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1、电梯行业分析报告一、城镇化是电梯需求基础动力3二、电梯市场:年均增速7.1% , 2020年近2000亿61、预计2012-2020年销量增速6.17（1）2025年，城镇总建筑面积有望翻倍7（2）新型城镇化下，电梯销量年均增速约6.192、电梯总市场年增7.1 %, 2020年近2000亿113、资品牌占比提升，替代故事默默中演绎12三、投资策略:关注资品牌的成长机会131、博林特142、江南嘉捷15四、重点事项161、行业催化剂162、风险因素17一、城镇化是电梯需求基础动力城镇化率提升拉动房屋建设需求改革开放以来，我国城镇化率实 现了稳步提升，从1985年的25%到2012年的超过52%
2、;期间的城镇化 实现了加速发展的迹象，2000年之前年均城镇化率增幅为0.83%, 2000-2006年间年均提升1.04%, 2006-2012年间年均更加速增长至 1.45%;随着城镇化率达到较高水平，预计未来我国城镇化率平均增长 率将有所放缓，根据社科院预测，预计我国2020年和2025年城镇化 率有望达到60.34%和65%，城镇人口数达到8.45亿和9.36亿人口。A 1、膺司主娑尸品19052000200620122025E城探化率（新）25.14%37.65%43.90%52,57%60.34%65.00%年均M化率（%）0.03%1J04%1.45%0.97%0.93%且人口作
3、）10.5912.6713.1413.5414.00114 4城2.664.775,777.128.459.36E L 1985年以来戒国城镇化率骚贺提升在城镇化率加速提升背景下，随着住房改革得到落实，我国房屋 建设面积也实现了高速发展，2000-2012年房屋施工、新开工和竣工 面积三项数据维持15%-20%的平均增速；随着城镇化高水平发展与经 济发展速度放缓，从2012-2013年数据来看，房屋建设面积增长有放 缓的迹象。困2、房屋始工.新开工和股工曲积銮珑德定回井（单位：莎平来，舐至2013年10 M）.常.屋施7C面族房质朽斤匚面和房春竣.广H积vovtoymv城镇化带动电梯行业快速发
4、展在房屋建设高速发展背景下，带动 电梯行业高景气发展，国电梯销量（含出口）从2000年的3.75万台到 2012年的53万台，CAGR高达24.7%;因电梯配置密度由2000年的1 台/万平米到2012年的2.25台/万平米，使得电梯销量增速明显快于 房屋建设面积增速。图3、。1-12年热梯韬堂快速增长U 。O OB o。Q 23 4567X9 O2电梯梢量与新开工增速趋于同步自07年以来（09年异常值），电梯销量增速与新开工面积增速有趋势趋同的规律，结合房地产行业研 究员的观点，我们认为或为以下主要因素所致:1、地产行业周转变快，资金成本、招拍挂流程规与预售标准的 改变或是重要催化因素；2、
5、地产业集中度提升，大企业开发效率高致行业整体开发进程 加速；3、地产在开发存量规模较大，每年可实现竣工销售调节余量较 足。二、电梯市场：年均增速7.1% , 2020年近2000亿理论上我国电梯需求仍有2倍以上空间从人均电梯保有密度来 看，国每万人电梯保有量仍未达到世界平均水平，我国2012年在用 电梯人均保有量为18.4台/万人，较2010年增长了 57%，但也是世 界平均水平23.88台/万人的70%，与发达国家相比，则仅仅是其1 /3-1 /4，我国电梯市场远未饱和。从与主要的发达国家相相比较，电梯配置密度仍有不小的提升空 间。相对配置密度较低的英国，也是我国人均电梯保有密度的2倍， 日
6、本是我国电梯密度的近3倍，以此来看，我国电梯潜在需求量仍有 翻倍的空间。表2、我圜电梯配宜密度仍甫提升空间（合仿人）国家和地区全国大都市欧胡地区 比利时n423芬兰91950德国73283意大利129584葡萄牙105275西班牙157553英国J7117亚洲地区 日本50119新处坡打97杳港86中国内地1&7北京73上海66天津30重庆151、预计2012-2020年销量增速6.1（1） 2025年，城镇总建筑面积有望翻倍城镇化水平提升下人均居住面积稳步增长未来随着我国新型城 镇化推进与国经济发展，到2025年，我国人均GDP有望达到2万美 元，根据发达国家经验数据预测，与那时人均GDP水
7、平想匹配的人均 居住面积有望从2012年的26平米提升至39平米，期间预计2020年 人均居住面积将接近35平米（线性预测下）。图4.主流机村对我国城镇人均居住面祝预测（取居中的枚房3S）Sqm4720252.72.3|4-5)3.213.0图 艮2026年我国城镇人均居住面积或达39平米(时应人均GDP水平)KnMWinfLlal flgqir -pacs tpaf pitaG qmu yfrvprvinl, E/g rg剖D辛nliel tflWJir也陌&女AC 7E7QO 5 mD 1CJ.O&0 1 5, QOT 20.000 25.CXX) 3DJK3O Sfr.OMJ 40,00
8、0 4 5,DUC SU,C3OO SSJDtffl BQ.OOB-GDP prc：iap Itu. 3RPP2025年城镇总建筑面积有望翻倍城镇总建筑面积根据对应的城镇人口（9.36亿城镇人口-2025年，中国社科院预测）可推测出，我 国城镇总居住面积有望从2012年的180亿平米到2020年的296亿平 米，而随着商业活动日益发展，商业地产面积也有望实现稳定增长， 有望从2012年的40亿平米增长到2020年的65亿平米；而城镇总建筑面积有望到2025年翻倍达到445亿平米。程3,城镇化水尹捉升下，城镇总建筑曲枳稀步增依16652000200620122020E2025E城慎化率（财）25
9、.14%37 05%43.90%52.57%60由65.00%年均城慎化率（）0,83%1.04%1,45%0.97%0.93%人口10.5912.6713.1413.5414.00144城镇人口田）2.664.775.7ZF.12B.45936城慎忌居住面积（乞平米）180296365人均居住面即（上平米）253539睫横总商业地产面积t必平米）-106660城慎总直筑面积平来）220361445（2）新型城镇化下，电梯销量年均增速约6.1电梯配置密度提升是大趋势1998年，我国房地产市场化改革开 启，允许公开地产销售取代原有的住房分配，我国房地产市场快速发 展启动，随后的电梯需求市场也跟随
10、地产市场进入了黄金增长阶 段;2002年开始，大量中高层住宅楼宇出现，电梯配置密度开始出现 明显提升（2000年电梯配置密度为100台/百万平米，2005年配置密 度为155台/百万平米，到2012年配置密度就达到了 225），使得电 梯新安装销量增速超过了建筑面积增速，维持更高速发展。我们预计随着我国新型城镇化建设推进，未来三四线城市与小城 镇中高层住宅占比仍将稳步提升、公共建筑和商业地产电梯配置密度 也将稳步提升，我国这里推测到2020年电梯配置密度有望达到260 台/百万平米。图6、我国电梯安装量穗步增长、安装密度稳步提升流机构对我国城镇化增速预测，城镇总建筑面积增速将放缓，至2020
11、年年均新增建筑面积有望维持2012年的水平为19.5亿平米，在电梯 安装密度假设下测算，每年新装电梯基拙需求在45万台以上（2013-2020年年均超过48万台）。迈入更新高峰，更新年均增速20%按照电梯15年的使用寿命来 看，我国将步入2000年以来新装电梯的更新区间，更新市场有望从 2012年的3.9万台左右稳步提升至2020年的16.5万台（往前推15 年，取前后三年平均值为更新量），年均增速为20%。更新电梯占总 销量比重由7.4%到19.4%。随着我国电梯制造企业竞争力增强，未来出口年均增速或维持 15%。从出口数据来看，2006-2012年电梯出口年均增速约17%，当前 全球新兴国
12、家发展仍是带动全球经济发展的活力之源，南美、非洲、 印度、俄罗斯等新兴地区和国家有望成为我国电梯制造企业的重要出 口拓展市场，带动出口市场年均15%的增速。200620122013E2014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E蜒慎怠慈成面枳【化平季）220239259278理B317337356361邮直或电橘密度（自质平米J1.62.252.32JJ52.42452.52.552.62.65每年新单鼻簇面鞭仁平亲）9.119J19.519.519.519.519.519519519.5待年新美电梯台数万台）14543毒彻A7118719.750.751.6夔新电梯唐
13、球万台）3.S3.94 96.58.410.312516.016.5净出口万音）225一56.37.S8.39,611.012/14.616.6臣电摇辱万台）1452.955.153.D61.665870 174.70CL384.9存量电梯（万句24529033fi3E243D479翊E70631人均电梯保有岫畋18.145.12、电梯总市场年增7.1 %, 2020年近2000亿维保市场进入高增长，年化12.5%每年大量新装电梯积累，我国 2012年末电梯存量高达245万台，由此带来的维保市场每年近150 亿（我国电梯维保费用取6000元/台/年），随着未来更大基数电梯安 装投入，2020年我国电梯存量将达630万台，维保市场约378亿元， 年化增速约12.5%0随着维保市场进一步规发展，为广大电梯企业带来了新的拓展空 间。& 5、电梯市场（全笔保）年北增雄辨，2020 接近的（川化20062012 2013E2014E 2015E2016E2017E2018E2019E2020 E怠电常梆（万台）14.852.955.158.061.605.fi70.174.780.384.9电椎赐璋市婿【任元）26&9529011044110911B41202134&估北1529帝电梯（万者）24529D33638243047952B579631鲜棵市场【仁狗147174201229
