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1、 湖南大学硕士学位论文中日两国货币升值对股市影响的对比研究姓名：林艳申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：曹晓东20081001 硕 十 学 位论文摘 琣 ， 硕 学 位 论文实 证结构 过程 图 协 整 性 检 验的 最大 特征值检 验 协 整 性 检 验的 迹检 验 协 整 性 检 验的 最大 特征值检 验 本 人郑 重 声明：所呈 交 的论 文 是 本 人在 导 师的指 导 下独立 进行 研 究 所取得 的研 究 成果。除 了 文 中 特 别 加 以 标 注引 用 的内容外 ，本 论 文 不包含任 何其他 个 人或 集 体 已 经 发 表或 撰 写 的成果作 品 。对 本 文 的研 究
2、 做出 重 要贡 献的个 人和 集 体 ，均 已 在 文 中 以 明确方 式标 明。本 人完全意识到本 声明的法律后 果由 本 人承担 。作 者 签名 ：本 学 位 论 文 作 者 完全了 解 学 校有 关 保 留 、 使 用 学 位 论 文 的规 定，同 意学校保 留 并 向国 家 有 关 部 门 或 机构送交 论 文 的复 印件和 电 子 版，允 许 论 文 被查 阅 和 借阅 。本 人授 权湖 南 大学 可 以 将 本 学 位 论 文 的全部 或 部 分 内容编入有 关 数 据库 进行 检索 ，可 以 采用 影印、 缩 印或 扫 描 等复 制 手 段保 存和 汇编本 学 位 论 文 。本
3、 学 位 论 文 属 于 誓 辏 月见 日导师签名 ：衔丝芝 钛日期： 涌 竽 辏 硕士 学位 论文此 以后，日 本当局采取紧 缩性 的 货 币 政 策 ，泡沫 破 灭 ，日 本开 始 了 长达 多 年的 汇 率与 股 票 市 场 价格的 发 展 状 况与 日 本的 历 史作 比 较 ，从 中 找 出 我 国与 日 本历 史相 似点 和 差别 ，这样 可以使 我 国经济 在 发 展 过程中 少 走弯 路 。 管 理 当局在 采取宏观 调 控 政 策 时 更 加 明 确 我 国汇 率与 股 市 之 间 的 关系 ，采取有力 的 措施 来 纠 正 经济发 展 过程中 出 现 的 各 种问 题 。
4、投 资 者 通 过汇 率与 股 市 之 间 的 联 系 可以更 好 的 预 测本国经济 发 展 的 动向 ，用一个 市 场 的 信 息 来 预 测 另 一个 市 场 的 信 息 ，避 免盲目投资 。 本文 的 研 究在 理 论和 现 实 中 ，对国家的 宏 观 调 控 和 证券 投 资 者 的 投 资 行 为 都有借鉴意 义 。 在 对 国 家的 汇 率和 股 票价 格 之间 的 关系分 析时 认为： 汇 率与股 票价 格 之间 虽 冯 伟 等 探讨 了 外 汇 市场与 证 券市场通 过 利 率 、 心理 预 期、 货币 供 应量及 贸易 余额 等 中 介建 立 起 价 格 互动 的 传 导机
5、 制， 指出 中 国 目 前 的 外 汇 管 制使两市场价 格 波动 的 相 互传 导受 到 了 制约 ， 目 前 传 导的 主 要中 介是 贸易 余额 弘。 刘赣州 指出 汇 率 波动 通 过 市场利 率 ， 对外 贸易 ， 货币 供 应 量， 心理 预 期等 传递 中 介对证 券市场价 格 进 行 影 响， 在 人民 币 升值 的 条件下对稳 定 我 国 证 券市场提了 汇 率 和 股价 的 不 同 形 成 原因 ， 进 而 分 析 出 不 同 前 提下汇 率 和 股价 相 互作 用 的 影行 了 评述 ， 同 时 对汇 率 变 动 与 资产 价 格 之 间 的 关系 进 行 了 理 论
6、分 析 ， 并 以 日 本 为例， 得 出 了 货币 政 策 的 事 前 调控是 防 止 泡 沫 经 济 崩 溃的 关键 的 结 论 ， 并 指出 当 前 曼皇 曼量曼皇 曼曼曼鲁 曼曼曼曼曼曼曼量曼曼皇 曼曼曼皇 曼鼍曼柯曼曼兰 曼寺 玖况净 事 曼曼曼量鼍曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼皇 曼皇验 分 析 日 元升值对股 市 的影 响 ，指出 日 元升值在短期 内推 动 本国股 市 繁 荣 ，并 伴 硕 学 位 论文年的 萧 条后 经 济 增 长 率 仅为 ， 拉 美 有些 国家 经 济 甚至 出现 负 增 长 。 在这 种国了人 民 币 升值 的 呼声 。不 例 外。 相 比 其 他 的 国
7、家 ， 人 民 币 被 认 为 最 有实力来 吸 纳 美 元 贬值 的 风 险 ， 有关人 民 币 升值 的 压 力也就 升温。 以 美 国为 首 的 发 达 国家 ， 特 别 是受美 元 贬值 影 响 较大 的 日 本和 欧 盟 ， 联 合 起来 利用 各 种双边 和 多 边 场 合 ， 要求 人 民 币 升值 ， 造 成 人民 币 升值 的 压 力不 断 加剧。 锏搅 薼 ： 捣 却 。 此后 至 年 拢 嗣 癖 叶 颐 涝;懵势 ，达 到 了 ， 升值 幅 度 达 。 在 年 履 嗣 癖 叶 颐 涝;懵蚀 锏搅 ：跌 的 股市 ， 到 年 日 ， 上 证 综指 已 经 跌 倒 点， 与
8、历 史最 高 点相 比 图 人 民币 官 方 汇率 走 势 时 ， 美 国 却面临 着 经 济 萧条 ， 贸易 赤字和 财政赤字的 双 重 压 力。 面对 双 赤字， 里根 政府采 取 维持 高 利 率 的 宏 观 经 济 政策， 以吸 引 外部 资 金 投向美 国 来解决 国 际 收支失 衡 问 题 ， 但 是 高 利 率 进 一 步 加 剧了 美 元的 强势 ， 使 美 国 的 出口制造业 在国 际市 场上 始 终 处 于 劣势 。 美 国 自 年经 常项 目 连续出现 赤字， 到 年对 外贸易 赤字达 到 亿 美 元， 其 中 对 日本的 贸易 逆 差 约 占 多。 为此 ， 美 国 许
9、 多制造业 大 企业 、 国 会议 员等 相 关 利 益 集 团 强烈 要求 政府干 预 外汇市 场， 促使 日元升 值 ， 以挽 救 日益 萧条 的 美 国 经 济 。 日本经 济 规 模的 不断 扩 大 ， 对 外贸易 的 大 量顺 差 ， 日元资 产 需求 的 不断 上 升 ， 以及 美 国 经 济 的 困 境 ， 都 必 然 带 来巨大 的 日元升 值 压 力。的 问 题 和 矛 盾 被 集 中 释 放 出来， 对 日本经 济 造成 巨大 冲 击。 图 的 联系 进 行 对比 研究，并 联系 理 论和 现 实 经济 体 制 对比 较 结 果进 行 解释 。 硕仁 学位论文 汇 率 与股
10、 票价 格 间 关系 的 理论 基 础 皇曼量曼唬籭；蝗 找籭股 票 导向 模 型 是 由 虵 在 年 创立， 该 模 型强调资 本 和金 融 账 户 是 动 态 汇 率 的 主 要 决 定因素 ， 又 称 为 资 产 组 合模型。 该 模 型认为 汇 率 像 其 他 商 品一样 是 由 市 场 需求 与供 给 决 定的 。 若 股 价上 升将吸 引 外国 投 资 者 的 资 金流 入 ， 卖 出外币而买入 本 币来 购 买国 内 股 票 ， 则 股 价上 升将 导致货币升 值 ； 此 外， 股 价上 升将 增 加 国 内 投 资 者 的 财富， 从 而增 加 对本 币的需求 ， 推 动国 内
11、 利率 的 上 升， 国 内 利率 上 升则 刺激 资 本 流 入， 再 度使货币升 值 。对比两 个 理 论可 知 ， 流 量导向 模 型强调的 是 经 常账 户 ， 而股 票 导向 模 型强调的 资 本 与金 融 账 户 。 因此 ， 流 量导向 模 型适用的 阶 段 是 ：一国 政 府 只在 经 常账 户实 行 本 币可 自由 兑换 的 阶 段 。 在 此 阶 段 ， 汇 率 反 映 的 是 在 经 常项目 基 础上 的 外汇的 供 给 与需求 。 在 这样 的 条 件 下 ， 外国 资 金不可 能参 与本 国 股 市 的 炒 作 ， 股 价的涨跌 基 本 上 只是 反 映 本 国 投
12、资 者 对经 济 走 势 和公 司业 绩 的 预 期。 汇 率 的 变 化首先必 须影 响 实 体 经 济 ， 然 后 再 在 股 票 价格 间 接 反 映 出来 ， 因而其 时 滞较 长。 虽 然 由于 预 期的 因素 ， 人们可 预 先 对汇 率 风 险对股 价的 影 响 做 出反 应 ， 但只有 当 这种影响 最终在 财务 报表上 反 映 出来 ， 股 价才 能做 出完全 的 调整， 因此 时滞仍然 较 长。另外， 在 此 阶 段 ， 股 价的 涨跌 则 几 乎 没 有 明显的 对汇 率 的 反 馈关 系 。而股 票 导向 模 型适用于 一国 政 府 在 经 常账 户 和资 本 与金 融 账 户 都实 行 本 币可自由 兑换 的 阶 段 。 在 此 阶 段 ， 汇 率 不仅反 映 经 常账 户 下 的 外汇 供 求 ， 而且 反 映 资本 与金 融 账 户 下 的 外汇 进 出， 不仅反 映 实体 经 济活 动， 而且 反 映 金融 交 易 活 动。更 主 要
