播种机会_对话优势资本总裁吴克忠

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1、伴随先行者的，既有巨大的风险，也有惊人的回报。当大部分资本对是否落子农业领域举棋不定时， 有人已开始收获。“我们从2007年起在中国投资农业 企业项目，截至目前已投资 12 家公司，投资总额在 4-5 亿元。其中， 3 家企业已上市，回报率在 5-8 倍之 间。”2011年7月初，优势资本总裁吴克忠在接受中 国新时代采访时说，虽然相较于其他行业，农业企业 的回收周期略长，需要34年，但优势资本在投资之后，会借鉴其他行业企业的成长经验，帮助农业企业“转型”：打通产业链，走上集约化、规模化的可持续 发展之路。吴克忠早年曾在高校及政府部门从事教学和经济工 作，1992年在中国证券市场建设之初开始从事

2、证券投资咨 询及投资银行工作，1995年起在美国华尔街从事风险投资 和私募股权投资，2002年回国后，创立了优势资本。像国内其他投资人一样，吴克忠早期投资的项目多播种机会对话优势资本总裁吴克忠一个国家的人均GDP超过800美元、恩格尔系数低于40%之后，该国的农业 就将进入快速发展期，这种发展将持续15-20年文 本刊记者 冯嘉雪中国新时代：上述风险也是很多投资机构不愿投资农业项目的主要原因。优势资本是如何帮助投 资对象规避上述风险的？吴克忠：我们可以通过调整模式，提升技术、管 理水平，帮助农业企业规避上述风险。中国传统农业企业最大的问题是效率低。在早期 的家庭联产承包制下，大多都是以家庭为单

3、位开展经 营。规模化的缺乏导致种植、养殖效率低下，投入产 出比非常低。近些年，随着农村承包经营权的流转和 土地规模经营等相关政策的不断完善和明确，中国开 始进入土地规模经营和农业现代化发展阶段。由此， 中国的农业发展也开始越来越讲求效率。我们投资农业企业后，会帮助他们实现规模化发 展，再加上新技术的投入，农业企业长期存在的生产 效率低这一问题就能得到大大改善。至于自然灾害， 则可以通过一些方式进行防范。但目前中国在防范自 然灾害方面的保险还很少。季节性问题，可以通过技 术来改变。我们投资的很多种植类企业，在经过技术 改造之后，现在已不受季节性问题困扰了。在我们看来，中国农业企业正因为存在上述种

4、种 问题，才有更大的发展机会。甚至只要在某些环节做 一点改善，就有很大的提升空间。集中于媒体、电信、销售网络、新材料等领域。而在投资了匹克、雷士照明等消费类企业后，吴克忠开始将关 注的目光向消费品行业的上游食品行业转移。“我们发现，中国人的餐桌上，从肉、蛋、鱼到水 果、蔬菜，几乎是没有品牌的。”吴克忠说，在认定中 国的食品消费市场巨大之后，优势资本就开始“顺藤摸 瓜”关注农业企业。由于对农业领域相对生疏，在做投资之前，吴克忠 特意带领优势资本的团队开展调研，研究并对比了中美 农业的特点后，他发现虽然中国农业企业存在种种劣 势，但也有自己的优势。作为投资方，优势资本接下 来要做的，就是遴选出那些

5、具有独特优势的“隐形冠 军”，让他们在资本的助力下获得新的发展机会。多年关注与投资农业项目的吴克忠现在对不同种 植、养殖业的生产成本、生产周期、投入产出比已是如 数家珍。今后，他还将带领优势资本做更大范围的“播 种”。“目前中国的VE/PE对于农业领域的投资还属于 初始阶段，我们认为未来中国农业孕育着巨大的投资机 会。”吴克忠表示，他们正考虑在河南或东北成立一个 农业基金，专门投资农业项目，使优势资本的优势得以 延续。15-20年的机遇中国新时代：最初优势资本开始投资农业项目 是基于怎样的判断？吴克忠：根据发达国家的经验，一个国家的人均 GDP超过800美元、恩格尔系数低于40%之后，该国的

6、农业就将进入快速发展期，这种发展将持续15-20年。 依据这个经验，从2007年起，我们开始对农业领域的项 目投资布局。中国新时代：过去这些年，优势资本在农业领域的投资范围很广，从种植、渔业到畜牧业都有涉 猎。但就具体项目而言，你们的筛选标准有哪些？吴克忠：与国外农业机械化程度高不同，中国农 业的机械化程度低，但却有劳动力优势。所以在大 豆、水稻、小麦、玉米等可实现大规模机械化生产的 行业，中国就不具备优势。相反，在劳动力密集型的 行业，如畜牧业、水产养殖、蔬菜、水果种植等，中 国就具备一定优势。所以我们投资了从茶叶种植到肉 鸭繁育、肉牛养殖、大黄鱼养殖等众多劳动力能发挥 较大作用的企业。中国

7、新时代：投资农业领域之前，你们对中国农业做了哪些分析？吴克忠：农业是中国的第一大产业，政府一直非常 支持农业的发展，每年都会出台很多扶持政策。除了政 策优势，中国还有劳动力优势。当然，与其他行业相比，农业项目也存在一定劣 势，例如行业利润率较低。中国传统农业产品的利润率 只有3%左右。此外，农业企业的产品还存在季节性强 的问题及自然灾害的风险，同时，中国农业企业的公司 治理、管理水平也都比较低。可持续的增长力中国新时代：诚如您分析，中国农业企业进 入了一个新的发展时期，但目前能获得VC/PE投资的企 业是凤毛麟角。在您看来，具备哪些特点的农业企业 更容易获得资本的青睐？吴克忠：中国的农业企业目

8、前还处于非常分散的中国新时代892011.08专题TOPIC中国新时代：你们还投资了养牛的企业，在中国类似的养殖企业非常多，你们为什么要投资这几家企业？ 吴克忠：我们已投资三家肉牛养殖企业：黑毛牛 业、天一牧业和雪龙产业。他们都是从事优质高档肉牛养殖、屠宰加工和销售的专业企业。 由于养鸭、养鸡业已实现工业化，生产成本大幅下降，再加上鸡、鸭的成长周期较短，因此，养鸡、养鸭 企业的经营风险较低，盈利也较容易。相比之下，猪、 牛的成长周期较长，养殖成本也较高，所以普通的养殖 企业盈利能力并不强。但我们投资的都是定位于高端市 场的肉牛养殖企业，例如“雪龙”现在已是中国高端牛 肉的第一品牌：在目前的终端

9、市场上，雪龙牛肉的售价要超过1500元/斤。状态，大部分企业的区别不大。所以优势资本选择的都是拥有一些关键技术或在产业链某一段具有独特优 势的企业，而且这种优势是可扩张的。与投资其他行业企业一样，投资农业企业我们也讲 求商业模式的可复制性。如果中国的农业企业能像高 科技企业一样，形成自己的商业模式，就有可观的发 展前景。钱对我们资本而言不是问题，关键是投资对 象在获得资金之后，能否依靠自己的能力不断赚到新 的钱。中国新时代：所以除了充足的资金，资本为农业企业带来的最大帮助就是建立清晰的商业模式？吴克忠： 对。我们认为 未来中国农业企业要走规模 化、产业化发展之路。例 如，在肉鸭养殖企业中，最

10、初我们锁定的是业内排名第 一的某家企业，但最后选择 了内蒙古塞飞亚集团，原因 就是我们认为后者的模式是 可复制的。中国新时代：除了传统的种植、养殖业，优势资本还投 资了几个渔业项目，这似乎是更 加“冷门”的行业，你们最初投 资渔业是怎样一种构想？吴克忠： 我们投资的海鸥 水产是一个非常有代表性的农 业企业投资案例。在优势资本 的帮助下，他们已从一个单薄 的、经不起市场波动的企业， 变成一个非常稳定、有持续发 中国新时代： 你们 投资的利农集团是一家蔬菜 种植类企业，他们有什么特 别之处？吴克忠：我们之所以看中利农，就在于他们能实现 规模化种植。他们的模式是首先在某地大面积承包农民 土地，然后将

11、农民变成“工人”，雇佣他们种植蔬菜。同时，利农推行国际先进的科学种植和生产管理模 式，实施标准农业：他们将多项标准农业技术有机结 合，实现各项标准农业技术的综合利用，发挥其最大 的技术经济效应；推行格式化栽培和程序化管理，充 分降低农作物的生产成本，提高产品质量和产量。例如，以前福建的菜农每年只能收 3-4 茬菜，但 利农将农田改造后，农民每年就能收 9-10 茬菜。除 了种植周期被缩短，在新技术的支持下，农民还可 以生产反季节蔬菜，而反季节蔬菜的价格更高。这 样，每亩地的产值就被大幅提高。以前，每亩地只 能产出 1000-2000 元，改造后每亩地的产出高达 3-4 万元。展力的企业。最初我

12、们之所以看中海鸥，因为他们是宁德最大的 黄鱼养殖、加工企业。目前，全世界80%的大黄鱼资源 集中在中国海域，而中国80%的大黄鱼产自福建宁德、 浙江温州一带。在观察海鸥很久之后，我们发现虽然他们具备一定 的资源和加工优势，但缺乏发展的可持续性，是一个 “两头不靠”的企业，一方面抓不住下游市场：他们的 出口都要依赖中间商；另一方面抓不住上游市场：他们 的大部分黄鱼是通过向渔民收购获得的。因此，我们就着手帮助海鸥转型：从单纯的养殖 和加工、贸易型企业向具有可持续增长力的企业发 展。其实，这也是今后中国农业企业应调整的方向。中国新时代：具体而言，你们是如何帮助海鸥实现转型的？90 中国新时代 201

13、1.08吴克忠：经过沟通，我们给海鸥提出了建议：首先要向上游发展，建立“合作社”：对渔民的养殖进 行投资，稳定产品来源。同时，为保证产品品种与质 量的稳定性，我们建议海鸥为所有合作社内的渔户提 供鱼苗，为此，海鸥建立了自己的鱼苗养殖场，并 邀请中国黄鱼之父进行大黄鱼的技术培育与推广。为 了保证食品安全，我们又建议海鸥建立自己的鱼饲料 厂。通过对完成产业链的打造，海鸥的产品安全和质 量得到了保证和统一。在下游市场上，原先海鸥是通过进出口商将产品 销售到海外市场的，后来我们建议海鸥直接与终端客 户接洽，此外我们建议海鸥大力开拓国内市场，包括 批发市场、大卖场、专卖店这三类市场。想实现上述转变，海鸥

14、需要至少 8000 万元的投 入。最终，我们投资了 1.2 亿元，使海鸥得以顺利转 型。目前，海鸥水产的大黄鱼年产量是5万筐，明年将 提高到7万筐。上市之后，海鸥水产还会有飞跃性的发 展，未来它将成为中国黄鱼产业的龙头企业。资（如化肥、农药、种子、饲料、农机等）领域， 其生产化程度虽然很高，但流通性较差，所以我们 认为在农资流通领域，未来有非常大的市场。下游 在农产品流通领域，如冷链运输，发展前景也非常 大。最近，我们就投资了一家从事农产品冷链运输 的企业。中国新时代：优势资本如何看待今后中国农业领域的投资前景？吴克忠：我们知道，最初中国的VC和PE学习的都 是美国的投资模式，投资多集中于IT

15、、TMT领域。但 近些年，越来越多的资本开始关注农业领域，这说明 传统行业的发展机会开始得到认可。事实上，现在中国资本对农业领域的投资还属于 初始阶段。在我们看来，与消费类企业相比，农业是 一个非常大的产业，它涵盖农、林、牧、渔非常广的 范围，未来的发展前景非常可观。我们正考虑在河南或东北成立一个农业基金，专 门投资农业项目。最近，我们在关注苹果、土豆种植 方面的企业。关注新机会中国新时代：在农业领域，未来优势资本还 将关注哪类项目？吴克忠： 我们投资的种植、养殖企业都属于农 业产业链的“产中”环节企业，但在“产中”的上 下游，都还有巨大的投资机会，例如在上游的农 中国新时代：已有个别资本投资了林业类企业，优势资本是否考虑过林业项目？吴克忠：中国的林权改革刚刚开始，我们也正在关注。如果有合适的机会，我们会考虑投资。2011年资本对中国农业企业的投资统计链接数据提供：清科数据库中国新时代912011.08投资机构企业行业地区投资类型投资时间投资金额股权投资轮次不公开的风险投资者百年栗园畜牧业北京市扩张期2011-4-27RMB 50M(e)N/AB德同资本百年栗园畜牧业北京市扩张期2011-4-27RMB 50M(e)