营状况错误!未定义书签。二、生物质的进展方向朝替代油气转变，自然气价格改革带来生物质成型燃料市场51、我国生物质能源利用率为 5%，提升空间大52、我国的能源构造是缺油少气，生物质的进展方向向替代油、气转变73、燃气提价带来增市场需求，环保提速确保需求的快速释放12（1） 燃气价格改革带来的市场时机 1. 2（2） 环保趋严带来的市场时机1. 4三、公司的竞争垄断优势151、定价模式保证了 ROE 高，且可以共享能源上涨带来的收益152、生物质产业的核心是燃料市场的培育，公司主动退出燃

2、料市场，具备大才智17（1） 将燃料分公司剥离，建立长单机制保证供给和价格17（2） 对供给商地域分散化，分散风险 1. 9（3） 海外燃料作为储藏，随时调剂市场2. 03、工程“精品化+大型化”技术路线，保证了盈利质量，同时保证增速稳步上升214、下一个亮点：拓展制油之路-每个生物质人的梦想23四、盈利推测241、关键假设及盈利推测242、敏感性分析253、风险分析25一、生物质成型燃料的领先者公司主要致力于利用生物质等型清洁能源为客户供给热能效劳，是清洁能源争论开发领域的国家创型企业和高技术企业。公司的商业模式主要是与客户签订热能的长期供给合同，然后为客户供给全方位的效劳，包括生物质燃料的

3、供给，热能运行装臵的安装与修理等。公司的商业模式示意图如下：目前，公司实际掌握人，股东常厚春、马革、李祖芹分别持有公司17.62%、13.06%和13.27%的股份，合计持有43.95%。从公司的业务上看，公司 2023 至 2023 年的营业收入分别为 1.5 亿元、3.7 亿元和 4.1 亿元，其中热力 BMF 比重分别为 51%、74% 和 81%，燃料-BMF 的比重分别为 33%、22%和 19%，公司的主要业务收入来自于生物质固体成型燃料BMF，其中又以直接通过燃烧BMF 为客户供给热能为主。二、生物质的进展方向朝替代油气转变，自然气价格改革带来生物质成型燃料市场1、我国生物质能源

4、利用率为 5%，提升空间大我国生物质能资源广泛，主要有农作物秸秆及农产品加工剩余 物、林木采伐及森林抚育剩余物、木材加工剩余物、畜禽养殖剩余物、城市生活垃圾和生活污水、工业有机废弃物和高浓度有机废水等。我国可作为能源利用的生物质资源总量每年约 4.6 亿吨标准煤， 目前已利用量约 2200 万吨标准煤，还有约 4.4 亿吨可作为能源利用。2023 年，包括水能、地热能、太阳能、风能、潮汐能和生物质能在内的可再生能源仅占到我国一次能源供给的 11%，而在可再生能源供给构造中生物燃料又占了绝大多数。从全球范围来看，生物质能也是占据可再生能源的大头。我们对生物质利用较好的德国做了分解，生物质成型燃料

5、占据生物质燃料的大头。2、我国的能源构造是缺油少气，生物质的进展方向向替代油、气转变中国油气产业进展分析与展望报告蓝皮书(2023-1012)显示， 2023 年我国原油净进口 2.5 亿吨，对外依存度达 55.2%。于此同时，国家能源局估量2023 年我国自然气消费量有望到达1,300 亿立方米，缺口约 200 亿立方米。自然气短缺的局面在随后十年将更加严峻， 估量到 2023 年，中国自然气缺口将到达 900 亿立方。从“”生物质能的进展目标来看，到 2023 年，生物质能年利用量超过 5000 万吨标准煤。其中，生物质发电装机容量1300 万千瓦、年发电量约 780 亿千瓦时，生物质年供

6、气 220 亿立方米，生物质成型燃料 1000 万吨，生物液体燃料 500 万吨。建成一批生物质能综合利用技术产业化示范工程。从存量来看，发电和沼气用户是存量最大的子行业；从增速来看， 增长最快的主要是供气、和成型燃料。生物质能的进展趋势朝生物质制气、燃料乙醇、生物柴油和航空煤油的方向进展，目前这几个行业尚处在起步阶段，技术有突破，装备尚没有产业化，但随着技术的进步，以替代石油为目标的生物质能梯级综合利用将是主要进展方向；生物质成型燃料的技术已根本成 熟，将来进展空间大；生物质发电含垃圾发电是存量市场最大的细分子行业，技术和装备已相当市场化，但由于收集环节没有市场化， 收集本钱波动大垃圾发电的

7、原料收集由环卫部门统一包干，收集有保障生物质燃料的环保优势，与自然气的比照。相对于自然气，燃烧生物质具有很大的环保优势，公司热能运行现场大气污染物排放低于国家标准限定值。工业窑炉中废气排放量低于工业锅炉，公司通过相像措施进展治理，实现达标排。生物质成型燃料BMF 的特性：作为高品质的均质燃料，成型燃料在输送、储存、传动和燃烧方面都可以自动掌握，其便利程度可以与轻质燃油相媲美；固体燃料，密度大，体积小，贮存安全便利，清洁干净；燃料挥发份高，着火简洁，燃烧特性好，燃烬率高；含硫量极低，仅为燃料油的 1/20 左右，不用实行任何脱硫脱硝措施即可到达环保要求；含灰分低，常规除尘装臵即可满足环保要求 ；

8、“0”排放：生物质燃烧排放的 CO2 与其在生长过程中吸取的CO2 一样，且替代了化石能源，削减了净排放，依据京都议定书机制，生物质燃料CO2 为生态“0”排放。生物质可燃气的优点：迪森生物质可燃气BGF 除具有生物质燃料的一般特点外,还具有以下优点：环保清洁型气体燃料；燃烧特性好，燃尽率高；含硫量极低，仅为燃料油的 1/20 左右，不用实行任何脱硫措施即可到达环保要求；含氮量极低，燃烧时不用实行任何脱硝措施即可到达环保要求；含灰分低；“0”排放：生物质燃烧排放的 CO2 与其在生长过程中吸取的CO2 一样，且替代了化石能源，削减了净排放，依据京都议定书机制，生物质燃料CO2 为生态“0”排放

9、。3、燃气提价带来增市场需求，环保提速确保需求的快速释放（1） 燃气价格改革带来的市场时机自然气价改从“本钱加成法”到“市场净回值法”。2023 年底， 国家发改委打算在广东、广西两地开展自然气价格形成机制改革试 点，最终目标：放开自然气出厂价格，由市场竞争形成。2023 年底自然气价改在“两广”试点推出后，发改委表示将在两年内向全国推广试点工作，2023 年底四川省发改委宣布将全省自然气最高门站价统肯定为1.98 元/立方米，四川成为价改第三省；今年初，发改委在两会上提交的2023 年国民经济和社会进展打算草案报告中明确提到，2023 年将全面实施自然气价格改革，试行居民阶梯气价。我们估量，

10、各省市将不断出台自然气价改方案，下半年将成为自然气价格集中上调的时间窗口。依据市场净回值法，自然气价应有 40-50%的上调幅度； 我们估量各地政府将在几年内分次上调完成。从调价趋势来看，工业气调价幅度快于居民气，依据现有工业气的平均价格 3.3 元来计算， 生物质成型燃料可燃气已经具备肯定的良好的盈利水平，假设提价因素逐步释放，生物质成型燃料可燃气的经济性优势将更加明显，生物质成型燃料市场空间将大大释放。从居民气和工业气的价差来看，现阶段工业气的全国平均价格是居民气的 1.3 倍，依据这个算法估算，假设居民气到达 2.5-2.8 元，生物质成型燃料的已具备经济性，从目前各个地区上调后的气价来

11、看， 目前大局部区域接近这个价格，由于本身这些区域的燃料本钱要低于珠三角和长三角地区，生物质成型燃料事实上已经具备大规模使用的条件。（2） 环保趋严带来的市场时机依据我国政府的能源战略规划， 2023 年单位国内生产总值二氧化碳排放要比 2023 年下降 40%-45%，非化石能源占一次能源消费比重到达 15%左右。同时由于生物质固化成型燃料相比于其他大多数能源具有本钱优势，能给客户带来切实的经济效应。这些为生物质固化成型燃料的进展供给了巨大的机遇。依据“十一五”十大重点节能工程实施意见，我国在用工业锅炉保有量约 180 万蒸吨/小时，每年耗原煤约 4 亿吨，工业窑炉每年消耗原煤约 3 亿多吨

12、。假设依据30%替代率计算，全国工业锅炉与窑炉使用生物质燃料在 2.6 亿吨左右，依据目前的生物质固化成型燃料价格推算，全国市场规模在 2023 亿-2500 亿。以珠三角为例，截至 2023 年底该地区燃煤、重油等工业锅炉总容量为 5.91 万蒸吨/小时，假设将该地区 30%的工业锅炉改成使用生物质工业燃料，将为生物质工业燃料带来超过 750 万吨/年的潜在市场需求。假设按目前的生物质固化成型燃料的价格推算，珠三角地区的年产值将超过 75 亿元，假设公司利用好先发优势，能够抢占到珠三角地区 40%的市场，一年产值可以到达 30 个亿。大力进展生物质能源，可以有效降低对化石能源的依靠程度，从而

13、提高能源利用效率，保障国家能源安全。此外，生物质能源还具有原料广泛、清洁程度高、环境污染少、循环可再生的特质。依据我国可再生能源中长期进展规划统计，目前我国生物质资源可转换为能源的潜力约 5 亿吨标准煤。国际自然基金会 2023 年 2 月公布的能源报告认为，到2050 年，将有 60%的工业燃料和工业供热都承受生物质能源。三、公司的竞争垄断优势1、定价模式保证了ROE 高，且可以共享能源上涨带来的收益公司商业模式具有以下优势：公司负责热能运行装臵的投资，降低客户使用替代能源的风险，有助于公司快速开拓市场。公司负责热能效劳系统的运营治理，可降低客户的技术风险和治理风险，并有效掌握公司本钱。公司

14、与客户签订的热能运营效劳合同期较长，一般为8-10 年，将来现金流入稳定。目前签订单肇庆工程供气工程到达20 年，工程NPV 提升。公司在定价方面主要以客户原使用的传统化石燃料自然气、轻质柴油、燃料油本钱为参考，在此本钱根底上下浮肯定幅度一般为2540， 作为公司与用户结算的根底价格，即“地板价” 同时，公司的销售价格一般不超过传统石化燃料的本钱，即“天花板价”。当传统石化燃料价格上升时， 该定价方式能很好地传导价格， 保证公司的毛利率水平。公司主要风险来自于传统石化燃料价格的猛烈下跌，消灭这种状况的概率很小。我们用剔除利息、税、折旧和摊销后的利润除以非流淌资产主要是固定资产和在建工程，公司的盈利力量逐步提升。我们从综合毛利率来看，公司最近三年的综合毛利率格外稳定， 在 30.2%-31.9%，波动范围格外小，显示了公司整个本钱掌握力量及价格转移的力量。公司的 EBITDA/非流淌资产上升的缘由主要是国家对生物质产业赐予的优待政策逐步到位，公司营业外收入渐渐增加所致