浅析轻资产与重资产之分

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1、浅析轻资产与重资产之分浅析轻资产与重资产之分概念内容重资产是指企业所持有的例如厂房原材料等有形的资产。重资产公司指以 较大的资金投入，获得较少的利润回报，利润率较低。产品更新后需要更新生 产线，资产折旧率高，如大多数机械制造企业。轻资产属于无形的资产，相对于占用了大量资金的重资产而言，企业的经 验、规范的流程管理、治理制度、品牌、客户关系、人力资源、企业文化等无 形资产占用资金比较少，轻便灵活，此类资产被称为轻资产。轻资产公司指以 较少的资金投入，获得较大的利润回报，利润率较高，以达到利润最大化。例 如以强大品牌获取利润的高档服装、高档酒，或者知识专利型的云南白药、同 仁堂。优劣势比较重资产轻

2、资产优势资本、技术投入大，门1、降低生产成 本；2、专注核心业 务，有利于提高核心 竞争力；3、提高组织结 构的灵活性；槛高，运营模式不易被 效仿，易形成行业寡头垄断，产生规模效应劣势1、占用大量的i 资金，机会成本的耗1、缺乏自有生 产线，容易导致经营 风血；广口口质生缺之 肩效控制，弱化企业 服务能力；2、产生对外包 1商的依赖，如果无 法明确企业的核心 党争力，还有可能培费太大；2、形成大量固 定成本、折旧摊销费 用，一旦转产、或者 资源使用不足导致大量损失的风险；3、固定资本随着规模的扩大而扩1 大，一旦遭遇经济环 境或者客户需求的 大波动，将出现资金养潜在的对手；3、轻资产很容 易形

3、成泡沫，特别是 在通货膨胀时期，难紧张情况；以抵御资金风险。4、 一旦产生利 润的主要无形资产 要素被颠覆则非常 容易迅速被替代，这 个被替代的速度将 远超过依赖于有形 资产盈利的企业类 别。资产结构比较轻资产公司和重资产公司的运营模式下的资产结构有所不同。(1)财务特征比较轻资产在现金流、营运资本、资本周转速度、广告、研发费用等方面比较 高，而固定资产、存货、负债与现金分红则比较低，重资产反之。轻资产的报 表特征如下：(2)数值衡量轻资产与重资产在资产结构上的划分并没有一个很明确的数值衡量标准， 如果一定要有一个明确的数值衡量，学术界主要从固定资产比率和固定资产占 销售收入比重两方面衡量。固

4、定资产比率大于50%勺为标准重资产，介于30%50%J为轻资产化，小于 30%；标准轻资产。以固定资产占销售收入的比重而言，比重小于 20%1口属于轻资产范畴。还有从边际投资收益率比较轻重资产，例如 A公司要增加1元的净利润需 要再花费10元投入运营或购买固定资产，具边际投资收益率为 10%而B公司 增加1元净利润只需要再花费1元投入运营或购买固定资产，具边际投资收益率为100%那么可以说A是重资产公司，B为轻资产公司（3）财务案例比较一一雅戈尔和美邦雅戈尔是服装行业的重资产经营公司，拥有亚洲最大的服装生产基地，500家专卖店以及占地500亩的纺织工业城。美特斯邦威服装行业轻资产运营的标杆，其

5、生产外包解决了产品问题， 渠道加盟解决了终端和品牌问题，第三方物流的引进解决了流通问题，而自身 则减轻了资产重量，专注于产品设计、供应链管理和营销推广，成为轻资产运 营的价值集成商。通过上述对比，看出美邦的净资产收益率（ROE和总资产收益率（ROA 在2014年前均高于雅戈尔，总资产周转率和存货周转率持续高于雅戈尔，一定 程度表明了美邦轻资产运营的优势。但是从二者固定资产比率来看美邦作为轻 资产代表反而高于重资产的雅戈尔，与前述出现悖论。综上所述，从资产结构比较轻重资产是一个方法，但并不是一个绝对的衡 量标准，首先，轻资产的价值很多都无法反映在财务报表上，也难以考究，雅 戈尔财务报表上的无形资

6、产、商誉高于美邦，因此一定程度上增加了总资产的 数值；其次，有些公司从运营模式上是明显的轻资产，但是由于在中间的供应 链管理和最终的销售上没处理妥当也会出现存货高、负债高的情况，除此之外 行找到同一行业规模相当运营模式不同的企业对比比较困难。因此，并不能绝 对地说轻资产的经营业绩比重资产要好。以上所列出的轻资产结构特征是针对 于优秀的轻资产公司。四、商业模式比较（运营模式）轻资产和重资产的划分主要取决于商业模式而不是所处的行业。服装行业 中有些企业集设计、生产、物流、销售于一身，这就是明显的重资产商业模式， 也是90年代很多刚起步服装公司的模式，而现在品牌服装公司一般都把生产、 物流、分销这些

7、重资产剥离出去，专注于核心的研发设计、品牌经营和市场推 广，这就是轻资产商业模式。地产行业发展的第一阶段是投资、开发管理、设 计、销售一条线，属于典型的重资产经营，现在的一些房地产将建设承包出去， 仅仅负责投资、选址、设计、销售，而有些置地企业仅仅负责开发管理，这些 运营模式也可以划分为轻资产行列。万达从重资产向轻资产的转变说明了像地产这种传统的重资产行业也可以进行轻资产运营，关键是商业模式的转变。（一）轻资产的商业模式轻资产运营其实是在行业中价值链定位的问题，占据高附加值环节有利于企业掌控整条供应链，也有利于实现企业的轻资产运营。“轻资产”公司运营一般通过两种方式：一是在经营中将耗资、耗力、

8、耗时巨大的重资产业务外包或转让出去，就是我们说的外发出去；二是在企业扩张中收购其他企业的一部分股 权，然后由本企业输出品牌、输出管理，利用自己有限的资金盘活被收购企业的重资产。在商业实践中轻资产独有的商业模式特征如下表所示:表1轻资产的商业模式特征1、苹果公司案例一一轻资产运营正面案例（1） 苹果商业模式对于科技制造行业而言，最优的商业模式应该是“微笑曲线”，将研发和营销作为其核心竞争力。苹果公司正是专注于在这两个方面才成就了现在的成绩。90年代苹果曾经在生产管理上十分混乱，乔布斯接管苹果之后，砍去了 70% 的产品和型号，以两条坐标轴（消费级一专业级，台式一便携）划分的四个象限，将苹果电脑的

9、产品式样由原来的15个缩减至4个基本式样。库克1998年起对苹果进行了改造，关闭了所有工厂，将制造在全球范围内外包，使苹果成为一家标准的“轻公司”，得以专注于研发和营销；同时，他还关闭了大量仓库和国内配送中心，并将零部件供应商安排在苹果外包厂商的工厂附近。苹果公司将全部制造外包，无疑提高了供货风险，但是苹果依靠充足的现金流储备又“网络”和“锁定” 了上游零件供应商和代工商。苹果公司的聚焦快速供应链和集中供应商的管理方法地降低了苹果制造外包的风险：（1）向关键零部件供应商支付巨额现金预付款，战略垄断关键零部件的供应和产能;ODM形式外包，统一原材料采购压缩成本；（3）通过巨额订单以及现金预付款,

10、保证供应商在产能和生产安排上紧跟苹果步伐； （4）严格控制供应商数量，提 高管理效率的同时降低供货风险；（5）专项资金支持具有技术优势的小供应商初始投资，签订“优先供货协议”。（2） 苹果轻资产财务特征A. 现金储备极高，现金储备（现金及现金等价物、短期证券、长期有价证券）与总资产比值在70%t下浮动;B. 流动资产很高，2001年至2008年，苹果公司的流动资产长期占据了总资产的80%以上，2009年起苹果公司开始购入长期有价证券，流动资产比重有所降低；C.D.E.F.应收账款与存货比例很低，其中应收账款常年保持在10%Z下，而存货也始终控制在总资产1%边缘上下浮动，最高值也不过为 %；固定

11、资产比例很低，2003年以前，固定资产始终保持在10%总资产左右的水平, 2004年至2011年，固定资产与总资产比值平均维持在 7%左右；极低的负债水平，公司流动负债长期保持在 30%总资产左右的规模，其中超过 一半为应付账款，2003年后，苹果公司偿清历史遗留债务，不再有短期负 债和长期负债。存货周转天数少，长达十多年的时间里，苹果公司的存货周转天数始终保持在一周以内，与行业标杆戴尔公司不相上下；2、光明轻资产之痛一一轻资产运营的反例但是并不是说轻资产运营模式就是好的。轻资产模式可视化的优势为企业 所推崇，以最少的资金撬动最大的行业资源是企业发展的目标，但是轻资产为 企业带来利好的同时也相

12、应地对企业提出了较高的匹配性和能力要求。只有内 部能力与外部机会相匹配才能抓住市场的机遇，除此之外，企业的价值创新能 力、资源整合能力、跨组织管理能力、持续竞争优势获取能力等都是不可或缺 的。光明乳业的轻资产之痛是一个教训，在三鹿的三聚鼠胺奶粉事件中，光明 乳业也被曝出奶品不合格，影响了光明奶的销售，但是这些不合格的牛奶均来 自分公司。光明在听取麦肯锡建议后开始实行轻资产运营，收购了一批乳业小 公司，目标是控股地方乳品企业，输出管理、技术和品牌获取利润，自己则专 注于产品研发、销售、服务与品牌推广，但是理论遭遇实际，收购的众多公司多为国企，受困于人员任免和地方利益，光明在国企的改革任重道远。以

13、江西的英雄乳业为例，光明向该公司先后派出了 5位总经理都未能实现对该公司品 牌和管理的有效输出，造成了管理与生产的脱节，而三聚鼠胺事件的曝光更导致英雄连年亏损，最终的结果是光明以1元出售英雄51%勺股份。麦肯锡为光明 给出的轻资产药方也并不是完全错了，可能问题就出在光明派出的管理层的管 理、沟通能力的不足。因此，轻资产模式成功的关键在于企业对市场的快速反应能力与企业高效 的运营管理能力。另外，要认识到轻资产模式很容易被模仿，缺乏资源、规模等垄断性优势， 难以形成中长期的竞争优势和投资价值，因此轻资产公司若要以轻资产模式持 续运营，具目标应该在于形成品牌效应，例如耐克（没有工厂）和戴尔（没有 专

14、卖店），将品牌作为其优势以撬动更多资源。（二） 重资产运营的商业模式电商的物流重资产重资产运营模式主要集中于第一产业和第二产业 （这两个产业偏向重 资产模式的较多，但是正如前面所说，选择哪种运营模式并不是根据行业 决定的）。现在的物流行业是典型的重资产为王的行业， 物流行业需在有自建仓 储、物流设施的前提下才能保障服务质量和可操控性。京东商场实行“垂 直一体化”的模式，200处将获得的2100万美元的外部投资的70刈于自 建物流体系，2010年2月，京东商城在获得老虎环球基金亿美元的投资后 又拿出50%g于提升仓储、配送和售后等服务，京东商城的垂直一体化模 式让以轻资产著称的电子商务背负越来越

15、重的物流资产负担。但是电商在物流重资产这块不断做大其实是出于行业竞争力考虑。电商创立之初，其核心竞争力在于空间优势、价格优势、以及品类优势等等。 所以电子商务发展初期，很多电商都在想如何做大流量，如何提供更优惠 的价格，提供更多品类的产品和服务。但是随着更多的传统行业挤入电商 领域，电商企业需要重新定位自己的核心竞争力。腾讯、阿里、京东开始 往弥补物流短板这一块发展，阿里构建的“菜鸟网络”欲建立一张能支撑 日均300亿网络零售额、全国范围24小时内送货必达的智能物流骨干网络； 腾讯收购的易迅以普通的快递员为主角打的广告深入人心，在上海以及华东地区，易迅开始提供4-6小时内到达的一日三送，还有可能推出慢递、 定时送等差异化服务，已经培养了不少忠实用户；刘强东将物流平台作为京东四大战略之一。因此，重资产不再是电商领域不可触及的点，反而是 目前几大电商竞争的方向。（三） 可口可乐公司的商业模式案例一一轻重不离瓶装从外人看来可口可乐公司是一个靠品牌经营的轻资产公司，但是其成功不仅仅只是品牌的效力。19世纪可口可乐凭借其独特的配方打响了可口 可乐的牌子，20世纪上半叶，可口可乐公司的获利模式是公司给装瓶厂商 授权，把可口可乐的品牌给后者使用，并由其自筹资金兴建装瓶厂和流水 线（或者利用其原有的工厂和设备），购买可乐浓缩