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1、 第五章 债券和股票估价本章考情分析本章主要介绍债券估价和股票估价。本章从题型来看单选题、多选题、计算题都有可能出题，本章第二节是第七章的计算基础。本章的主要考点1.债券的价值与到期收益率的计算2.股票的价值与预期收益率的确定客观题【考点一】债券价值的影响因素【例题1单选题】假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐（ ）。A.下降B.上升C.不变D.可能上升也可能下降 【答案】D 【解析】当付息期无限小时，对于平息债券，随着到期日的接近，债券价值向其面值回归，溢价债券价值会逐渐下降；但对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的接近，债券价值逐渐上升。到期一次还本付息的条件下，
2、债券内在价值的计算公式为：，由公式可以看出由于是一次还本付息的债券，流入的金额不随着时间的推移而变化，始终是到期本金和全部的利息，而随着时间推移，t会逐渐变小，会变大，所以V会变大，因此在这种情况下，债券的价值是逐渐变大的。【例题2单选题】某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值 B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值 C.债券按面值发行，
3、发行后债券价值一直等于票面价值 D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动 【答案】D 【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是成周期性波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。【例题3多选题】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均低于必要报酬率，以下说法中，正确的有（ ）。A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如
4、果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高【答案】AC【解析】对于折价发行的债券，其他条件相同，偿还期限长的或利息支付频率高的债券价值低。【考点二】债券到期收益率【例题4单项选择题】 债券到期收益率计算的原理是( )。A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率 B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率 C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和 D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提 【答案】 A【解析】到期收益率是指以特
5、定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流入（包括利息和到期本金）的现值等于债券购入价格的折现率，也就指债券投资的内含报酬率。选项B不全面，没有包括本金。选项C没有考虑到期收益率计算的时间价值问题。选项D的前提表述不正确，到期收益率对于任何付息方式的债券都可以计算。【例题5多选题】在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（ ）。（2000年）A.债券平价发行，每年付息一次B.债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行，每年付息一次D.债券折价发行，每年付息一次【答案】CD【解析】只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益
6、率一致。2005年教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）。【例题6多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的是（ ）。（2004年）A.该债券的每个计息周期利率为3%B.该债券的年有效到期收益率是6.09%C.该债券的报价利率是6%D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以名义利率=6%，每期利率=6%/2=3%；有效年利率=（1+3%）2-1=6.09%；对于平价发行，分期付息债券，名义利率与名义必
7、要报酬率相等。【考点三】股票的价值【例题7多选题】股票投资能够带来的现金流入量是（ ）。A.资本利得B.股利C.利息D.出售价格【答案】BD【解析】股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格，现金流出是买价；股票没有利息收入；不同时点相减的买卖价差收益，不能作为现金流入考虑。【例题8单选题】估算股票价值时的贴现率，不能使用( )。 A.股票市场的平均收益率 B.债券收益率加适当的风险报酬率 C.国债的利息率 D.投资人要求的必要报酬率 【答案】C 【解析】股票价值是指未来现金流入的现值，折现时应以投资人要求的必要报酬率为贴现率，而股票投资有风险，投资人要求的必要报酬率必然高于国债的利息率，所
8、以不能用国债的利息率作为估算股票价值时的贴现率。【例题9单选题】如果不考虑影响股价的其他因素，固定成长股票的价值（ ）。A.与市场利率成同向变动B.与预期股利成反比C.与预期股利增长率成同向变动D.与预期股利增长率成反向变动【答案】C【解析】如果不考虑影响股价的其他因素，零增长股票的价值与市场利率成反向变动，与预期股利成正比。因为股票价值=预期股利（市场利率-增长率），市场利率越大，股票价值越低；预期股利越大，增长率越大，股票价值越高。【考点四】股票的预期收益率1.零增长股票预期报酬率：2.固定增长股票预期报酬率: =股利收益率+股利增长率3.非固定增长股票预期收益率: 类似于求内含报酬率，利
9、用逐步测试结合内插法来求。【例题10单选题】假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2010年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2010年的销售可持续增长率是10%，A公司2010年支付的每股股利是0.5元，2010年末的股价是40元，股东期望的收益率是（ ）。A.10% B.11.25%C.12.38% D.11.38%【答案】D 【解析】因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为10%主观题【考点】债券价值和到期收益率的计算【例题11计算题】甲公司在2007年1月1日平价发行甲债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期
10、，每年6月30日和12月31日付息。乙公司在2007年1月1日发行乙债券，每张面值1000元，票面利率8%，5年到期，每年6月30日和12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整)要求：（1）计算2007年1月1日投资购买甲公司债券的年有效到期收益率是多少?（2）若投资人要想获得和甲公司债券同样的年有效收益率水平，在2007年1月1日乙公司债券的价值应为多少？（3）假定2011年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时甲债券的价值是多少?（4）假定2011年10月1日的市价为1000元，此时购买甲债券的年有效到期收益率是多少?（5）假定2011年4月1日的市场利率为12%，甲债券的价值是多少?【答案】（1）平价购入，名义到期收益率与票面利率相同，即为10%。甲年有效到期收益率=（1+10%/2）2-1=10.25%。（2）乙债券价值=40（P/A,5%，10）+1000（P/F,5%,10） =407.7217+10000.6139=923（元）(3) V=50（P/A,4%，2）+1000（P/F,4%,2）=1019（元） (4) 设半年利率为i1000i=(1050/1000)2-1=10.25%年有效到期收益率=（1+10.25%）2-1=21.55% (5)=1010.69（元）
