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1、不同规模的企业业承受融资成成本的能力是是不同的，而而不同层级的的金融市场在在提供融资服服务时给企业业带来的融资资成本又是有有差异的。应应建立多层级级的金融市场场来满足不同同规模企业的的融资需求，从从而从根本上上缓解中小企企业的融资困困境。从深层层次讲，目前前中小企业的的融资困境很很大程度上是是由于我国金金融发展严重重滞后于企业业的金融需求求所致。信息不对称下中中小企业融资资决策行为探探讨-以宜兴市市中小企业为为例南京理工大学经经济管理学院院 周彩霞霞 华东师范大学 邵秋萍萍引言有关中小企业与与中小企业融融资难问题一一直以来都是是理论界关注注的焦点。早早些时候的文文献大多把其其症结归因于于制度歧
2、视（王王元璋、赵中中杰，19998；李琳，陆陆三育，19999；黄锡锡钦、李芳，11999；张张杰，20000）。如张张杰坚持他一一贯的“体制内”和“体制外”的二分法，从从体制的角度度论述民营经经济发展中遇遇到的困难。从从实践来看，体体制的影响已已经大大降低低。因此，对对中小企业尤尤其是中小企企业融资问题题需要重新考考虑。随后，尤其是22002年形形成的文献，则则不只停留在在对“体制”这一表面现现象的探讨上上，而是从融融资行为本身身所存在的问问题入手，其其中最为核心心的就是运用用信息不对称称理论来解决决银企间的融融资问题（林林毅夫、李永永军，20001；张捷，22002；李李志恽，20002等
3、）。许许多学者认为为能否有效解解决信息不对对称问题，降降低逆向选择择与道德风险险发生的概率率是解决中小小企业融资难难问题的核心心。王宣喻、储储小平则探讨讨了不完全信信息与资本市市场层级结构构的成因,并并在这基础上上建立了一个个约束条件下下的中小企业业最优决策模模型。认为资资本市场的层层级结构可以以看作是资本本市场基于长长期的信息不不完全而自发发演进的结果果。这种层级级结构是资本本市场用来识识别和分散配配置不同融资资风险的一种种装置。作者者构建了一个个中小企业融融资决策模型型，即在不存存在制度歧视视和政策倾斜斜的前提下，如如果不考虑资资本市场资金金拆借的利息息成本和执行行成本（包括括信息成本和和
4、各种交易费费用），那么么影响中小企企业融资决策策的主要因素素将是各层级级资本市场要要求的信息披披露机制所带带来的企业风风险成本的差差异。（王宣宣喻、储小平平，20022.6，20002.100）另外一些文献则则运用实证分分析的手段，对对某一地区或或某一城市展展开调查，从从而发现问题题，并提出有有关解决办法法（孔祖根，22002；郭郭斌、刘曼路路，20022；秦华新，22002；程程蕾，20002；张健、聂聂兆祝、朱红红、郭德平，22002；周周秀雯，20002；向柯柯，20022）。如王宣宣喻，储小平平（20022）在潮汕地地区和珠江三三角洲地区的的一项调查表表明企业自有有资金和民间间借贷在解
5、决决日常资金需需要和固定资资产投资需要要上的作用都都远大于银行行的作用。调调查对象中772.92%的企业只能能贷到所需资资金的30%以下，有99.78%的的企业表示从从未从金融企企业贷过款。郭郭斌，刘曼路路（20022）在浙江温温州的调查则则表明企业对对外源融资的的需求量和融融资方式与企企业规模密切切相关，规模模越大，对民民间资金融通通的需求程度度越大，曾向向银行申请过过贷款的比例例也越大。所有这些讨论对对本论文的思思路形成很有有启发。在我我国这个地域域极为广阔，情情况极为复杂杂的社会经济济背景下探讨讨中小企业融融资问题，决决不能笼统地地一概而论，而而应区分不同同地区、不同同阶段，以实实际的调
6、查研研究为基础，加加以分析，才才能真正发现现问题之所在在，并有可能能提出有针对对性的对策建建议。本文将将以宜兴市中中小企业融资资情况的调查查为背景，并并结合中小企企业特殊的产产权结构来探探讨影响中小小企业融资决决策的因素，力力图得出一些些有用的结论论。宜兴市中小企业业融资现状调调查情况为了深入了解中中小企业融资资问题，笔者者于20033年在私营经经济较为发达达的江苏省宜宜兴市随机抽抽取了20家家中小企业，对对它们的融资资状况进行了了调查，调查查方式为发放放问卷和简短短交谈。实际际收回的有效效问卷为199份。所调查查的样本企业业从企业规模模的分布情况况看，以20002年的销销售额为划分分依据，依
7、次次为100万万元以下（包包括100万万元）1家，1100-5000万元（包包括500万万元）6家，5500-10000万元（包包括10000万元）2家家，10000万元以上的的10家。宜兴地区的经济济较为发达，在在2002年年的全国百强强县的评比中中，排名第113位。由于于宜兴地区的中中小企业尤其其是私营经济济发展迅速，并并已形成了一一定的规模。四四大国有商业业银行均在该该市设有分支支机构，并在在乡镇设有办办事处。但是是，四大国有有商业银行的的贷款审批权权限普遍上收收，这给该地地区企业的融融资带来了挑挑战。为解决决该地区中小小企业融资问问题，在政府府的扶持下成成立了中小企企业信用担保保体系。
8、另外外，在农村经经济中，信用用社发挥着非非常积极的作作用，因此就就整体而言，宜兴地区中小企业的融资环境较好。 一、宜兴地区中中小企业融资资的基本情况况和特点1中小企业主主要依赖内源源融资。样本企业中，有有72.2%企业表示需需要进行外源源融资，其中中92.3%的企业表示示所需资金类类别为短期流流动资金，而而非中长期资资金。另外，从从表1、表22中我们可以以发现，无论论是日常周转转资金还是固固定资产和大大规模投资所所需资金，中中小企业都主主要依赖企业业的自有资金金。在外源融融资中则主要要依赖信用社社或银行的贷贷款，而从民民间借贷和其其他企业获得得的资金只是是作为中小企企业融资的一一种补充。另另外
9、我们发现现从表1到表表2，除了对对企业自有资资金的需求程程度未变之外外，中小企业业对从其他融融资方式获取取资金的依赖赖程度有了不不同程度的下下降。也就是是说，在固定定资产和大规规模投资中，企企业更多的依依赖企业自身身的积累而不不是外源融资资。表1 被被调查企业的的日常资金来来源答案 企业自有资金银行或信用社贷贷款国家政策性贷款款其他单位借款民间借贷海外金融机构贷贷款其他份数191102300比例（%）100578010515700表2 被调调查企业固定定资产和大规规模投资的来来源答案企业自有资金银行或信用社贷贷款政府政策性贷款款其他企业贷款民间借贷海外金融机构贷贷款资本市场筹资其他份数1970
10、12000比例（%）1003680521050002.抵押担保贷贷款已经成为为中小企业从从银行等金融融机构贷款的的主要方式。为了防范金融风风险，减少银银行的不良资资产，19998年以来各各商业银行普普遍推行了抵抵押、担保制制度，纯粹的的信用贷款已已经很少。据据调查了解，宜兴市只有极少数得到“黄金卡”的企业才能在授信额度内享受30%50%的信用贷款，而中小企业中能拿到“黄金卡”的企业少之甚少。所以中小企业要想获得贷款必须提供有效的抵押担保。在调查中当问到“您认为企业从银行等金融机构获得贷款的主要障碍有哪些”一题时，有41.1%的企业认为是抵押担保不落实，还有29.4%的企业认为是审批权限的上收。
11、更有52.6%的中小企业认为能从银行获得贷款的主要因素是有足够的财产抵押及有效的担保。由此可见，缺少有效的抵押担保是中小企业融资的一大障碍。3宜兴地区中中小企业的信信用度较高。中小企业尤其是是中小企业信信用低下一直直是理论界的的共识。然而而，调查结果果反映的却与与一般所想的的大相径庭：所有与金融融机构发生过过信贷关系的的被调查企业业的信用等级级都在A级以以上，其中有有57.1%的企业为AAAA级企业业；并且当问问到“就您了解的的中小企业，您您认为他们的的信用状况如如何”时，有155%的企业认认为中小企业业的信用状况况“很好”，还有755%的企业认认为“好”。在目前的的银行信用等等级评定中，即即
12、使是大型国国企能被评为为A级的企业业也很少，而而该地区中小小企业的信用用等级竟是如如此之高！这这不能不说明明该地区中小小企业信用状状况较好。事事实上，在调调查中，许多多中小企业表表示，一旦有有信用不良的的记录，对企企业再次申请请贷款将很不不利。4.中小企业与与银行等金融融机构的关系系。表3 企业获获取资金的渠渠道答案农村信用社国有商业银行股份制商业银行行无所谓份数7501比例（%）538385077（有6家企业因因从没向银行行等金融机构构贷款而未答答）从表3来看，样样本企业（未未向银行等金金融机构贷过过款的除外）都都很明确的做做出了选择，并并写明了原因因，这说明企企业对从哪家家金融机构获获得贷
13、款存在在一定的偏好好。另外笔者者发现选择“无所谓”选项的一家家公司，由于于其经营状况况较好，各类类金融机构纷纷纷上门营销销贷款，条件件都十分优惠惠，因此对其其来说从哪家家金融机构获获得贷款确实实是“无所谓”。而对于大大多数中小企企业来讲，一一般都倾向于于与一家金融融机构建立长长期的合作关关系。另外我我们从表3中中看到，农村村信用社在中中小企业融资资中起着重要要作用。究其其原因，大致致有两条：第第一是与农村村信用社存在在长期的合作作，申请贷款款的手续较简简便；第二是是信贷员有一一定的审批权权限，符合企企业对资金需需求“短、频、急急、快”的特点。相相比，国有大大银行中唯一一较受欢迎的的中国银行被被
14、认为是服务务好，能及时时融通资金，且且能满足较大大规模资金的的需要。其他他几家国有大大银行则被企企业认为手续续复杂，服务务也不如农村村信用社和中中国银行。在在这有必要说说明的一点的的是，由于我我国股份制商商业银行除交交通银行之外外在县一级都都没有设立分分支机构，因因此企业基本本上都没有从从股份制商业业银行获得过过贷款。有关“您从银行行等金融机构构贷款时，愿愿不愿意按它它们的要求提提供所有信息息”一题，明确确表示向金融融机构报送信信息是有条件件的中小企业业的比例总计计为73.77%，而表示示无条件地按按要求报送所所有信息的企企业仅占266.3%，有有60%以上上的企业不愿愿意因为贷款款而公开机密
15、密信息。这表表明大多数中中小企业在向向银行等金融融机构提出借借款申请时，一一般都会考虑虑公开信息而而给企业带来来的风险。5.非国有企业业的性质对中中小企业融资资的影响已大大大降低。一直以来，在研研究中小企业业尤其是中小小企业融资问问题时，“体制”问题都被放放在了一个突突出位置。而而从实际调查查情况来看，“体制”的影响实际上已经大大降低，所有样本企业都认为私营性质对企业从银行等金融机构获得贷款的难度正逐步降低。并且，有82.4%的企业认为，与大型国企相比，中小企业得到了同等待遇。本次调查具有一一定的地域性性，样本企业业数量也较少少，有一定的的局限性。但但笔者对调查查数据的分析析尽量做到客客观，使其具具有一定的代代表性。影响中小企业融融资决策的因因素分析对中小企业尤其其是中小企业业而言，主要要是靠自我积积累发展起来来的，因此内内源融资居于于核心地位。在在外源性直接接融资中，由由于发行股票票与债券要求求发行人的信信用级别较高高、规模较大大，对大多数数中小企业来来说比较困难难，发行费也也是一般企业业很难承担的的。而民间借借贷作为非正正式金融制度度安排在中小小企业发展中中起到了一定定的积极作用用，但由于其其资金规模较较小，且不受受法律保护，所所以其不可能能成为中小企企业融资的主主要方式。从从各国情况看看，外源性间间接融资是中中小
