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1、目录前言第一章 我国企企业债券券市场的发发展历程程及现状状.第二章 我国企企业债券券市场发发展滞后后的状况况2.1 我我国企业业债券市市场发展展滞后的的表现.2.2 我我国企业业债券市市场滞后后的原因因.第三章 西方上上市公司司融资决决策的模模式.第四章 我国上上市公司司融资结结构的演演变与国国际比较较4.1上市市公司融融资结构构效率分分析.4.2 我我国上市市公司的的融资启启示第五章 加强我我国上市市公司债债券融资资的措施施总结致谢.参考文献摘要：经过过多年的的艰辛努努力，我我国已经经基本形形成了一一个全国国统一、多多层次、面面向各类类经济主主体的具具有中国国特色的的债券市市场框架架。从债券
2、券市场机机制和框框架形成成角度，对对我国债债券市场场10余余年的发发展轨迹迹进行了了全面回回顾和分分析，进进而在此此基础上上，对我我国债券券市场进进一步深深化发展展提出了了若干建建议。关键词：债债券市场场 公司司 融资资 发展展 措施施Abstrractt: AAfteer mmanyy yeear diffficcultt enndeaavorrs, ourr coounttry alrreaddy wwas bassic forrms a nnatiionaal uunifficaatioon, mullti-levvel, haad tthe Chiinesse ccharractter
3、iistiic bbondd maarkeet fframme ffacee eaach kinnd oof eeconnomiic ssubjjectt. Forrm tthe anggle froom tthe bonnd mmarkket mecchannismm annd tthe fraame, haas ccarrriedd onn thhe ccompprehhenssivee reevieew aand thee annalyysiss too ouur ccounntryy boond marrkett 100 reemaiininng yyearrs oof llifee
4、deevellopmmentt paathss, tthenn inn thhis fouundaatioon, furrtheer ddeeppeneed tthe devveloopmeent to ourr coounttry bonnd mmarkket to putt foorwaard cerrtaiin ppropposaals.Key wwordd: Bonnd mmarkket；Commpanny；Finnanccingg；Devveloopmeent；Meaasurre前言在我国企业业债券市市场是证证券市场场的重要要组成部部分，其其发展规规模与结结构是衡衡量一国国证券市市场
5、成熟熟与否的的重要标标志之一一。但目目前我国国企业债债券市场场发展却却没能跟跟上经济济发展的的步伐，明明显滞后后于股票票市场和和国债市市场的发发展。企业债券是是企业融融资的重重要途径径之一，也也是资本本市场重重要的融融资工具具之一。在在市场经经济国家家特别是是发达工工业国家家企业债债券在各各类有价价证券中中称得上上是首屈屈一指,在亚太太新兴国国家，债债券市场场也发展展得如火火如荼。随着投融资体制的变革，企业债券市场的发展问题也会日益显现出来。第一章 我国企企业债券券市场的的发展历历程及现现状在社会主义义市场经经济体制制下，企企业融资资将逐步步从间接接融资转转向直接接融资。股股票融资资和债券券融
6、资是是企业直直接融资资的两大大渠道，但但是近年年来股票票融资直直线上升升，受到到社会普普遍重视视，市场场规模不不断扩大大，年融融资额平平均都在在10000亿元元以上。而而债券融融资一直直处于低低谷之中中，时起起时落，徘徘徊不前前。从而而导致了了资本结结构的严严重失衡衡，明显显不适应应市场经经济发展展的需要要。 我国最早于于19884年开开始发行行企业债债券，以以后的发发展主要要分为以以下几个个阶段：1.萌萌芽阶段段（19984-19886）。从从19884年开开始，一一些企业业出现了了自发向向社会或或内部集集资等类类似企业业债券方方式的融融资活动动。据粗粗略估计计，到119866年底，大大致发
7、行行了1000亿元元此类债债券。此此期间，国国家对其其尚没有有进行规规范管理理，也没没有相应应的法律律法规。2.快快速发展展阶段（119877-19992）。119877年3月月27日日，国务务院颁布布实施了了企业业债券管管理暂行行条例，当当年开始始编制了了初步的的企业债债券发行行计划为为75亿亿元。从从19889年到到19992年，下下达企业业债券发发行计划划分别为为：755亿元、220亿元元、2550亿元元和3550亿元元；并安安排了77个券种种：国家家投资债债券、国国家投资资公司债债券、中中央企业业债券、地地方企业业债券、地地方投资资公司债债券、住住宅建设设债券、内内部债券券。3.整整顿
8、阶段段（19993-19995）。119933年8月月2日，国国务院修修订颁布布了企企业债券券管理条条例。119933年年初初，国家家下达的的企业债债券发行行计划为为4900亿元，当当年开始始经济治治理整顿顿工作，企企业债券券发行计计划改为为新增银银行贷款款解决（债债转贷），实实际发行行了200亿元企企业债券券。从119944年开始始，企业业债券品品种归纳纳为中央央企业债债券和地地方企业业债券两两个品种种，当年年发行规规模仅445亿元元。19995年年安排发发行计划划1500亿元，实实际下达达1300亿元。4.规范发发展阶段段（19996至至今）。119966年、119977年、119988年
9、分别别安排企企业债券券发行规规模2550亿元元、3000亿元元、3880亿元元，重点点安排了了一批国国家重点点建设项项目，如如铁道、电电力、石石化、石石油、三三峡工程程等。119999年没有有安排新新的企业业债券发发行计划划。20000年年年初，经经批准安安排了中中国长江江三峡工工程开发发总公司司等7个个发债主主体（均均为国有有大型企企业）的的企业债债券发行行计划共共89亿亿元。220011年上半半年，广广东移动动通信有有限责任任公司发发行500亿元企企业债券券。20001年年发行企企业债券券仅5家家共1444亿元元。20002年年全国共共发行了了企业债债券122只，总总额3225亿元元，全部
10、部为固定定利率债债券。1984年年19986年年累计发发行类似似企业债债券的有有价证券券为1000亿元元。19987年年3月，国国务院公公布企企业债券券管理暂暂行条例例，从从此企业业债券纳纳入全国国信贷资资金计划划。后来来由于经经济治理理整顿以以及为保保证国债债的顺利利发行，政政府一度度将企业业债券发发行量控控制在很很小的范范围内。119933年3月月，为了了加强企企业债券券管理，引引导资金金合理流流向，国国务院修修订颁布布了企企业债券券管理，从从而使企企业债券券的发行行逐步走走上规范范化和法法制化。从从总量上上来看，截截止到220022年底，上上市公司司债券总总的发行行规模为为11552.6
11、69亿元元；而股股票融资资仅20001年年就达到到12552.33亿元，比比债券全全部发行行总额都都大。从从19993-220022年的数数据（见见下表）可可以看出出：虽然然在各个个年份中中，上市市公司债债券融资资额与股股票融资资额的比比例相差差较大，但但在后六六年一致致保持在在低于440%的的水平，甚甚至最低低年份降降至4%。 我国上市公公司债券券融资与与股票融融资的比比例（119933-20002）（单单位：亿亿元） 年份 19993 119944 19995 19996 119977 19998 19999 220000 20001 20002 债债券融资资额 2235.8 1161.7
12、 3300.8 2268.9 2255.2 1147.9 1158.0 553.00 1779.00 2880.00 股票票融资额额 3775.55 3225.88 1550.33 4225.11 12294.0 8811.5 9911.6 221033.0 12552.33 7445.66 两者者比例 0.663 00.199 20 00.633 0.20 0.118 00.177 0.04 0.114 00.377 我们可以看看出，当当前我国国上市公公司债券券规模太太小，远远远落后后于股票票的发行行，同国国际上债债权融资资兴起，股股权融资资衰落的的局面比比较，正正好形成成一个强强烈的对对照
13、。从从80年年代中期期开始，国国际上债债券融资资已成为为发达国国家企业业融资的的主要手手段，在在国际融融资市场场上所占占比例正正在不断断扩大。现现在美国国债券市市场大约约为股市市的5倍倍，而在在亚太新新兴市场场国家，债债券融资资也日益益红火起起来，特特别是业业绩好的的公司担担心把股股权让给给别人，更更加关注注债券融融资。为为了适应应今后我我国经济济的发展展，我们们在积极极发展股股票市场场的同时时，不应应忽视债债券市场场，让企企业债券券也正常常发展起起来，成成为上市市公司直直接融资资的一个个主要渠渠道，尤尤其是当当前银行行利率再再次下调调，居民民储蓄继继续增长长，上市市公司开开展债券券融资，可可
14、以说是是个好时时机。 第二章 我国企企业债券券市场发发展滞后后的表现现 1、企业债券融资规模过小。目前，在美国资本市场中，债券市场的规模是股票市场的两倍以上。企业外部融资的大致比例如下，银行贷款占10%，债权融资占15%，股权融资占3%.在证券发行总额中，公司债券约占25%，股票发行约占7%.西方发达国家企业的资金来源一般先是依靠自身积累，其次是发债，最后才是发行股票。而我国，正好相反，比如，2003年上半年，企业债权发行65亿元，为银行同期新增贷款的0.34%；贷款、企业债、股票融资的比重为89.5：0.3：1.6. 2、企业债券在债券市场中的比重过低。企业债券在整个债券市场中所占的规模一直都很低。以2001年债券发行的结构为例，国债融资为1500亿元，企业债券融资为144亿元，不到国债融资总额的10%. 3、品种少，结构单一。我国企业债券主要包括重点建设债券、中央企业债券和地方企业债券等；企业债券的期限以35年为主；票面利率大多以银行存款利率上浮40%的固定利率为主；支付方式往往采用到期一次还本付息；债券的衍生品种很少。4、企企业债券券在交易易市场的的换手率率过低。在在
