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1、财务公司跨境融资业务发展探讨【摘要】在金融全球化的大背景下，中国企业直接参与全球供应链分工合作的程度日益加深，随着国内实体经济融资形势的趋紧，融资成本不断攀升，越来越多的企业开始探索并实践跨境融资的方式，用以解决企业发展过程中的资金问题，财务公司作为集团内部的“银行”，跨境融资可以有效拓展融资通道，提升自身经营实力，充实支持实体发展的“弹药库”，随着实体经济资金需求的不断增加，跨境融资呈现出复杂化、多元化和综合化的特点。目前，受监管政策限制和财务公司自身业务不能对外的制约，财务公司跨境融资业务的起点和推动进程相对困难，谁做好了，就可能比较容易占据人民币跨境业务的制高点，从而引领自身本外币国际业
2、务在财务公司圈内市场地位的跃升，并可提升国际化管理水平。本文拟借鉴国内财务公司跨境融资业务的成功案例，对国内企业集团财务公司（以下简称“财务公司”）开展跨境融资业务必要性及遇到的问题进行初步探讨。【关键词】跨境融资 融资成本 对策建议本文所指的跨境融资是指国内财务公司作为企业的角色利用境外的资本市场或货币市场从大陆之外的市场筹措资金，受财务公司自身经营范围限制，财务公司的跨境融资当前条件下主要是通过跨境同业线下拆借的方式实现。一、引言跨境人民币结算业务自2009年7月试点以来，发展速度之快远超出政策设计者的想象。随着各项配套政策的逐步到位，跨境人民币结算的运用范围已从最初的贸易不断向投融资方向
3、推进，人民币在跨境投融资中的作用正逐步加大。 跨境人民币融资业务的发展又迎来了新机遇，主要表现在：一是可以利用自贸试验区平台，引进海外成本低的人民币资金；二是借助自贸试验区新政，中资企业亦可以从境外获得低成本的人民币资金；三是银监会在支持自贸区内银行开展业务的8项措施中明确，鼓励开展跨境投融资服务，支持区内银行业金融机构发展跨境融资业务。 财务公司作为金融体系的核心之一，在人民币国际化进程中，担当着重要的角色，是人民币国际化的间接推动者和参与者。面对巨大的发展机遇，中国作为人民币的东道国，财务公司如果能够顺势而为积极参与，推进跨境人民币融资业务的发展。相信未来国内的财务公司一定会随着人民币国际
4、金融地位的提升而最终实行国际化经营水平的大幅提高。 因此，在上海自贸区成立的新形势下发现财务公司跨境融资业务的客观机遇和现实意义，并探讨当前财务公司跨境融资现状和问题，从而采取一定措施，就显得很有必要。二、跨境融资业务介绍（一）跨境融资政策概要1、概念与适用（1）跨境融资：指境内机构从非居民融入本、外币资金的行为。（2）适用对象：在中国境内成立的企业和金融机构。其中企业仅指非金融企业且不包括政府融资平台和房地产企业；金融机构指经中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会批准设立的各类法人金融机构。2、可融额度企业的跨境融资风险加权余额上限=净资产*跨
5、境融资杠杆率*宏观审慎调节参数银行类金融机构的跨境融资风险加权余额上限=一级资本*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数非银行金融机构的跨境融资风险加权余额上限=资本(实收资本或股本+资本公积)*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数企业和非银行金融机构的杠杆率为1，银行类金融机构的杠杆率为0.8，金融机构和企业所借各项跨境融资经期限、类别和货币错配等转换因子调节后的跨境融资风险加权余额不能超过其上限。3、需提交的申请备案材料企业应在签订跨境融资合同后但不晚于提款前三个工作日，到所在地外汇局办理跨境融资签约备案。办理跨境融资签约备案需向外汇局提交：（1）全口径跨境融资签约备案申请书；（2）跨境融资合同正本
6、及合同主要条款复印件；（3）外商投资企业提供批准证书、企业法人营业执照和外方股东资本金出资到位证明材料等文件，中资企业提供企业法人营业执照；（4）全口径跨境融资风险加权余额计算表（企业版）、跨境融资签约情况表；（5）上年度或最新一期经审计的会计报表；（6）针对前述材料提供的补充说明。4、融资使用管理（1）企业融入外汇资金如有实际需要，可结汇使用。企业融入资金的使用应符合国家相关规定，用于自身的生产经营活动，并符合国家和自贸区的产业宏观调控方向。（2）金融机构融入资金可用于补充资本金，服务实体经济发展，并符合国家产业宏观调控方向。经国家外汇管理局批准，金融机构融入外汇资金结汇使用。新出台的全口径
7、跨境融资宏观审慎管理政策对企业有多重利好：一是统一了中外资跨境融资政策。新政打破了原来中资企业跨境融资审批手续繁琐且不能结汇的限制，无论是中资企业还是外资企业，借用外债均可直接在净资产1倍内自主开展融资，借用的外债资金也可以按规定结汇使用；二是办理手续简便。企业开展跨境融资不再需要事前审批，只需在签订合同后到当地外汇管理局进行签约备案，然后到银行开户办理即可；三是可借外债额度更多、融资成本更低。新政策统一了短期、中长期跨境融资管理，允许企业循环使用跨境融资额度，意味着融入的资金额度会更多。此外，新政还统一了本外币跨境融资管理，企业可自主选择融资币种，有利于企业从境外借入低成本的资金，降低融资成
8、本。（二）境内外融资现状从外部环境来看，“一带一路”战略的确立对财务公司国际化发展是一大利好。在这一战略的引领之下，一系列政策陆续落地，为企业集团“走出去”提供了便利。在实施国际化战略中，财务公司传统的境内金融服务已不能满足其需求。在此前提下，跨境融资业务的发展又迎来了新机遇，主要表现在：一是可以利用自贸试验区平台，引进海外成本低的跨境资金；二是借助自贸试验区新政，中资企业亦可以从境外获得低成本的跨境资金；三是银监会在支持自贸区内银行开展业务的8项措施中明确，鼓励开展跨境投融资服务，支持区内银行业金融机构发展跨境融资业务。（三）财务公司开展跨境融资业务的意义财务公司作为非银行类金融机构，受到政
9、策法规的严格限制，与商业银行相比在吸收存款规模方面存在先天不足，虽然具有稳定的资金来源，但规模仍相对有限。考虑到财务公司贷款业务和存款业务特点，通常情况下，其存贷款期限匹配度存在较大缺口，这严重制约了财务公司的业务发展和规模扩张。另一方面，受监管政策、地域因素以及外部竞争等多重因素的影响，财务公司对集团公司所辖成员单位的资金归集工作在实际开展时仍存在一定困难，资金集中率仍未达到理想水平。较低的资金集中率将制约财务公司的业务发展，尤其在目前利率市场化改革已正式启动的情况下，财务公司的未来发展将面临巨大挑战。要摆脱资金来源单一对财务公司业务发展的限制，财务公司必须借助于目前的金融创新来推进业务的提
10、升，财务公司拓展国际化业务既是企业集团国际化发展的需要，又是自身突破发展瓶颈，实现转型升级的必要出路。从政策环境来看，监管部门对于跨境融资业务的监管门槛降低，财务公司的国际化进入发展机遇期，开展跨境融资业务能够拓宽境外低成本融资渠道也是财务公司帮助企业集团降低融资成本的方式之一。依托上海自贸区政策红利，上海电气集团财务公司曾以成本3%，发行了5亿美元5年期的美元债。2015年，国家发改委出台关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知，取消企业发行外债的额度审批，允许境内央企进行海外直接融资。可以预见，未来，随着我国金融市场的逐步开放以及资本项目下资金往来的进一步放开，作为企业集团金融服务主体
11、，财务公司的境外融资等业务将有更大的发展潜力与空间。 财务公司作为金融体系的核心之一，在人民币国际化进程中，担当着重要的角色，是人民币国际化的间接推动者和参与者。面对巨大的发展机遇，中国作为人民币的东道国，财务公司如果能够顺势而为积极参，推进跨境人民币融资业务的发展。相信未来国内的财务公司一定会随着人民币国际金融地位的提升而最终实行国际化经营水平的大幅提高。三、财务公司开展跨境融资业务存在的问题（一）汇率风险高财务公司开展跨境融资业务，主要渠道是通过商业银行进行的，这样就会把汇率风险从财务公司主体传递到商业银行，银行的盈利能力和资产质量都会受到影响。 从各国经验看，如果本外币之间存在较大利差，
12、如果通过外汇贷款能获得更低的利率，这也是财务公司普遍倾向选择的融资方式，经过外汇兑换，也能满足本币的融资需求。但由于国际金融市场汇率频繁波动，商业银行为财务公司办理跨境融资业务时，资产和负债也通常以外币计价，当其价值折算成本币，就会产生不确定的价值偏差，导致经济实体以本币计量的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而使该财务公司蒙受经济损失。试想如果国内财务公司通过金融机构举借大量的外币债务，一旦遇到巨大的汇率波动，就会承担巨大的外汇风险，也将面临重大的财务损失。（二）融资定价问题现阶段，境内商业银行在财务公司提供跨境人民币融资报价时，往往参考境内人民币贷款利率，其价格通常远高于境
13、内外币贷款利率，跨境人民币的融资成本优势未得到显现；而财务公司从境外融入外币时，在境内兑换成人民币后，银行收取的手续费、汇兑损益等费用大幅提高了财务公司的融资成本，从而影响了优质境外项目选择跨境人民币融资的积极性，阻碍了跨境人民币融资业务的发展。（三）相关政策、法规不够完善，财务公司跨境融资方式单一目前关于是否能够结汇使用跨境融资取得的外币资金等方面缺乏明确规定，这些都影响了财务公司开展跨境融资的积极性。目前国内财务公司成功的跨境融资方式主要是通过从境外线下拆借，融资方式过于单一。如下图：四、跨境融资成本分析（一）境内外融资对比2003年，在全社会的融资结构中，人民币贷款占到了绝大部分为81%
14、，境外外币贷款占7%，委托贷款占2%，未贴现的银行承兑汇票占6%，企业债券融资占到了1%，非金融企业境内股票融资占2%，其他融资方式占到了1%；到了 2016年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的69.9%，同比低3.3个百分点；对实体经济发放的外币贷款占比-3.2%，同比高1个百分点；委托贷款占比12.3%，同比高1.9个百分点；信托贷款占比4.8%，同比高4.5个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比-11%，同比低4.1个百分点；企业债券占比16.8%，同比低2.2个百分点；非金融企业境内股票融资占比7%，同比高2个百分点，说明社会的融资方式正在朝着多元化的方向发展，传统的银行贷款等
15、融资手段正在逐步弱化。（二）融资成本分析 我们分析香港地区的融资成本前，必须先介绍一下最优惠利率（Prime Rate），是定期从主要商业银行给予其最高信用等级客户的最优短期贷款利率中统计出来的，出现频率最高的利率即为最优惠利率。最优惠利率在利率和资本市场比较发达的国家和地区中起着引导贷款价格的作用，例如美国，通过联邦基准利率影响最优惠利率进而影响各种贷款利率。目前，很多国家和地区贷款利率都是在最优惠利率的基础上，根据贷款期限、信用级别等条件来进行调整的。境内的融资成本是在人民银行公布的基准贷款利率的基础之上调整的，长期以来我国一直对贷款利率的下限及存款利率的上限实行管制，除一些公益性的项目之外，其他的融资成本都是在基准贷款利率的基础之上上浮20%30%，甚至更高，而在境外一般下浮的比较多。（三） 融资便利度分析 从审批的流程上看，境内融资相对于跨境融资更为复杂。以财务公司发金融债的融资方式为例，首先须经发改委批准，发改委批准后经会计师事务所、律师事务所出具意见整个流程较长；而企业开展跨境融资不再需要事前审批，只需在签订合同后到当地外汇管理局进行签约备案，然后到银行开户办理即可。从对企业自身的要求上看，以财务公司发金融债的融资方式为例，申请前1年利润率不低于行业平均水平，且有稳定的盈利预期、不良资产率低于行业平均水平、资产损失准备拨备充足、净资产不低于行业平
