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1、华侨大学本科毕业设计（论文）开题报告书题 目：关于上市公司股利政策和市场反应的实证研究指导教师：专业班级：10 财务管理2班学 号：姓 名：日 期： 2014 年1月7日#一、立题依据（一）选题目的该论文通过实证研究方式研究上市公司股利政策和市场反应，分析外国上市公司和我国上市公司股利政策的差异以及市场反应的差异，分析引起差异的深层原因，揭示我国上市股利分配现状和问题，以及相应的解决方案。（二）选题意义1、理论意义股利政策作为公司三大财务决策之一，由于它是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡，关系到股东的现期收益与公司的未来发展，关系到不同股东群体之间的利益均衡，进而关系到上市公司和
2、证券市场的健康发展。2、现实意义长期以来，我国上市公司在股利政策的制定和实施上带有很大的盲目性和 随意性。近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配 政策由不规范逐步走向规范，由随意的行为走向具有一定理性的行为。但是， 在上市公司股利政策中存在的问题还很严重。随着股票市场的不断发展，相关法律制度的不断完善，股民越来越多，股市收益引起越来越多人关注。与之对 应的是上市公司的股利分配政策，股利分配政策是公司将企业的盈利在留存和支付股利之间进行分配的行为，它是公司三大财务决策之一。恰当的股利政策不仅可以树立上市公司的良好形象，而且能激发广大投资者对上市公司持续投资的热情，从而能使上
3、市公司获得长期、稳定的发展条件和机会。二、研究框架（大纲及主要内容）（一）绪论1、股利政策理论及实证研究综述1）传统股利政策理论和现代股利政策理论传统的股利政策理论包括“一鸟在手（Bird in Hand） 理论，MMK利无关论，税差理论。现代股利理论包括：“追随者效应理论，信号理论，代理成本理论，行为学派等。2)主流股利政策理论的一些国内外重要实证研究文献包括信息传递理论的相关实证研究:hattacharyaa率先将信号传递理论Aharony11天的样本，发现了未预期股利变化与未预期股价变化正相关,同时发现市场对股利宣告的反应比对盈余宣告的反应显著。股利代理理论的相关实证研究:Easterb
4、rook(1984)认为公司支付股利是为了减少股东和经理之间的代理成本,从而首次将股利支付与股东、经理之间的代理关系相联系。1ensen(1986)进一步从投资角度提出了现金股利的自由现应用于股利政策的研究， 创立了股利政策历史上第一个股利信号模型,and Swary(1980)选择盈余公告与股利公告相隔至少金流量假说：存在大量自由现金流的公司，将趋向于通过接受具有负净现值的 投资方案而导致过度投资， 此时股利的分配由于降低了经营者可支配的自由现 金流，从而削弱了其过度投资的能力，有益于公司价值的提升。2、上市公司股利分配政策的现状分析。1)美国、日本等一些主要西方国家的股利分配政策特点在西方
5、资本市场， 由于美国、英国等欧美发达国家采取的是证券市场主导 型融资模式，而日本、德国为代表的西方国家则采取主银行制度或全能银行融 资模式，由于公司融资制度与股利政策具有非常紧密地关系。美国上市公司股利政策的主要特点:股利支付方式灵活，以现金股利作为主要的分配方式。实行高股利支付率的分红政策 公司往往会均衡分配股利，使政策保持稳定。日本上市公司股利政策的主要特点:股利支付方式比较单一 实行低股利支付率的现金股利政策 股利政策比较稳定2)我国上市公司股利政策的基本特征把握我国上市公司股利政策的基本特征 股利分配形式多样化不分配现象比较突出股利分配政策不稳定，逐年结构性变化较明显转增股本方式比重较
6、大且在近年呈上升态势并且以十多年来的我国的股利实践为研究对象，从总体上对我国股利政策的历史变迁和基本特点进行考察，对造成当前股利政策现状的上市公司制度背景进行分析。3、我国上市公司股利分配政策的特征分析从产业特征层面和公司特征层面对当前我国上市公司的股利政策特征进行分析。在我国，股利形式除现金股利、股票股利形式外，还衍生出转增股、 配股等，转增股和配股实质上是一种增资扩股行为，严格来说不属于股利分配 范畴，但配股政策往往与年度股利分配方案同时推出，给投资者一种业绩良好的假象，从而干扰了市场秩序。我国上市公司股利分配存在“重现金股利，轻 股票股利”的现象，现金股利所占的比重明显较大。（二）数据收
7、集和筛选1、数据收集从沪深两市上选取有典型代表性的上市公司，分析这些公司近十年的股利政策及其股价变化的反应。（三）实证分析的过程通过上市公司公布的财务数据方式获取公司股利政策， 通过数据分析，归纳总结 出不同行业、不同规模在作出股利政策时市场的反应状况， 并进行回归分析，并分析 产生市场反应的深层原因。1、研究的材料：上市公司的股利政策2、研究的方法：3、具体步骤（四）结论与政策建议1、本文结论2、进一步研究3、政策建议（五）总结我国证券市场和发达国家的成熟市场还有差距 ，从实证的角度来说，市场对股票 股利、混合股利和高额现金股利有较强的正反应，而比较反感低额现金股利，直观表 现为累计超额收益
8、的不同。这一现象与发达国家成熟市场的反应恰恰相反。 在西方较 成熟的证券市场中，投资者大都关心的是能够拿到手中的现金股利， 并不重视股票股 利。而我国证券市场却偏爱股票股利和包含股票股利的混合股利，这说明投资者偏好风险，偏好投资于成长性的公司。中国的股市还是投机气氛比较浓厚， 投资者关注股 票价格的变化甚于公司的投资价值，上市公司制定股利政策也更多是为了迎合政策的 要求。要想提高证券市场的有效性，接近国外的成熟市场，还有很长路要走。三、研究进度安排2013.12.10 12.20确定论文研究方向，搜集资料、多渠道了解咨询，在教师的指导 下确定论文大致题目。2013.12.21 01.10搜集阅
9、读部控有关股利政策的文章，形成自己的大体写作思路， 同时与老师讨论，书写开题报告初稿。2014.01.11 03.10充分利用寒假时间，修改开题报告并拟定论文大纲，筛选有关典 型的公司，并进行对比筛选。对实证对象进行全方位了解，重点 搜寻企业股利发放的数据和资料，修改论文大纲。2014.03.11 04.10就实证对象深入研究，进行论文初稿的撰写。2014.04.11 05.10完成论文第二稿，根据老师意见进行修改2014.05.11 05.25完成论文终稿，并按学院要求进行打印、装订。2014.05.26 06.25根据论文终稿制作答辩 PPT ,并根据要求参加毕业论文答辩。主要措施：1、合
10、理安排论文写作时间2、定期按时与导师会面沟通3、通过图书馆搜集相关理论所需的书面资料4、通过索引工具搜集大量电子资料5、通过应用软件获取对信息数据的处理四、主要参考文献1 刘星，李豫湘，杨秀苔影响我国股份公司股利决策的影响因素J.管理工程学报，1997 ,.2 陈晓，陈小悦，倪凡.中国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究J.经济科学,1998 ,.3 陈浪南,姚正春.我国股利政策信号传递作用的实证研究J.金融研究,2000 , (10).4 王信.从代理理论看上市公司的派现行为J.金融研究,2002 , (9).吕长江，王克敏.上市公司股利政策的实证分析J.经济研究,1999 , (12).
11、魏刚中国上市公司股利分配的实证研究J.经济研究,1998 ,.7 原红旗.中国上市公司股利政策分析一个基于代理理论的实证研究.上海财经大学博士学位论文，1999.8 赵春光，张雪丽，叶龙.股利政策:选择动因来自我国证券市场的实证证据J .财经研究,2001 ,.9 李常青.股利政策理论与实证研究M.北京:中国人民大学出版社,2001.10 刘淑莲，胡燕鸿.中国上市公司现金分红实证研究J.会计研究，2003 , (4).11 伍利娜，高强，彭燕.中国上市公司“异常高派现”影响因素研究J.经济科学,2003 (1012 杨淑娥，王勇，白革萍.我国股利分配政策影响因的实证分析J.会计研究,2000
12、, (2).13 吕长江，韩慧博.股利分配倾向研究J.经济科学,2001 ,.14 俞乔,程滢.我国公司红利政策与股市波动J.经济研究,2001 , (4).15 刘星,李豫湘杨秀苔.影响我国股份公司股利决策的影响因素J .管理工程学报，1997 ,.16 陈晓,陈小悦，倪凡.中国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究J .经济科学,1998 ,.17 陈浪南，姚正春.我国股利政策信号传递作用的实证研究J 金融研究,2000 , (10).18 王信.从代理理论看上市公司的派现行为J .金融研究,2002 , (9).19 吕长江，王克敏.上市公司股利政策的实证分析J .经济研究,1999 , (12).指导教师意见指导教师签名
