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1、世界食糖期货市场介绍一、概述 在国际期货市场上，食糖是成熟的也是较活跃的交易品种，从世界上第一份食糖期货合约诞生至今已有90年的历史。世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，最主要的食糖期货市场是纽约期货交易所（NYBOT）和伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)，分别交易原糖和白砂糖，其形成的期货价格已被世界糖业界称作“国际糖价”，成为国际贸易定价和结算的依据。此外，巴西期货交易所(BM&F)、东京谷物交易所(TGE)、关西商品交易所（KCE）、法国期货交易所（MATIF）、莫斯科银行业外汇交易所（MICEX）、印度国家商品及衍生品交易所（NCDEX）、福冈期货交易所（FFE）都曾经或正在交
2、易食糖期货（期权）合约。2004年5月成立的泰国农产品交易所将推出食糖期货合约。 二、美国食糖期货市场 美国食糖期货市场的产生和发展与其良好的外部市场和政策环境是分不开的。从19世纪40年代起步的自由主义市场经济到第二次世界大战后美国政府大力推行的开放型市场经济，美国发达的市场经济模式为食糖期货市场的产生和发展营造了良好的宏观经济环境，快速发展的食糖现货市场为其营造了必要的微观市场环境，保护本国农业生产、农产品加工的美国农业法的制定和实施、完备的食糖产业政策和期货市场监管体系的建立为其营造了完善的政策环境，再加上美国食糖期货市场在100多年优胜劣汰的竞争中积累下来的经验教训，保障了食糖期货市场
3、能够持续、稳定地发展，能够在全球软性食品期货市场中历久弥坚、一枝独秀，同时也奠定了美国作为世界食糖定价中心的牢固地位。 （一）美国食糖期货市场的发展历程 19世纪末20世纪初，继1848年芝加哥期货交易所（CBOT）成立之后美国不断涌现出新的交易所，也不断开发上市新的交易品种，美国期货市场迅速发展起来。在这样的背景下，纽约咖啡交易所于1882年成立,1914年第一次世界大战爆发，战争使位于英国伦敦和德国汉堡的传统国际食糖市场关闭，纽约咖啡交易所顺势于当年推出了原糖期货（见表十四）。正如欧洲食糖现货市场的诞生一样，极度不稳定的经济形势和剧烈波动的国际糖价催生出世界第一份原糖期货合约。 表一：纽约
4、期货交易所11号原糖期货合约交易时间9：00-12：00（纽约时间）合约单位112，000磅（50英吨）约50.8公吨报价单位美分/磅交易代码SB交割月份3、5、7、10（8个合约可供同时交易）最小变动价位001美分/磅（11.2美元/合约）交割品级平均旋光度为96的原蔗糖交割地点阿根廷、澳大利亚、巴巴多斯、伯里兹、巴西、哥伦比亚、马斯达黎加、多米尼加、萨尔兰多、厄瓜多尔、斐济岛、法国的安的列斯群岛、危地马拉、洪都拉斯、印度、牙买加、马拉维、毛里求斯、墨西哥、尼加拉瓜、秘鲁、菲律宾、南非、斯威士兰、台湾、泰国、特立尼达岛、美国和津巴布韦的所有甘蔗产区的港口或海关港口交割方式实物交割最后交易日交
5、割月前一个月的最后交易日通知日最后交易日后的第一个交易日资料来源：纽约期货交易所网站 翻译 制图：郑州商品交易所 1916年，纽约咖啡交易所改名为纽约咖啡和糖交易所，1979年与纽约可可交易所合并，改名为咖啡、糖和可可交易所有限公司（CSCE），1982年CSCE推出了糖期权合约，这是自1936年以来美国交易所交易的第一份以农产品期货合约为标的物的期权合约（见附件一）。1998年CSCE与纽约棉花交易所（NYCE）宣布合并,并改名为纽约期货交易所(NYBOT)。 新成立的纽约期货交易所仍实行会员制，现有会员近1000家，都是原来两家交易所的会员。其中CSCE会员527家，主要是全球主要产糖国家
6、和地区（巴西、澳大利亚、泰国、印度、墨西哥、南非以及中美洲国家）的制糖公司、国际上从事食糖贸易的大公司、期货经纪公司、专业的基金等。 以NYBOT为代表的美国食糖期货市场同现货市场有效接轨，其形成的食糖期货价格已成为世界食糖市场价格的“风向标”，该市场拥有相当可观的市场规模，而且流动性、价格发现和转移风险等经济功能亦比较完善，其食糖期货合约及交易制度为众多期货交易所借鉴和采用。 （二）美国食糖期货市场的特点 美国纽约期货交易所上市交易的食糖期货有11号原糖期货合约（又称“国际糖合约”）和14号原糖期货合约（又称“国内糖合约”）。下面以成交量最大的11号原糖期货合约为代表介绍美国食糖期货市场的特
7、点和作用。 1、交易量大，流动性强。 NYBOT是世界最大的食糖期货市场，按其食糖期货期权合约的总成交量算，NYBOT位于世界十大农产品期货期权市场之列。食糖虽然是NYBOT推出的第三个交易品种（第一个是咖啡、第二个是棉花），但其重要性、成熟度、市场规模和受投资者的青睐度已超过棉花和咖啡，食糖期货已逐步确立了在NYBOT各交易品种中的领先地位。在1999年和2000年，NYBOT食糖合约的成交量分别为58.8万张和55.1万张，是同期咖啡合约的2.1倍左右、棉花合约的2.5倍左右，占NYBOT八种商品期货成交总量的38%和39.5%。 2、食糖期货价格既活跃又稳健。 对一个成熟的期货市场而言，
8、其价格走势的理想状态是活跃而不失平稳。根据1994年以来NYBOT原糖的年内价格波动情况分析，原糖期货价格最高为15.74美分/磅，最低为4.58美分/磅，价差约3.5倍,价格非常活跃。同时，其价格走势又不失稳健，1994年至2004年10年间，年内价格波动幅度最高为1.37美分/磅，最低为-1.59美分/磅，价格基本上在+0.5美分/磅这一区间内波动。相对其他品种，原糖期货价格的年内变化相对平缓。 3、食糖期货价格与现货价格具有高度相关性，期货市场的价格发现功能得到良好发挥。 期货价格与现货价格的相关性是衡量期货市场功能发挥程度的重要指标。通过选取1998年1月2004年7月NYBOT原糖期
9、约的月中收盘价和现货离岸价，并经过严格的统计分析，NYBOT原糖期货价格与现货价格的相关系数非常高，达到0.8以上，这表明二者间具有很强的相关性（见图二十八）。 4、食糖期货合约成为食糖及其相关产业进行保值的重要工具。 根据美国期货监管机构CFTC的统计，NYBOT原糖期货一半以上的交易来自食糖及其相关产业的保值交易，如制糖企业、食糖贸易公司等。这表明NYBOT原糖期货市场拥有了相当可观的市场规模，而且其流动性以及价格发现功能发挥良好，得到了有关现货企业的认可和青睐。 5、食糖期货价格已成为各国政府制定有关食糖政策的主要参考依据。 以俄罗斯为例，从2004年1月1日开始俄罗斯政府就实施了与NY
10、BOT原糖期货价格挂钩的月浮动进口关税制度：按照纽约原糖期货价格的波动水平，俄罗斯政府把原糖进口关税划分成了9个级别。俄罗斯经济部在每月的15日前计算出上一个月纽约原糖期货价格的平均价，然后俄罗斯海关管理委员会据此制定出下一个月的原糖进口关税税率。 （三）NYBOT原糖期货市场风险控制制度 1、保证金制度：纽约原糖期货市场的保证金分投机客户和套保客户两种标准收取，投机客户又分纯投机和跨期套利，套保客户也分纯套保和跨期套利。每种客户的保证金又分为初始保证金和维持保证金两种。具体标准是：纯投机客户初始保证金为700美金，维持保证金为500美金；跨期套利投机客户初始保证金为210美金，维持保证金为1
11、50美金。纯套保客户初始保证金为500美金，维持保证金为500美金；跨期套利套保客户初始保证金为150美金，维持保证金为150美金。 2、限仓制度：套保客户的持仓量不受限制。投机客户的持仓限制分一般月份和交割月份两个标准，在进入交割月份之前，每个客户所有合约月份的最大持仓量是9000张，进入交割月份之后持仓量不得超过5000张。 3、持仓报告制度：每个投机客户在单个合约月份的持仓量只要达到400张以上（含400张）就需要向交易所报告，交易所会员应按照CFTC的要求在提供给交易所的每日报告中加上这一持仓报告。具体报告内容是：每天向交易所报告其所有期货、期权合约的持仓量水平和资金情况。 三、英国食
12、糖期货市场 欧盟是世界最大的甜菜糖产区，原欧盟15国甜菜糖产量约占世界甜菜糖总产量的50%，现在欧盟25国（2004年5月1日欧盟增加10个成员国）的甜菜糖产量约占世界甜菜糖总产量的75%。作为欧盟成员国的英国在历史上就是世界食糖交易中心，但经过两次世界大战的重创，其世界食糖贸易中心的地位被美国所代替。本世纪80年代以来随着伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）的建立和白砂糖期货合约的推出，英国作为世界白砂糖贸易定价中心的地位再次确立。 （一）英国食糖期货市场的发展历程 1982年9月30日，伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）正式开业。1983年7月LIFFE白砂糖期货合约挂盘交易（见
13、表十五）。 表二：伦敦国际金融期货期权交易所5号白砂糖期货合约交易时间9:45-18:20（伦敦时间）合约单位50吨报价单位美元和美分/吨（离岸价）交易代码W交割月份3、5、8、10、12（8个合约可供同时交易）最小变动价位10美分/吨（5美元/合约）交割品级使用在当前交割期内任何产地的甜菜或甘蔗生产的白砂糖或精炼糖。干燥松散、颗粒均匀，旋光度不低于99.8，水分不超过0.06%，色值不超过45ICUMSA单位（若系欧盟生产，色值应符合ASSUC的规定）。基准价下列港口FOB（离岸价）加理舱价（美元/吨） 阿姆斯特丹、安特卫普、曼谷、毕尔巴鄂、不来梅港、布韦那文图拉、布宜诺斯艾利斯、加的斯、加
14、来、代而弗兹尔、敦克尔克、德班、埃姆斯哈文、弗拉辛、格但斯克、格丁尼亚、希洪、广州、汉堡、黄浦、英比特巴、伊明汉、仁川、伊塔加、杰贝阿里、林查班、勒阿弗尔、雷克斯索斯、里斯本、马塞约、马塞、马坦萨斯、纳塔尔、新奥尔良、巴拉、槟城、吉兰丹港口、拉什达港、夸特扎尔港、累西腓、罗萨里奥（注1）、罗斯托克、鹿特丹、鲁昂、桑坦德、桑托斯、萨凡那、蛇口、新加坡、巴西Suape港（注2）、什切青、蔚山、维多利亚（注1）、厦门、泽布勒赫等港口。 注1：从2004年12月份合约生效 注2：从2005年5月合约生效 港口之间的运费差价由理事会决定和公布，适用于除欧洲之外的其他所有港口。交割方式实物交割交割期限交割月及交割月下一个月的任何一个交易日通知日交割月第一天之前倒数第15个日
