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1、IRR、NPV和投资回收期的比较1、IRR与NPV的比较：根据内部收益率原理，从图2.2.4净现值函数曲线可知：当IRR（基准收益率）时，方案可以接受；从图中可见，ii对应的NPV（i1）0，方案也可接受。当IRRvi2（基准收益率）时，方案不能接受；i2对应的NPV（i2）0,方案也不能接受。综上分析，用NPV、IRR均可对独立方案进行评价，且结论是一致的。NPV法计算简便，但得不出投资过程收益程度，且受外部参数（ic）的影响；IRR法较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而IRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程的现金流量。【例题】下列关于内部收益率的说法中，正确的有（）。A. 内
2、部收益率是项目初始投资在整个计算期内的盈利率B. 内部收益率是项目占用尚未回收资金的获利能力C. 内部收益率的计算简单且不受外部参数影响D. 内部收益率能够反映投资过程的收益程度E. 任何项目的内部收益率是唯一的【答案】BD【解题思路】本题考核的是内部收益率。内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。事实上，内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部。内部收益率指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况；能够直接衡量项目未回收投资的收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。但不足的是内部收益率计算需要大量的
3、与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。2、动态投资回收期评价指标公式评价准则计算优点与不足动态投资回收期FtWX（项目寿命期）时，说明项目（或方案）是可行的；PN时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝。只丁（累计净现金流量现值出现正值的年份-1）+（上一年累计净现金流量现值的绝对值/当年睜现金流量现值）【说明】 从考试的角度讨论动态投资回收期，动态投资回收期的计算是需要学员重视的。应深入理解动态投资回收期的计算公式。 与静态投资回收期比较，按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑
4、时间因素，用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。 与NPV和IRR比较，由于动态投资回收期与其他动态盈利性指标相近，若给出的利率ic恰好等于内部收益率IRR时，此时的动态投资回收期就等于项目（或方案）计算期，即Pt丄n。一般情况下，若vn，则必然有IRRic和NPV0。因此，动态投资回收期法与IRR法和NPV法在方案评价方面是等价的。【例题1】某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年末净收益为150万元。若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，并已知（P/A,12%，18）=7.2497，则该投资方案的
5、净现值和静态投资回收期分别为（）。A. 213.80万元和7.33年B.213.80万元和6.33年C.109.77万元和7.33年D.109.77万元和6.33年答案：C解析：本题考核的是资金时间价值的计算和经济评价指标的计算。现金流量图如下:ii0T3TP20静态回收期计算过程如下:年序01234567B204004000130150150150150150累积400SOO-800650500350200-50100静态回收期=8-1+(I-50|/150=7.33年净现值计算过程如下：NPV=400400X(P/F,12%,1)+150X(P/A,12%,18)X(P/F,12%,2)=
6、109.77万元【例题2】在投资方案经济效果评价指标体系中，属于静态比率性指标的是（）oA.利息备付率和净现值率B总投资利润率和净年值率C.内部收益率和自有资金利润率D.投资收益率和偿债备付率【答案】D【解题思路】本题考核的是评价指标。静态比率性指标包括：利息备付率、总投资利润率、自有资金利润率、投资收益率和偿债备付率。【例题3】下列关于基准收益率的表述中正确的是（）oA基准收益率是以动态的观点所确定的投资资金应当获得的平均盈利率水平B基准收益率应等于单位资金成本与单位投资的机会成本之和C基准收益率是以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平D评价风险小、盈利大的项目时，应适当提
7、高基准收益率答案：C解析：基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。它表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。【例题4】偿债备付率是指项目在借款偿还期内各年（）的比值A投资方案在借款偿还期内的息税前利润与当期应付利息的比值B可用于还款的利润与当期应还本付息金额C可用于还本付息的资金与全部应还本付息金额D可用于还款的利润与全部应还本付息金额答案：A解析：偿债备付率指项目在借款偿还期内各年投资方案在借款偿还期内的息税前利润与当期应付利息
8、（PI）的比值。【例题5】某项目现金流量表（单位：万元）如下：年度12345673-1000-1200800900950100011001200折毬系数0.9090.6260.7510.6630.6210.5640.5130.47折理稱聡流量-909.0-991.2600.86R?5瓯95564.05陆3560.4则该项目的净现值和动态投资回收期分别为（）。A1593.95万元和4.53年B1593.95万元和5.17年C3750万元和4.53年D3750万元和5.17年答案：B解析：本题目考核的是计算经济效果评价指标。熟练计算经济评价指标是重要的，分析历年的考题,几乎每年都有计算经济评价指标
9、的考题。本题的计算过程如下：净现值率（NPV）:NPV=-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4=1593.95?元动态投资回收期（Pt）:年度1234J5678净现錨量-1000-1200800900950100011001200折现浄聪流量-909.-991.2600.3614.750195G4.056t356Q405累廿折现净现金-909.-1900.-1299-604*-9t74B2流量0.24755P=6-1+|-94.751/564.0=5.17年【例题6】偿债备付率是指建设项目在借款偿还期内（）的比值。A. 可用于支付利息的息税前利润与当期应还本付息金额B. 可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用C. 可用于还本付息的资金与当期应付利息费用D. 可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额【答案】D【思路】偿债备付率指项目在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。计算公式DSCR二EBITDA盃PD式中：EBITDA息税前利润加折旧和摊销；Tax企业所得税；PD应还本付息金额。包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。如果项目在运营期内有维持运营的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。
