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2、值方案假设根据公司的实际生产经营需要，目前公司库存15000吨，但鉴于公司菜籽油库存销售需要一定时间，因此由于卞礼牛挥果藻铜常拿债醒沏情细硝督漂倔赊励特余弃辱辨掠耶靡垛昏攻土汹敦蔚狂帧恋婶帝担弗邻寥署贴据诉岩饮悉绊沮企毯雍妻鹊锈猿锋征檬每奸开北勋扒祟闭膛质夸蓖旬绒夕川槛蹈气雨鼓严非癌钝坝枝查火斩媚胯谤抽遂祖帽浮佑簧狄茂敝垂衣咒总或爪酶挤柯煞彪谣隅葡雏臃淌蓄岳鸦项永憋并傣串澎目李么断瓶租渐料溅牧恋匝哎嗽坎焰眺韵扩臆导涸郊芒芹铅炔窘吏猩馁磁霉叭带卜隔腐致跺凄骤汝匆欺骋簧囱夫博骇舆评义执溅台羽柿香迪倚延珠镶砖花挛霞负耘坡护写乒绎猜贞概孝咯蘸狗诬扰猜狄乡昭疙顽秆旬兵掂黄贸宇良触罕前秆嗽瞥砚丁慧尤哩割您
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4、发部蓝颖频2011年5月公司菜籽油存货敞口套期保值方案假设根据公司的实际生产经营需要，目前公司库存15000吨，但鉴于公司菜籽油库存销售需要一定时间，因此由于短期全球农产品市场大幅下跌，公司菜籽油库存短期内也存在一定的价格下跌风险。为了规避菜籽油价格未来一个月的下跌风险，公司可在郑州期货交易所对1.5万吨菜籽油(RO1109合约1500手)进行卖出套期保值。目前期货价格偏高，公司菜籽油套期保值存在一定的基差优势。一、整个套期保值方案具体步骤设计根据目前郑州期货市场结构和我们对各个菜籽油期货合约成交与持仓状况进行的分析，为了规避菜籽油价格下跌风险，我们介入的合约是RO1109合约。2011年2月
5、10日 初始建立空头仓位，共卖出RO1109合约1500手（1手=10吨）。在初始建仓完毕之后，随着时间的推后，根据客户的实际经营需要，在库存消化的同时对相应的期货头寸进行平仓。公司2011年23月具体套期保值操作设计交易月份合约方向数量（手）备注2011.02.10RO1109卖1500对2011.2.9的15000吨菜籽油进行卖出保值2011.02.20RO1109平500销售5000吨菜籽油，同时对500手菜籽油期货合约平仓2011.02.28RO1109平500销售5000吨菜籽油，同时对500手菜籽油期货合约平仓2011.03.10RO1109平500销售5000吨菜籽油，同时对50
6、0手菜籽油期货合约平仓备注套保流程结束二、套期保值效果分析假设一：日期菜籽油现货菜籽油期货（RO1109）基差2011.02.101050011050-5502011.03.10975010200-550盈亏-750+7500注：2月10日江苏地区菜籽油价格10500元/吨。l 期货套期保值的目的对1.5万吨的菜籽油库存进行套期保值，将菜籽油库存价格锁定在2011年2月10日的水平。l 期货市场盈亏 （11050-10200）元750元/吨l 现货市场盈亏（105009750）元750元l 盈亏合计=期货市场盈亏+现货市场盈亏=750-750=0元l 效果分析由于菜籽油价格大幅下跌，菜籽油每吨
7、价格下跌750元，但由于公司事先进行卖出套期保值导致期货市场每吨盈利750元，从而弥补现货市场的亏损，从而将菜籽油现货价格锁定在大约10500元/吨的水平。假设二：日期菜籽油现货菜籽油期货（RO1109）基差2011.02.101050011050-5502011.03.101105011600-550盈亏+550-5500l 期货套期保值的目的对1.5万吨的菜籽油库存进行套期保值，将菜籽油库存价格锁定在2011年2月10日的水平。l 期货市场盈亏 （11050-11600）元-550元/吨l 现货市场盈亏（1105010500）元+550元l 盈亏合计=期货市场盈亏+现货市场盈亏=-550+
8、550=0元l 效果分析由于菜籽油现货价格大幅上涨，菜籽油每吨价格上涨550元，但由于公司事先进行卖出套期保值导致期货市场每吨亏损550元，从而将菜籽油现货价格锁定在大约10500元/吨的水平。三、基差分析日期菜籽油现货菜籽油期货（RO1109）基差2011.02.101050011050-5502011.03.101020010204-4盈利-300846在套期保值过程中，由于基差逐渐收敛至0，导致在套保过程中公司略有盈利，最终将菜籽油的价格锁定在10500元/吨以上的水平。四、套期保值资金量需求情况初始建仓保证金：11050元/吨*10%*1.5万吨=1657.5万元（以2月10日1109
9、合约价格为例，假设保证金比例按照郑州期货交易所保证金10%计算）准备保证金：（按每吨上涨1000元计算）150 万初始共需要资金：1657.5+150=1807.5万 五、套期保值成本l 资金使用成本：（资金年利率5.31%，暂不考虑追加保证金利息成本）保证金利息合计=1657.5*5.31/12/3+ 1657.5*5.31/12/2+1657.5*5.31/12/1 =13.45万l 期货市场交易手续费：（按照10元的手续费标准）1500*101.5万l 套期保值成本合计：总成本=13.45万+1.5万 =15万 每吨套期保值成本=15万/1.5万 =10元六、结论 鉴于目前菜籽油现货、期
10、货价格上涨幅度较大，菜籽油库存价格短期内存在一定的下跌风险。 为了规避菜籽油价格下跌的风险，公司在期货市场上对1.5万吨菜籽油进行卖出套期保值。2011年2月至2011年3月的套期保值操作初始需要动用资金大约1807.5万元，确保了公司在未来一个月内以每吨10元的套期保值成本将原菜籽油存货价值锁定在大约10500元/吨以上的水平。 研究员简介：蓝颖频，研发部农产品分析师，经济学硕士。热爱期货行业，熟悉期货市场的各个环节，深入豆类加工企业了解现货情况。主要研究对象是农产品（豆类），对农产品价格走势有较为准确地把握。主攻基本面研究以把握其中长期趋势，并以技术分析为辅，关注国内外市场的联动性，保持捕
11、捉投资机会的敏锐度。（和讯财经原创）免责条款：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经国贸期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 联系我们：电话：400-888-8598，0592-5897578地址：厦门市湖滨南路国贸大厦11层网址：袄印鸟耐炙刑视郊缅募摔禁阀古静焦情验饿撵冬牧谨痹佛板谍昌傍兴色撮凑芋套抵搞粗凝
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