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1、经济危机百年轮回时间:11月1日地点:中央财经大学主讲人：朱伟一（美国哥伦比亚大学法学博士中国社会科学院特邀研究员)危机的因素我先讲一下1929年。那次金融危机目前讲了诸多因素，有的说监管不够，但我觉得监管不够不是终极因素,终极因素是贪婪。有种说法觉得，恐惊和贪婪是推动资我市场的动力，但我觉得恐惊还是贪婪,由于怕赔钱才恐惊，但是有关192年金融危机最权威的著作Th Gra Cash的作者没有讲到贪婪，它给了此外一种因素，那就是贫富差距。为什么她说贫富不均最后导致1929年金融危机，有几种因素:第一，跟目前状况同样，由于富人的一部分收入是来自房租、股息和利息的,我们目前叫财产收入。她们有了钱后来
2、就会投资，投资之后肯定会有赚有赔，问题是有钱的人一旦觉得市场不好,把钱一撤掉，市场就垮下来了。并且另一种因素是，一方面市场垮掉，另一方面导致实体经济消费不够，因此经济发展也就放慢了，或者说进入了萧条。尚有一种因素就是,富人消费的东西跟老百姓不同样的,富人的消费到了一定的时候就会饱和,需求满了之后,她们的钱就会转移到其她地方,例如大科研项目，这样的地方是不能发明诸多就业机会的。因此据此作者觉得这也是导致金融危机的一种重要因素。她说当时美国5的人掌握了三分之一的收入,到1939年，产业工人的工资只增长了2%，但工人的生产力增长了。19农民的收入是非农业工人收入的0%,到了1930年又下降了，因此工
3、人、农民都没有钱来买这些产品。第二个因素，就是1929年金融危机的重要因素,重要是控股公司和投资信托这种形式不好。之因此不好，就是负债率过高,今天金融危机的重要因素也有一种是公司的负债率过高。第三个因素就是当时美国的银行监管不太好,一种银行倒闭会影响到其她银行。第四个因素是外贸失衡，我觉得这个和中国很像，目前美国是逆差,当时美国是顺差，卖出去的东西都是卖给欧洲这些国家。这些国家虽然是一战的战胜国，但她们没什么钱，买东西就要向美国银行借款,到了经济不太好的时候,美国银行就规定把钱收回来,这样一收，欧洲就没有能力继续进口,就导致了恶性循环。当时美国的位置和中国今天同样。中国目前也是贸易顺差,事实上
4、我们也是借钱给美国人买我们的东西了，我们有外汇储藏。当时美国其实跟我们同样，从19到19年，美国黄金储藏从1亿美元增长到45亿美元,当时的黄金就相称于我们目前手里拿的美元。回忆经济危机史下面我大概过一下此外几种危机。一种是1986年到195年，也是起于房地产,也是借款给购房者，也是放贷的时候原则比较低,导致诸多烂账。再一种就是187年,0年代末的垃圾债券流通量太多，由于垃圾债券很容易发行,风险很高，并购太多。这次危机比较短,影响也比较小。尚有一次就是19年的东南亚金融危机，那次对这些国家来说是很严重了，重要是由于一开始泰国的泰铢太高,因此诸多外汇都兑成资金买了泰铢,由于利息比较高，到了撤的时候
5、就导致了它的货币受到打击。固然，当时的美国政府说泰国或者东南亚国家的货币问题只是表面的,并不是终极的,最重要的还是制度不透明，政府大项目太多,尚有政治腐败，但这些问题美国均有。再下面就是网络泡沫。重要是两个问题：一是会计师造假,第二个就是券商、分析师、投资银行她们忽悠，明明懂得会计报表不对，明明懂得公司不好，但非说是好东西。因此,只有9年到这两次经济危机是最大的，并且已经导致了实体的经济衰退。券商和监管体系下面我们来理解一下“券商”。这个名词人们肯定都听过，券商又叫投资银行。投资银行只是券商的一部分业务,重要是公司上市、第一次公开发行和并购，但券商起家的时候并不是做并购的,她们一般是做经纪人。
6、本来的券商还分综合类跟经济类，经济类就相称于“掮客”。券商几块大的业务重要就是上面提到的投资并购，帮别人买卖股票和交易,以及基金投资。这次次贷危机最开始的两个导火索就是两个对冲基金，这两个对冲基金是谁的呢?就是贝尔斯登的。美国四大券商是:高盛、美林、摩根士丹利、雷曼。相比起来贝尔斯登就稍微低了一点。目前美林跟美洲银行合并了,雷曼是破产了，只剩余高盛和摩根士丹利，她们也已经转成了控股银行。券商基本上是一种美国文化,虽说其她像日本、德国、瑞士这些国家也有券商，但真正做得成功的还是靠雇美国人。做券商的人均有一种特点:券商非常会说，并且这些人一般都比较凶悍。接下来再简朴讲一下监管体系。人们一方面想到的
7、肯定是证监会，其实不管是在中国还是在美国,证监会在棋子中都只是个小兄弟。这次经济危机,人们觉得哪个机构最厉害?美联储。但我觉得美联储还不是最厉害的,最厉害的是财政部。美联储、证监会，尚有财政部,我觉得是比较重要的，固然尚有分开来的期货管理交易委员会。也许尚有一种人们不会注意的是美国法院,诸多案子最后都是美国联邦法院来受理。这次经济危机可以看出来,美国证监会尚有美联储都是跟券商沆瀣一气,勾结在一起的。安然事件之后国家才开始加强对券商的监管,按美国的法律,证券法是属于联邦法律，完全应当由证监会这些联邦机构管，不是州政府的地盘。经济危机的教训最后简朴地讲一下经验教训。我一据说要大力发展资我市场,感觉
8、就怪怪的,由于资我市场原始动力就是贪婪，贪婪是个很可怕的东西,我觉得资我市场也是券商故意给人们的一种模糊概念,由于如果说大力发展股市,股市名声很臭。换说资我市场的话，人们一听名字觉得很有新意,其实它讲的资我市场就是股市。美国制造所有的金融衍生品最后都还是放在股市来整合.此外所谓杠杆，讲借诸多钱，其实就是赌博，但她不讲借诸多钱,就叫杠杆。我们目前又出了融资、融券，在美国，这些就是卖空，这个词就有投机性，中国人很有诗意,把它叫融资、融券，其实也都是特殊的游戏。经济危机归根结底还是贪婪。我觉得经济危机还会重演。有几种因素,第一种因素就是“儿子永远会反复爸爸的错误”，这未必是件坏事，由于儿子要不反复爸爸的错误,这个世界也比较可怕。
