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1、金融硕士 MF金融学综合（资本结构与公司价值）历年真题试卷汇编1（总分54,做题时间90分钟）1. 单项选择题1.折旧具有抵减所得税的作用，由于计提折旧而抵减的所得税可用（）计算。 （中山大学2013真题）SSS_SINGLE_SELA折旧额X所得税率B折旧额X（1 一所得税率）C （付现成本+折旧）X所得税率D （付现成本+折旧）X（1 所得税率） 分值：2答案:A2.假设甲公司的固定成本占总成本比例高于乙公司的固定成本占总成本比例，且 两家公司的周期性和资本结构相似，以下说法正确的是（）。（上海财经大学 2013真题）SSS_SINGLE_SELA甲公司的贴现率低于乙公司的贴现率B甲公司的
2、贴现率高于乙公司的贴现率C甲公司的贴现率等于乙公司的贴现率D无法判断分值：2答案:B解析：固定成本比例高则经营杠杆高，故而公司的贝塔值高，根据CAPM可知对 应公司资本收益率高，故而贴现率高。3.盈利能力强的公司应具有更高的负债率，这一表述比较符合下述何种理论的预 期（）。（中山大学2012年真题）SSS_SINGLE_SELA优序融资理论B权衡理论C代理理论D市场择时理论分值：2答案:B解析：权衡理论主要认为要在债务融资收益和财务困境成本两者中进行权衡取 舍。4.下列筹资活动中，不会加大财务杠杆作用的是（）。（南京大学2012年真题）SSS_SINGLE_SELA增发普通股B增发优先股C增发
3、公司债券D增加银行借款分值：2答案:A解析：优先股的性质类似于发债，因此也会增大财务杠杆。5.当经营杠杆系数和财务杠杆系数都是1. 5时，则复合杠杆系数应为（）。 （浙江财经大学2012真题）SSS_SINGLE_SELA3B2.25C1.5D1分值：2答案:B解析：复合杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。6.某公司财务杠杆系数为1,这表明该公司当期（）。（上海财经大学2012真 题）SSS_SINGLE_SELA利息与优先股股息为0B利息为0,而有无优先股股息不好确定C利息与息税前利润为0D利息与固定成本为0分值：2答案:A解析：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不
4、变的。当 息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给 普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。那么如果财务杠杆系数为1,则意味着EBIT每增加1%, EPS也同样增加1%, 这意味着没有财务杠杆的存在，即债务和优先股都不存在。7.关于资本结构理论的以下表述中，错误的有（）。（浙江工商大学2012真题）SSS_SINGLE_SELA依据净收益理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大 B依据传统理论，超过一定程度地利用财务杠杆，会带来权益资本成本的上 升，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升，企业价值就会降低C依据营业收益理论
5、，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值 也不变D依据均衡理论，当负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值 最大分值：2答案:B解析：只要利用财务杠杆就会带来权益资本成本的上升，而不是超过一定得程 度才上升。2. 名词解释1.利息税盾效应（复旦大学2015真题）SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正确答案：利息税盾效应即债务成本（利息）在税前支付，而股权成本（利润）在 税后支付，因此企业如果要向债券人和股东支付相同的回报，对后者则实际需 要生产更多的利润。2.资本结构（对外经济贸易大学2014真题；青岛大学2012真题）SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正确答
6、案：资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定 时期筹资组合的结果。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关 系。企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本，也可分为短期资本和长 期资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是 指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。3.留存收益筹资（厦门大学2014真题）SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正确答案：留存收益筹资是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产 经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，其实质为原股东对 企业追加投资。4.财务困境（江西财经大学2014真
7、题）SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正确答案：财务困境指企业现金流量不足以抵偿其现有债务的情况。这些债务 包括应付未付款、诉讼费用、违约的利息和本金等。财务困境通常导致企业与 其中至少一个债权人的重新谈判。3. 计算题1.某公司有流通在外的普通股股票750万股，其市价为49元，每股账面价值为4 元。该公司还发行了两种债券，债券A的价值为6 000万元，票面利率为 7%,期限为10年，按票面值的93%出售；债券B的价值为5 000万元，票面 利率为6. 5%,期限为6年，按票面值的96. 5%出售。请描述：（1）该公司基 于账面价值的资本结构；（2）该公司基于市场价值的资本结构。（江西
8、财经大学 2014真题）SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正确答案：基于账面价值：S=750X4=3 000万元B=6 000+5 000=11 000万元 S/B=0. 27 基于市场价值：S=750X49=36 750 B=6 000X0. 93+5000X0. 965=10 405 S/B=3. 532.某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购（假定目标公司和收购公司 具有相同风险水平）。目标公司的负债与权益市值比为1：1,每年EBIT为500 万元。收购公司的负债与权益市值比为3： 7。假定收购公司收购了目标公司 后，资本结构保持不变。无风险利率为5%,市场风险溢酬为8%
9、,收购公司的 权益贝塔值为1. 5。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公 司。请根据有税MM理论作下列计算：（1）目标公司的债务与权益的资本成本为多少？（2）目标公司的债务价值与权益价值为多少？（3）收购公司所支付的最高价格不应高于多少？（复旦大学2015真题）在无公司所得税和个人所得税的经济环境中，L公司（负债公司）和U公司（无负 债公司）除资本结构外，其他各方面完全相同。L公司负债400万元，利率为 7. 5%, U公司只有权益资本。两个公司的EBIT均为90万元，两个企业处于 同一经营风险等级。假设初始时两个公司的股东权益收益率相等，均为10%。 此时，L公司和U公司的市场价
10、值是否处于均衡状态?如果不是，如何构造一个 套利组合，并从中获利？（中央财经大学2013真题）SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案:正确答案：（1）因为没有公司所得税，由无税的MM, V =R =LU900所以S=900400=500 r=10% +（10% 7. 5%）=12%所以市场价值不均衡，L套利组合即如上表，同时在市公司被高估。（2）构造套利组合如下: 场上进行表格左侧第一列的操作。4.某公司的损益表如下（单位：万元）：销售额 1 200利息费用20变 动成本 900税前利润80同定成本200 所得税 40息税前利润100 净利润 40求：在这一产出水平上，经营杠杆、财务杠 杆、
11、复合杠杆各是多少？（南京航空航天大学2013真题）分值：2答案：正确答案:DTL=DOLXDFL=3X1. 25=3. 754. 简答题1.解释经营风险和财务风险的概念。假如A企业的财务风险大于B企业，是否A 企业的收益资本成本将更高？（对外经济贸易大学2014真题）SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正确答案：财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优 先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现 象。财务杠杆系数（DFL）二普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。无论企 业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增 大时
12、，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带 来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆，财务杠杆影响 的是企业的息税后利润而不是息税前利润。3.简述债务融资与企业价值之间的关系。（华南理工大学2014真题）SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正确答案：债务融资与企业价值之间的关系主要表现在以下几个方面：（1）债 务的税盾作用。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业减少纳税的好 处，实际负担的债务利息低于其向投资者支付的利息。所以适度的债务融资可 以提升企业价。（2）降低企业的融资成本。一方面，对于资本市场的投资者来 说，债权性投资的收益率固定，能到期收
13、回本金，因此其风险比股权性投资 小，相应地所要求的回报率也低。于是，对于企业来说，负债筹资的资本成本 就低于权益资本筹资的资本成本。另一方面，债务融资具有税盾作用。在这两 个方面的因素影响下，在资本总额一定时，一定比例的债务融资能降低企业的 加权平均资本成本。（3）债务融资能给所有者带来杠杆效应。由于对债权人支 付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率 发生变动时，会给每股收益带来更大幅度的被动，这也就是财务管理中经常论 及的财务杠杆效应，由于这种杠杆效应的存在，当企业的资本收益率大于负债 率时，所有者的收益率，即权益资本收益率能在资本收益率增加时获得更大程 度的增
14、加，因此，一定程度的负债经营对于较快地提高权益资本的收益率有着 重要的意义。（4 ）债券融资能使企业从通货膨胀中获益。在通货膨胀环境中， 货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还以账面价值为标准而不用考虑通货膨 胀因素，这样，企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价 值，使企业获得货币贬值的好处。4.简述存在公司税和无公司税的情形下，企业资本结构对企业价值的不同影响。 （中国科学技术大学2013真题）税。无公司税模型：在无公司所得税时MM理论认为，企业的价值是由它的实 际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无 关。无负债企业市场价值等于有负责企业市场价值。
15、有公司税模型：因为公司 所得税是客观存在的，为了考虑纳税的影响，MM还提出了包括公司税的模型。 在这种情况下，他们的结论是负债会因利息的抵税作用而增加企业价值，对投 资者来说也意味着更多的可分配经营收入。负债公司的价值等于相同风险等级 的无负债公司的价值加上负债的节税利益，节税利益等于公司税率乘以负债 额。5.简述公司并购财务协同效用理论的主要内容。（华东师范大学2014真题）SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正确答案：（1）避税效应。企业并购发生后，可通过四个方面来减少所得税 额，实现税收的削减。净营业亏损避税。通常，一个具有大量现金流的企业 通过兼并严重亏损企业，利用盈余抵补亏损可大幅度减少或延迟所得税额，故 折现后的所得税额必将减少。利息避税。若企业的负债率很低，则往往成为 并购目标。并购后企业提高综合负债率，在不大幅度提高财务风险的同时，可 带来巨额的利息抵税效果。个人所得税的节约。具有大量自由现金流的企业 对自由现金量的处理通常有以下三种选择：支付股利、股票回购和收购另一企
