锑资源现状与未来市场展望

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1、锑资源现状与未来市场展望一、什么是锑？1.1锑产业链简介锑（英文：Antimony，元素符号Sb，原子序数51），银 白色有光泽硬而脆的金属，常制成棒、块、粉等多种形状， 在自然界中主要存在于硫化物矿物辉锑矿（Sb2S3 ）中。易溶 于王水，溶于浓硫酸。相对密度6.68,熔点630C，沸点1635C。锑矿石的自然类型，可分为氧化矿石、混合矿石、原生 矿石3种，其标准按锑氧化率（%）划分：氧化矿石50%，混合 矿石30%50%，原生矿石30%。锑矿石的工业类型，根据我 国锑矿床物质成分特点，有的以锑为主的单一矿床，更多的 是多组分共伴生矿床，有的锑与金、汞、钨等共伴生。故锑 矿石工业类型有：单一

2、锑、锑金、锑汞、锑金钨、锑钨等类 型。锑精矿常用于制作锑锭、氧化锑、乙二醇锑三种。氧化 锑形成锑的卤化物的过程可以减缓燃烧，因此常被用于生产 阻燃剂，主要用于塑料、橡胶、油漆、纺织、化纤等工业， 还用于玻璃、电子、陶瓷、荧光粉等行业；锑金属的合金具 有较好的机械强度，常被用于冶金、铅酸电池、军工等领域； 乙二醇锑是应用于聚酯缩聚反应最为新颖的一种催化剂。1.2锑价历史走势复盘2008.11-2011.3，国内锑价由26750 111000元/吨，涨幅达 到315%。供需共振为本轮上行周期的主要催化因素：1）需求 端，08年金融危机后，全球进入流动性宽松周期，纷纷推出 大规模经济刺激计划，全球经

3、济快速修复；2）供给端，2009 年国土资源部下发2009年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制 指标的通知，成为锑价加速上涨的催化。随着经济增速的 放缓，锑价逐渐走弱。2016.01-2017.06，国内锑价由 3350062000 元/吨，涨 幅为85%。主要为供给端催化因素，价格击穿行业成本线，国 内环保力度不断加强，供给收缩预期催化价格上行。2020.07-至今，国内锑价由37500 73000元/吨，涨幅为95%。主要催化因素为，受疫情及国内环保因素影响，矿山 产量下滑，叠加物流运输不畅，原料整体趋紧。下游需求受 益于美联储的宽松政策，传统需求逐渐进入复苏周期，而新 消费一光伏玻璃领域保持快

4、速增长，锑锭库存去化幅度达到 70%。二、锑供应：极度稀缺的战略矿产资源锑、稀土，锡、钨，是我国的四方战略资源，其重要性可想而 知。锑的供给跟稀土一样，第一大生产国都是中国。而锑比稀土更强 之处在于，稀土实际上并不算稀缺，而锑是实打实的稀缺。如果采用储量/产量的静态数据进行计算，我国稀土的可开采年限为115年；钨、锡分别是12年、7年；而锑则只有4.9年。也就 是说，锑是四大战略资源中，最为稀缺的品种。2.1供给端高度集中，不可再生的战略金属锑分布高度集中。锑在地壳中的含量很低，且极难富集， 主要以硫化物及硫盐矿物的形式存在，目前已知锑矿物和 含锑矿物有120余种，但具有工业利用价值的仅10多

5、种。 根据 USGS数据，全球锑储量约187万吨，其中中国占比 26%、俄罗斯占比19%、玻利维亚占比17%、吉尔吉斯斯 坦占比14%、澳大利亚占比7%，CR5占比达到82%； 从 产量分布来看，中国占比高达53%、俄罗斯占比20%、塔 吉克斯坦占比约18%。锑金属极度稀缺，多国将其列入关键矿产资源。从静态储采比来看，全球锑金属仅能够满足 14年的供应，而国内 锑储量仅能够满足6年的供应，且由于锑主要下游应用场 景为阻燃剂，回收难度较大，是一种高度稀缺的不可再生 金属。才艮据国内国土资源部 2016年全国矿产资源规划 （20162020年），锑列入关键矿产资源，此外美国、 欧盟、日本等也都将锑

6、列为关键矿产资源。2.2历史上来看，锑矿供应在13-15万吨波动近年来全球锑矿供应保持稳定。近年来，全球锑矿产量维持在13-15万吨之间，增速未见明显扩张。分国别来看， 国内受制于资源以及环保政策影响，锑矿产量逐渐走低; 海外矿方面，塔吉克斯坦、俄罗斯为 17年之后主要的新 增供给方。塔吉克斯坦地区：1）在产的主要矿山为美国康萨普 （COMSAP）矿产有限公司旗下的 Anzob汞锑矿，拥有锑 生产能力约1万吨/年；2）华钰矿业在塔吉克斯坦的1.6 万金属吨项目，原计划19年底投产，目前推迟至21年底。 塔吉克斯坦地区整体资源量仅占到全球的3%，产量占比目前接近20%，塔吉克斯坦地区大幅增产的可

7、能性较低。俄罗斯：1）主要生产商为极地黄金公司（Polyus）所拥有 的奥林匹亚（Olympiada）金锑矿，规划每年生产 1.5-2.0 万吨锑金属，2019年锑产量为14773吨，2020年为10958 吨，同比下降26%。2）远东锑金矿，储量约11-18万金属 吨。澳大利亚：主要生产商为曼德勒资源公司（Mandalay Resources）旗下的科斯特菲尔德金锑矿，锑储量约1.78万 吨，可开采年限约4-5年，预计未来生产保持稳定。2020 年锑产量约3903吨，同比增长92%； 2021年上半年共生 产锑1690吨，同比下滑18%。美国：米达斯黄金（Midas Gold）持有的斯蒂布耐

8、特金锑 矿，锑储量6.74万吨，预计2026年开始商业运营，矿山 服务年限为14.3年。2.3国内锑矿供应：环比政策趋严，供应持续缩减国内资源分布同样具有相对集中的特点。目前所探明的锑 矿床分布于中国19个省(自治区)。主要集中在湖南(占比约 25.2%)、广西(20.9%)、西藏(14.8%)、贵州(12.6%)、云南(9.4%)、 甘肃(5.8%)、广东(2.4%)等。湖南具有我国最大的锑矿山 湖南省冷水江市的锡矿山(湖南闪星锑业全资矿山)。近年来，国内锑矿产量整体处于收缩趋势。1)国内锑矿 资源储量静态储采比仅为6,锑资源量属于高度稀缺资源； 2)2009-2014年，国内曾经实行锑矿开

9、采总量指标控制， 并且暂停受理锑矿探矿权及采矿权申请，近年来环保督察 趋严，锑矿生产日益萎缩。2.4库存：大幅去化，整体维持低位11-12年锑价大幅上涨后，积攒了过多的社会库存压力， 价格在底部区间震荡。由于原料供应紧张，叠加需求端持 续向好，2020年企业库存得到大幅去化，生厂商锑锭库存 由9000吨2710吨的历史低位，降幅接近70%，同样氧 化锑库存也得到了大幅度的去化。三、锑应用领域3.1锑下游应用广泛锑广泛用于阻燃剂、蓄电池及金属合金、化学制品等领域。下游应用领域中，阻燃材料是主要部分，需求量占比 55% 左右，其次是铅酸电池，需求量占比15%左右，聚酯催化 占比15%左右，玻璃陶瓷

10、占比10%左右。阻燃剂：锑卤系阻燃剂因其生产工艺成熟，性价比优良， 使用很少的量就可以达到最佳阻燃效果，所以长期占据阻 燃剂领域的主导地位，在火灾易发的塑料制品和电子电气 产品中应用不可或缺。从阻燃剂下游消费来看，65%用于 塑料领域、20%用于橡胶领域、5%用于纺织品。铅酸电池：铅锑合金具有耐腐蚀、长寿命的优点，主要用 于铅酸电池的正极板，近年来，中国铅酸蓄电池的市场规 模维持稳定增长。2020年，我国铅酸蓄电池产量为22736 万千伏安时，同比增长12.28%。聚酯纤维：锑系化合物是一种优良的催化剂，活性高、副 作用少，是聚酯纤维生产中的核心催化剂。另外，添加锑合金，有助于提高材料的硬度。

11、因此，锑在军工领 域也有用武之地，甚至有可能在这一领域维持10%以上的年复合增长， 但由于占比不高，我们简单了解即可。3.2被市场忽视的光伏需求过去十年，光伏行业自身成本降低效果明显，硅料、非硅 成本持续降低，电池效率不断提升，以国内为例，2018年 单位光伏发电量对应的成本相比 2010年降低77%，度电 成本已靠近国内火电的平均发电成本，平价上网在部分地 区已接近现实，但目前光伏发电的渗透率仍然较低，根据 wind数据，2019年全球光伏发电量占比仅2.7%，国内3%， 随着光伏发电成本的进一步降低，光伏发电渗透率也将进 一步提升。光伏领域需求占比快速提升。光伏行业的快速发展推动光 伏玻璃

12、生产线快速增加，而在制造光伏玻璃的过程中，需 要用到澄清剂来提高玻璃的色泽和透明度，根据玻璃澄清 的作用机理可分为：氧化物澄清剂、硫酸盐型澄清剂、卤 化物澄清剂和复合澄清剂。复合澄清剂（焦锑酸钠）集合 了三种澄清协同优势，可达到持续澄清的效果，大大地增 强了澄清能力，是单一澄清剂无法比拟的。根据玻璃网资 讯，光伏玻璃制造过程中，焦锑酸钠一般需要添加混合料 质量的0.2%-0.4%，假设2025年光伏装机量达到370GW， 光伏玻璃领域对锑需求量将达到3.5万吨，2020-2025CAGR 为29%，光伏领域需求占比将从7.30%21.33%。3.3进入供应短缺新周期锑的需求涉及众多工业门类，并

13、且受房地产周期、汽车行业周期 的的影响。基于这一点，我们可以大胆推测，锑的需求跟宏观经济的 长期趋势，呈正相关的关系。根据东兴证券的测算，预计到2025年、2030年，我国锑的需求 将分别达到7.86万吨、17.62万吨，对应的年复合增速为5.2%、3.6%。而全球锑的需求，到2030年，预计将达到17.62万吨，对应的年复合增速约3%。基本上跟宏观经济增长的预期相吻合。而未来几年，国内供应保持收缩趋势，海外仅有华钰 矿业新增项目，2020-2025供给端CAGR为2%-3% ;而需 求端，在光伏需求快速拉动下，需求整体增速有望从1%提升至4%-5%。四、锑的稀缺性越来越强锑的稀缺性，未来只会

14、越来越强。原因有5点：4.1在最上游的锑矿开采环节，我国在2009年起，开始控制总： 4.2锑本身有毒性。再加上我国锑矿集中于水网密布的南方省份， 因此出于环保的考虑，很难再有新的大项目上马；4.3为了给子孙后代留一点资源，进口锑矿逐渐成为国内主要的 原料来源（2019年，我国体精矿对外依赖度已升至48.9%）。然 而，疫情的持续，使得海外矿山的生产、跨国物流都受到了不利 影响；4.4锑是很难回收。原因在于70%的锑金属被用作阻燃剂，这其实 是一种耗材。也就是说，难以回收的特性，进一步加剧了锑的稀 缺性；4.5作为重要的战略资源，锑像稀土一样，也存在着 收储预期。 而收储将导致部分供给退出流通，间接地减少了供给。稀缺性导致锑供给的增速，显著低于需求增速。前文中提到， 锑需求的年均增速约4%5%。相比之下，供给的年均增速，很可能只有2%3%不要小看这1%-2%的差额，因为时间的推移，差距会越拉越 大。有研究认为，国内的锑市场将在2025年彻底转向供不应求， 并且在2030年出现1.9万吨的供给缺口。