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1、论证券投资中的收益性与风险性预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿。无风险收益率是指把资金投 资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率，这是一种理想的投资收 益，我们把这种收益率作为一种基本收益， 再考虑各种可能出现的风险，使投资 者得到应有的补偿。现实生活中不可能存在没有任何风险的理想证券，但可以找 到某种收益变动小的证券来代替产生和影响证券投资风险有经济、政治、道德与法律诸因素。就经济方面 而言又可以分成市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险以及上市公司的经 营风险和财务风险等。对证券市场来说，上述风险大致可分成内生风险和外生风 险两类。市场风险就是内生风险，它仅仅由证券市场内在
2、机制引起证券本来可能 的收益间的差异。其余风险可归入外生风险类，它由市场以外的因素引起证券本 来可能的收益间的差异。政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引 起证券市场的波动，也就是政策风险，从而给投资者带来的风险。国家的任一政 策的出台，都可能造成证券市场上证券价格的波动。要减轻政策风险的影响，应加强对国内外政治经济形势的研究， 注意金融市 场上可能出现的突发事件，加强对政府证券市场政策的理解， 应避免证券市场过 度投机和过度火爆局面的出现，当出现这种状况时，投资者应分外理智和冷静。利率风险也可称为货币风险或信用风险，是指货币市场利率变动引起证券 市场价格的升降，从而
3、影响证券投资收益率的变动而带来的风险。利率风险对不同证券的影响是不相同的。 首先，利率风险是固定收益证券的 主要风险，特别是债券的主要风险；其次，利率风险是政府债券的主要风险； 再 次，利率风险对长期债券的影响大于短期债券。减轻利率风险影响的办法是，投 资者在预见利率将要提高时，应减少对固定利率债券，特别是长期债券的持有； 反之，则相反证券投资的收益主要来源有以下几部分：证券买卖差价，又称为资本利得， 就是基金投资于各种证券而取得的收益，这是基金收益的主要部分。红利收入， 就是基金长期持有股票而享有的企业净利润分配所得收益，这也是基金收益的重要组成部分。基金一般是作为长期投资者，其主要目标在于
4、取得长期稳定的回报， 而不是搏股票的短差价。上市公司的历史分红能力及未来分红预期是基金管理者 选择股票的重要依据指标。债券利息收入也是基金收益组成， 特别是固定票面 利率债券收益稳定，所以这是基金收益不可或缺的部分。 存款利息收益，就是 基金资产存入银行的利息收益。总体来看，基金收益的高低取决于基金管理人运 作基金资产的水平。但是注意这儿的基金管理人不仅仅是基金经理， 而是基金公 司的投资管理及投资研究团队的整体。 所以投资者过分迷信某个基金经理而大肆 蜂拥购买某个基金是一种不成熟的表现。这有可能导致这个基金不堪重负而出现 资产管理运作不良从而损害投资人利益总资产增长率、主营收入增长率、净利润
5、增长率、振幅和股票投资收益存在 显著的正相关关系，是影响股票投资收益的相关因素。市场利息率高低对于股票收益产生的影响有： 人们的资金投向，女口利息率低， 则人们愿意把资金投向股票；影响企业的盈利，如果利息率高，则企业的盈利就 减少，从而使股票价格下降。因此，利率与股票价格成反比例关系，利息率高， 股票价格就下跌；利息率低，股票价格就上涨。风险和收益是一对矛盾的统一体， 亏损和收益的减少缘由于风险， 同样超额收益也同样来源于高风险的报酬。 不同 的投资者对风险和收益的选择是不同的。 在研究风险与收益时要把握如下几个方 面：A、风险与收益的对称性。在一个完全竞争的市场，风险和收益往往是同方 向变化
6、的， 风险高的投资收益率高， 风险低的投资收益率低。 高收益低风险的投 资必然会吸引更多的投资者介入而逐渐降低收益。B、现实市场信息的不对称性和垄断的存在，会出现风险与收益方向的背离。 存在着四种状况：高风险低收益 （赌博）; 高风险高收益 ; 低风险低收益 ;低风险高 收益（ 机遇） 。C、市场常见的两种状态为高风险高收益和低风险低收益，高风险的额外收 益实际是投资者承担更多风险的报酬。保守的投资者青睐于低风险低收益的投 资，激进的投资者会从事高风险高收益的投资。D投资者对风险的接受程度是各自不同的，这就是投资者的风险偏好。大 多数理性的投资者不会选择高风险低收益的投资。 在收益相同的情况下， 他们希 望承受最小的风险。除非投资收益率提高到能够补偿投资者承受的风险，否则， 他们不会进行投资。这一假设是研究本讲尤其是马柯威茨模型的重要前提。造成证券投资价格不确定性和风险的因素很多，我们可以把它们归纳成两大方面： 系统风险和非系统风险。这是因为股票面临的经营风险、财务风险和经济周期波动风险比债券大得多，必须给 投资者相应的补偿。 在同一市场上，许多面值相同的股票也有迥然不同的价格，这是因为不同股票的经营风险、财务风险相差甚远，经济周期波动风险也有差别。投资者以出价和要价 来评价不同股票的风险，调节不同股票的实际收益， 使风险大的股票市场价格相对较低，风险小的股票市场价格相对较高。
