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1、资本运营理论与案例1第一部分 概述1第二部分 企业并购3第三部分 风险投投资30第四部分 其它资资本运营营方式37资本运营理论论与案例例第一部分分 概述一、 概念 (一) 资本运运营:又称资资本运作作、资本本经营，是是指利用用市场法法则，通通过资本本本身的的技巧性性运作或或资本的的科学运运动，实实现价值值增值、效效益增长长的一种种经营方方式。发行股股票、发发行债券券 (包括括可转换换公司债债券)、配股股、增发发新股、转转让股权权、派送送红股、转转增股本本、股权权回购(减少注注册资本本)，企业业的合并并、托管管、收购购、兼并并、分立立以及风风险投资资等。(二) 资资产重组组:是指为为了整合合经营
2、业业务、优优化资产产结构、改改善财务务状况，对对企业的的资产进进行剥离离、置换换、出售售、转让让，或对对企业进进行合并并、托管管、收购购、兼并并、分立立的行为为，以实实现资本本结构或或债务结结构的改改善，为为实现资资本运营营的根本本目标奠奠定基础础。二、目的为为企业的的战略服服务，实实现企业业的纬构构调整;为生产产经营服服务，实实现产品品升级;实现企企业资本本价值的的一般增增值。资本扩张(二)募集资资金(三)企业改改制(四)业务务与资产产整合(五)开拓新新的市场场(六)转移风风险(七)获取收收益三、资本的的收益及及退出途途径(一)公开上上市1、国内内证券市市场主板板市场、创创业板市市场。上上海
3、证券券交易所所、深圳圳证券交交易所2、国外证证券市场场香港联联交所:主板市市场、创创业板市市场纽约约证券交交易所、纳纳斯达克克市场、美美国证券券交易所所、新加加坡证券券交易所所、伦敦敦证券交交易所、东东京证券券交易所所等。(二)通过过产权交交易实施施退出11、将产产权转让让给其它它企业或或其它投投资者;2、出售售给其它它风险投投资公司司;3、通过过被并收收购等资资本运营营手段退退出。(三) 其其它投资资者溢价价增资(四) 被被投资企企业、原原来的投投资者或或管理层层回购;(五) 清清算、破破产。第二部分 企业并并购一、概述(一)概念所谓并并购，即即兼并与与收购的的总称，是是一种通通过转移移公司
4、所所有权或或控制权权的方式式实现企企业资本本扩张和和业务发发展的经经营手段段，是企企业资本本运营的的重要方方式。并购的的实质是是一个企企业取得得另一个个企业的的财产、经经营权或或股份，并并使一个个企业直直接或间间接对另另一个企企业发生生支配性性的影响响。并购购是企业业利用自自身的各各种有利利条件，比比如品牌牌、市场场、资金金、管理理、文化化等优势势，让存存量资产产变成增增量资产产，使呆呆滞的资资本运动动起来，实实现资本本的增值值。并购的的具体育育式包括括企业的的合并、托托管、兼兼并、收收购、产产权重组组、产权权交易、企企业联合合、企业业拍卖、企企业出售售等具体体方式。(二)并购购动因与与效应1
5、1、并购购的理论论基础(1)企企业外部部发展优优势论企企业发展展通过外外部兼并并收购方方式比靠靠内部积积累方式式不仅速速度快，而而且效率率也高。首先，兼并可以减少投资风险和成本，投资见效快。其次，可以以有效地地冲破行行业壁垒垒进入新新的行业业。第三，兼并并充分利利用了经经验的效效应，在在很多行行业中，当当企业在在生产经经营中经经验越积积累越多多时，可可以观察察到一种种单位成成本不断断下降的的趋势。企企业通过过兼并发发展时，不不但获得得了原有有企业的的生产能能力和各各种资产产，还获获得了原原有企业业的经验验。经验验-成本本曲线效效应特别别适合用用混合并并购的情情况。2、规模经经济论规模模经济是是
6、指随着着生产和和经营规规模的扩扩大而收收益不断断递增的的现象。企企业规模模经济是是指由企企业经营营规模扩扩大给企企业带来来的有利利性。这这种规模模的扩张张又主要要表现为为联合在在一个企企业中的的生产同同样产品品的若干干生产线线(或工厂厂)，或者者是处于于生产工工艺过程程不同阶阶段的若若干生产产线在数数量上的的增加或或生产能能力的扩扩大。规模经经济具有有明显的的协同效效应，即即2+22大于4的效应应。兼并并，尤其其是企业业的横间间兼并对对企业效效率的最最明显作作用，表表现为规规模经济济效益的的取得，即即通过兼兼并，两两个企业业的总体体效果要要大于两两个独立立企业效效益的算算术和。在工厂厂规模经经
7、济层面面，企业业可以通通过兼并并对工厂厂的资产产进行补补充和调调整，达达到最佳佳经济规规模的要要求;兼并还还可以集集中在一一个工厂厂中大量量进行单单一品种种生产，从从而达到到专业化化生产的的要求。在在某些场场合，通通过兼并并，可以以有效地地解决由由于专业业化引起起的各生生产流程程的分离离，将其其纳入同同一工厂厂，减少少生产过过程中的的损失，充充分利用用生产能能力。在企业业规模经经济层面面，通过过兼并，可可以节省省管理费费用;各个企企业可以以对不同同顾客或或市场面面进行专专门化的的生产和和服务，极极大地解解决市场场营销费费用;大型企企业可以以集中足足够的经经费用于于研究开开发新产产品，采采用新技
8、技术，通通过兼并并和企业业规模经经济的扩扩大，使使企业有有更大的的能力控控制它的的成本、价价格、生生产技术术、资金金来源及及顾客的的购买行行为，降降低经营营风险，改改进它与与政府的的关系，从从而提高高企业生生存和发发展能力力。3、交易费费用论交易易费用这这一概念念是在科科斯分析析企业的的起源和和规模时时首先引引入提出出的。自自亚当斯密以以来，经经济学一一般将专专业化程程度的提提高等同同于效率率的提高高或资源源的节约约。将专专业化发发展的原原因归结结为市场场范围的的扩展。然然而，在在生产专专业化和和市场发发展的同同时，经经济生活活中也存存在一种种相反的的趋向，即即企业的的出现和和纵向一一体化组组
9、织的发发展。既既然经济济个体之之间可以以通过市市场交易易实现经经济的协协作，为为什幺还还要存在在企业?是什幺幺因素决决定来企企业的规规模?在相继继生产阶阶段或相相继产业业之间，为为什幺既既有在横横向合同同关系，又又存在纵纵向一体体化现象象?科斯用用交易费费用概念念作了解解释。交交易费用用 (也称称交易成成木)是运用用市场价价格机制制的成本本，主要要包托搜搜寻成本本和在交交易中讨讨价还价价的成本本。企业业的出现现和存在在正是为为了节约约市场交交易费用用，即用用费用较较低的企企业内部部交易代代替费用用较高的的市场交交易。如如科斯所所言:市场的的运行是是有成本本的，通通过形成成一个组组织，并并允许某
10、某个权威威 (经理理人)来支配配资源，就就能节约约某些市市场运行行成本。企业的存在可以减少交易费用，但并不意味着企业的规模越大越好，企业的组织管理也是要付出成本的。企业的边界应该被决定在企业内交易的边际费用等于市场交易的边际费用或等于其它企业的内部交易费用这一点上。相继生产阶段或相继产业之间是汀立长期合同，还是实行纵向-体化的合并，取决于两种形式的交易费用孰高孰低。企业兼兼并收购购而引起起的企业业生产经经营规模模的变动动与交易易费用的的变动有有着直接接联系，可可以说，交交易费用用的节约约，是企企业兼并并收购产产生的一一种重要要原因。而而企业兼兼并收购购的结果果也是带带来了企企业组织织结构的的变
11、化。企企业内部部之间的的协调管管理费用用越低，企企业并购购的规模模也就越越大。4、经营多多样化与纵纵向一体体化密切切相关的的一个概概念是经经营多样样化。一一个经营营多样化化的企业业不在某某一个单单个产品品或服务务的生产产上实行行专业化化，而是是生产一一系列不不同的产产品和服服务。在在一个企企业长远远成长过过程中，产产品多样样化可能能是影响响最为深深远的因因素。这这是因为为:首先，当当企业同同时经营营若干不不同但相相关的产产品时，可可能产生生若干经经济效益益的改善善。这种种因增加加相关产产品种类类而导致致的节约约，就是是一种广度经经济(EcoonommyoffScoope)。同一一企业经经营的不
12、不同产品品之间具具有技术术互补性性质时，广广度经济济会更加加显着。在在管理与与经济学学文献中中，又被被称做合成效效应(synnerggyefffecct)。这这种合成成效应在在生产、销销售以及及研究开开发过程程中，都都可能发发生。生生产上，当当同一企企业的两两种产品品在制造造技术或或使用人人力资本本方面可可以相互互借鉴与与相互促促进时，合合成效应应就能产产生;流通过过程中，经经营多种种产品的的企业可可能更有有效使用用行销力力量与资资源;在技术术与产品品研究开开发时，多多产品企企业也可可能具有有某种优优势，或或是在技技术上互互相启发发取长补补短，或或是在技技术与市市场发展展上相互互配合。其次，是
13、是多种产产品企业业的另一一优点是是可以根根据企业业内不同同产品部部门的市市场前景景与企业业效益，来来对企业业的资金金和人力力资源进进行合理理配置，追追求更好好的企业业远期总总体效益益。当企企业进行行这种企企业内部部不同产产品之间间的资源源分配时时，在一一定意义义上代替替了市场场机制的的资源分分配功能能，因此此也称内内部市场场功能。从从内部资资本市场场上，当当一种产产品部门门的市场场上升，投投资机会会转好时时，企业业的决策策层可以以从企业业的其它它产品的的盈利中中调集资资金，扩扩大对前前一种产产品的投投资。从从内部劳劳力市场场上，就就其潜在在方面而而言，多多样化经经营的企企业扩张张某些部部门所需
14、需劳力，有有时可以以通过那那些收到到缩减的的部门所所释放出出来的劳劳力来加加以满足足。另外，经经营多元元化可以以降低风风险，实实现多元元投资的的综合效效益。所所有企业业的收益益在经济济周期波波动中，总总有一定定的敏感感度。但但各种不不同的企企业的产产品，其其周期变变动也不不同。因因此，一一个周期期变动较较大的企企业通过过兼并一一个周期期稳定的的企业，除除了可以以分散个个别企业业自身的的特有风风险外，还还可以在在一定条条件下通通过一定定程度的的风险抵抵消，降降低投资资组合的的投资风风险。一一般来说说，多样样化经营营厂商可可以比专专业化厂厂商更容容易也更更便宜地地获得投投资资金金，而且且它的经经营
15、风险险也随之之减少。最后，企企业追求求多样化化经营的的另一个个原因，是是为了寻寻求企业业成长的的新的空空间。兼并并与收购购是企业业扩张的的捷径，也也是实行行多样化化经营的的最常见见办法。2、并购动动因(11)资本本的低成成本扩张张;(2)扩大生生产规模模，降低低成本费费用;(3)市场份份额增加加和战略略地位的的提高;(4)提高品品牌经营营效率和和知名度度;(5)获得垄垄断利润润;(6)满足企企业家的的成功欲欲;(7)股东不不愿意继继续经营营企业;(8)股东通通过卖掉掉企业使使创业投投资变现现或实现现创业人人力资本本化;(9)企业陷陷入困境境，通过过被兼并并寻求新新的发展展;(100)通过过被有实实力的企企业兼并并或交换换股份，寻寻找有实实力公司司的支持持;(111)通过过兼并获获得资金金、技术术、人才才、设备备等外在在推动力力。3、并购效效应(11)佯量量资产的的优化组组合效应应;(2)资产与与经营者者的结合合效应; (33)经营营机制的的转换效效应;(4)劣质资资产淘汰汰效应;(5)产品升升级换代代效应;(6)进入利利润水平平更高的的行业。(三)并购购策略11、有所所为有所所不为22、有时时为有时时不为33、有人人为有人人不为4
