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1、中小公司私募债状况记录含信用评级这是一片资本的蓝海,这是一块未开垦的处女地。5月2日,沪深交易所双双发布了中小公司私募债券业务试点措施，月23日,证券业协会发布证券公司开展中小公司私募债券承销业务试点措施,对前一日交易所发布的试点措施进行补充和细化。自此，被称为中国版垃圾债的中小公司私募债市场登上资本舞台。 时隔半月，苏州东吴证券（.84，018，2.70%)顺利通过了中国证券业协会中小公司私募债业务试点资格评审，6月日上午，由其承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司50万元中小公司私募债券发行完毕,成为全国中小公司私募债第一单。 中小公司私募债的迅速推出,进展速度超过市场预期。时至今日，市场上已有多
2、只该类私募债顺利发行。从无到有，中小公司私募债吸引着市场各方眼球。本文尝试将中小公司私募债自推出至今的各方面状况做一种综合性汇总与分析，以使投资者能迅速对该类产品有较全面结识。 一方面,从交易所备案与发行规则上看,中小公司私募债的发行门槛明显低于其她信用债,其面向的投资者重要是机构投资者，鉴于该类债券的高风险特性，交易所规定发行人设立如偿债保障金、增信措施等保护性条款。 从发行与交易状况来看，该类债券平均期限.3年,平均票面利率94%,市场发行认购状况良好，但交易相对冷清。 从风险收益角度分析,中小公司私募债重要面对的是信用风险、流动性风险和道德风险,目前该类债券收益率相对较高,一定限度弥补了
3、债券自身的风险，同步,与今年月份推出的创业板私募债相比，中小公司私募债对流动性的补偿更加充足，投资价值相对更高。 从中小公司私募债市场各参与方来看,作为承销商的券商参与积极性高，虽眼下承销收入低,但其看中与发债主体将来如P等潜在的合伙机会。地方政府积极鼓励本地公司发行私募债，并予以财政补贴等支持措施。机构投资者方面,银行或成为该类市场将来的主力，基金公司在谨慎中出手,券商开始发行有关的集合理财产品,投资热情逐渐升温，PEVC大多持观望态度。 最后，从长远来看，将来中小公司私募债的发展与扩容需要配套制度的建设与完善，涉及哺育机构投资者、丰富增信途径、健全偿付机制、建设信用评级体系等。 一、交易所
4、备案与发行规则 5月22日,沪深证券交易所相继发布中小公司私募债券业务试点措施,指出从当天开始正式启动中小公司私募债券业务试点。从试点措施来看,中小公司私募债采用备案制，大大放松了发行条件，重要面向机构投资者。同步,鉴于该类债券的高风险特性,试点措施中设立了相应推荐条款以保护投资者权益，具体摘录如下。 表：上交所中小公司私募债备案、投资、转让等条款摘录备案与发行备案条件.发行人是中国境内注册的有限责任公司或者股份有限公司;2. 发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的倍;3. 期限在一年(含）以上;本所规定的其她条件。时限备案材料完备的,本所自接受材料之日起10个工作日内出具接受备案告知书。发行
5、人获得接受备案告知书后，应当在6个月内完毕发行。逾期未发行的，应当重新备案。合格投资者机构投资者1. 经有关金融监管部门批准设立的金融机构,涉及商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等;2上述金融机构面向投资者发行的理财产品,涉及但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等; 注册资本不低于人民币10万元的公司法人;4. 合伙人认缴出资总额不低于人民币00万元，实缴出资总额不低于人民币100万元的合伙公司；5. 经本所承认的其她合格投资者。6.承销商可参与其承销私募债券的发行认购与转让。7. 发行人的董事、监事、高档管理人员及持股比例超过5%的股东
6、，可参与我司发行私募债券的认购与转让。个人投资者. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币50万元；2. 具有两年以上的证券投资经验；3 理解并接受私募债券风险。数量每期私募债券的投资者合计不得超过200人。转让转让条款合格投资者可通过本所固定收益证券综合电子平台或证券公司进行私募债券转让。按照申报时间先后顺序对私募债券转让进行确认,对导致私募债券投资者超过20人的转让不予确认。投资者权益保护偿债保障金发行人应当设立偿债保障金专户,用于兑息、兑付资金的归集和管理。发行人应当在募集阐明书中承诺，在私募债券付息日的10个工作日前，将应付利息全额存入偿债保障金专户;在本
7、金到期日的0日前合计提取的偿债保障金余额不低于私募债券余额的%。限制条款发行人应当在募集阐明书中商定采用限制股息分派措施,以保障私募债券本息准时兑付，并承诺若未能足额提取偿债保障金,不以钞票方式进行利润分派。增信措施发行人可采用其她内外部增信措施,提高偿债能力,控制私募债券风险。增信措施涉及但不限于下列方式:1. 限制发行人将资产抵押给其她债权人；2 第三方担保和资产抵押、质押;3 商业保险。 资料来源:上交所、深交所有关公示，好买基金研究中心 相比其她类型信用债，中小公司私募的发行门槛明显减少,具体比较如下表所列。 表2:中小公司私募债和其她重要信用债特性比较中小公司私募债公司债公司债中票&
8、短融非金融公司非公开定向发行债务融资工具(P)创业板私募债监管机构交易所证监会发改委银行间市场交易商协会银行间市场交易商协会证监会审核方式备案制核准制核准制注册制注册制备案制发行人条件符合工信部中小公司划型原则规定的中小微、非上市公司(上交所规定不涉及金融、地产公司)上市公司非上市公司、公司具有法人资格的非金融公司具有法人资格的非金融公司创业板公司发行方式非公开发行公开发行公开发行公开发行非公开发行非公开发行投资者数量限制00人无无无无=10人审核时间10天之内个月左右6个月左右个月左右发行时间备案后6个月内完毕；可分期发行核准后6个月内完毕首期发行；可在2年内分多次发行核准后个月内完毕;不可
9、分期发行注册2个月内完毕首期发行;可在年内分多次发行注册后个月内完毕首期发行;可分期发行；注册有效期年备案后6个月内完毕首期发行;可在年内分多次发行净资产规定无一般规定归属母公司净资产不小于12亿一般规定归属母公司净资产不小于12亿未具体规定，但实践中一般规定高于公司债一般规定归属母公司净资产不小于12亿赚钱能力规定无近来三年持续赚钱，三年平均可分派利润足以支付债券一年利息近来三年持续赚钱,三年平均可分派利润足以支付债券一年利息未具体规定近来三年持续赚钱,三年平均可分派利润足以支付债券一年利息评级及审计规定不强制规定评级;2年财务需审计需评级；3年财务需审计需评级；3年财务需审计需评级;年财务
10、需审计需评级;3年财务需审计发行规模无限制不超过公司净资产的0不超过公司净资产的40不超过公司净资产的0%不超过公司净资产的4%发行期限1年以上（深交所）;年如下（上交所)一般为中期一般为中长期中票为中期3-5年；短融为1年内一般为中期投资者规定见表1交易所投资人银行间市场机构投资人银行间市场机构投资人和交易所投资人银行间市场特定机构投资人。定向投资人,指具有投资定向工具的实力和意愿、理解该定向工具投资风险、具有该定向工具风险承当能力并自愿接受交易商协会自律管理的机构投资人，由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选拟定目前阶段创业板公司非公开发行债券在发行对象数量、发行方式等方面参照非公开发行股票的有关规定交易场合和流通方式交易所固定收益综合平台、证券公司交易所银行间市场交易所银行间市场在定向发行合同商定的定向投资人之间流通转让不进行公开转让深交所有筹划为此类债券提供一定的转让服务 通过以上两张表的列示与比较，可以发现中小公司私募债在各项条款设计上与公开发行的信用债和各类私募债相比,均有诸多差别。
