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1、房地产上市公司营运能力与企业价值相关性研究【摘要】营运能力是指资本的使用效率，也就是企业利用当前拥有的固定资产、资金等资源来实现企业财富创造的能力，可以用来评估企业运营能力大小。本文通过对房地产上市营运能力和企业价值之间关系的研究，为政府出台相关政策，投资者的决策和房地产上市公司的对自身的管理方面和上有着切实可行的应用价值。国外的相关的研究结果表示，财务信息在股票市场上是有效的，表明与营运能力相关的财务指标对股价有一定的影响。作为房地产市场的领导者，房地产上市公司可以说是房地产行业的一个典型代表。此前巳经有许多学者利用房地产上市公司的年度报告数据，来评估房地产行业的整体运作情况。本文还将利用房
2、地产上市公司为窗口,试图进一步分析近年来深市和沪市房地产上市公司的运营能力，研究房地产上市公司营运能力与公司价值的相关性，为行业的成长和国家政策的引入提供了参考，也为投资者的投资方向和房地产上市公司的发展方向提供了建议。本文选取了五个营运能力的财务指标数据为自变量，股票价格为因变量，通过建立多元回归模型，研究房地产上市公司的营运能力财务指标数据和股价之间的相关性。研究结果表明，营运能力财务指标和股价有相关性，但是从数据上来看，相关程度并不高，相对来说，有总资产周转率和流动资产周转率这两个营运能力财务数据指标与股价的相关性较高，并由此提出了一些具有参考价值的建议。【关键词】营运能力，房地产，股票
3、价格，回归分析，相关性分析二、相关理论分析（）有效市场理论的概念有效市场理论是指，在股票市场中，如果股票价格能够完全正确地反映所有相关信息，那么它就被称为是有效率的。其中，资本市场的有效性离不开信息披露制度的建立和完善，只有不断的完善信息披露制度，资本市场有限性才会不断的提高。（二）影响股票价格的主要因素影响股价的因素可分为内部因素和外部因素。从市场内部来看，股票价格会受到公司财务状况的影响；从宏观经济角度来看，股票价格会受到种政策，通货膨胀等因素的影响。（三）反映企业营运能力的指标1.总资产周转率计算公式：总资产周转率=营业收入净额/平均总资产。2.固定资产周转率计算公式：固定资产周转率=销
4、售收入/年平均固定资产净值。3.流动资产周转率计算公式：流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产。4. 存货周转率计算公式：存货周转次数=销货成本/存货平均余额。5. 应收账款周转率计算公式：应收账款周转率=赊销收入净额/（期初应收账款+期末应收账款）/2。应收账款周转次数不是越快越好，对客户赊销过于严苛，会影响公司销售收入。（四）回归分析!1!1. 回归分析的概念回归分析是主要是通过建立回归模型，衡量自变量X对因变量Y的影响能力。逐步回归法把不显著的解释变量从回归方程中剔除，以保证最后所得到的解释变量集是最优的。2. 数学模型设因变量Y与自变量Xi, X2,，Xk间有线性关系Y=a+biX
5、 + b2X2+.+ bkXk+其中a+biXi +b2X2+-+bkXk表示Y随X的变化而线性变化的部分，E是随机误差，即随机因素对因变量所产生的影响。通常假定EN （0, 6 2） o a是回归常数,是回归直线在纵坐标上的截距。bi,，bk为回归系数，是指在其他变量保持不变的情况下，自变量X每变动一个单位所引起的因变量Y的平均变化。&2是未知参数，pN2,称模型为多元线性模型。3. 回归分析的作用对某一现象进行建模，以更好地了解该现象并有可能基于对该现象的了解来影响政策的制定以及决定采取何种相应措施，对某种现象建模以预测其他地点或其他时间的数值，深入探索某些假设情况。（五）上市公司企业价值
6、评估针对上市公司价值评估，有一个专门的评估方法一一市盈率乘数法。本文主要选取了房地产上市公司五年内每一年的除权平均股价来体现这段时间内的房地产上市公司总体的企业价值。三、实证分析（-）研究假设1. 股票价格在一定程度上与总资产周转率有正相关关系。2. 股票价格在一定程度上与固定资产周转率有正相关关系。3. 股票价格在一定程度上与流动资产周转率有正相关关系。4. 股票价格在一定程度上与存货周转率有正相关关系。5. 股票价格在一定程度上与应收账款周转率有正相关关系。（二）样本本文选择了是从2014-2018年这最近五年内都在沪深两市上市的房地产上市公司，最后选定了 128家房地产上市公司作为样本。
7、（三）数据处理文中所用到的数据大部分都是来自国泰安数据库，还有一些数据来自各类金融资讯网站，如巨潮资讯网和东方财富网。其中各年度股票均价来自同花顺软件，均价均已除权。1. 自变量的选择本文的自变量选择的是20142018年度的的反映企业营运能力的五个财务数据指标。1. 总资产周转率；2. 固定资产周转率；3. 流动资产周转率；4 .应收账款周转率；5.存货周转率。2. 因变量的选择本文的因变量选择了 2014年到2018年这段时间内的每个营业日收盘价的平均值，通过平均股价的变化来体现企业价值的变化，把企业价值这个概念由虚转实。（四）实证分析U!1.营运能力财务指标与股票价格的描述性统计分析表1
8、-1营运能力财务指标与股价的描述性统计VariableObsMeanStd. Dev.MinMax股票代码566316522.2299694.82601588年份5662015.0071.41919320142018均价5669.8157425.664182.0946.4应收账款周转率5661560.86819551.250.579433436140存货周转率5663.02992634.82416-0.003836793.275流动资产周转率5660.36405080.3891070.0070553.74392固定资产周转率56654.841135.57520.361051129.4总资产周转
9、率5660.25167930.1401340.0067471.4138820145660.19964660.40008830120155660.19964660.40008830120165660.19787990.39875350120175660.19964660.40008830120185660.20318020.402721401标准差是一种刻画离散程度的统计量，标准差越小，说明数据分部越均匀。由表1-1可以看出，应收账款周转率的标准差非常大，达到了 19551.25,说明这一指标的数据分部比较分散，而除了应收账款周转率之外的其他指标标准差相对较小，其中总资产周转率的标准差最小，为0
10、.140134,其次是流动资产周转率，为0.389107,说明这些指标的数据的分部还是比较均匀的。从各个指标的最大值和最小值来看，出了应收账款周转率和固定资产周转率，其他指标的差距不是特别大，分布还是比较均匀的。从标准差的值来看，各支股票均价的标准差仅为5.66418,说明分布比较均匀，从最大值和最小值来看，差距也不是特别大。总体来说各个指标数据的分布还是比较均匀的。2.营运能力财务指标与股价的相关性分析表2-1营运能力财务指标与股价的相关性分析均价应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率均价1应收账款周转率-0.01721存货周转率0.0048-0.00631流动资产
11、周转率0.1087-0.00790.18351固定资产周转率-0.06650.2253-0.0163-0.02961总资产周转率-0.04580.02190.1590.54390.1161P值是检验假设的一个依据，P F0Residual13339.368455627.5038523R-squared0.1708AdjR-squared0.1554Total16087.118656532.5650175Root MSE5.2444均价Coef.Std. Err.tPt95% Conf.Interval应收账款周转率-0.000002220.0000123-0.180.857-0.00002640.000022存货周转率0.0011290.00574750.20.844-0.01016420.0124221流动资产周转率3.038480.76322283.9801.5388484.538112固定资产周转率-0.00251090.0018405-1.360.173-0.00612720.0011054总资产周转率-4.6957542.043938-2.30.022-8.711821-0.67968682018-3.0109840.9518556-3.160.002-4.881253-1.1407142017-0.835518
