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1、题目：宝钢股份投资价值分析摘要本文主要通过利用财务分析法，市盈率法以及DDM模型等方法，进一步分析宝钢股份的投资价值，使投资者能够更加易于进行正确辨别股份的价值，所谓的财务分析法就是市盈率法，DDM法的帮辅方法。第一是理论基础，财务分析法，市盈率估值法以及股利贴现模型是本文的理论基础。第二是公司的基本情况以及财务上的分析，当然了，我们要从资产规模和业务情况对公司进行基本的了解，而财务分析呢，要从偿债、运营、盈利这三方面能力入手，然后进一步去了解到其企业的偿债以及运营能力的强弱相对于其他的同行的公司来说，肯定会存在差距并且会对公司价值造成一部分的影响。公司的价值评估主要采用的估值方法是市盈率法和
2、DDM模型，使用这两种方法来对宝钢进行客观评估。在这中间，我们用市盈率法和DDM模型可以分析出宝钢股份的估值价值分别为16.51元和17.01元。其实能得出这样的价值评估结果，相对于宝钢股份来说，还算是比较合理的价值评估，并且，无论长期还是短期的考虑，它还是有很大的投资价值的。关键词：宝钢；市盈率法；DDM模型；财务分析；投资价值目录一、绪论1（一）研究背景和意义11.研究背景12.选题意义1（二）文献综述11.国外相关文献12.国内相关文献2二、有关概念和理论3（一）财务分析法3（二）两种股份评估模型31.相对估值法32.股利贴现模型4三、基本状况分析和财务分析4（一）宝钢股份的资产状况4（
3、二）公司主营业务分析5（三）财务分析61.偿债能力分析62.营运能力分析83.企业盈利能力分析9四、宝钢股份股份价值评估13（一）市盈率估值法131.对比指标的选取132.市盈率估值143.市盈率估值评述14（二）DDM模型估值法141.计算股权资本成本率rs152.计算加权平均资本成本率（）163.未来股利预测174.宝钢股份内在价值计算18（三）两种估值模型的比较18五、结论与投资建议18（一）结论19（二）投资建议19参考文献21致谢1一、绪论（一）研究背景和意义1.研究背景 20世纪90年代初的时候，我国的股票市场随着时间的发展，变得风生水起，并且越来越多的人投入到股票市场。我国境内，
4、在1993年的时候，上海市最早的上市公司有106家，深圳市上市公司也是106家，但是到了2018年底，在这两个城市的上市公司发展迅速，上海市增加到1091家，深圳市增加到1746家。通过这几年的发展，上海市与深圳市的流通市值迅速增加，从861.63亿元增长到417880.75亿元。2002年到2018年底之间，两市的有效股份账户也从7202.16增加到21477万户。因为股票市场的迅速发展，我们不得不采取行动对企业进行价值评估。本文以宝钢股份为例，先对其进行财务分析，进而使用市盈率模型及DDM模型进行价值评估。本文采取宝钢股份的投资价值为研究对象，对它进行全面具体的分析，给投资者提供正确的投资
5、和决策方向。2.选题意义本文采取的主要方式是定性和定量的方式，对宝钢股份展开具体的投资价值分析，以下将阐述研究其产生的意义：（1）首先，我们需要知道和了解到有关宝钢股份的一些投资信息和意见提供给想要投资的人。本文的目的在于如何能够让投资对象的基本信息和投资价值更清晰并且有利于投资人进行投资，另一方面也为他们提出相应的建议与意见，而要做到这些必须对公司的基本情况和财务状况进行讨论。（2）其次，这样做更能促进上市企业的投资价值方面在我国的发展进步，同时能够使研究方法更深刻，更加丰富。本文所采取的DDM模型以及市盈率模型分别是从公司和财务这两个方面展开的对宝钢股份的投资价值的具体分析，通过对此分析，
6、总结出一套投资价值的体系供企业使用，当然也希望为后来的学术研究者提供一定的帮助。（二）文献综述1.国外相关文献齐默尔曼（2015）年用自己的实力证明了股份实际价值与股价之间的关系，在他看来，投资者投资的目的是产品所获取的红利，以及股价价差，并不是它的产品，公司将来的经营会直接影响投资人对其收益的研究判断。公司的经营如果发展的好的话，将来的股息就会相应的增加，这种普遍的预期提升会使更多的投资者增加投资的股份，这样导致其股份的供不应求，从而是股价上涨。相反的，会导致股价的下跌。当股份的价格偏离它的实际价格严重的时候，在投资者的市场，他们会对价格的波动整修，强迫把价格变动到它的内在价格的范围内。所以
7、说，决定因素在于股价的内在价值，这也是股价变动的基础，简单来说就是股份价格围绕其内在价值波动。Lie & Lie（2017）采用了三个不同的指标，对所要投资的公司的股份价值进行评估，得出的结果是股份的价值与真实的股价其实差距很小，与此同时他也指出了，通过这些方法得出的结论在一定程度上也会受公司的规模，和无形资产的多少的影响，因为这些影响，所以会产生相应的误差。Beisland（2018）的研究方向是在现在运行的会计准则下，净财务费用的多少是否与其内在的价值有联系。他采用的是经典的理论模型基础进行研究，将股份价格作为函数，净资产与收益作为自变量，经过回归方程的验证，加上公允价值这一理念作为补充说
8、明，最后验证得出其具体结论。2.国内相关文献王金霞（2017）年通过自由现金流这样的预估模型论述了其缺陷存在的具体说明。流动的波动性是她在研究中加入的主要因素，通过此方法来将自由现金流与贴现率之间的缺陷问题进行解决。另外，她根据风险属性来确定贴现率，进而对外部环境与经营状况进行考量。曹建（2018）在全面分析其适用条件的有点与缺点的基本条件上，将自由现金流的估值作为了主要的研究对象。他将编写预算作为前提，采用自由现金流的参数估值法，具体的阐述和讨论了在应用中所可能发生的情况。张学勇（2018）提出大部分股民会采用一般的股份技术分析然后根据过去经验，他们没有形成一个比较完整和科学的理论体系，并且
9、对图形和指标的解释没有一个是符合合理标准的，所以就股份技术分析而言，它是被学者质疑的一个分析方式。学术界因为感兴趣所以对此技术分析也做了很多的研究，研究如何获取更多的收益。学者们运用一定的科学的检验方法，对各种各样的国家的钢铁市场进行调查分析，并收集了一些有效地资料，将其进行研究，然后得出结论，在一些比较发达的欧美国家，尽管它们的股票市场日渐完备，投资者心理成熟，市场监管力比较强，但是它们的技术分析指标在市场上并不能获取较大的额外收益；相反的在一些发展中国家，虽然股票市场大部分处于不成熟阶段，市场表现以及投资者的心理都不好，并且存在虚无的市场监管，市场完全没有达到很有效的结果，但是它们的技术分
10、析却还是有效地，在一定程度范围上能够获得额外的收益。二、宝钢基本状况分析（一）宝钢股份的资产状况在2015年到2018年的资产状况表中可以得出，这四年宝钢股份的资产总计在逐年上升，并且增长速度较快从2015年的887亿元上涨为2018年的1365亿元，这意味着其资产规模进行了大规模的扩展。同时这四年的同比增长率也在波动性上升，其同比增长率分别为2.70%、7.15%、22.52%和17.26%。表3-1 宝钢股份2015-2018的资产状况表单位：亿元资产总计同比增长率2018136517.26%2017116422.52%20169507.15%20158872.70%资料来源：宝钢股份年报
11、就宝钢股份的总资产来说，非流动资产所占比重较大，但是非流动资产并未再有所上升。2015年到2018年有关非流动资产和流动资产的平均比例分别为55.16%和35.46%，同时在这四年间非流动资产的所占比例开始呈现下降的趋势，其具体所占比例是60.18%、58.03%、54.67%、54.68%。随着非流动资产所占比例的下降，流动资产所占比例呈现上升的趋势，从2015年的33.82%上升到2018年的45.12%。（二）公司主营业务分析表3 宝钢主营业务各项收入水平主营产品构成（百万）名称铁矿石冶金辅料煤炭品种不锈钢原料废钢品种运输其他(补充)总计占总收入比例30.00%23.26%6.74%26
12、.99%6.95%6.05%-收入4762.583692.681069.914285.351103.83960.7-8.3715866.68同比变化-成本1714.611254.9459.712079.36260.35493.59590.36毛利率64.00%66.02%57.03%51.48%76.41%48.62%7157.40%同比变化-表2 宝钢主营业务各项收入水平表行业收入构成（百万）名称铁矿石冶金辅料煤炭品种不锈钢原料废钢品种运输其他(补充)总计占总收入比例30.00%6.74%26.99%6.95%6.05%-23.26%收入4762.581069.914285.351103.8
13、3960.7-8.373692.6815866.68同比变化-成本1714.61459.712079.36260.35493.59590.361254.9毛利率64.00%57.03%51.48%76.41%48.62%7157.40%66.02%同比变化-（三）宝钢股本结构表4 宝钢股本结构股份构成2019/3/312018/12/312018/9/302018/6/302018/3/312017/12/31总股本(股)222.76亿222.68亿222.68亿222.68亿222.68亿221.01亿A股总股本(股)222.76亿222.68亿222.68亿222.68亿222.68亿22
14、1.01亿流通A股(股)221.01亿221.01亿221.01亿221.01亿220.90亿220.90亿限售A股(股)1.75亿1.67亿1.67亿1.67亿1.78亿1155.74万变动原因一季报年报三季报半年报一季报年报（四）宝钢企业战略宝钢主要的战略目标是成为拥有自主知识产权和强大综合竞争力，备受社会尊重的，一业特强、相关多元产业协同发展的世界一流的国际公众化公司，成为世界500强中的优秀企业。三、宝钢财务分析接下来对宝钢股份的财务分析是通过将其与国内109家相似的公司进行比较，得出其在钢铁行业的优势与劣势，并将进行更为细致的财务指标的对比，并为所得指标进行完整全面的分析说明。1.偿债能力分析（1）短期偿债能力偿债能力分为短期和长期，就企业的短期偿债能力而言，在2015年到2018年这四年间宝钢股份的偿债能力是逐渐递增的。通过流动比率和速动比率表可得这四年都在逐渐递增，具体的流动比率分别是0.61、0.69、0.77、0.82，而速动比率也呈现这样的趋势。表3-6 宝钢股份的流动比率和速动比率流动比率
