《资产配置》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资产配置（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、资产配置理论探讨一、背景（节选“2015年中国高净值人群资产配置白皮书”）：经过30 多年的高速经济增长，中国目前面临着经济转型发展期，新经济正在以前所未有的速度带动私人财富的创造和转移，中国高净值人群的可投资资产和高净值人数皆保持了两位数的增幅。在经济新常态下，如何通过科学合理的资产配置，在瞬息万变的资本市场收获财富的保值增值，已成为高净值人群的关注重点。截止2015年5月，中国大陆地区千万级高净值人士（以下称千万富豪，其包括实物资产和金融资产在内的个人总资产超过1 千万人民币）的数量约为121万，比去年增加了12万人，增幅达11%，为历年之最；亿万级高净值人士（以下称亿万富豪，其包括实物资
2、产和金融资产在内的个人总资产超过1 亿人民币）的人数约为7.8万，比去年增加1.1万人，增幅高达16%。调研发现，存款和不动产投资仍然是高净值人群最主要的投资理财方式，98% 的高净值人士使用这两种方式进行投资理财；其次是保险，90% 的高净值人士有购买保险的习惯；金融投资产品位列第四，选择该种投资方式的人占比 72%；另有 31% 的人投资艺术品，20% 的人将钱投入 VC/PE。在投资理财的资产配比中，存款和不动产的比例也是最高的，均超过 30%；其次是金融投资产品，占比 15%，且呈现资产级别越高，金融投资产品配比也越高的趋势；投资保险的高净值人群的比例虽然很高，但资产配比不高，只有 5
3、%。在投资信息来源上，86% 的高净值人士表示朋友亲戚推荐是他们获取投资理财信息的主要渠道；其次是投资类专业网站，55% 的人会浏览专业网站并获取有用信息；排名第三的是私人投资顾问， 50% 的人参考从私人投资顾问处获得的信息。需要指出的是，私人投资顾问和朋友亲戚推荐是最受信赖的渠道，两个渠道的信赖度分别为 32% 和 31%，由此可见口碑传播在投资理财信息上的重要性。此外，45岁以上的高净值人士对口碑的依赖度更高。二、定义：资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。通常需要考虑到风险偏好、流动性需求和时间跨
4、度要求，还需要注意实际的投资限制、操作规则和税收问题。资产配置是一个综合的动态过程，投资者的风险承受能力、投资资金都会不断的发生变化，所以对不同的投资者来说，风险的含义不同，资产配置的动机也不同，所以最终选择的组合也不一样。三、目标：（1） 资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资人的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中的比重，从而降低投资风险，提高投资收益，消除投资人对收益所承担的不必要的额外风险。 简单来说，就是为了实现个人资产的保值与增值，在可以承受的风险范围内，实现投资收益最大化。（2） 家庭资产配置分为两个层次，首先是满足现阶段的支出需求，就是要留够一些储备资金，以供应对
5、突发事件，然后是需要根据自身家庭的状况为整个家庭进行规划，分阶段的实现所有家庭规划。四、 工具：（1） 现金类：活期存款、货币市场基金、短期国债逆回购、银行7天通知存款；（2） 固定收益类：定期存款、国债、固定收益类信托；（3） 浮动收益类：股票、基金、PE；（4） 衍生品类：期货、期权、黄金、外汇；（5） 另类投资：房地产、红酒、古玩；（6） 保障类：保险产品；五、 常见理论：（1） 生命周期理论：理财生命周期理财目标理财规划优先次序单身期租赁房屋职业规划满足日常支出现金规划储蓄投资规划小额投资累积经验大额消费计划家庭与事业形成期购买房产现金规划子女养育房产规划减少债务保险规划增加应急基金大
6、额消费计划增加收入税务筹划购买保险子女教育规划储蓄家庭与事业成长期购买房产、汽车子女教育规划子女教育保险规划分散投资投资规划增加收入退休规划购买保险现金规划养老金税务筹划退休前期提高投资收益的稳定性退休规划养老金投资规划资产传承税务筹划现金规划资产传承规划退休期保障财产安全退休规划资产传承资产传承规划准备身后费用现金规划投资规划税务筹划 成长期：主要指20岁以下的学生，没有固定薪水收入、仍靠父母供养的年轻人，他们的理财强调“切勿乱花钱”，在自己还没有赚钱能力前，不要为自己制造负债，并把握时间学会理财投资的知识。青年期：参加工作至结婚的时期，一般为1-5年。这时的收入比较低，消费支出大。这段时期
7、是提高自身，投资自己的大好阶段。这段时期的重点是培养未来的获得能力。财务状况是资产较少，可能还有负债（如贷款、父母借款），甚至净资产为负。成年期：指从小孩出生直到上大学，一般为9-18年。在这一阶段里，家庭成员不再增加，家庭成员的年龄都在增长，家庭的最大开支是保健医疗费、智力开发、教育费用。同时，随着子女的自理能力增强，父母精力充沛，又积累了一定的工作经验和投资经验，投资能力大大增强。成熟期：指子女参加工作到家长退休为止这段时期，一般为15年左右。 这一阶段里自身的工作能力、工作经验、经济状况都达到高峰状态，子女已完全自立，债务已逐渐减轻，理财的重点是扩大投资。老年期：这一时期的主要内容是安度
8、晚年，投资和花费通常都比较保守。根据人生不同阶段的特点，个人的理财策略是有所不同的。在成长期，一般情况下投入大于积蓄，可支配的收入不多；青年期具有风险偏好的人可能愿意承担一定的风险，其理财组合中除了储蓄以外还会有债券类、股票型基金等产品；成年期具有家庭稳定收入，风险承受能力增强，可以考虑建立不同风险收益的投资组合；成熟期主要考虑到为退休做准备，往往追求稳定，主要建立国债、货币市场基金等低风险产品的投资组合；老年期的理财一般遵循保守原则，以保证有充裕的资金安度晚年。（2） 货币时间价值：货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位
9、货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。（3） 标准普尔家庭资产配置图： 标准普尔(standard & Poors)为全球最具影响力的信用评级机构，专门提供有关信用评级、风险评估管理、指数编制、投资分析研究、资料处理和价值评估等重要资讯。标准普尔曾调研全球十万个资产稳健增长的家庭，分析总结出他们的家庭理财方式，从而得到标准普尔家庭资产象限图。此图被公认为最合理稳健的家庭资产分配方式。“标准普尔家庭资产象限图”解析：第一个账户是日常开销账户，也就是要花的钱，一般占家庭资产的
10、10%,为家庭3-6个月的生活费。要点：短期消费，36个月的生活费。一般放在银行活期存款，货币基金中。第二个账户是杠杆账户，也就是保命的钱，一般占家庭资产的20%，为的是以小博大。专门解决突发的大额开支。要点：意外重疾保障。专款专用，解决家庭突发的大开支。第三个账户是投资收益账户，也就是生钱的钱。一般占家庭资产的30%，为家庭创造收益。要点：重在收益。这个账户最大的问题是偏向性，很多家庭买股票第一年占比30%，股票、基金、房产等。投资理财，看到见收益就看得见风险结果赚了很多钱，第二年就用90%的钱去买股票了。第四个账户是长期收益账户，也就是保本升值的钱。一般占家庭资产的40%，为保障家庭成员的
11、养老金、子女教育金、留给子女的钱等。一定要用，并需要提前准备的钱。要点：保本升值，本金安全、收益稳定、持续成长。以债券、信托、分红险的养老金、子女教育金等。（4） 家庭“4321”理论：所谓“4321 法则”是我们常说的家庭收入配置法，将40%的收入用于房产和其他方面投资，30%用于家庭生活开支，20%用于银行存款以备应急之需，最后10%用于保险。（5） “80定律”：所谓“80 定律”，其实是股票投资占比的一个法则。指的是个人资产中投资于股票和股票型基金的比例等于80 减去自己的年龄。（6） “双10定律”家庭保险：家庭保险“双十定律”是指：家庭保险的恰当额度应为家庭年收入的10 倍，保费支
12、出的恰当比重应为家庭年收入的10。（7） “七二定律”：所谓“七二法则”，就是一笔投资不拿回利息，利滚利，本金增值一倍所需的时间为72除以该投资年均回报率的商数。例如你投资30万元在一只每年平均收益率12%的基金上，约需6年(72除以年报酬率，亦即以72除以12)本金就可以增值一倍，变成60万元；如果基金的年均回报率为8%，则本金翻番需要9年时间。六、 常见策略： 资产配置在不同层面有不同含义，从范围上看，可分为全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置;从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资 产配置、战术性资产配置和资产混合配置;从资产管理人的特征与投资者的性质上，可分为买人并持有策
13、略、恒定混合策略、投资组合保险策略和战术性资产配置策略。（1） 买入并持有策略：买人并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组合后，在诸如35年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买人并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。（2） 恒定混合策略：恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投
14、资者。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买人并持有策略。（3） 投资组合保险策略：投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高;反之则下降。因此，当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产收益继续上升，投资组合保险策略将取得优于买人并持有策略的结果;而如果收益转而下降，则投资组合保险策略的结果将因为风险资产比例的提高而受
15、到更大的影响，从而劣于买人并持有策略的结果。（4） 动态资产配置策略：动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。大多数动态资产配置一般具有如下共同特征：一般建立在一些分析工具基础上的客观、量化过程。这些分析工具包括回归分析或优化决策等。资产配置主要受某种资产类别预期收益率的客观测度驱使，因此属于以价值为导向的过程。可能的驱动因素包括在现金收益、长期债券的到期收益率基础上计算股票的预期收益，或按照股票市场股息贴现模型评估股票实用收益变化等。资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市场的注意力，并引导投资者进入不受人关注的资产类别。资产配置一般遵循“回归均衡”的原则，这是动态资产配置中的主要利润机制。“回归均衡”原则是指假设股票盈余收益与债券收益相比，比正常水平高2%，我们可能期望再获得2%的额外收益(高于债券收益)，超过历史上正常水平。反之，如果市场回归正常关系状态，股票盈余收益下降(股票市场止跌回升)1%或债券收益上升l%(债券收益令人失望地下跌)时都可能出现这一现象。在这两种情况下产生的额外股票收益都远远超过债券1%的额外风险溢价七、
