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1、WORD格式8 年金融危机的全过程背景2021年 1 月至 5 月，越来越多的金融机构卷入其中，美国陷入巨大的危机。2021年 1 月中旬，美国花旗集团和美林证券，摩根大通，瑞士银行受到严重亏损。最先的牺牲者，是国内有广泛知名度的贝尔斯登，因流动性缺乏和资产损失，被摩根大通以 2.4 亿美元的价格收购。曾经的中国伙伴XX证券，急忙撇清关系。2021年 7 月起，危机已经恶化成为全球性的问题。不再仅仅是股票市场大跌，许多非美元货币开场大幅贬值，恐慌四处蔓延。2021年 7 月，美国两大联邦住房贷款抵押融资公司房利美 Fannie Mae 与房地美 Freddie Mac 股价双双连续急剧下挫，反
2、映出投资者对于政府隐性担保大型金融机构与房产市场前景的悲观预期。随后，美国财政部和联邦储藏委员会宣布救助“两美。但房利美和房地美股价跌幅到达了 50% 以上，纽约股市三大股指全面跌入“熊市。2021年 9 月中旬，雷曼兄弟申请破产保护，巴克莱银行以2.5 亿美元低价收购了雷曼兄弟北美市场的投资银行及资本市场业务；美国保险巨头AIG 陷入困境；美林证券被美国银行以503 亿美元的价格收购。这一阶段，次贷危机转变成了全球性的金融危机，欧洲受影响最大。不仅股票市场大幅下跌，欧洲的货币兑美元汇率也大幅下挫，冰岛克朗的贬值尤甚。股价大跌、货币贬值、银行信贷紧缩是全球性金融危机的表现，各国政府今仍无一例外
3、地正在努力拯救经济，同时，国际上关于改革国际货币体系和国际金融体系的呼声也日渐高涨。华尔街金融寡头的高管们为了获得巨额奖金而设计的复杂的衍生品，放大杠杆，一旦出现巨大问题，损失是巨大的。亚洲开发银行报告显示：全球金融业 2021年损失高达 50 万亿美元。这个数字相当于全世界一年的经济产出。原因专业资料整理WORD格式第一，过度的金融创新专业资料整理WORD格式这场全球性金融危机起因于美国次级信用住房抵押贷款债务的证券化，而次贷证券化和次贷证券买卖正是为满足金融家们对尽可能多的高额利润的追求。“两房通过资产证券化，将购置到的商业银行及房贷公司流动性差的贷款转换成债券在市场上出售，吸引投资银行等
4、金融机构来购置。投资银行再利用所谓的金融工程技术，把这样的债券进展分割、打包、组合并出售。经过这一系列的工序之后，金融交易的链条加长了，没有人再去关心这些金融产品真正的根底价值，大家关心的是它们更高的投资收益率。于是，美国外乡和海外越来越多的投资者开场对担保债务权证 (CDO) 等金融衍生产品疯狂追求，大量金融机构参与其中。美国房地产泡沫的风险随着这些金融衍生产品扩散至全球，最终使美国次贷危机涉及全球，形成全球金融危机。第二，宽松的货币政策在次贷危机爆发前，美国的货币政策长期以来倾向于宽松状态，低利率在刺激美国民众的消费欲望的同时又导致了储蓄下降和股价上涨，股市财富效应的显现又会再度刺激消费，
5、导致楼市不断上涨。持续走高的房价使得贷款公司放贷的欲望以及各类投资者分享房产增值收益的野心随之增加。于是，以股价和房价互相推动的泡沫逐渐扩大，并且形成了一个庞大的以房产和股票为资产的中产阶层。大批中产阶层的消费模式影响着许多美国民众，这样就直接导致了整个美国以透支的方式进展消费。我们看到的事实是美国民众从金融机构借钱，金融机构再从金融市场借钱，整个美国从全世界借钱。最终，美国进入了一个债务链，上述链条中任何一环的脱节都将导致泡沫破灭、危机爆发。第三，金融监管的缺失在上世纪 30 年代经济大萧条时期，美国也曾对金融体系实行较严格的管理制度，公布?格拉斯 - 斯蒂格尔法?，对金融业实行分业监管和分
6、业经营。1999 年?金融效劳现代化法案?公布以后，美国实行金融自由化，形成一种介于分业监管和统一监管之间的“双重多头的金融监管模式，学界称之为“伞形监管模式。随着金融活动的全球化开展和银行、证券、保险等金融业高度混业经营的快速推进，这种监管制度无法有效监管金融市场，出现了越来越多的监管漏洞。虽然一直有加强监管的呼声，但美国依然奉行自由市场经济制度，认为市场有其自我纠错机制，在危机爆发前对金融市场秉持着顺其自然的放纵态度。第四、虚拟经济过度脱离实体经济开展马克思在研究虚拟资本与现实资本的关系时，重点分析两个问题：虚拟资本的积累与现实资本积累的关系；虚拟资本的扩X与收缩对产业周期性的影响。马克思
7、认为，由于货币资本积累并非完全来源于生产的扩大，它的积累总是比现实存在的资本积累更大，总会在周期的一定阶段出现货币资本的过剩和膨胀，而且，这些货币资本还会通专业资料整理WORD格式过信用制度得到成倍的扩X，即出现一定规模的虚拟资本和经济泡沫。资本主义经济危机的本质是生产过剩的危机，但虚拟资本的过度膨胀和信用链条的破裂 ,那么是经济危机爆发的直接导火索。虚拟经济一定要建立在实体经济之上，过度脱离实体经济，特别是在实体经济出现下行时，虚拟经济的泡沫就会破灭，爆发金融危机，最终再通过对实体经济的危害引致经济危机。第五，信用制度的缺陷美国的金融衍生产品越来越多，也越来越复杂化，金融交易的链条越来越长，
8、交易信息扭曲的程度也越来越大，有些衍生产品甚至连金融机构高管都未必理解它的真正含义。在这种情况下，就需要有权威的信用评级公司来为投资者或债权人提供决策依据。信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经历，就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见。信用评级机构的客观性和公正性，直接影响金融风险预警系统乃至整个信用体系的平安。而美国信用评级公司的收入来自于受评对象，这种利益冲突无法让评级机构做到客观、公正，因此其信用制度存在着重大缺陷。在次贷危机中，全球许多投资者购置了自己并不了解的、评级公司给予三 A 级这样高评级的金融衍生产品，从而遭受了重大损失。产品金融危机产品之 CD
9、S 信用违约掉期凭证CDS 原理：CDS更像是一种保险产品，而这种产品确实是保险公司在卖的。这个公司就是AIG ，当时世界上最大的保险公司。 CDS 的产生是由于 CDO 的开展壮大而产生的市场。假设我购置了 CDO ，我也不知道这个东西是什么，但是我知道这个东西的价值是和债券市场的利率情况相关的，利率越高，说明风险越大，违约率越高，那么自己手里的CDO 越不平安。于是，很多投资者对于CDO 是有保险的需求的，这种保险就是CDS ，由 AIG 承保。这种产品的构造是，CDO 的投资者每个季度向AIG 支付一笔“保费 ，如专业资料整理WORD格式果一旦违约事件爆发比方说，国债或者公司债收益率上升
10、了一定的比例，例如2% ，那么 AIG 将一次性的向保险者赔付一定金额的损失。例如，一个CDO 投资者和 AIG签署了一份协议，CDO 持有人将向AIG 公司按照季度支付每季度0.25% 的保费，标的资产是本金名义价值100 元的 CDO 那么保费的年价格是1 元 =0.25%*4*100元。如果公司债收益率上市3% ，说明市场风险加大( 利率上升是债券风险增加的标志)，那么 AIG 将一次性的向投资者支付 3%*100 元 =3 元钱。其实 AIG 在这个合约中是财产险的提供者， CDO 的投资人为自己的财产提供了保险。CDS 的需求：1 CDS 不仅为一般的投资者提供了保险，也为依靠CDO
11、 进展抵押融资的对冲基金和投资银行提供了保证。如我们之前所总结的，投资银行的盈利模式不可缺少的一环是高额的杠杆金融中的杠杆意思是超过本金金额数倍甚至数十倍的借贷，高杠杆带来的结果是对融资利率的敏感。如果抵押品贬值，投资机构将追加抵押品，对于高杠杆运营的公司，追加抵押品将可能导致资金断裂。因此，通过 CDS 对抵押品保值获得继续融资非常重要。2 还有一类需求，就是投机者需求。因为CDS 是允许“裸空 交易的。也就是说，买CDS 的人不需要实际拥有债券资产。投机者和保险公司之间的关系是纯粹的赌债券市场违约风险的关系。这个问题造成了成交的CDS 所可能引起的潜在亏损金额大大超过了按照实存资产估算的风
12、险敞口金额，也是后来恐慌的另一个重要原因：没人知道到可能的亏损会有多大结果企业破产，工厂倒闭，经济体受到严重的冲击，社会生产出现倒退的现象。工厂的倒闭伴随着是大量工人失业，意味着大量的工人将失去饭碗，人民生活失去最根本的保障，生活困难。金融各种凭证缩水，金融危机导致财富的大量缩水，民众损失沉重。钱大幅贬值，商品短缺，生活设施出现不健全的情况。社会秩序混乱，政局动乱，人心恐慌。专业资料整理WORD格式贫富差距增大，在金融危机中总是有一些人大赚，但大多数人却损失沉重，这无疑加大了贫富差距。影响一是世界经济增长明显放缓，局部主要兴旺国家或地区经济陷入衰退二是主要金融市场急剧恶化,全球股市遭遇重创。三
13、是多国政府财政赤字增加，全球通货膨胀压力增大。四是世界贸易环境恶化，新兴市场国家经济贸易面临下滑五是多数国家就业形势严峻,启示正确认识所处开展阶段对有效应对危机至关重要危机应对是短期挑战 ,但制定危机应对的政策措施需要有长期视角。即便是一样的政策 ,在不同的经济社会开展阶段,政策效果也会有明显差异。在一个开展阶段正向效应多的政策 ,在另一个开展阶段负向效应那么可能比拟多。对一个典型的追赶型经济体而言 ,重要需求的增长空间往往受制于要追赶的技术前沿。在不同开展阶段 ,由于实际技术水平和技术前沿的差距不同,潜在的需求增长空间也会不同。稳增长、扩内需的政策选择,需要充分考虑当时经济开展所处的阶段。重
14、视在稳定总需求和释放风险之间寻求平衡我国危机所面临主要面对的是主要外部冲击的压力,加上我国经济自身存在专业资料整理WORD格式的构造性问题 ,经济增速均出现了明显下滑。如果任由其开展,危机的程度将继续专业资料整理WORD格式加深 ,所涉及的X围也会扩大。经济长期不能走出紧缩,可能会产生严重的经济和社会问题。通过放松货币、扩大财政支出等方式加强总需求管理,防止了我国经济进一步下行和通缩恶性循环,防止了系统性风险的爆发。同时也必须看到,危机本身是对市场长期积累的错误的一种纠正。守住不发生系统性风险的同时,也要允许局部风险的释放 ,克制所谓的刚性兑付和道德风险,让市场的自我修复力量也发挥作用。构造性政策重在松绑和放活,防止行政性构造选择危机对一国经济的冲击 ,外表看是短期需求问题 ,实质冲击的是这个国家的经济构造性缺陷。总量和构造性政策相互配合,才能有效应对危机。与总量性工具
