华尔街的起源与发展

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1、华尔街的起源与发展地理上的华尔街美国一本关于华尔街的畅销书客户的游艇在哪里？中，引用了这么一段话：“美国有一个古老而充满敌意的笑话说：华尔街是这样一条街，它的一端是一条河，另一端是一座 坟墓。”地理上的华尔街的确是一条长不过500 米的小街，它的最东边是纽约的东河，最西边是华尔街的 三一教堂和一片墓地，美国第一任财政部长汉密尔顿就埋葬于此。华尔街的名字Wallst reet，来源于 早年定居纽约的荷兰裔移民为抗击英国人入侵而修建的一道木栅栏墙。这个笑话一方面说明富可敌国 的华尔街在地理上不过是一条区区小街；另一方面，它折射出美国社会中一直存在一种对华尔街厌恶 和嘲讽的心理，在很多人的心目中，华

2、尔街是一个自私、贪婪和充满罪恶的地方。客户的游艇在哪里？出版于1940年，讲的是二十世纪早期在华尔街上发生的故事，作者是 一位华尔街著名的股市操盘手，叫弗里德里克施威德。他在彻底厌倦了华尔街的生活后离开了华尔街， 写作了客户的游艇在哪里？这本书，引起轰动。他在引用了这个笑话后补充道， “这个笑话虽然十 分生动，但却并不完全。它忽略了两者之间的幼儿园。 ”他的意思是说，华尔街就是位于一条河与一 座墓地之间的“幼儿园”。为什么这样说呢？因为他觉得，在股市每天的涨涨跌跌中，华尔街的人们所 作所为非常愚蠢和可笑。无独有偶， 50年之后的1989年，出现了另外一本有关华尔街的畅销书说谎者的扑克游戏， 作

3、者叫迈克尔刘易斯，和施威德一样，他也是一名厌倦了华尔街的生活之后离开华尔街的出色操盘手。 在说谎者的扑克游戏一书的卷首，迈克尔刘易斯也同样引用了这段话。两本书前后相隔了 50 年，华尔街的形象在这50 年里似乎没有太大的改善，在很多美国民众的 心目中，华尔街依然是一个金钱的游戏场所，是一个富人的天堂。真正意义上的华尔街虽然，地理上的华尔街非常小，而在真正的意义上，华尔街是美国的资本市场乃至金融服务业的 代名词。毫无疑问，现在当我们说起华尔街，是指这个真正意义上的华尔街，它早已远远超越了这条小街， 也超越了纽约市最繁华的市区包括华尔街在内的纽约金融服务区，而发展成为一条遍布美国全国 的金融服务网

4、络。在世界经济一体化的今天，华尔街已经跨越了国界，扩展到全球的各个角落。所以 真正意义上的华尔街，不仅包括每天在华尔街上忙忙碌碌的几十万人，也包括远在佛罗里达的基金经 理、加州“硅谷”的风险投资家或美国投资银行在伦敦的交易员，等等。事实上，作为美国金融服务业 的总称，华尔街实际上已经代表了一个自成体系的金融帝国。经典政治学给世界强国所下的定义为：“其利益必须被其它国家所考虑的国家。” 因此，今天的俄 罗斯虽然经济非常落后，但它仍然是一个世界强国。按照同样的道理，华尔街本身也已经强大到了一 个世界强国的地步，尽管它并不是一个主权国家。根据2004 年美联储数据，美国的资本市场（也称 作证券市场，

5、通常包括股票市场和债券市场等）的规模已远远超过美国的国民生产总值。2004 年， 美国股市的市值达到17.2万亿美元,是美国GDP （12万亿美元）的143% ；美国债市市值达到36.9 万亿美元，是美国 GDP 的 308%。而在更早些的 2000 年，这两个数字还要更高些。2001年9月11日,位于华尔街附近纽约金融区的世界贸易大厦遭到恐怖袭击,纽约交易所停 止交易,这一刻,美国经济乃至世界经济几乎停摆,华尔街这个金融帝国的影响力由此可见一斑。历史上的华尔街华尔街的历史长达三百多年,又与美国的经济和社会发展的其它重大事件相互纠缠,错综复杂。 简要地概括,它大致可以分成三个历史阶段,中间穿插

6、了两个转型期和三次战争,其发展还受到两种 针锋相对的理念的影响。第一阶段：华尔街的童年期华尔街的童年期是从1653年到十九世纪末期。现在的纽约（New York）最初是荷兰殖民地， 是荷兰裔移民的聚居地，当时叫做新阿姆斯特丹（Nieuw Amsterdam）。普遍将新阿姆斯特丹市政 委员会成立的那一年,即1653年,当做华尔街童年期的开始。纽约早期的迅速发展和金融业在纽约的兴起，与荷兰人的商业精神有相当大的关系。尽管资本主 义的早期萌芽是从文艺复兴时期的意大利开始，但是，真正意义上的资本主义，是到了17世纪中叶在 荷兰逐渐完善的。当时的荷兰形成了一套非常完整的金融体系，包括银行、股票交易所、信

7、用、保险 有限责任公司等，金融体系的发展催生了荷兰的经济起飞，使得这个面积很小的欧洲国家，一度成为 了世界强国之一。当荷兰人移民到北美，他们将资本主义的商业精神带到了新阿姆斯特丹。在1664年，新阿姆斯特丹被英国人攻陷，这个城市从荷兰人手里转到英国人手里，并被命名为 新约克郡（New York,简称纽约），以献给当时的英国国王查理二世的弟弟和继承人，约克公爵Duke of York）。但是纽约的市民保持了荷兰人热爱商业、热爱挣钱的文化。今天在纽约工作和生活的人， 还能体会到纽约这种崇尚金钱的文化。从某种意义上来讲，商业化程度越高的城市往往对金钱越崇尚1776年，美国建国，非常巧合的是，同一年，

8、亚当斯密的国富论出版，这是人类历史上第 一部系统描述市场经济的著作。当时，独立战争刚刚结束，汉密尔顿发行了大量的新国债，以替代原 来的旧国债，一下子在纽约市场上增加了很多可交易的品种，市场迅速扩展，很快就出现了现在的纽 约股票交易所的前身纽约股票交易委员会。由于当时的交易量激增，人们不仅在交易所内进行交易，也在交易所外的路边进行交易，这就是 所谓的场外交易。在场外交易的经纪人，可以站在交易所的门口听场内的报价，以获得最新的信息， 而不用交纳会员费。为防止这种情况发生，也为了防止经纪人在交易佣金上进行恶性竞争，经纪人聚 集在一起，相互约定，保证在为客户提供证券交易服务的时候，收取不低于 0.25

9、%的佣金。这就是梧 桐树协议，这个协议本质上是经纪人的价格联盟。现在大家通常认为梧桐树协议在1792 年的 签订是华尔街正式起步的标志。为银行和运河发行的大量股票和债券推动了早期美国资本市场发展。这个时期最出名的事件是伊 利运河的修建，它将美国的五大湖区和纽约连接在一起，使得美国中部到纽约的物资运输成本降低了 二十倍，这大大地繁荣了纽约的经济。伊利运河的巨大成功引发了美国各地开挖运河的狂热，而为开 挖这些运河而进行的大规模融资活动，迅速地扩大了美国资本市场的规模。两种理念之争关于政府应该在资本市场的发展中起到什么样的作用，出现了两种不同的理念，代表人物分别是 汉密尔顿和杰斐逊。在此后两百多年的

10、市场发展过程中，他们两人及其追随者之间的争斗绵延不绝。汉密尔顿和杰斐逊同为美国的开国元勋，但是政治理念完全不同，汉密尔顿强调政府在市场中要 有一定的主导作用，他鼓励和扶持纽约的资本市场，而杰斐逊憎恶投机，他把汉密尔顿所热爱的纽约 称作“人类本性堕落的大阴沟”。汉密尔顿作为美国联邦政府的第一任财政部长，对美国早期金融体系的整体设计，对纽约之能够 成为国际金融中心，产生过重大的影响，他也是美国最大的银行之一纽约银行的创始人，他的墓 地与纽约银行隔街相望。在1792 年美国股市发生第一次股灾时，他下令财政部大量买进国债，对市 场进行支持。此事在当时被政敌诬为进行金融投机，汉密尔顿不得不接受共和党三位

11、议员组成的调查 团的调查。虽然顺利过关，但也说明当时人们对证券投机的偏见。而杰斐逊主义者对市场崩溃总是怀着幸灾乐祸的心态，他们非常仇视资本市场中的投机者，认为 这些投机者都是罪有应得。杰斐逊主义者的局限性不仅在于他们没有认识到资本市场的调整和修复是 市场经济发展的最基本规律之一，更为片面的是，他们只看到了资本市场的一些负面效应，认为虚拟 经济不会对实体经济有积极的作用。而事实上，虚拟经济和实体经济都是现代经济不可缺少的组成部 分，如果能够协同发展，对整体经济实力的增长会起到巨大的推动作用。汉密尔顿离开历史舞台后，杰斐逊主义者对市场不闻不问、放任自流的理念占领了主导地位，长 达一百多年。在这段时

12、间内，美国资本市场的发展基本上处于市场缺乏监管、政府无所作为、投机盛 行、交易所各自为战的状态。从1792 年梧桐树协议签订，到1913 年美联储成立，这么长的时 间里，美国居然没有一家中央银行。在政府角色完全缺位的情况下，早期美国的资本市场，不可避免地会有无数市场操纵（俗称坐庄） 丑闻，伟大的博弈的前言中说道，“在这段时期，人们还没有认识到，联邦政府应该在市场监管方 面有所作为，而当时的纽约州政府和市政府都深陷在腐败的泥潭当中，大部分官员都很容易被金钱买通”。一部美国金融史，从某个角度看，也是一部金融操纵史。美国资本市场早期比较典型的三个市场 操纵者是菲利普斯、杜尔和利特尔。菲利普斯掀开了这

13、部金融操纵史的帷幕，他操纵的对象是早期北 美殖民地的货币贝壳串珠，操纵手法是购买大量的贝壳串珠，把它们埋在地下囤积起来，以此减 少货币的供应量，达到了哄抬货币价值的目的。在这个过程中，他一个人实际上起到了中央银行的作 用。而杜尔的操纵手法是利用内部信息。他身为财政部长助理，无耻地利用内部信息来操纵市场，最 后以失败告终，锒铛入狱，身败名裂。后来，随着市场的发展，出现了像利特尔这样的股市操纵者， 他们不像杜尔那样利用公职去操纵市场，而主要利用对一些大的事件进行判断来投机。可以说，利特 尔是一个真正意义上的市场投机者。当然，他也绝对不会拒绝使用欺骗手段。例如，他会在俱乐部里 假装掏手绢，故意从口袋

14、里掉出一个纸条，上面写着快去买某只股票，别的经纪人都以为他有什么特 殊信息，赶紧去购买，而他借机出仓来获利。在金融监管缺位的情形下，市场投机者的破坏力量往往是难以估量的。二十世纪初，在加拿大一 夜暴富的投机家海因兹来到华尔街，控制了几家银行，开始对铜矿股票的投机操纵，不过他在这里遭 到了老对手的清算，最终反而赔上了老本。然而，对华尔街而言，这并不是一场胜利，海因兹事件引 发了银行挤兑，最终引发了1907年的金融大恐慌。没有中央银行，美国政府对此束手无策。所幸 J.P. 摩根和他的摩根银行站出来充当了中央银行的角色，才最终挽救了美国经济。当美国从1907 年的恐慌中缓过来时，人们才意识到杰斐逊理

15、念差点将这个国家毁掉。于是，汉 密尔顿理念又被重拾，1913年，被称为联邦储备体系的美国中央银行框架终于建立起来。1934 年， 美国证券交易委员会（SEC）成立，美国资本市场才第一次有了监管机构。1987年美国发生股市危 机，格林斯潘作为美联储的主席登上历史舞台。从那时到现在的20 多年的时间里，格林斯潘奉行的原 则是，在市场出现大规模恐慌的时候，给予一定的支持，具体的做法是美联储向银行提供资金，增加 市场的流动性。尽管格林斯潘没有像200年前的汉密尔顿那样直接干预市场，但是他强调了中央银行 在市场中的重要作用，在一定程度上是对汉密尔顿主义的回归。南北战争1861 年到1865年之间发生的南

16、北战争，对美国的证券市场起了巨大的推动作用。南北战争前， 华尔街的债券发行都是通过私募的方式发行的。南北战争期间，北方的银行家库克革命性地向公众发 行战争债券，使得北方联邦政府得以迅速地募集到战争所需要的资金，而百姓也得以把爱国热情转化 为一种投资，用实际行动来支持北方政府。库克的这一创举对战争的进程起到决定性的作用，尚未掌握现代资本市场这一重要工具的南方政 府，只能依靠大量印钞来支持战争费用。这使得南方的通货膨胀非常严重，战争结束时通货膨胀率达 到了战前的9000%。这直接影响了战争的进程和胜负。同时，国债的大量发行，意想不到地催生了 华尔街的空前繁荣，并使得美国资本市场的规模进一步扩大。在战前的1861 年，国债的规模是6480 万美元，到1865年战争结束时，国债的规模达到了28亿美元，增幅是40倍。资本市场的投资者占 人口的比例也大幅提高，由战前的1%上升到了战后的5%。在 1