资管新规及名词解读

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1、资产理新规政策解读11月17日，央行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布关于规范金融机构 资产管理业务的指导意见（征求意见稿），作为跨市场、跨部门的综合性监管规则，指 导意见按照资管产品的类型制定统一监管标准，对同类资管业务做出一致性规定，实行公 平的市场准入和监管，以期最大程度地消除监管套利空间。政策解读：1. 对资产管理业务的定义和资产管理产品的范围做出了明确界定，涵盖的范围更广，统 一性更高；1.1【资产管理业务定义】资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受 投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行 勤勉尽责

2、义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。资产管理业务是金融机构的表外业务，投资风险应当由投资者自担，但为了应对操作风 险或者其他非预期风险，仍需建立一定的风险补偿机制，计提相应的风险准备金，金融机构 开展资产管理业务时不得承诺保本保收益，出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资 兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务。【表外业务】1.2【资产管理产品】资产管理产品包括但不限于银行非保本理财产品，资金信托计划，证券公司、证券公司 子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构 发行的资产管理产品等。依据金融监督管理部门颁布规则开展的资产证券化业

3、务，不适用本 意见。1.3【产品分类】1.4【产品类型的明示】金融机构在发行资产管理产品时应当按照上述分类标准向投资者明示资产管理产品的 类型，并按照确定的产品性质进行投资。在产品成立后至到期日前，不得擅自改变产品类型。 混合类产品投资债权类资产、权益类资产和商品及金融衍生品类资产的比例应当在发行产品 时予以确定并向投资者明示，在产品成立后至到期日前不得擅自改变。产品的实际投向不得 违反合同约定，如需调整投资策略，与确定的投资性质产生偏离，应当先行取得投资者同意， 并履行登记备案等法律法规以及金融监督管理部门规定的程序。2. 统一了合格投资者的标准及投资门槛；资产管理产品的投资者分为不特定社会

4、公众和合格投资者两大类。合格投资者是指具备 相应风险识别能力和风险承担能力投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条 件的自然人和法人。（1）家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于 40万元，且具有2年以上投资经历。（2）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。（3）金融监督管理部门视为合格投资者的其他情形。【合规操作？】合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品 的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低 于10 0万元。合格投资者同时投资多只不同产品的，投资金额按照其中最高标准执行。3.

5、 公募和私募产品的投资要求及资产组合管理；3.1【公募产品】公募产品主要投资风险低、流动性强的债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规另 有规定外，不得投资未上市股权。公募产品可以投资商品及金融衍生品，但应当符合法律法 规以及金融监督管理部门的相关规定。现阶段，银行的公募产品以固定收益类产品为主。如 发行权益类产品和其他产品，须经银行业监管部门批准，但用于支持市场化、法治化债转股 的产品除外。3.2【私募产品】私募产品的投资范围由合同约定，可以投资债权类资产、上市交易（挂牌）的股票、未 上市企业股权（含债转股）和受（收）益权，并严格遵守投资者适当性管理要求。3.3资产管理产品所投资资产的集中度

6、要求金融机构应当确保每只资产管理产品所投资资产与投资者的风险承担能力相适应做到 每只产品所投资资产的构成清晰、风险可识别。单只公募资产管理产品投资单只证券或者单 只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%，同一金融机构发行的全部 公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证 券投资基金市值的30%，全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得 超过该上市公司可流通股票的15%，全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得 超过该上市公司可流通股票的30%。金融监督管理部门另有规定的除外。非因金融机构主观因素致使不符合前述比例限制的金

7、融机构应在流动性受限资产可出 售、转让或者恢复交易的10个交易日内进行调整。4. 打破刚性兑付，推动预期收益型产品向净值型产品转型；金融机构对资管产品实行净值管理，打破刚兑。所有的资管产品，尤其是非保本银行理 财也纳入资管，均实行净值管理，相当于各类资管产品，包括银行理财都拉到和公募基金一 样的起跑线上。【净值管理】金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合公允价 值原则及时反映基础资产的收益和风险。按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定。4.1【刚兑认定】经人民银行或者金瞄督管理部门认定，存在以下行为的视为刚性兑付：4.1.1资产管理产品的发行人或者管理人违反公允价值确定

8、净值原则对产品进行保本保收益。4.1.2采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发 生转移，实现产品保本保收益。4.1.3资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自 行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付。4.1.4人民银行和金融监督管理部门共同认定的其他情形。4.2【分类惩处】经认定存在刚性兑付行为的，区分以下两类机构加强惩处：4.2.1存款类金融机构发生刚性兑付的，认定为利用具有存款本质特征的资产管理产品 进行监管套利，由银监会和人民银行按照存款业务予以规范，足额补缴存款准备金和存款保 险基金，并予以适当处罚。4.2.2非存款类持

9、牌金融机构发生刚性兑付的，认定为违规经营、超范围经营，由相关 金融监督管理部门进行纠正，并实施罚款等行政处罚。未予纠正和罚款的由人民银行纠正并 追缴罚款，具体标准由人民银行制定，最低标准为漏缴的存款准备金以及存款保险基金相应 的2倍利益对价。5. 防范流动性风险，规范资金池（日非标准化），加强对期限错配的流动性风险管理；金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展 或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限加强对期限错配的流动性风险 管理，金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。为降低期限错配风

10、险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品 最短期限不得低于90天。金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不同的管理费率，产品期限越长，年化管理费率越低。以此纠正资管产品过于短期化倾向，切实减少和消除资金来源端和资产端的期限错配和流动性风险。资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的非标准化债权类资产的终止 日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。资产管理产品直接或者间接投资于未上市企业股权及其受（收）益权的，应当为封闭式 资产管理产品，并明确股权及其受（收）益权的退出安排。未上市企业股权及其受（收）益 权的退出日不得晚于封闭式资产

11、管理产品的到期日。金融机构不得违反相关金融监督管理部门的规定通过为单一项目融资设立多只资产管 理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。同一金融机构发行多只资产管理 产品投资同一资产的，为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产品，多只资产管理产品 投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。如果超出该限额，需经相关金融监督管 理部门批准。6. 去杠杆，消除多层嵌套和通道业务，统一资管产品杠杆比例要求；6.1金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管 要求的通道服务。资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得 再投资其他资产管理产品

12、（公募证券投资基金除外）。强调了只有嵌套的投资标的是公募证 券投资基金时，才能发生第二层嵌套。这在短期内压缩资管规模的同时，对公募基金的规模 扩张有一定的好处.金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品从而将本机构的资产管 理产品资金委托给其他机构进行投资的该受托机构应当为具有专业投资能力和资质的受金 融监督管理部门监管的金融机构，并切实履行主动管理职责，不得进行转委托，不得再投资 其他资产管理产品（公募证券投资基金除外）。委托机构应当对受托机构开展尽职调查，实行名单制管理，明确规定受托机构的准入标准和程序、责任和义务、存续期管理、利益冲突 防范机制、信息披露义务以及退出机制。委托

13、机构不得因委托其他机构投资而免除自身应当 承担的责任。6.2资产管理产品应当设定负债比例（总资产/净资产）上限，同类产品适用统一的负 债比例上限。每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公 募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。计算单只产品的总资产时 应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。资产管理产品的持有人不得以所持有的资产管理产品份额进行质押融资，放大杠杆。个人不得使用银行贷款等非自有资金投资资产管理产品资产负债率达到或者超出警戒 线的企业不得投资资产管理产品，警戒线的具体标准由人民银行会同相关部门另行规定。7. 分级产品的设

14、计；分级产品的设计，同时明确了不得进行份额分级的产品（如公募产品，开放式私募产 品，投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品等。投资于单一投资标的私募 产品，投资比例超过50%即视为单一），并规定分级产品的优先份额劣后份额的杠杆倍数 分别为固收类3倍、权益类1倍、其他类2倍。杠杆比例与此前监管机构出台的政策要求 一致。分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资 资产的风险程度设定分级比例（优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额）。 固定收益类产品的分级比例不得超过3 ： 1，权益类产品的分级比例不得超过1：1，商品及 金融衍生品类产品、混

15、合类产品的分级比例不得超过2 ：1。发行分级资产管理产品的金融 机构应当对该资产管理产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者。分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。本条所称分级资产管理产品是指存在一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风 险补偿，收益分配不按份额比例计算，由资产管理合同另行约定的产品。8. 统一了资管产品资本和准备金计提标准；金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金，或者按照规定计 提操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提 取。风险准备金主要用于弥补因金融机构违法违规、违反资产管理产品

16、协议、操作错误或者 技术故障等给资产管理产品财产或者投资者造成的损失。9. 投资限制及鼓励，降低影子银行风险；金融机构发行资产管理产品投资于非标准化债权类资产的应当遵守金融监督管理部门 制定的有关限额管理、风险准备金要求、流动性管理等监管标准。行业金融监督管理部门未 制定相关监管标准的由人民银行督促根据本意见要求制定与其他行业一致的监管标准并予 以执行。金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产。商业银行信贷资产受（收）益权的投资限制由人民银行、金融监督管理部门另行制定。9.1禁止投资的行业资产管理产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权和股权投资的 彳亍业和领域。9.2鼓励投资鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持国家重点领域和重大工程建设、科技 创新和战略