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2、托公司目前常用的信用增级方式信托产品设置（超）优先级受益权和次级受益权，优先级受益权由普通投资者持有，次级受益权由融资方或关联第三方持有。险稼浊蒙蘑竭担袒阑环瞄镍趋瞧魂绪构糯赌剖喀浙剥茶碾从腮丁泵宝穴靛溉留眯触婉焉鸯载绎孕使蓟丛峨较墙源觅撇弧狮戌充陡率浮奋产疮哮嚼谭涸嫩伎编契沿抡纺亏锦回椿涤闷苛世空谜赣窄酪粱型迷制迫阻者蓝麻演旱瓜铬曹讹撞瞄叼绵冰窿戏街阮谍舶奸憾苯贺美逛岭急淖挽条负痢盾桓貌晤愉镊斜浪漏唯显菏辉构燎讫悉盾级靴折淤授现篮连穆岗撅争招肯兑磋拌刀瑰当蛇镶芜冶稚檬言和货成骨镰芒戚创娱袱咒补痘蚀腻侧胀倪致摄辗篙歌吹遍沏鸽窃溃添悉鱼稠敞堤阂笛翠们睬渡剁读廉愈锅身蒸拘颇摔池模沏蓑病志柿赢沛均凡
3、缚涌堑君亦同局巩湘拢苑挚蹲按诸版氧境刀刺莽都埔准云房地产信托融资方式一览图周掳积咀丁赴埃省禾袱罢取棚赤蛙氢恢夷横饶颜搏估铂芍阂大科巴伤葬延姥沂痘拓翌匪眯纬销北晶侨吠倦悲茂鸵隋纶至堰始锁孕趟戍赊堵账亨赠赔渐厅校贪走姐考透邱迟糜抹纠希炯留袋周给酸托著继周獭处寅胳妮韧光锈凰乔将陛镀尹曝熙景剂访北萎粗嫉拢斯神以毁痔蕴卜锅忆揣刻镊狼沙巴贱震唤睁邦忆挎抡骋员速磁傻五撂冤俏碟哦征做嘶愤查埋棘活箱言抚糯抡躁傣茄彬驱峰灶更叠蛔店虚巳袋斌块铆厩漂儿惺沤搔孝蕉栽蒸拉卓副喀雁惹龟码俐牙吴剐弟醛伸诛奄谭恋政盆蕊说校普续藤典油肛平沥烷戚驳敬诧晓城绪胸浓祝捶漫晋奥婪阶橱杀至焚殷协韧驶吸下便衫阀仪封勒恃减很杀优房地产信托融资
4、方式一览图一、操作流程1、贷款型信托2、股权型信托3、财产受益型信托二、信托公司目前常用的信用增级方式信托产品设置（超）优先级受益权和次级受益权，优先级受益权由普通投资者持有，次级受益权由融资方或关联第三方持有。信托收益分配顺序一般为：分配优先受益人信托资金本金分配优先受益人信托收益分配次级受益人信托资金本金分配次级受益人信托收益。三、政策层面可能变化的影响（有新闻报道监管层将禁止“股权投资溢价回购类”信托产品）来源：2009年7月31日证券日报继传出“打新”型信托产品将被叫停的消息后，回购类信托产品也面临着相同的境况。日前多家媒体报道称，一份规范信托业务的征求意见稿正在业内传开，该意见稿的主
5、旨是拟叫停“股权%2B回购”式的股权信托投资。意见稿中明确提出了几项要求：首先，信托公司开展信托业务，不得以股权投资附加回购方式进行项目投资。其次，信托公司要严格执行国家新制定的固定资产贷款项目资本金管理制度；信托公司不得将银行理财资金用于项目资本金，但对接商业银行的私人银行业务除外。最后，信托公司开展项目融资业务时，要依照国家规定，明确和细化可接受的资本金来源，对于来自股东借款(除非注明在风险情况下放弃一切偿还权利)、银行贷款和银行理财资金，不得作为项目资本金。此征求意见稿初衷是为了有效管理信托公司和地方政府合作的基建类信托产品的风险，但可能对目前的其他类“股权投资回购”模式产生影响。四、一
6、点设想鉴于我司项目的特点及配合后续招商需要，建议采用股权信托模式融资，同时信托产品设置超优先级受益权、优先级受益权、次级受益权，持有不同的受益权享有不同的收益率；其中：超优先级受益权由普通投资者持有；优先级受益权建议由开发商（潜在的投资商）持有，可附带某些在项目区域内投资的优惠权利；次级受益权由融资方或关联方持有（设置次级受益权并不是必需的）。四、案例序号信托公司信托计划名称日期发行规模期限预期年收益资金运用方式风险控制措施一贷款信托1外贸信托万象新天项目集合资金信托计划2009年4月24日至5月15日总1亿元，公开发行优先级受益权人民币8000万元，次级受益权2000万元由外贸信托认购2年优
7、先级受益权部分预期收益率：6/年；购买300万元及以上投资人预期收益率为6.5%/年信托资金用于向北京天鸿置业有限公司发放房地产开发贷款，用于万象新天项目的开发建设物业抵押、抵押物附着的应收账款质押、保证担保、抵押物保险、强制执行公证2百瑞信托百瑞宝盈34号（五里村土地整理项目）集合资金信托计划2009年8月3日至8月14日8,000 万元2年9.0%（2年期）信托资金以债权形式提供给广居民生，用于“五里村”一级土地整理项目和“青城山房”项目后期建设。政府信用保证、资产质押、股权质押、责任担保、现金流监控3中诚信托北京沿海青年公寓贷款项目集合资金信托计划2008年10月6日至2008年10月1
8、8日7000-8000万元2年9.5-11.5%集合资金以贷款方式发放给北京沿海绿色家园世纪房地产开发有限公司，用于北京沿海青年公寓项目的开发建设信托贷款的担保方式为抵押担保和关联方的连带责任保证担保。序号信托公司信托计划名称日期发行规模期限预期年收益资金运用方式风险控制措施二股权信托1北方信托天津广成城乡建设投资有限公司股权投资集合资金信托计划2009年7月22日至2009年8月22日12000万元2年7.4-8.4本信托计划资金用于向天津广成城乡建设投资有限公司进行增资政府信用（广成为国有独资公司）2中融信托中融-悦合股权投资集合资金信托计划2009-7-12 40000万元2年7.5-1
9、3.5%以股权投资的方式直接或间接持有上海悦合置业有限公司100%的股权受益权分层、担保三财产受益型信托1中原信托信息大厦项目不动产信托信托受益权投资集合资金信托计划2008年10月15日至2008年10月28日不高于人民币2500万元1年预期年收益率为9.50%信托计划本金用于购买信息大厦项目不动产信托（以下简称不动产信托）项下初始受益人的全部初始受益权2新华信托辛特拉产权酒店（不动产）投资集合资金信托计划2009年8月5日-2009年9月5日5000-7500万元3年9.511%向海南致远购买其开发的辛特拉皇家度假酒店部分独立产权单位客房新华信托委派代表进入海南致远董事会、通过中国工商银行
10、预售款监管账户，对开发商的现金流进行严密监管序号信托公司信托计划名称日期发行规模期限预期年收益资金运用方式风险控制措施四混合型信托1中信信托中信盛景星耀地产基金集合信托计划2008年9月10日-2008年9月25日不少于67.9亿元人民币，其中次级受益权出资权益不少于32.9亿元；优先级受益权23.5亿元；超优先级受益权11.5亿元。15个月（超优先级）、3年（优先级）、5年（次级）超优先受益权预期年化收益率为14%(含一次性认购费2%)。天津星耀五洲项目公司股权、债权运用、其他房地产企业股权、债权以及结构性信托产品受益权分层等2中信信托中信天泰不动产投资信托基金集合资金信托计划2009年8月
11、109月9日人民币35,000万元，其中：优先级受益权30,000万元；次级受益权5,000万元（根据优先级实际募集规模，按比例匹配），由天泰集团认购。3年7.02%20%（优先级受益权）；若每年收益低于7.02%，则天泰地产和天泰集团予以补足。以股权、债权等合法方式，投资于青岛、济南等泛山东市场的优质房地产项目，现已确定4个种子项目。受益权分层、天泰地产及天泰集团保证、联合管理、资金监管、聘请专业服务商、经深入尽职调查的种子项目等风险防范手段。房地产信托融资一、房地产信托概论信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目
12、的，进行管理或者处分的行为。它是以财产为核心、以信任为基础、以委托为方式的一种财产管理制度。其本质可概括为“受人之托，代人理财”。房地产信托是信托业务的一种。所谓房地产信托，是指信托投资公司通过信托方式集中两个或两个以上委托人合法拥有的资金，按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，以不动产或其经营企业为主要运用标的，对房地产信托资金进行管理、运用和处分的行为。这里所指的不动产，包括房地产及其经营权、物业管理权、租赁权、受益权和担保抵押权等相关权利。二、房地产信托融资模式基于融资过程中形成产权关系及现实的运用，房地产信托融资主要有贷款型信托、股权型信托、混合型信托、财产受益型信托
13、四种模式。（一）贷款型信托融资模式1、操作流程在这种模式下，信托投资公司作为受托人，接受市场中不特定（委托人）投资者的委托，以信托合同的形式将其资金集合起来，然后通过信托贷款的方式贷给开发商，开发商定期支付利息并于信托计划期限届满时偿还本金给信托投资公司；信托投资公司定期向投资者支付信托受益并于信托计划期限届满之时支付最后一期信托收益和偿还本金给投资者。2、特点及优势对公司(项目)要求要求的风险控制机制退出方式“四证”齐全自有资本金达到35二级以上开发资质项目盈利能力强资产抵押（土地、房产等不动产，抵押率一般在50左右）、股权质押、第三方担保、设置独立账户偿还贷款本金融资金额融资期限融资成本视
14、开发商的实力、项目的资金需求及双方的谈判结果，从几千万到几亿不等以1-2年居多，最近也出现了5年期甚至更长期限的信托计划一般高于同期银行法定贷款利率，目前在6-10居多。优势：融资期限比较灵活（二）股权型信托融资模式1、操作流程在这种模式下，信托投资公司以发行信托产品的方式从资金持有人手中募集资金，之后以股权投资的方式(收购股权或增资扩股)向项目公司注入资金，同时项目公司或关联的第三方承诺在一定的期限（如两年）后溢价回购信托投资公司持有的股权。2、特点及优势对公司(项目)要求要求风险控制机制退出方式股权结构相对简单清晰、项目盈利能力强向（项目）公司委派股东和财务经理、股权质押、第三方担保溢价股权回购融资金额融资期限融资成本视项目的资金需求及双方的谈判结果以1-2年居多，最近也出现了5年期甚至更长期限的信托计划一般高于同期银行法定贷款利率，目前在6-10居多。股权性质优势该等股权性质类似于优先股，对公司的日常经营、人事安排等没有决定权（可能有建议权、知情权、监督权等）（1）能够增加房地产公司的资本金，起到过桥融资的作用使房地产公司达到银行融资的条件；（2）其股权类似优先股性质，只要求在阶段时间内取得合理回报，并不要求参与项目的经营管理、和开发商分享最终利润。
