《新形势下的票据产品和服务创新研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新形势下的票据产品和服务创新研究（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、摘要：当前票据业务发展面临着新的形势：宏观方面，利率市场化改革加速、金融脱媒加剧、资本约束强化；微观方面，票据交易电子化、参与主体多元化、监管趋严。在此形势下，要实现票据业务的可持续发展，必须更加重视产品和服务创新。未来创新的方向主要包括：票据衍生产品、票据中间业务以及跨市场组合产品。关键词：票据；创新；衍生品；中间业务；跨市场组合一、当前票据业务发展面临的新形势（一）经济金融宏观形势1.利率市场化改革加速2012年以来，我国的利率市场化改革进程明显加速。2012年年中，人民银行首次允许金融机构存款利率在基准利率的基础上上浮，并连续扩大了贷款利率的下浮空间。2013年7月20日，人民银行更是全
2、面放开了贷款利率的管制，由金融机构根据商业原则完全自主确定贷款利率水平。利率市场化改革进程的不断深化，对商业银行票据业务的影响主要体现在以下两个方面：一是票据业务市场化定价的相对优势减弱。包括票据转贴现、同业拆借、债券等在内的金融市场业务作为我国利率市场化改革先行的业务品种，已率先实现了市场化的定价1，价格完全取决于市场供求，能够相对更好的发挥资源配置的作用。此次贷款利率的全面放开，使得信贷业务也能完全自主定价，金融市场业务市场化定价的相对优势减弱。二是长期看票据贴现需求可能会受到一定的影响。由于主要服务于中小企业的票据贴现和短期贷款存在一定的替代性，放开贷款利率管制后，议价能力强的大企业势必
3、要求银行进一步下浮贷款利率，银行出于保持合理盈利空间的考虑将会将部分信贷资源转移至中小企业贷款领域，中小企业更容易获得贷款后，贴现融资需求可能会下降。因此，如果说利率市场化早期阶段有利于票据业务的发展，那么进入利率市场化后期阶段，带给传统票据业务的更多的是压力。商业银行唯有不断加强创新，改变传统的盈利模式，才能有效应对压力。2.金融脱媒加剧长期以来，我国金融业一直以银行业为主导，银行贷款占据了社会融资规模的绝大部分。但近年来，随着资本市场的发展，企业融资渠道多元化，金融脱媒趋势日益显著。2012年社会融资总量中，人民币贷款占比为52.1%，远低于2002年的91.9%，社会融资对银行信贷的依赖
4、大为降低。金融脱媒加剧给票据业务带来的影响是多重的。一是随着直接融资的发展，社会商业信用逐步完善，基于票据的延期支付交易会更频繁地在国内商品贸易中得到运用，且票据在企业间的流通性也会加强，从而有利于促进票据签发量的增长，创造出更多的票源，为票据业务链下游环节的发展奠定基础。二是票据贴现作为企业从银行获取间接融资的一种方式，与其他贷款一样，在金融脱媒的大背景下将不可避免的受到直接融资方式的冲击，企业的票据贴现需求可能会下降。三是在金融脱媒过程中蓬勃发展的理财产品、资产支持证券等新兴业务，形成了新的票据买入需求，有助于扩大票据市场容量，从而间接促进了票据业务链上游环节的发展。针对这一情况，商业银行
5、在金融脱媒的背景下发展票据业务，必须趋利避害，通过业务运作方式和产品、服务等方面的创新，把握金融脱媒带来的发展机遇，同时尽可能降低其带来的负面影响。3.资本约束强化2008年国际金融危机后，全球银行业资本监管问题日益受到重视。2010年末颁布的巴塞尔协议III正式确立了银行资本监管的新标准，之后中国银监会推出了商业银行资本管理办法（试行）（中国版巴塞尔协议III），建立了与国际新标准接轨且符合我国银行业实际的资本监管新制度，并于2013年1月1日开始实施。该办法进一步强化银行的整体资本约束，推动商业银行从高资本消耗的规模扩张模式向资本节约的内涵发展模式转变。新办法重新设定了票据资产的风险权重，
6、将原来“期限四个月以内的0、四个月以上的20%”，改为“期限三个月以内的20%，三个月以上的25%”。风险权重调整后，票据资产相对于其他信贷资产，占用资本仍然较低，但是资本节约的优势相对有所弱化，尤其是对短期限的票据资产而言更是如此，这将使得银行在票据与其他信贷资产间的配置上进行一定的调整。此外，长期限的票据和短期限票据之间系数的差异大为缩小，也将使得银行在票据资产的期限配置上做出相应调整。因此，商业银行需要根据新的资本监管标准，重新评估票据资产相关资源配置，对一些传统的票据业务运作方式进行一定调整优化，通过创新来适应新的监管标准，保持票据业务的资本节约优势。（二）票据市场微观形势1.电子票据
7、推动交易方式变革自2009年人民银行电子商业汇票系统（ECDS）上线后，票据市场开始逐渐步入电子化交易时代，目前该系统已基本覆盖了全国主要的银行业金融机构和财务公司。电子票据可以有效提高流转效率，降低操作风险和交易成本，从而显著扩充票据市场容量，增加市场活跃度。虽然票据市场上纸质票据暂时仍占主导地位，但是电子票据代表了未来的发展方向，在政策上也得到了监管部门的支持，逐步取代纸质票据是大势所趋。票据的电子化交易将给业务经营带来全新变革，不仅是交易效率的大幅提升，同时还有票据标准化进程的加快，将使得开展大规模票据衍生品交易和其他金融产品联动交易等新兴业务成为可能，电子化为票据业务未来往更广阔的空间
8、发展创造了技术条件。2.参与主体趋于多元化近年来，不仅农信社、外资银行等票据市场的新兴力量发展迅速，市场份额得到明显提升（农信社和外资银行的票据贴现余额市场份额分别从2006年1月末的1.7%和0.5%提升至2012年末的7.8%和6.0%），一些非银行金融机构（如信托公司、资产管理公司、证券公司、基金公司等）也在积极寻求进入票据市场的方式。目前非银行金融机构主要采取和商业银行合作开展包含票据资产管理业务的方式间接介入票据市场，同时也在政策层面上积极争取能够直接投资运作票据资产。票据市场参与主体多元化，给传统商业银行既带来挑战，又带来机遇。一方面，票据市场参与主体的增多会加剧市场的竞争，使得传
9、统业务保持原有盈利水平更加困难；另一方面，新进入市场的机构往往无法配齐票据审验、保管等业务操作的全流程职能，需要依托传统商业银行的专业化服务才能开展业务，因此也产生了票据代理、经纪等服务的需求，为商业银行创造了新的业务空间。3.监管环境变化带来压力随着人民银行、银监会等监管部门对票据业务的监管逐年趋严，商业银行为适应新的监管政策而进行创新的压力也越来越大。纵观过去几十年西方发达国家的金融市场发展历史，可以说是一部金融创新与金融监管之间的博弈史，正是在两者的动态博弈过程中，促进了金融市场的发展。当前我国商业银行开展票据业务时，必须针对监管政策变化进行相应的创新，在不违背监管政策的前提下，增收创利
10、。一是要开拓思路，开创业务的蓝海领域，避免囿于监管越来越严的传统票据领域进行低效竞争；二是要提高效率，加快产品和服务创新速度，使得创新始终相对领先于监管；三是要注重导向，认真研究监管部门制定的长期规划导向，在此基础上开展创新工作。二、新形势下票据产品和服务创新的方向商业银行开展票据业务的宏观、微观环境都在发生深刻变化，因此必须加快票据产品和服务的创新。我们认为未来创新的方向主要有以下三个方面，一是票据衍生产品，二是票据中间业务，三是跨市场组合产品。（一）票据衍生品上世纪七十年代以来，金融衍生品的发展极大地拓展了金融市场的空间和功能，预计票据衍生品也将会为我国票据市场的发展起到非常重要的推动作用
11、：一是在利率市场化的背景下为票据业务提供一个有效的避险工具；二是能更加有效的应对信贷规模调控压力；三是充分利用票据市场格局进行套利；四是提供了基于对市场利率走势判断的交易盈利机会，开创新的盈利空间。而电子票据的发展普及，也为票据衍生品的大规模交易创造了技术条件。1.票据远期交易票据远期交易是指，交易双方约定在未来某一时间按照事先确定的价格（执行利率）进行一定金额的票据买卖。对于企业而言，如果经常使用票据进行交易结算、需要定期向商业银行办理贴现融资，那么可以通过和商业银行之间的远期贴现交易，锁定未来的融资成本，降低财务风险。对于商业银行而言，如果确定未来某一时间存在买入（卖出）票据需求，可以通过
12、票据远期交易，一方面锁定未来的交易利率，避免实际交割时市场利率超预期下降（上升）的风险；另一方面也减轻规模调整高峰时期集中寻找票源（票据出口）的压力，有助于业务的平稳性。除以上具有真实的票据买卖需求的主体外，可能还有部分并无持票或出票需求、但希望通过自身对市场利率走势的正确判断来获利的主体，也会参与票据远期交易。当其判断准确时，远期票据交割后随即在即期市场上反向操作平仓，从中赚取差价。2.票据期权交易票据期权交易是指，期权买入方通过向期权卖出方支付一定费用（期权费），从而获取未来某一时间向期权卖出方按确定的价格（执行利率）买入或卖出一定金额票据的权利，期权买入方可以选择是否行使该权利，而期权卖
13、出方必须在期权买入方要求行权时履行相应义务。对于企业而言，如果未来可能有贴现需求但并不确定，为了避免未来贴现时市场利率过高，可以先向商业银行买入一个卖出期权。未来若需要贴现且市场利率较高，则行使该期权，以执行利率向商业银行办理贴现；若需要贴现且市场利率较低，则放弃行使该期权，并按市场利率办理贴现；若不需要贴现，则直接放弃行使该期权。对于商业银行而言，由于目前票据交易中有相当部分是为了完成信贷规模调节，实际上也就是未来的票据交易需求要视信贷投放情况而定，存在较大的不确定性。买入一个买入或卖出期权，可以帮助商业银行掌握未来信贷规模调节的主动权，按照既定的利率买入或卖出票据。对于经常处于被动进行票据
14、交易的商业银行，持有期权具有非常重要的意义。反之，对于自身票据资产规模较大、有足够吞吐能力的商业银行，可以卖出期权，收取期权费收入。3.票据互换交易互换交易是指交易双方约定未来按照确定的方式交换现金流。互换交易的本质是交易双方利用各自在市场上的比较优势进行套利，遵循这一思路，只要两家机构不同类型的票据业务在市场上面临不同的价格时，即存在套利的可能性。不同类型的票据可以是银行承兑汇票和商业承兑汇票，也可以是电子票据和纸质票据等。（1）融资性套利融资性套利是利用不同商业银行在卖出利率上的比较优势进行互换套利。例如，两家商业银行都有通过票据卖出回购进行融资的需求，由于市场地位和信誉度的不同，两家商业
15、银行面临的市场利率有所不同，而且对于不同的票据种类（比如银票和商票）两者有不同的比较优势。双方可通过互换交易换入自身具有比较优势的票据，然后在市场上进行卖出回购融资，从而使双方均节省了各自的融资利息支出（具体互换示例过程见表1）。表1、融资性互换套利示例不互换地位和信誉卖出回购融资利率比较优势原有票据回购融资成本银票商票A银行较高xy商票银票xB银行较低x+10bpy+20bp银票商票y+20bp互换过程买入票据买入利率卖出票据卖出利率互换成本A银行商票y银票x-5bpx-5bp-yB银行银票x-5bp商票yy- x+5bp互换后原有票据回购融资成本互换后票据互换成本总成本节省A银行商票y商票x-5bp-yx-5bp5bpB银行银票x+10bp银票y- x+5bpy+15bp5bp（2）投资性套利投资性套利是利用不同商业银行在买入利率上的比较优势进行互换套利。例如，两家商业银行都有贴现买入票据的需求，由于所在地区不同，两家商业银行面临的市场贴现利率有所不同（目前国内票据市场存在一定的地域分割），而且对于不同的票据种类（比如银票和
