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1、我国投资基金发发展基本情况况综述 一、对基金金市场的一些些特征的概括括二、发行方式及及风险分配分分析（一）基金发行行概况（二）包销方式式及其风险分分配（三）代销方式式及其风险分分配三、基金组织内内部控制（一）基金操作作策略的变化化几原因（二）基金的市市值表现（三）决策机制制（1） 外部风风险控制（2） 内部风风险控制（四）代理人成成本基金经理理人的控制（1） 代理人人成本的产生生（2） 基金经经理人的信赖赖义务（3） 绩效评评价和管理费费的计提模式式四、基金投资人人及公众利益益的保护（一）基金信息息披露的概况况（二）前十大持持有人的披露露（三）开放式基基金规模变动动状况信息的的披露一、对基金市
2、场场的一些特征征的概括投资基金可谓是是我国资本市市场上的新兴兴产品。目前前市场上总共共有封闭式基基金54只，开放放式基金177只。虽然产产品数量上不不是很多，但但是，这些基基金占有的市市值却不容忽忽视。“基金目前持持有净值达到到1400多亿亿元,占到目前沪沪深两市总市市值的10%强,已具有了一一定引领市场场潮流的力量量”（1）。所以，基基金的状况能能够对股市产产生重大的影影响，因而，投投资基金作为为一种特殊的的金融产品值值得我们予以以关注。2002年的基基金市场，轰轰轰烈烈地大大扩容，惊天天动地的行业业亏损，两者者之间形成了了鲜明反差。同同时，基金市市场的走势之之弱，也超出出了市场的预预期，基
3、金持持有人陷入巨巨额亏损境地地。“2002年的的基金市场，是是名副其实的的基金发展年年。截至122月25日，20022年度共发行行封闭式基金金4只，总募集集规模为1110亿份；发发行开放式基基金14只，首发发募集的规模模为447.9亿元，两两者合计5557.9亿元元。这个数字字超过了20001年底基基金市场规模模的七成。因因而，20002年，是基基金市场历史史上的第三次次扩容期，也也是历史上扩扩容规模最大大的一个时期期。大扩容，预预示着大发展展。20022年度的基金金市场确实是是一个发展年年。但同时，2002年又是基金市场令人伤心的一年，是名副其实的亏损年。截至2002年12月20日，54只封
4、闭式基金中53只出现亏损，亏损额合计82亿元；17只开放式基金，13只出现亏损，亏损额合计18亿元。整个行业的亏损，预示着市场预期的年末分红已成为水中花。由此，基金业已经面临着有史以来的寒冬。”（2）二、 发行方式式及风险分配配分析（一）基金发行行概况去年开放式基金金的密集发行行成为市场的的一大亮点，众众多的基金管管理公司相继继推出自己的的投资基金产产品，其数目目之多，次数数之频繁，可可以得上是空空前的。而广广大的投资者者也给予了相相当高的热情情，例如，华华夏成长证券券投资基金发发行的第一天天就暴出了22.6亿的销销售业绩，这这一数字在基基金惨淡经营营的今天，足足以为基金管管理公司羡慕慕得不得
5、了。可可以说，在开开放式基金发发行的初期，市市场给予的是是极其热烈的的反应，而在在那些神话般般的销售业绩绩中，多少搀搀杂着广大投投资者的非理理性因数在内内。时至今日日，基金的发发行面临着越越来越严峻的的形势，一只只基金如果募募集到20亿的规模模，已经算得得上是相当成成功的了。（二）包销方式式及其风险分分配在这种形势下，众众多的基金纷纷纷采取了包包销的手段，将将基金的发行行尽数委托给给承销商包销销和银行代销销，正是这两两个渠道都存存在着问题。券券商包销，等等于是说基金金管理公司将将发行的风险险全部转移给给承销商，基基金管理公司司可以高枕无无忧地旱涝保保收。另一方方面，承销商商承担了巨大大的风险，
6、面面对有限的市市场容量，承承销商为了确确保发行成功功，往往绞尽尽脑汁、费尽尽心思地想办办法拓宽销售售渠道，动用用一切的客户户资源，而这这些方法都收收效甚微的情情况下，承销销商只能吞下下苦果，将未未能发行的基基金分额照单单全收，于是是，很有趣的的一幕出现了了，一些新发发行的基金的的大额持有者者往往正是这这些基金的主主承销商，众众多的券商一一不小心就成成了基金的“大股东”，大笔的流流动资金被套套牢，叫苦不不迭。这种条条件下基金的的发行得不到到市场的检验验，基金市场场的供需状况况被严重的扭扭曲，很容易易产生泡沫。而而且，通过这这种方式发行行的基金，一一上市就面临临着下跌的压压力，基金的的业绩也相当当
7、的难看。可可见，通过包包销的方式发发行，基金管管理公司倒是是省事了，无无形之中巨大大的市场风险险被转移到承承销商的身上上，利益与风风险的分配严严重的不对称称。通过这种种方式进行市市场扩容，助助长了基金管管理公司发行行的盲目性，中中间无疑蕴涵涵着极大的风风险，最后损损失的还是广广大的中小投投资者。（三）代销方式式及其风险分分配另一种渠道是银银行代销。银银行拥有最丰丰富的资金和和客户资源，因因此，携手银银行往往对一一只基金的成成功发行有着着重大的意义义。银行的营营业厅里，堆堆放着许许多多多基金销售售的广告和产产品说明书。不不仅如此，有有的银行还强强迫自己的员员工认购指定定数量的基金金分额，以达达到
8、完成银行行的销售任务务的目的。这这种带有行政政命令式的认认购，严重违违背了市场规规律，众多银银行的职员怨怨声载道，叫叫苦不迭。通通过这种代销销的发行方式式，基金管理理公司又将风风险转移到银银行，银行再再将风险转嫁嫁至广大储户户及自己的员员工身上。由由此，一些银银行完满的完完成销售任务务的背后，却却是牺牲了广广大的员工的的利益。如果果说投资者面面对基金下跌跌的行情而被被套牢是出于于市场的风险险，那么这些些员工的损失失就不是单单单的市场风险险所能解释得得了的。这种种销售方法已已在业内成为为公开的秘密密和惯用的手手法，遗憾的的是，至今还还没有相关的的政策法规对对之予以监管管，监管层的的注意力似乎乎还
9、无暇顾及及这方面的问问题。 三、 基金组织织内部控制（一）基金操作作策略的变化化几原因“基金们在成立立之初大多采采取的是集中中持股的操作作策略,从而使得基基金在5119行情以及及2000年行行情中收益颇颇丰。数据显显示,19998年12月基金整整体持股集中中度为61%,19999年12月为55.337%,20000年12月为60.775%,20001年12月为59.112%,而到到了20022年6月下降为422.03%。基基金出现持股股集中度下降降的趋势,主要有这么么几个因素,一是监管力力度的加大；二是市场发发展的趋势使使然,即因为近年年来庄股的跳跳水使得集中中投资的做庄庄模式逐渐被被市场所淘
10、汰汰；三是随着着大盘股的上上市,如中国联通通，使得基金金找到了可供供分散投资的的对象。”（3）（二）基金的市市值表现在这种策略下基基金的市场表表现如何呢？“基金指数由由去年收盘11183点，跌跌落至12月25日的966点，跌跌幅达到188.35%。而而同期上证综综指的跌幅仅仅仅为13.62%。基基金市场的跌跌幅是股票市市场同期跌幅幅的135%。基金市场场在20022年度的弱势势确实超出了了市场的预期期。目前基金金指数连续创创出历史新低低，较股票市市场的走势要要弱得多。具具体表现就是是，封闭式基基金与20001年末市值值相比，持有有人的市值损损失接近1555亿元左右右。而且，这这种损失，主主要体
11、现在第第三季度与第第四季度。基基金市场的这这种弱势，超超出了市场的的预期，也严严重打击了基基金市场投资资者的信心”。（4）由此可见见，在整个市市场行情不好好的情况下，基基金的重仓持持股蕴涵了极极大的风险，屡屡屡有基金上上演高台跳水水的现象也就就不足为怪了了。最为明显显的就是银广广夏案发后大大成系基金由由于重仓持有有银广夏而损损失惨重，跌跌得是一塌糊糊涂。（三）决策机制制（1）外部风险险控制在投资决策上，什什么时候买进进，什么时候候卖出，买卖卖哪只股票，在在这些具体的的问题上谁掌掌握有决定权权，谁对投资资的决策进行行监督，归根根到底就是外外部风险控制制问题。目前前我国基金投投资决策的形形成，通常
12、的的做法是基金金经理拥有一一定额度的投投资自主权，比比如50000万元以下可可以自行决定定投资。而一一定额度以上上如50000万元以上的的投资就需要要经过投资管管理委员会和和风险控制委委员会，可以以说，基金的的决策机制就就是在灵活和和风险之间寻寻找最佳的平平衡点。目前前的决策机制制以有效控制制风险为重点点，却不可避避免的存在着着对市场信息息反应迟钝的的缺点，如何何平衡有待进进一步探索。（2）内部风险险控制“降低风险和抵抵御风险将是是基金作为服服务性的专业业理财机构区区别于其他机机构与个人投投资者的重要要特征。这个个风险，一是是来自基金所所投资的外部部市场及基金金的投资过程程，二是来自自基金内部
13、。尤尤其是内部风风险控制是基基础，是基金金立足之本。对对于加强基金金管理公司内内部控制力度度，应该说，主主管机关要求求在基金管理理公司内部设设立独立于业业务部门的检检查稽核部门门，督察员拥拥有充分的检检查稽核权力力，专司检查查、监督公司司及员工遵守守各项法规和和公司制度的的情况之职是是一个有力的的制度，但需需要进一步发发挥。而目前前各基金管理理公司普遍设设立的风险控控制委员会与与社会独立董董事制度也还还有细化与深深入之处。另另外，针对投投资风险的量量化技术与控控制技术需要要大力加强研研究或引进，使使得基金的投投资更具科学学性与可预测测性”。（5）（四）代理人成成本基金经理理人的控制（1）代理人
14、成成本的产生投资基金所有权权与经营权的的分离，导致致经理层经营营权的膨胀，与与投资者存在在根本利益冲冲突。一方面面基金的巨型型化使受益权权高度分散，另另一方面基金金有效的经营营在客观上又又要求基金的的经营决策必必须面对激烈烈的竞争、复复杂多变的市市场迅速灵活活的作出反应应，因此有效效的经营决策策只能委托具具有专业知识识的的经理机机构来决定。此此外，投资者者的搭便车现现象以及放任任专家经营的的态度强化了了基金经理人人的机会主义义倾向和道德德风险。从经经济学上分析析，投资基金金结构中存在在着两个层次次的委托关系系：基金持有有人与基金管管理公司的委委托关系；基基金管理公司司与经理人员员的委托关系系。
15、因此，内内部人控制问问题几不可避避免。这种层层层委托的代代理关系使道道德风险和机机会主义倾向向变得更为严严重。（2）基金经理理人的信赖义义务参考英美法基金金经理人权义义事项的规范范以信赖义务务最为重要。信信赖义务按内内容的性质又又可分为注意意义务和忠实实义务。注意意义务就是基基金经理公司司有义务对基基金投资履行行其作为经理理人的职责，履履行义务必须须是诚信的，行行为方式必须须是经理公司司合理地相信信为了基金的的最佳利益并并尽普通谨慎慎之人在类似似的地位和情情况下应有的的合理注意。忠忠实义务就是是受托人必须须以受益人的的利益作为处处理受托业务务的唯一目的的，而不得在在处理事务时时考虑自己的的利益
16、或为第第三人谋利益益，也就说必必须避免与受受益人产生利利益冲突，如如禁止内部交交易、自我交交易。我国现现行的基金法法制中没有任任何条文规范范经理人所应应负的注意义义务，也没有有对忠实义务务的原则性规规范。这些制制度层面的真真空，不利于于基金行业的的规范。（3）绩效评价价和管理费的的计提模式这两方面本来是是应该紧密地地结合在一起起的，即管理理费的计提，经经理人的收入入应当与基金金的业绩挂钩钩，使基金的的业绩成为考考核基金经理理的过硬指标标。经理人的的收入也应当当与市场风险险联系在一起起。然而，目目前的情况却却不是这样的的，“刚刚过去的的2002年基基金持有人损损失惨重，一一方面，基金金市值折损大大。截至20003年1月3日，54只封闭式式基金经过大大幅下挫后全全部跌到了00.90元以以下。持有人人的市值损失失近155亿元。另另一方面，22002年基基金持有人基基本上无
