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1、 . . . 基于现金流量的企业财务预警系统研究摘 要随着经济的发展以与金融危机的影响，企业面临的危险越来越多，陷入财务困境的情况也屡见不鲜。因此，如何在复杂多变的市场环境下立于不败之地，考虑潜在风险就显得尤为重要，建立一整套基于现金流量的企业财务预警系统必须纳入企业发展规划日程。这是参与市场竞争的客观要求，也是企业生存发展的必要保障。但是从目前来看，我国财务风险预警的发展还很不完善，具体表现为没有形成一套完整的理论体系、财务风险预警模型、财务风险预警的实证分析说服力不强等，针对这些问题本文进行了探讨。本文依据财务管理和风险管理理论，采用定性和定量相结合与实证分析的方法，对财务风险预警进行简单
2、研究，旨在说明建立有效的财务风险预警系统预测模型的步骤和方法，并通过实证分析对其实用性和有效性进行验证，从而使财务风险预警在我国得到更好的发展和广泛的应用。关键词：现金，现金流量，财务危机，财务预警系统 / Corporate Finance Early Warning System Based On Cash FlowABSTRACTWith economic development and the impact of financial crisis, the development of enterprises is facing more and morerisk, Losing in
3、 financial distress have become ordinary.How towin a invincible position in the complex and volatile market environment, consider ing the potential risk is particularly important.Establish a set of corporate financial early warning system based on cash flow must be included in the enterprise develop
4、ment planning agenda and is the objective requirements to participate in market competition, but also is necessary for the protection of the enterprise survival and development. Visible warning of financial risks plays an important role in the development of enterprises.But for now, the development
5、of financial risk early warning is far from perfect, specific performance did not form a complete theoretical system, the financial risk early warning model. Empirical Analysis of the financial risk warning is not convincing enough to address these issues that were be further explored.According to t
6、he theory of financial management and risk management, the combination of empirical analysis using qualitative and quantitative in-depth study of financial risk early warning is designed to build an effective financial risk early warning system, and verified through empirical analysis of its practic
7、ality and effectiveness, so that the financial risk early warning gets better development and wide application in China.KEY WORDS: Cash, Cash flow, The financial crisis, Financial early warning system目 录 摘要IABSTRACTII引言11 财务预警理论研究21.1.1 国外学者的观点21.1.2 国学者的观点21.2 财务预警的理论依据31.2.1 财务危机产生的原因31.2.2 财务预警理论
8、32 现金流量理论研究52.1现金的定义52.2现金流量定义52.3现金流量的特征53企业财务预警体系的建立73.1模型建立方法73.1.1 单变量分析法（Univariate Analysis）73.1.2 多变量分析法（Multiple Discriminant Analysis,MDA）83.1.3 多元逻辑回归（Logit）模型83.2国研究现状83.3建立财务预警系统的作用103.4建立财务预警系统的原则103.5建立财务预警系统的必要性113.5.1客观必要性113.5.2主观必要性114企业现金流量财务预警实证方法分析124.1财务预警指标的选取124.1.1传统财务指标进行财务
9、预警的局限性124.1.2现金流量指标进行财务预警的优越性134.1.3基于现金流量的财务预警指标体系的构建144.2临界值的选择144.2.1 多数原则154.2.2 半数原则154.2.3 均数原则154.2.4 综合调整154.3 财务危机预警警限设置154.4财务危机预警系统综合指数155企业财务预警体系应用案例175.1 选取企业介绍175.2 选取行业介绍185.3 江铃汽车现有的财务预警系统185.4 前面所建模型的运用185.4.1确定指标临界值185.4.2 确定调整后的临界值205.4.3 警限设置205.4.4 计算江陵汽车的预警指标205.4.5财务预警分析215.4.
10、6 江陵汽车集团财务风险预警系统化问题21总结22致23参考文献24引言在1994年墨西哥金融危机爆发后的第三年，一场突如起来又预谋已久的金融危机席卷整个亚洲。从宏观角度分析，这场金融危机主要表现为货币危机；从微观角度分析 这场危机形成的基础是：企业过渡负债、财务结构极不稳定、抗风险的现金支付能力极差，即企业的现金流量和现金支付能力的危机。随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展，对企业财务危机预测研究的需求日益迫切，急需通过完善的经济预测方法，建立有效的财务预警系统。它不单单是一个学术问题，而且成为影响我国国民经济与资本市场健康发展的重要因素。同时，它也方便经营者通过财务指标数据发
11、现企业潜在的风险，有助于与时发现财务管理问题，采取相应的措施，杜绝财务危机的发生。 本文将结合国外学者的研究，对比分析了传统财务指标的局限性和现金流量指标的优势，重点阐述国外对于现金流量研究现状、基于现金流量的财务预警模型的建立以与如何将模型运用到企业当中去等问题。本文基于设定指标原则，建立了基于现金流量财务预警模型指标体系，选取了5个现金流量指标，包括企业的偿债能力、获现能力、周转能力。通过对各种研究方法（单变量判别法、多变量判别法、多元逻辑回归模型）讨论研究，最终选取了单变量法对江陵汽车以与客车制造销售行业的大企业比如宇通、亚星、安凯、进行实证部分的研究。总之，对基于现金流量角度的财务预警
12、模型研究不仅具有较强的现实意义，还具有很高的学术价值。1 财务预警理论研究1.1 财务危机的界定1.1.1 国外学者的观点由于在实证研究中，需要用客观的事实来确定研究样本，但样本的确立往往受客观因素影响。因此，国外对财务危机的定义有很多，只能根据具体容确定。比较著名的定义有以下几种：Beaver(1966)把财务危机定义为破产、拖欠优先股股息、银行透支和债券不能偿付；Deakin(1972)认为财务危机公司包括已经破产、无力偿债或为债权人利益而已经清算的公司；Carmichael(1972)认为财务危机是企业履行业务受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、资金不足和债务拖欠；George Fos
13、ter(1986)认为财务危机就是指公司出现了严重的资产折现问题，而且这种问题的解决必须要依赖于公司的经营方式或存在形式的转变；Morris(1997)列出了严重程度依次递减的12条企业陷入财务危机的标志：债权人申请破产清算、企业自愿申请破产清算，或者被指定接收者完全接收；公司股票在股票交易所被停止交易；被会计师出具持续经营的保留意见；与债权人发生债务重组；债权人寻求资产保全；违反债券契约，公司债券评级、信用评级下降，或发生针对公司财产或董事的诉讼；公司进行重组；重新指定董事，或者公司聘请公司诊断师对企业进行诊断；被接管（但不是所有被接管都预示企业陷入财务困境）；公司关闭或出售其部分产业；减少
14、或未能分配股利，或者报告损失；报告比市场预期或可接受水平低的利润，或者公司股票的相对市场价格出现下降。1.1.2 国学者的观点国对财务危机定义通常有两种方法：一是法律对企业破产的定义。企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，在中华人民国破产法(试行)第一章第三条对破产提出了一种定义，即为企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务；二是证券交易所对企业破产的定义。对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司（ST公司）给予特别处理或退市作为标准，但ST公司是盈利能力方面出现了问题，并不意味着ST公司的现金流不足以履行偿还义务或者违约。目前，中国学者对财务危机的研究受到以
15、下几个方面的限制：资本市场不成熟、破产重组法律体系不健全、相关经济数据的可信度低等。1.2 财务预警的理论依据1.2.1 财务危机产生的原因一方面是企业经营受到在因素与外在因素的交互影响。例如，当企业处于经济萧条时期时，市场需求减少，同行业间的竞争加剧，面对种种不利因素，企业的产品价格还可能会下降，如果企业不采取相应的措施降低产品成本，企业的盈利能力将会下降甚至出现经营亏损，最终面临破产的危险；再比如盲目进行多元化经营，进入不熟悉的投资领域，因为多元化经营本身就具有整体性、不可逆性、时间约束性和互斥性等特点，盲目多元化很容易造成投资规模失衡、资金占用过大、资金回收期过长，而最终导致企业身陷财务危机。另一方面，企业丧失偿付能力是财务危机最直接的表现。例如，企业过度利用财务杠杆，过度追求财务杠杆利益，大量增加负债，导致资不抵债，这样就使企业的财务风险增大；由于客观原因，企业的生产和销售状况陷入困境，导致经营性现金流量不足，进而引发直接由产品生产和销售形成的主营业务收入无法生成足够的现金，从而影响到期债务本金和利息的支付，最后爆发财务危机，企业不得不面临经营失败、破产的命运。1.2.2 财务预警理论（1）财务预警含义财务预警是指通过设计并观测分析企业的一些敏感性财务指标的变化方向与程度，据此对企业潜在或将要面临的财务危机事件先进行预测，并发出警示信
