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1、PEST分析之经济环境 经济环境重要涉及宏观和微观两个方面的内容 宏观经济环境重要指一种国家的人口数量及其增长趋势，国民收入、国民生产总值及其变化状况以及通过这些指标可以反映的国民经济发展水平和发展速度。 微观经济环境重要指公司所在地区或所服务地区的消费者的收入水平、消费偏好、储蓄状况、就业限度等因素。这些因素直接决定着公司目前及将来的市场大小。构成经济环境的核心战略要素：G、利率水平、财政货币政策、通货膨胀、失业率水平、居民可支配收入水平、汇率、能源供应成本、市场机制、市场需求等。1. 经济政策 ,中国宏观政策将呈现“宽财政、稳货币”,欧美则是“紧财政、宽货币”,共同带动全球经济温和复苏。估
2、计中国来年增长温和反弹,从今年的77%上升至8.1,复苏的动能重要来自政府主导的基本设施投资加快,以及公司再库存。 “宽财政、稳货币”的政策组合刺激短期需求的效率较高,但加剧政府部门对私人部门的挤压,经济反弹之后的挑战是改革再出发。通胀从目前的低水平回升,但总体温和,PI全年涨幅2.7,PI从通缩转为通胀。名义P增速反弹幅度超过实际D，有助于公司赚钱增长。 报告估计全球增长小幅回升，重要受益于新兴市场，发达国家增长变化不大,走势前低后高。房市复苏与公司投资带动美国来年下半年增长反弹，欧债危机尾部风险下降，经济有望单薄复苏。在总需求较弱，来年油价、粮价变动幅度不大的影响下，全球通胀总体温和。资金
3、从发达国家流入新兴市场的压力加大,使后者在受益的同步也带来风险。中国来年的增长目的将维持在7.%，宏观政策总体是宽松态势。相对欧美,国内政府负债率低,财政支出拉动需求的效率也较高,估计财政赤字扩张的幅度相称于04个百分点的P。货币政策受到房地产泡沫的制约,保持稳健的也许性大。估计2增速目的为1,与今年持平，新增贷款9万亿元,为缓和财政扩张对私人部门融资条件的紧缩影响，央行仍有也许降息一次、降准两次。 在欧美,高悬的政府债务使得财政紧缩在所难免，对总需求的刺激更加依赖宽松的货币政策,估计美联储QE3将贯穿全年，欧央行贯彻“直接货币交易”筹划(O)。 但是，零利率的环境提高了财政政策的效率,导致财
4、政紧缩明显连累增长。同步,由于金融监管收紧，欧美银行长期面临去杠杆的压力,货币政策的效率在减少，削弱了“宽货币”对增长的支持作用。 中外不同的政策组合意味着：中国短期“稳增长”的效率相对欧美较高，中国将继续成为全球增长的重要推动力量。 中外不同的政策组合还也许加剧欧美资本流入中国的压力。近期汇率升值加快,显示汇率灵活性增长,但在外需疲弱的状况下，我们判断政策当局对汇率升值的容忍度有限。 2利率变动 中国人民银行决定,自6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调025个百分点,一年期贷款基准利率下调05个百分点;其她各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相
5、应调节。 我们觉得,存贷款基准利率下调对汽车类上市公司的影响重要体目前财务费用上。 同等条件下,基准利率下调.5个百分点,有望使财务费用小幅下降4%左右。目前，整车类上市公司财务费用率平均在1左右，我们估计,存贷款基准利率下调对整车类公司营业利润率的影响大体在0.0个百分点。我们觉得，负债率偏高、赚钱能力单薄的公司有望受益于本次存贷款基准利率下调,如一汽夏利(00027.SZ人民币7.76，未有评级）、中国重汽(0095.Z人民币12.62,持有)、比亚迪(0054.Z/人民币237,未有评级)、曙光股份(00303/人民币.3,未有评级）等，营业利润受影响幅度较大。以中国重汽为例,假设年初起
6、降息,公司营业利润将增厚.2%。 而负债率较低、赚钱能力强的公司，如上汽集团(60104.S/人民币14.55，买入）、宇通客车(600066.SS/人民币5,买入)等几乎不受降息的影响。 另一方面，存贷款基准利率下调将减少居民贷款购车的利息支出。 乘用车方面,目前国内贷款购车的比重尚低,我们觉得存贷款基准利率下调对汽车消费的刺激力度有限。 商用车方面,重卡贷款购车比例高,且贷款一般能达到车价的七成，贷款利率下调将减少重卡的贷款利息费用，对重卡需求有正面影响。3. GP 从以上两个图我们可以清晰的看出，驱动汽车行业增长的核心驱动力来自于人民的收入水平和人均DP的增长。当人民收入提高,人均GP较
7、高时，汽车的销量和千人汽车拥有量明显增长。国家信息中心觉得，提高居民收入和人均G是扩大汽车内需市场的重要前提和条件。从以上各图表我们可以清晰的得知,人均DP与千人汽车保有量存在正有关的关系。按照汽车产业发展经验，人均GD达到300美元，汽车消费将步入迅速增长期。,中国人均DP达到32美元，千人汽车保有量76辆。中国社会科学院社会蓝皮书中提到，到年终，中国人均GDP接近4000美元。随着中国居民收入水平的不断提高,消费构造升级将进一步加快，汽车消费大量增长。后国内进入第二个汽车销量增长期，平均增长率为20%左右，持续时间为。同步,中国汽车千人保有量仍然偏低,离汽车普及尚有较大差距,也阐明了中国汽
8、车需求存在巨大潜力。 在，在国际经济缓慢复苏,国内宏观调控坚持稳中求进、稳中有为、稳中提质的背景下,估计全年中国D增长7.7%,增速与上年持平,继续保持增长稳健、构造优化的发展态势。第三产业增长值增速将继续快于第二产业。三次产业增长值将分别增长3.8%、7.8和8.4%,其中,第一、第二产业增长速度分别比上年回落07个和3个百分点，第三产业增长速度比上年提高.3个百分点。三次产业分别拉动GDP增长.3个、4.0个和3.4个百分点,三次产业对GDP增长的奉献率分别为%、52和44%。专家觉得,国内仍处在重要战略机遇期。十八届三中全会已就全面深化改革开放、推动体制机制创新做出了新的部署。估计中国G
9、P增长7.5左右，将继续保持在经济运营的合理区间内，中央政府将着力深化改革开放、推动构造调节和转型升级。估计全社会固定资产投资名义增长率为20.,实际增长18.5%，增速较有小幅回落，但仍为较高的增速；社会消费品零售总额名义和实际增长率分别为.1%和11.3%，保持较稳定的增长;出口和进口分别增长9.1%和.5%,增速均略高于。依托GDP竞赛推动经济增长的模式已经发生了重要转变。居民收入水平的提高,将直接带动国内消费总量与消费构造的双奔腾，随着着收入分派改革和社会保障水平的提高,中低收入群体占社会消费总额的比重将会越来越大。在过去的里，国内城乡居民人均可支配收入增长.8倍,扣除价格因素,年均实
10、际增长.2。与此相相应,国内社会消费品零售总额从 48万亿元增长至184万亿元，年均增长16%。据此测算,到，再翻一番的也许性比较大，国内消费总规模将达到64万亿元。汽车工业销售总产值4.92万亿元，如果按乘用车销售产值3.5万亿元计算,接近社会消费品零售总额的2%。按这个比例，到消费总规模万亿元时，汽车的消费额将达到13万亿元左右。虽然销售量增长率稳定在个位数,此后8年也将新增两亿辆汽车，都市家庭用车将基本普及。因此,无论市场总量还是市场构造，消费的新奔腾将为汽车产业发展带来巨大空间，在拉动经济增长中起到更为重要的作用。4. 能源供应及油价趋势国际能源署估计，美国在将取代沙特成为最大石油输出
11、国,比去年预估时间提早了两年。到205年,全球需求将从目前的9000万桶每天增长到.01亿桶每天,但美国轻质致密油(涉及页岩油)的生产将在达到峰值，之后开始下滑。到5年，除美国外其她国家(如中国、俄罗斯）在轻质致密油生产方面的乏力,将使得将来能源市场依赖中东国家。 油价过高和剧烈波动，将成为影响经济社会稳定发展的重要因素。目前,世界石油产需总量是大体平衡的，世界并不缺油,除了战争、经济封锁等特殊状况下石油供应中断才也许浮现,因此，石油的供应应当是没有问题的。通过对近十年价格变化的分析,可以发现其剧烈震动状况。夏天石油价格上升至美元/桶，而月份在经济危机和市场恐慌情绪的影响下价格跌至39美元桶,
12、下跌了25倍，此后又提高了近倍达到目前1美元/桶的水平。由于石油价格变化莫测，很难精确预测某一阶段的真实油价，唯一可以做到的是拟定将来油价的总体趋势。 通过对中期和长期内影响油价形成的重要因素的分析，可以断定,高油价的趋势将会得到保持。形成高油价趋势的重要因素，一是需求。由于地球上人口数量的增长、发展中国家经济的增长,将来缺少作为运送燃料的汽油、柴油和航空油的替代品等,对石油的需求将不断增长。二是石油生产成本的提高和对石油行业大规模投资需求的日益增大。5. 钢材价格钢铁主业持续两年的亏损已使钢企不堪重负,然而钢材价格回到前的严酷现实，也使突破钢铁公司的“底线”运营难觉得继。因此，无论从市场的运
13、营规律来看，还是从钢铁公司的自救行为来讲,都蕴藏着较大的弹升动能，毕竟目前中国钢材市场及其价格整体处在历史性底部区域，钢材价值的发现和钢材市场的战略性反转,必为大势所趋。 综合研判，有望成为中国钢铁业在困境中实现转折的一年,正真反转行情势将随着新一轮改革开放砥砺前行。可以期待的是,蛇尾之前,钢材价格震荡上扬或是主旋律，三级螺纹有望盘升到370元/吨左右,主力期钢有望盘升到80元/元左右。 6橡胶制品 天然橡胶消费量最大的就是汽车工业(约占天然橡胶消费总量的 65）,它 的发展状况直接关系到轮胎的产量,从而影响轮胎价格.供求状况是影响天然橡胶期货价格最主线的因素.随着着合成橡胶工业的不断发展,其
14、价格也越来越具 有竞争性.当天然橡胶供应紧张或价格上涨时,许多生产厂商会选择使用合成橡胶,两者的互补性将会越来越强.据记录，国内天然橡胶与合成橡胶产量分别为95万吨和38.62万吨；而-月的产量分别为45.4万吨和00.6万吨,同比增长分别为-3.2%和795%。进口方面,国内天然橡胶与合成橡胶的进口量分别为217.70万吨和13.77万吨，而1-9月的进口量则分别为1668万吨和12.16万吨,同比增长分别为5.64%和4.63%,其中从越南进口橡胶及其制品占比约为4.4%,虽国内从越南进口橡胶产品占比较少,但因越南是全球重要的产胶国,其价格的变动将对胶市产生一定影响。7. 比亚迪经济现状(
15、1)赚钱状况 过去六年营业额始终大幅增长，今年上半年却负增长10.7%,浮现营业拐点,，同步毛利率从往年的20%左右下降到1576%，净资产收益率只有1.4%。反映出市场竞争十分剧烈,或者为归还短期债务，通过降价维持庞大的营业和提供急需的钞票,导致毛利率进一步下降,扣除销售、管理等费用后净利润大幅下降。从过去几年的净利润看，BD的业绩波动很大,其中05、08、10、的净利润同比下降33-88%,而0、07、则同比增长4-71%。细分其三大项业务，其中的二次充电电池营业额虽提高%,但毛利率下降.2至只有12.30%，去年我们憧憬的太阳能业务虽然报告期内业务收入仍然保持成长，但经营状况远低于预期;手机部件及组装业务,虽有%的提高， 但毛利率只有3.18%，公司的单一最大客户诺基亚经营业绩和市场份额有大波动，订单减少,对公司的手机部件及组装业务导致了一定影响。汽车业务不仅营业额下降25%，并且毛利率也下降92%。()财务稳定性债务股权比为167，流动负债超过流动资产高达114亿,并且在19亿流动资产中，存货占了73亿。如何解决短期债务归还问题？万一市场进一步恶化，例如汽车滞销,手
