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1、第六章 利润及其分派管理大纲:一、利润分派的内容及顺序二、股利理论 三、股利政策四、利润分派制约因素五、股利支付形式与程序六、股票分割与股票回购一、利润分派的内容及顺序1. 弥补此前年度亏损。2. 提取法定公积金。法定盈余公积金按照税后净利润的10%提取。法定盈余公积金已达注册资本的50%时可不再提取。提取的法定盈余公积金用于弥补此前年度亏损或转增资本金。但转增资本金后留存的法定盈余公积金不得低于转增前注册资本的25%。3. 提取任意公积金。4. 向投资者分派利润或向股东支付股利。二、股利理论核心问题:是股利政策与公司价值的关系问题。种类观点股利无关理论股利无关论觉得,在一定的假设条件限制下，
2、股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响,投资者不关系公司股利的分派。公司市场价值的高下,是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定,而与公司的利润分派政策无关。股利有关理论“手中鸟”理论该理论觉得，公司的股利政策与公司的股票价格是密切有关的,即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高。信号传递理论该理论觉得，在信息不对称的状况下,公司可以通过股利政策向市场传递有关公司将来获利能力的信息,从而会影响公司的股价。一般来讲，预期将来获利能力强的公司,往往乐意通过相对较高的股利支付水平,把自己同预期赚钱能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。所得税差别
3、理论该理论觉得，由于一般存在的税率以及纳税时间的差别，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目的,公司应当采用低股利政策。代理理论该理论觉得，股利的支付可以有效地减少代理成本。高水平的股利政策减少了公司的代理成本，但同步增长了外部融资成本，抱负的股利政策应当使两种成本之和最小。三、股利政策(一）剩余股利政策内容是指公司在有良好的投资机会时,根据目的资本构造,测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用,然后将剩余的盈余作为股利来分派,即净利润一方面满足公司的资金需求,如果尚有剩余，就派发股利;如果没有,则不派发股利。理论根据MM股利无关理论。长处留存收益优先保证再投资的需要,有助于减少再投
4、资的资金成本,保持最佳的资本构造,实现公司价值的长期最大化。缺陷股利发放额每年随投资机会和赚钱水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。合用范畴一般合用于公司初创阶段。【例6-2】某公司208年税后净利润为000万元,209年的投资筹划需要资金12万元，公司的目的资本构造为权益资本占0%,债务资本占40%。按照目的资本构造的规定，公司投资方案所需的权益资本数额为：1200%70(万元)公司当年所有可用于分派的赚钱为100万元,除了满足上述投资方案所需的权益资本数额外，尚有剩余可用于发放股利。20年，公司可以发放的股利额为：100-7028（万元)假设该公司当年流
5、通在外的一般股为10万股,那么，每股股利为:201000=0.2(元股)（二)固定或稳定增长的股利政策内容指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基本上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信将来盈余不会发生逆转时才会宣布实行固定或稳定增长的股利政策。理论根据股利有关理论。长处(1)有助于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心,稳定公司股票价格；(）有助于投资者安排收入与支出,有助于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东;（3）为将股利维持在稳定的水平上，虽然推迟某些投资方案或临时偏离目的资本构造，也也许比减少股利或股利增长率更为有利。缺陷（) 股利的支付与公司的
6、赚钱相脱节，也许导致公司资金紧缺，财务状况恶化；（) 在公司无利可分的状况下，若仍然实行固定或稳定增长的股利政策,也是违背公司法的行为。合用范畴一般合用于经营比较稳定或正处在成长期的公司,且很难被长期采用。(三)固定股利支付率政策内容指公司将每年净利润的某一固定比例作为股利分派给股东。这一比例一般称为股利支付率。理论根据股利有关理论。长处(1）股利的支付与公司盈余紧密地配合；（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付钞票股利，从公司支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。缺陷（1）由收益不稳导致股利的波动所传递的信息,容易成为公司的不利因素; （2）容易使公司面临较大的财务压力；（3）合适的固
7、定股利支付率的拟定难度大。合用范畴合用于那些处在稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。【例6-23】某公司长期以来用固定股利支付率政策进行鼓励分派,拟定的股利支付率为30%。28年税后净利润为150万元,如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为:15000%=40（万元）但公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为万元，目的资本构造为权益资本占6%。按照目的资本构造的规定,公司投资方案所需的权益资本额为:60%=200(万元)公司208年度可以发放的股利为：1500-10=30（万元）(四）低正常股利加额外股利政策内容指公
8、司事先设定一种较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外,还在公司盈余较多、资金较为富余的年度向股东发放额外股利。理论根据股利有关理论。长处（）赋予公司较大的灵活性,使公司在股利发放上留有余地,并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体状况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价,进而实现公司价值的最大化；(2)使那些依托股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入,从而吸引住这部分股东。缺陷（1)由于年份之间公司赚钱的波动使得额外股利不断变化,导致分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉;(）当公司在较长时间持续发放额外股利后,也许会被股东误觉得“正常股利”，
9、一旦取消,传递出的信号也许会使股东觉得这是公司财务状态恶化的体现,进而导致股价下跌。合用范畴对那些赚钱随着经济周期而波动较大的公司或者赚钱与钞票流量很不稳定期，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。【计算题】某公司成立于月1日,实现的净利润为100万元，分派钞票股利50万元,提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。实现的净利润为900万元(不考虑计提法定盈余公积的因素）。筹划增长投资,所需资金为70万元。假定公司目的资本构造为自有资金占60%，借人资金占4。规定:(）在保持目的资本构造的前提下,计算投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。()在保持目的资本构造的前
10、提下，如果公司执行剩余股利政策。计算应分派的钞票股利。（3）在不考虑目的资本构造的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算应分派的钞票股利、可用于投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。(4)不考虑目的资本构造的前提下,如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和应分派的钞票股利。（）假定公司面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资,不考虑目的资本构造,计算在此状况下应分派的钞票股利。【答案】（1)投资方案所需的自有资金额760=420（万元)投资方案所需从外部借入的资金额=040=2（万元）或者:投资方案所需从外部借入的资金额=0-20=80(万元）（2）在保持目的资本构造的前提下,执
11、行剩余股利政策：应分派的钞票股利=净利润-投资方案所需的自有资金额=0-42=480（万元)(3)在不考虑目的资本构造的前提下,执行固定股利政策:应分派的钞票股利=上年分派的钞票股利50（万元）可用于投资的留存收益=90-0=35（万元）投资需要额外筹集的资金额70-30=5（万元)(4)在不考虑目的资本构造的前提下，执行固定股利支付率政策:该公司的股利支付率=50/1010055应分派的钞票股利=5%90049（万元)（5）由于公司只能从内部筹资，因此的投资需要从的净利润中留存70万元,因此应分派的钞票股利=90-0=20（万元）四、利润分派制约因素公司的利润分派公司有关各方的切身利益,受众
12、多不拟定因素的影响，在拟定分派政策时,应当考虑多种有关因素的影响，重要涉及法律、公司、股东及其她因素。(一)法律因素限制因素阐明资本保全不能用资本（涉及实收资本或股本和资本公积)发放股利。公司积累规定公司必须按照一定的比例和基数提取多种公积金，赚钱只能从公司的可供分派利润中支付。超额累积利润约束如果公司为了避税而使得盈余的保存大大超过了公司目前及将来的投资需要时，被被加征额外的税款。偿债能力约束规定公司考虑钞票股利分派对偿债能力的影响,拟定在分派后仍能保持较强的偿债能力,以维持公司的信誉和借贷能力，从而保证公司的正常资金周转。(二)公司因素限制因素阐明钞票流量公司在进行利润分派时,要保证正常的
13、经营活动对钞票的需求，以维持资金的正常周边,使生产经营得以有序进行。资产的流动性资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。盈余的稳定性一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高。投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利,缺少良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。此外,如果公司将留存收益用于再投资所得报酬低于股东个人单独将股利收入投资于其她投资机会所得的报酬时,公司就不应多留存收益，而应多发股利。筹资因素如果公司具有较强的筹资能力,随时能筹集到所需资金，那么它会具有较强的股利支付能力。其她因素不同发展阶段、不同行业的公司股利支付比例会有差别。(三)股东因素限制因素阐明控制权为避免控制权
14、的稀释，持有控股权的股东但愿少募集权益资金,少分股利。稳定的收入依托股利维持生活的股东规定支付稳定的股利。避税高股利收入的股东出于避税考虑,往往反对发放较多的股利。(四)其她因素限制因素阐明债务契约如果债务合同限制钞票股利支付,公司只能采用低股利政策。通货膨胀在通货膨胀时期，公司一般会采用偏紧的利润分派政策。五、股利支付形式与程序（一)股利支付形式.形式形式阐明钞票股利钞票股利是以钞票支付的股利,它是股利支付的最常用的方式。财产股利是以钞票以外的其她资产支付的股利，重要是以公司所拥有的其她公司的有价证券,如债券、股票等，作为股利支付给股东。负债股利负债股利,是以负债方式支付的股利,一般以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。股票股利股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利。2.股票股利一种是股票股利按市价拟定（国外)：未分派利润按市价减少(增长的股数每股市价),股本按面值增长（增长的股数每股面值）,差额作为资本公积；二是股票股利按面值拟定(国内):未分派利润按面值减少（增长的股数每股面值）,股本按面值增长（增长的股数每股面值），资本公积不变。【例24】某上市公司在28年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户状况如下:表6-11 单位：万元一般股(面值元,发行在外万股）资本公积3
