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1、FINANCE DAILYE-mail：订购热线：服务热线： 028-6822 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：央行货币政策调控的基准已发生微妙转变信贷融资向低碳经济倾斜已获银行证监部门背书3沪深交易所将启动交易规则的修订工作3亚洲区域外储库将于来年3月正式推出4小公司贷款风险补偿基金破冰之后更需贯彻4中国人寿以入股方式进军房地产市场4“人民币汇率由中国自己说了算”还需多角度诠释5新股发行节奏元旦后或有阶段性放缓5创业板年报须披露超募资金的使用状况5中国要准备好应对俄罗斯经济的继续恶化6多元的投资规定有多元的资我市场6主权基金来年将启动新一波投资潮7中投也许参与俄铝在
2、香港的IPO7外储增长将使得亚洲央行购入黄金成为大趋势7汇丰在内地设村镇银行数已达7家8投行纷纷看好来年亚洲货币走势8彭博近来的身价增幅超越股神8分析专栏【央行货币政策调控的基准已发生微妙转变】近一段时间以来，市场对央行收紧货币政策的预期更加强烈，而此种预期也并非是空穴来风。央行行长周小川近日强调了提高存款准备金率的作用，“中国面临着国际收支不平衡、外汇占款和对冲的问题，因此存款准备金是需要强调的。”这使得市场有了央行下一步将调升准备金率的遐想；而从“十一”长假以来，央行也已经持续十一周以公开市场操作来净回笼资金，初步释放了货币流动性紧缩的信号。正如我们此前所强调的，的货币政策虽然定调为“适度
3、宽松”，但无论是从新增贷款的规模上来看，还是从货币增速上来观测，其实质都已达到了“极度宽松”的限度；而来年的货币政策将要真正回归“适度宽松”，那么此后货币流动性的变化方向就会是逐渐紧缩的。这种判断也得到了近期政府表态的印证在中央经济工作会议上，中央既提到了货币政策要“保持持续性和稳定性”，又提出要“增强针对性和灵活性”；温总理近日尚有“政府要预见到通胀有也许浮现”的提法。但是，目前货币政策要逐渐紧缩的根据却值得讨论。按老式的通胀指标来看，表面上目前的中国经济主线不存在什么通胀状况在今年11月份，虽然同比CPI已经由负转正，但也仅仅是0.6%的低水平，同比PPI则更是持续12个月负增长，11月份
4、的水平在-2.1%；同步，温总理近日也表达，“经济目前还没有浮现通货膨胀”。那么，在没有通胀的状况下，是什么理由驱使央行在近期便开始了逐渐紧缩货币政策的进程呢？在我们看来，这其中最重要的因素在于，央行货币政策调控的基准已经在近期发生了微妙变化。这种微妙的变化重要体目前如下几种方面：一方面，也是最重要的，央行在运用货币政策控制通胀风险时，开始更加关注通胀的环比指标的变化，而不是同比指标。一般来说，价格环比指标是同比指标的先导。因而，货币政策若以通胀的同比指标作为根据来制定，一般会滞后于经济发展的形势。这正是货币政策调控在所遭遇到的状况。2月，同比CPI达到了近年来创纪录的8.7%的水平。但是，在
5、36月的这4个月里，CPI环比指标在其中的三个月都浮现了较大限度的负增长，显示价格水平开始明显下降。在这种状况下，央行本该逐渐放松过度趋紧的货币政策，以免经济陷入到通缩和经济下滑的状态中（这种担忧，很也许就是在这一时期张化桥和宋国青发出有关警示的因素）。但是，现状却是，央行从4月开始持续四次上调存款准备金率，合计提高了2个百分点，且最后一次调节的时点已经是在当年的6月份。目前看来，这样的政策显然起到了过度紧缩的作用，加剧了此后宏观经济的下滑幅度。时至去年奥运会前后，中国经济的下滑走势已经比较明显，这种下滑走势更由于9月份全球金融海啸的到来而在年末演变为“跳水行情”。而在当年的9月15日，央行才
6、开始转变货币政策为大幅宽松，下调了利率和存款准备金率，但经济的急速下滑已是不可避免。显然，现实经济状况证明，根据同比的通胀指标来制定货币政策是会严重滞后于经济形势的。另一方面，可以肯定的是，目前通胀预期也已经进入了央行货币政策的调控视野，这在中央经济工作会议上已有了明确表述。通胀预期的体现，往往可以从有关的经济活动中得以体现。今年以来，央行每季度发布的居民投资意愿和居民对将来通胀指数的预期都在不断攀升，显示民众的通胀预期在加强。再次，涉及房价和股价在内的资产价格，有也许也已成为了央行在制定货币政策时的重要参照指标。在对货币政策与否应考虑资产资格问题的讨论中，觉得资产价格不应被纳入货币政策目的的
7、思想曾一度占据货币政策调控的“高地”，市场觉得其代表人物是前美联储主席格林斯潘。但是，次贷危机的爆发和随后而来的金融海啸，已经让格林斯潘式的货币调控走下了神坛。近期，央行以及有央行背景的官员学者的屡屡表态也表白，国内资产价格（特别是楼价）大幅上涨的状况，已经引起了央行内部对目前资产价格高企问题的担忧。最后分析结论（Final Analysis Conclusion）：央行货币政策调控基准的微妙转变，应当引起公司家和投资者的足够注重。由于通过这样的转变，央行的货币政策将在一定限度上变化本来的滞后性，在此后将体现出一定的预见性和超前性。在现实的经济状况下，由于政府“保增长”的目的将要初步达到，这意
8、味着央行的货币政策将要在控制通胀上行和资产泡沫的风险上下更大的功夫。（ALMX）返回目录优选信息【形势要点：信贷融资向低碳经济倾斜已获银行证监部门背书】减少碳排放已成为全球的共识，保护环境也再不仅只是环保部门的事情，更波及到金融市场。日前的金融论坛上，涉及银监会主席刘明康、证监会主席尚福林在内的财经官员，都不约而同地讲到信贷融资向发展低碳经济倾斜。刘明康表达，“在目前发展低碳经济的大变革之下，银行业要对的把握产业构造调节的方向，在信贷资源配备方面做好相应调节，才干抓住新的机遇，同步有效规避构造调节中的风险。”银监会已出台一系列政策措施，指引银行机构减少高耗能、高排放的产业信贷，支持产业构造调节
9、、优化升级。此外，她说，目前随着国际碳交易市场不断扩大，碳排放权已经衍生成为具有投资价值和流动性的金融资产，中国银行业应在风险可控的前提下，积极开展绿色信贷及其她碳金融产品和服务的创新，争取在全球碳金融体系中拥有更多话语权、参与权和积极权。建设银行副行长胡哲一觉得，在向低碳经济转型过程中有大量的、大批的老式产业改造升级，大量的新兴产业不断成长，将产生巨大的绿色信贷需求，银行业大有可为；此外，在参与碳交易上，银行可直接参与碳交易市场，也可作为中介，提供有关的金融产品和服务。证监会主席尚福林在同一场合表达，将进一步加快创业板发展和制度完善，合适照顾低碳行业、绿色经济行业。推动低碳经济、绿色经济、环
10、保节能、生物医药、新能源等新兴产业加速发展，鼓励运用资我市场的并购重组功能改造和裁减落后产能。（LCHW）返回目录【形势要点：沪深交易所将启动交易规则的修订工作】近日，某些券商和基金陆续收到沪深交易所有关征求深沪交易所交易规则修订意见的告知。告知称，两所拟于近期启动交易规则修订工作。上海证券报报道称，据悉，两所交易规则的本次修订，将重要集中于三个方面，即交易服务方式、交易监管手段和交易信息披露。为就修订有关事项充足征求交易所会员和基金公司意见，两所前不久向券商和基金发出告知，商请有关机构就上述三方面内容进行充足研究讨论，并于年终前将反馈意见和建议答复两所。有关人士分析觉得，本次沪深两所启动交易
11、规则修订，估计仍不会对基本交易制度进行太大变化，如股票的T1交收制度，日涨跌幅限制等。但同步，也不排除对其她个别产品的交易制度进行调节的也许性。同步，对于无价格涨跌幅限制股票（如上市首日股、股改复牌股等）的申报价格范畴，两市协同性也可借修订进一步提高。此外，尽管规则中，两所均对交易行为的监督提出了原则规定，并规定了针对异常波动、异常交易行为的停牌制度，但市场实际运营中爆炒、短线操纵、内幕交易等问题仍时有发生，为此，对市场违规行为的监管和打击力度显然尚有必要进一步提高。再有，对于交易信息披露服务方面，两所也有提高协同性的空间和余地。上述人士觉得，由于两所的服务对象和功能存在某些差别，因此交易规则
12、有保持个性的必要；但从投资者的角度看，由于两市投资者总体类似，因此交易规则协同性方面也要在修订中有所考虑。如何平衡个性和协同性的关系，是一种重要问题。（LLMX）返回目录【形势要点：亚洲区域外储库将于来年3月正式推出】东盟与中国、日本、韩国28日正式签约，将于3月24日推出规模为1200亿美元的区域外汇储藏库。合同签订国在28日刊登的联合声明中表达，这一被称为“清迈倡议”（Chiang Mai Initiative，5月发布）的基金将“加强亚洲地区对全球经济中已增长风险和挑战的防备能力”。成员国可在动乱时期运用这一建立在既有双边汇率互换框架内的储藏池来保护本国汇率。1997/1998金融危机期
13、间，国际货币基金组织（IMF）向泰国、印尼和韩国安排了超过1000亿美元贷款。作为回报，这些政府被迫削减支出、提高利率并发售国有公司。今年5月，东盟10国与中、日、韩三国财长就1200亿美元储藏池出资比例达到合同，其中东盟出资240亿美元，日本出资384亿美元，中国出资384亿美元，韩国出资192亿美元。（LCHW）返回目录【政策：小公司贷款风险补偿基金破冰之后更需贯彻】，工信部将推动建立小公司贷款风险补偿基金，进一步营造中小公司发展的合适环境。对于困扰中小公司已久的融资难问题，工信部中小公司司司长王黎明近日规定，各地主管部门要贯彻好工信部与工、农、中、建四大银行签订加大中小公司信贷支持力度的
14、合伙框架合同，并推动建立小公司贷款风险补偿基金。中国发展研究基金会副秘书长汤敏觉得，为鼓励银行多向小公司贷款，加快建立小公司贷款风险补偿基金制度是很有必要的。不久前，美国最大中小公司商业贷款机构CIT集团正式申请破产保护。CIT的倒闭阐明在金融危机中，对小公司的融资风险格外大。如果没有与风险相应的补偿，银行是不乐意给小公司贷款的。正是由于缺少相应的补偿机制，在上半年7.37万亿新增贷款中，中型公司得了44%，小公司才得了8.5%的贷款。不少分析人士觉得，中小公司大多数属于民营公司，相对有国营背景的公司来说，这些中小公司很难得到资金上的真正有力支持，融资难题始终不能有效解决。目前国内经济的增长很
15、大一部分是靠政府的有关政策奉献的，因此目前国内经济缺少活力，这就意味了增进中小公司的发展势在必行。来年工信部将推动建立小公司贷款风险补偿基金可以说是打破了一块坚冰。加大对中小公司的支持，增强民营经济的活力对国内顺利走出危机阴影无疑有着重要作用。恐怕如何真正落到实处才是核心。（LCHW）返回目录【市场：中国人寿以入股方式进军房地产市场】据港媒报道，中国人寿通过入股地产公司远洋地产进入内地房地产市场。远洋地产27日发布，于本月24日与国寿签订认购合同，国寿有条件地批准认购远洋地产配发及发行的9.34亿股股份，认购价为每股6.23元，总代价约58.19亿元，有关股份占公司扩大后已发行股本约16.57
16、%权益。于认购事项完毕后，中国人寿将持有远地已发行股本约19.86%，以及扩大后的已发行股本约16.57%权益，仅次于持有16.85%股份的中国远洋运送集团，超越持股10.55%的中国中化集团，成为远地第二大股东。这次国寿的认购价格，较远地本月24日收市价6.8元折让约8.38%。内地新修订“保险法”10月1日起正式实行，新法容许内地保险资金投资房地产，市场估计，可用于投资房地产的保险资金量高达3400亿元人民币（下同），保险资金投资房地产，有助于优化保险资产配备。此前，平安已宣布与金地和绿城进军房地产项目投资。而保险资金投资房地产，也不是“炒房”或“炒股”。国寿入股远地便承诺，不会于自完毕日
