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1、企业社会责任履行与其市场价值的相关性研究以广东省上市公司为例华南理工大学工商管理学院【摘张彦张彤要】企业履行的社会责任分为对政府、对职工、对投资者和对公众4个方面,文章以广东省上市公司为样本，分别对这 4个方面从综合结果看，社会责任履行与企业市场价值呈负相关关系，说明现阶段与企 业价值的相关性进行理论分析和实证检验。研究结果表明：大多数投资者看重企业履行社会责任的短期效应，其中，对政府和对投资者履 行的社会责任与其市场价值显著负相关。但 对政府的贡献”对企业市场价值的负面 影响程度随着对职工的贡献”的增加而减小；对公众履行的社会责任与其市场价值 无显著相关性。【关键词】社会责任；市场价值；相关
2、性财会经纬上市公司一、研究意义和文献综述企业的社会责任是指企业在追求自身价值最大化的同时，还应兼顾社会利益， 包括政府、企业职工、投资者和社会公众等方面的利益，它们之间既存在一定的利 益冲突，也存在相互制约的关尤其是在当系。正确处理这些关系是企业管理者面临的重要问题，前落实党中央提出的科学发展观和创建和谐社会的形势下更具有现实意义。国外学者的有关研究以实证研究为主，但研究结论不尽相同。大多数研究结果表明企业履行社会责任与其市场价值之间存在正相关关系。Terry L Besser、NancyMillerb （ 2001）研究了美国爱荷华州675家小企业自身的报告，结果表明大多数 的企业管理者认为
3、良好的社会责任表现会带来良好的经营效果；Chi n-Hua ng Linand Ho-Li Ya ng et al （ 2008）研究了 2002至2005年1000例台湾公司，结果表明 社会责任与财务表现之间存在正相关的关系，而且相对于短期财务表现，社会责任 对长期财务表现有着更显著的Rients Galema and Auke Plantinga et al （2008）的研究表明影响；对承担社会责任的投入会减低企业的账面市场价值比率，即提高企业的市场价值。也有少数研究结果表明二者之间没有显著R.K. Mittal a nd Nee na Sinha （ 2008）研究发现少有证据的相关性
4、；表明拥有强烈道德规范的企业能获得更多的市场价值；Seoki Lee and SunYoung Park （2008）的研究表明，二者的相关性受行业差异的影响，在酒店行业的公司中，二者呈显著的正相关，但在娱乐行业公司中则不存在显著相关性。国内学者的研究多集中于社会责任会计信息披露的内容、现状及影响因素，对企业履行社会责任与其市场价值的相关性的实证研究较少，且学者们的观点迥异。一种观点认为企业承担社会责（2006）的研究表明，从当期来看，企业承任会损害企业价值。李正担社会责任会降低企业的价值；姜启军（2007）的研究表明，短期内若履行社 会责任的企业的产品价值不能与不履行社会责任的企业的产品价值
5、不能有效区别， 履行社会责任的企业的利润将小于不履行社会责任的企业的利润。但多数学者认为 企业履行社会责任会提高公司价值。沈洪涛等（2008）的研究表明，我国上市公司披露的公司社会责任信息与股票收益率之间存在显著正相关关系；汪冬梅等（2008）的研究表明，企业社会责任履行情况越好，企业价值就会越高。综上所述，学者们的研究结论一般都是对企业社会责任这个抽象概念与企业价 值的关系进行描述，未分别研究企业社会责任的具体内涵与其市场价值的关系。其 实，不同的社会责任对其市场价值的影响是否相同？是值得进一步研究的。另外， 国内文献大多数都是针对我国的总体情况进行研究的，针对区域性的研究尚不本文针对企业履
6、行社会责任的不同内容，分别研究其对企业价多见。值产生的不同影响，希望能弥补现有研究的局限。同时，鉴于广东省90经济总量连续多年高踞全国榜首，但在企业履行社会责任方面却存拖欠工资、劳动保护不力、创新意识不在不少欠缺，例如偷税漏税、强、环境 污染等问题都比较突出，在全国具有一定的代表性，本文以广东省上市公司为样本进行实证研究，为企业决策提供参考依据。二、理论分析与研究假设根据利益相关者理论，企业要想发展必须与利益相关者保持良好的关系，彼此 互利互惠、互相负责才能共同发展。但对于不同的利益相关者，则需具体分析。（一）企业对政府的社会责任这主要体现为企业依法纳税。政府为企业创造公平竞争的市场环境，但税
7、收具 有强制性和无偿性，纳税的增加必然引起企业现金流出的增加，而不能带来直接回 报的增加，据此提出假设1:企业市场价值与企业对政府履行的社会责任负相关。（二）企业对职工的社会责任这主要体现为企业支付给职工报酬、提供安全、健康的工作环境等。这不仅是 双方契约关系的要求，同时，报酬的提高和工作条件的改善必将产生激励效应，激 励职工更加努力工作，为企业创造企业市场价值与企业对职工履行的社更多价值，据此提出假设2：会责任正相关。（三）企业对投资者的社会责任这主要体现为企业能按时支付债权人的本息和为股东分配更股利分配水平高的企业，将提高投资者多股利，一个信守债务承诺、对企业偿债能力和盈利能力的预期，吸引
8、更多的投资者，从而提高企业的市场 价值，据此提出假设3:企业市场价值与企业对投资者履行的社会责任正相关。（四）企业对公众的社会责任这主要体现为企业对社会公益事业和环境保护的投入，这种投入具有信号传递 的效应，向投资者表明企业不仅关注自身经济利益，也同时兼顾社会利益，具有长 远的可持续性发展眼光，但这种投入很程度上具有无偿性和自愿性。无偿性决定了 这种投入不能带理性经济人”的企业决策者可以来直接的回报，自愿性意味着作为按照企业价值最大化”的原则来决定投入的数量，据此提出假设 4:企业市场 价值与企业对公众履行的社会责任正相关。三、变量设计与样本选择（一）变量设计1. 企业市场价值。本文分别采用托宾Q和市净率作为企业市场价值的计量指标。2. 企业社会责任履行。本文借鉴陈玉清等（2005）设计的社会责任评价指标作 为企业社会责任履行情况的计量指标，并做了部分调整。会计之友友200820092008年年第第12104期期期下上上同fill财政部于33（ 5）：（学dead? The.Jimpact ofEvidenee : 56-63. at stake:Jour nal ofofsocial 1443. help112.
