《爱尔兰债务危机的原因》由会员分享，可在线阅读，更多相关《爱尔兰债务危机的原因（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、爱尔兰债务危机的缘由、前景与影响2010 年 8 月，美国标普公司下调爱尔兰主权信用评级，欧洲债务危机再次升温。11 月 21 日，爱尔兰政府宣布向欧盟和 IMF 提出的救助申请获得批准，接下来将就救济条件绽开艰难谈判。本文分析欧洲债务危机动态、爱尔兰危机的缘由和趋势，并提出我国的对策建议。一、欧洲主权债务问题远未解决在 2008 年金融危机爆发后，为挽救奄奄一息的金融体系，欧美国家付出了巨大的财政成本；发达国家经济深度衰退，财政收入大幅下降。为了刺激经济增长，各国推出大规模经济刺激安排，财政支出快速上升。各种因素叠加，发达国家债务比例和财政赤字飙升。在此背景下发生主权债务危机不行避开。欧洲经
2、济的特征确定主权债务危机首先在欧洲爆发：（1）在一体化进程中，欧元区国家货币与财政政策不统一，缺乏约束和监督，财政纪律松懈的国家积累了较大问题。（2）金融危机中欧洲银行业损失规模浩大，为救援银行机构，欧洲财政成本激增。（3）欧洲经济的结构性缺陷，导致在危机中衰退幅度深，而复苏步伐滞后，财政收入增长面临逆境。（4）欧洲金融市场高度一体化，债务绝大部分为国外投资者持有，更易受到资本流淌的冲击。（5）欧洲货币不具备美元的霸权地位，主权信用评级被美国机构垄断和操纵，信念更薄弱。在欧洲各国中，希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙五国（PIGS）属于高危国家之列，主要缘由包括：第一，迄今深陷经济衰退。到今
3、年二季度，爱尔兰和希腊 GDP 持续负增长；意大利、葡萄牙和西班牙 GDP 增速不超0.5%。目前西班牙失业率高达 20.8%，葡萄牙、爱尔兰等国失业率在 10%以上（见表 1）。经济迟迟不能复苏，将使得财政的可持续性受到严峻挑战。其次，银行体系的问题照旧突出。希腊主权债务危机缓解，在很大程度上受益于今年 7 月欧洲公布的银行业压力测试结果。但是，该压力测试标准过于宽松，忽视了主权违约债务风险，资本足够率达标底线低，利润增长假设过于乐观。压力测试只是拖延了银行问题的暴露时间，而未根本解决危机。目前，由于经济衰退和房地产泡沫破灭，PIGS 国家银行业的不良资产问题严峻。第三，“双赤字”高悬。一般
4、来说，国际收支赤字、财政赤字、经济衰退和银行不稳同时出现的国家，主权风险较高。挪威、瑞士、瑞典、德国和荷兰等国之所以在危机中表现稳定，因其贸易盈余在相当程度上抵挡了资本流出的风险。PIGS 国家迄今“双赤字”高企，风险度最高（见图 1）。其中，2009 年希腊和爱尔兰财政赤字占 GDP 比例分别高达15.4%和 14.4%，西班牙和葡萄牙均在 9%以上。 第三，各国压缩财政支出面临挑战。为增加市场信念，欧洲各国制定了较严格的财政整顿安排，包括压缩公务员队伍和工资水平、提高法定退休年龄、退出刺激政策等。但是，实施这些安排压力重重。欧洲长期以来以高福利为荣，一旦削减福利支出、延长工作时间，民众生活
5、水平将急剧下降，引发社会动荡。危机以来欧洲民众罢工抗议此起彼伏。同时，退出经济刺激安排将可能造成欧洲经济“二次探底”，加剧财政困难，两者的恶性循环链条尚未打破。第四，欧洲结构性的改革在短期内不容乐观。长期以来制约欧洲经济增长潜力的结构性问题，包括劳动力市场僵化、教化与科研创新开发支出不足等问题短期内无法解决，在中期内将影响主权债务危机的解决。为应对这些问题， 2010 年 6 月，欧盟首脑峰会批准“欧洲 2020 战略”，提出将来的改革和发展目标。但是，欧洲的中长期发展战略始终以来受到各国主权分散的问题制约而执行不力，里斯本战略的失败就是明证。二、爱尔兰主权债务危机的缘由及发展趋势爱尔兰为救济
6、巨幅亏损的国内三大银行，财政成本快速攀升，成为债务危机的导火索。基于国内政治考虑，爱尔兰政府一起先拒绝承认须要外部救济，加剧了市场恐慌。总体上，爱尔兰危机虽然也对国际金融市场产生了肯定影响，但欧盟和国际金融组织针对欧洲债务危机的救援机制已建立，爱尔兰危机发展形势比希腊危机更为可控。 （一）危机缘由：房地产泡沫破灭后问题银行的拖累危机前，爱尔兰的经济发展得益于大幅降低税收吸引外资，信息技术和生物科技产业投资旺盛等因素。1990-2007年，爱尔兰年均 GDP 增速高达 6.4%，在发达国家中位居第一位；本世纪以来爱尔兰人均 GDP 保持全球第 5 位上下，并保持着财政基本盈余的良好纪录。一些学者
7、形象地把经济腾飞、源于凯尔特民族的爱尔兰称为“凯尔特虎（Celtic Tiger）”。2001 年科技股破灭后，爱尔兰经济步入短暂的低迷期。但是此后经济发展模式发生了转变，房地产和旅游业成为支柱产业，银行放贷猛增。从 2002 年到 2007 年，爱尔兰房地产价格涨了近 2 倍，泡沫程度比西班牙和英国更为严峻（见图 2）；银行信贷年均增速 23%，个人住房贷款占比最高上升到总贷款的 37%。受资产价格膨胀的推动，私人消费也快速扩大，进口增速超过出口，爱尔兰常常账户从 2003 年以前的基本平衡或盈余转为赤字状态，2007 年常常账户赤字占GDP 比例上升到 5.3%。爱尔兰银行业资金来源高度依
8、靠于外资银行和金融市场，2007 年外资银行占银行业资产比例为 32.2%，银行业贷存比高达 220%。国际金融危机造成全球流淌性冻结，以银行信贷支撑的房地产高增长模式在各国都遭遇巨大打击。2009年爱尔兰银行业贷款余额下降了 7.6%，房地产价格平均下跌20%以上，价格回落到 2003 年水平。全球经济衰退，爱尔兰另一支柱产业旅游业也受到冲击。入境游客大幅下滑，2009 年旅游收入 38.8 亿欧元，削减 18.9%（见表 2）受到经济衰退和房地产泡沫爆破的冲击，爱尔兰银行业不良贷款比率从 2007 年的 0.8%飙升到 2009 年 9.0%，盈利实力一落千丈（见表 3）。其中，2009
9、年盎格鲁-爱尔兰银行亏损 185 亿美元，是全球 1000 大银行中亏损额最大的银行，爱尔兰联合银行亏损额排在第 11 位。为了维护金融稳定，爱尔兰政府先后投入巨资解救深陷危机的三大银行，部分小银行被实施国有化。截止 2010 年 9 月，仅盎格鲁-爱尔兰银行就投入 230 亿欧元；爱尔兰央行在 2010 年 9 月底宣布还需投入 50 亿欧元，累计投入将靠近 GDP 的 20%。对银行业巨额的资金投入干脆导致政府债务占 GDP 比例从 2007 年的 25%上升到 2009 年的 64%，财政赤字大幅攀升，影响了政府的再融资与支付实力。经济大幅衰退和支柱产业崩溃，严峻影响财政收入。而对商业银
10、行的救助以及失业率攀升带来的支出增加，严峻恶化了政府的财政状况。IMF 预料，2010 年爱尔兰财政赤字占GDP 比例将飙升到 32%，为全球最高（见图 3）。标普下调爱尔兰主权评级后，投资人对政府偿债实力产生怀疑，主权债务 CDS 和国债收益率飙升，政府在市场上融资越来越困难，从而引发主权债务危机。爱尔兰危机缘由与冰岛危机更为相像。相比之下，希腊问题主要在于财政本身漏洞，政府支出长期以来缺乏约束；而且还爆出了与高盛的金融交易丑闻，让投资者对失去信念。（二）爱尔兰债务危机的传导及其影响欧元区国家的债务危机，对全球的影响与单一货币国家有所不同。2008 年冰岛危机中，由于 GDP 规模小，冰岛货
11、币与金融市场崩溃对全球市场的影响微乎其微。希腊和爱尔兰GDP 分别是冰岛 27 倍和 18 倍，对全球的冲击更大。主要传导机制包括：第一，信贷渠道。欧洲国家的债务高度融合于国际金融市场，主要由国际银行机构持有。大量的资产减记损失将影响银行业盈利和放贷实力。国债市场收益率上升还将推高金融市场融资成本，对实体经济产生负面影响。其次，资本渠道。成员国主权债务违约，使投资者对整个欧元区金融市场的信念动摇，国际资本大幅撤离，对欧元区经济产生影响。第三，外贸渠道。发生债务危机的国家，一般会伴随经济的衰退和汇率的贬值，这会通过外贸渠道传导到其主要的贸易伙伴。第四，金融市场渠道。债务危机导致欧元贬值，并进一步
12、对资本市场投资者的信念带来冲击，股票价格暴跌，资本市场融资渠道也会受阻。欧洲债务危机的严峻性与各国 GDP 规模、债务规模及结构、金融市场开放度和深度有很大联系。截止 2010 年二季度，爱尔兰外债规模为 2.1 万亿美元，是希腊外债的 4 倍；并主要分布在银行与企业部门，一年内到期的短期外债 6107亿美元（见表 4）。从债权人结构来看，国际银行业共持有 5180 亿美元的爱尔兰债权，是持有希腊债权的 3.3 倍，投资者主要来自英国、德国、法国和美国等国家（见图 4）。尽管爱尔兰 GDP 规模只有希腊的 2/3，但外债规模却比希腊大得多，而且主要是银行业和企业部门的对外负债。爱尔兰主权违约对
13、欧洲银行业的影响更大。（三）爱尔兰债务危机的发展趋势2010 年 11 月 21 日，爱尔兰政府宣布向欧盟和 IMF 提出的救助申请获得批准，接下来将就救济条件绽开谈判。11 月24 日，爱尔兰总理又宣布了一项为期 4 年的“国家复兴安排”，力争在 2014 年将财政赤字占国内生产总值的比例限制在欧盟要求的 3%之内。为削减 150 亿欧元的财政赤字，政府将在4 年内削减 100 亿欧元公共开支，并实现税收收入增长 50 亿欧元。其中 2011 年将削减 60 亿欧元财政赤字，实现 40%的减赤目标。目前来看，爱尔兰债务危机告一段落，且发展前景将比希腊更为可控。其一，爱尔兰经济基本面要胜于希腊
14、，主要评级机构对爱尔兰的评级明显高于希腊（见表 5）。其二，爱尔兰政府较希腊更为重视主权信誉，早在 2009 年即起先消减财政支出。近期又出台了新的减赤安排，表明爱尔兰政府对此的决心很大。其三，由于有希腊的前车可鉴，此次欧洲主要国家在救济爱尔兰问题上相对团结，在更大程度上起到了稳定市场的作用。其四，欧盟已为帮助可能陷入债务危机的成员国而设立总额 7500 亿欧元的金融稳定基金，这是希腊刚爆发危机时所没有的。近期欧元的波动幅度和爱尔兰主权 CDS 上升幅度、爱尔兰国债与德国国债的收益率溢价明显低于希腊债务危机，表明投资者对爱尔兰的信念强于希腊（见图 5）。将来，爱尔兰必需通过经济形势的好转渐渐平
15、衡财政收支，但这将是一个较为漫长的时期。整个欧洲国家的主权债务问题须要其内部经济的增长和相关国家的政策协调。债务危机和经济衰退将极大推动欧盟财政政策的统一愿望。长远来看，加大结构性改革力度，加强货币政策与财政政策的协调，实现财政政策的部分统一，这将有助于欧元区经济许久的持续发展。目前，由于发生债务危机的主要是欧元区小国，国际社会在近两年的危机救助中积累了肯定的阅历，欧洲债务危机演化成全球危机的可能性不大，也不会给全球经济复苏中带来实质性影响。但是，受希腊和爱尔兰债务危机的影响，葡萄牙、西班牙和意大利等国债务问题可能会提早暴露。西班牙、意大利等经济规模和政府外债规模均较为浩大，一旦发生危机，后果
16、将会更为严峻，须要亲密关注。三、欧洲债务危机对中国的影响与对策希腊和爱尔兰相继爆发债务危机，对我国贸易、金融等领域产生了肯定冲击。我国不仅须要实行相宜的措施防范可能出现的问题，更须要抓住欧洲债务危机的机遇、促进经济发展并推动相关方面的改革。（一）对欧出口贸易受到影响，需警惕贸易爱护主义欧盟是我国第一大出口市场，占我国出口总额的 20%，2009 年 PIGS 五国合计仅占我国总出口额的 3.5%。2010 年1-7 月份我国对欧盟保持连续上升的势头。考虑到基数效应、合同事先订立以及市场反应的时滞等因素，希腊债务危机对我国对欧盟出口造成的影响将在将来逐步显现。特殊地，我国对欧盟保持贸易顺差，过度倚重对欧出口将给我国经济的长期走势带来不利影响。为找寻新的经济增长点，欧元区可能会把重点转移至外贸领域，中国则可能成其实施贸易爱护的对象。因此，中国应努力拓展新兴发展中国家的市场，以分散市场
