资本估价模型

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1、57第五部分 证 券 分 析下载第18章资本本估价模型1. a. 近近日，计算机机类股票的期期望收益率是是 16%，MBI这一大型计计算机公司即即将支付年末末每股 2美元 的分红。如如果MBI公司的股票票每股售价为为 50美元，求其其红利的市场场期望增长率率。b. 如果预计计 MBI公司的红利利年增长率下下降到每年 5%，其股价价如何变化？定性分析该该公司的市 盈率。2. a. MMF公司的股权权收益率(ROE)为16%，再投资比比率为50%。如果预预计该公司明明年的收益是是每股 2美元，其股价应应为多少元？假定市场资资本化率为 12%。b. 试预测MMF公司股票三三年后的售价价。3. LCC

2、 化学公司的的一位董事认认为，投资者者使用红利贴贴现模型这一一事实证明了了红利越高，股股价越 高。a. 参考固定定增长的红利利贴现模型，应应用它分析这这位董事的观观点。b. 如果分红红增加(其他因素不不变)，分析下列列因素如何变变化：i. 持续增长长率。 ii. 账面价值的的增长。4. 市场普遍遍认为： ANL电子公司的的股权收益率率 (ROE)为9%， 1.25，传统的再再投资比率为为 2/3，公司计划仍保持持这一水平。今今年的收益是是每股 3美元，年终终分红刚刚支支付完毕。绝绝大多数人都都预计明 年的市场期期望收益率为为14%，近日国库库券的收益率率为6%。a. 求ANLL电子公司的的股票

3、售价应应是多少？b. 计算市盈盈率(P/E)比率。c. 计算增长长机会的现值值。d. 假定投资资者通过调研研，确信 ANL公司将随时时宣布将再投投资比率降至至 1/3，分析该公公司股票的 内在价值。假假定市场并不不清楚公司的的这一决策，分分析 V是大于还是是小于P，并分析两两者不等 的原因。5. 如果市场场资产组合的的期望收益率率为 15%，假定有一一只股票， 1.0，红利报酬酬率是4%，市场认为该只股票的价价格期望上涨涨率如何？6. 预计FII公司的红利利每股每年约约增长5%。a. 如果今年年的年终分红红是每股 8美元，市场场资本化率为为每年 10%，利用红利利贴现模型 (DDM)计 算当前

4、公司司的股价。b. 如果每股股期望收益为为12美元，未来来投资机会的的隐含收益率率是多少？c. 求未来增增长(例如，超过过市场资本化化率的未来投投资的股权收收益率 )的每股市值值。7. DAI咨咨询公司的一一名财务分析析家伊姆达埃玛 (Imellda Emma)，应邀评估估迪斯尼建设设新娱乐场对对 公司股票的的影响。DAI公司利用红红利贴现估价价模型进行评评估，这一模模型综合考虑虑 值和按风险险调整的股 票要求的收收益率。至今，埃玛一直直在利用迪斯斯尼公司的估估计结果：五五年期公司收收益与每股红红利增长率均均为 15%，1.00。但但是，如果将将新建项目考考虑进去，她她将增长率提提高到 25%

5、，将 提高到1.15。埃埃玛的完整假假设 如下：当前股价/美元元37.75收益与红利的短短期增长率 (5年)(%)25.0值1.15收益与红利的长长期增长率 (5年以上)(% )9.3无风险收益率 (国库券)(%)4.0预计1994年年红利(每股)/ 美元0.287市场要求的收益益率 (%)10.0a. 根据埃玛玛假定的 值，计算迪迪斯尼公司股股票按风险调调整的要求收收益率。b. 利用a题题结果、埃玛玛的当前假定定和DAI公司的红利利贴现模型，计计算 1993年9月30日迪斯尼公司司 股票的内在在价值。c. 埃玛利用用自己的新假假定和DAII公司的红利利贴现模型，计计算了迪斯尼尼股票的内在在价

6、值后，认认为她 应该向迪斯斯尼公司建议议不是“购买”，而应“出售”。抛开埃玛玛25%的过高高的增长率假假定，分析 这一新建设设项目对迪斯斯尼公司股票票的负面影响响。8. 已知无风风险收益率为为10%，市场要求求的收益率为为15%，HF公司股票的的 值为1.5。如果预计HF公 司明年的每每股红利D2.50美元，g5%，求该公公司的股票售售价。9. 已知A、B两只股票的的市场资本化化率均为每年年10%。投资者者对这两只股股票的初步分分析结果如下下表：项 目A 股 票B 股 票 股权期望收收益率(ROE)(%)1412每股收益估计值值E/美元2.001.65每股红利估计值值D/美元1.001.00目

7、前每股市价 P /美元27.0025.00a. 求这两只只股票的红利利期望分配率率。 b. 求这两只股股票的红利期期望增长率。c. 求这两只只股票的内在在价值。d. 投资者会投投资哪种股票票？10. 菲比布莱克(Phoeebe Blackk)的投资俱乐乐部想从Newsooft公司与Capittal公司中选购购一支股票，布布 莱克准备了了如下的有关关信息。假定定预计接下去去的 12个月经济运运行良好，股股市看涨，请请投资者帮助助布莱 克分析这些些数据。项目Newwsoft公司Capittal公司标准普尔500指数当前价格/美元元3032行业计算机软件资本品市盈率(P/EE)比率(当前)(%)25

8、1416P/E比率(五五年平均)(% )271616价格账面值比 (P/B)(当前)(% )1033价格账面值比 (P/B) (五年平均)(%)12421.51.11.0红利报酬率(%)0.32.72.8a. Newssoft公司股票的的市盈率 (P/E)比率和价格格账面值比 (P/B)比Capittal公司的的高(P/B比率是市场价格与账面价价值的比率 )。简要分析析：比率的不不同为何并不不表示相对于于 Capittal公司来来说， Newsooft公司的股票票估价过高。从从这两个比率率进行分析，假假定没有发生生其他影响公公司的事 件。b. 布莱克利利用固定增长长的红利贴现现模型，估计计两只

9、股票的的股价分别为为： Newsooft 公司28美元， Capittal公司34美元。简简要说明这一一模型的缺点点，并分析这这一模型更适适于估价 Capittal公司的 原因。c. 重新考虑虑一种更适合合评价Newsooft公司普通股股的红利贴现现模型。11. NG 公司的股票票当前售价为为每股 10美元，预计计明年每股收收益 2美元，公司司有一项政策策规定每年 收益的50%用于分红红，其余收益益留下来用于于投资于年收收益率为 20%的项目。上上述情况的预预期是不确定定 的。a. 假定NGG公司利用固固定增长的红红利贴现模型型估计出公司司股票当前市市值反映了其其内在价值，求求NG公司的投资资

10、者要求的收收益率。b. 假定所有有收益都用于于分红，不进进行再投资，股股票超值多少少？c. 如果NGG公司将红利利分配率降低低到 25%，该公司司股价会发生生什么变化？如果假定不不分红，情 况又将如何何？12. Ch公公司现已有好好几个盈利产产品，还有一一些极有希望望的产品正在在开发中。去去年公司每股股收益 1美 元，每股仅仅分红0.50美元。投资资者相信公司司能保持这一一 50%的红利分配配率，股权收收益率为 20%。市场普 遍认为情况况是不确定的的。a. 求该公司司股票的市价价。假定计算算机行业要求求的收益率是是 15%，公司明年年的分红一年年后进行。 b. 假定投投资者发现 Ch公司的竞

11、争争者已开发出出一个新产品品，这一产品品将削弱 Ch公司目前在在市场 中的科技优优势。这一两两年后将打入入市场的新产产品将迫使 Ch公司对自己己的产品降价价，以保持 竞争优势。因因此，股权收收益率 (ROE)将会降至15%，同时由于于产品需求下下降到 0.40。第二年 末再投资比比率会下降，到到时分红将占占该年度收益益的 60%。试预测Ch公司股票的的内在价值(提示：仔细列出CCh公司今后三三年内每年的的收益与分红红。特别要注注意第二年末末的分红的变变化)。c. 市场上其其他人没有察察觉到 Ch公司将面临临的市场威胁胁。事实上，投投资者确信直直到第二年末末竞 争者宣布新新发明时，人人们才会认识

12、识到Ch公司竞争状状况的变化。求求第一年公司司股票的收益益率。 第二、第三三年呢 (提示：注意意市场关注新新竞争状况的的起始时间，可可以列示这一一期间的红利利与 股票市价)？13. 已知知无风险收益益率为 8% ，市场资产产组合的期望望收益率为 15 %，对于 XY 公司的股票票： 系数 为1 . 2 ，红利分配配率为 4 0 %，所宣布的的最近一次的的收益是每股股 1 0 美元。红利利刚刚发放，预预计每年都 会分红。预预计 XY公司所有再再投资的股权权收益率都是是 20% 。a. 求该公司司股票的内在在价值。b. 如果当前前股票市价是是 100美元，预计计一年后市价价等于内在价价值，求持有有

13、 XY公司股票一一年的 收益。14. 数字电电子报价系统统公司(Digiital Electtronicc Quotaation Systeem) 不发放红利利，预计今后后五年也不会会 发放现金红红利。目前每每股收益 (EPS)是10美元，都被被公司用于再再投资。今后后 5年公司的股股权期望收益益率 平均为20%，也全部部用于再投资资。预计第六六年公司新投投资项目的股股权收益率会会下降到 15%，而且公司司 开始以40%的分配率率发放现金红红利。它以后后将会继续这这样做，数字字电子报价系系统公司的市市场资本化率率 为每年15%。a. 试估计数数字电子报价价系统公司股股票的内在价价值。b. 假定

14、公司司股票的市价价等于其内在在价值，预计计明年的股价价变化。后年年呢？c. 如果预计计数字电子报报价系统公司司第六年分红红率为 20%，投资者者对该公司股股票内在价值值的预 测将如何变变化？15. 19991 年底，华尔尔街普遍认为为菲利普莫利斯公司司的收益与红红利五年期的的增长率为 20%，以后 将会降到市市场水平 7%。美国股股票市场要求求的收益率是是 10%。a. 利用下表表列示的数据据和多级红利利贴现模型，计计算 1991年底底该公司股票票的内在价值值，假定该公司股票风险水水平类似于典典型的美国股股票。b. 利用下表表列示的数据据，计算该公公司 1991年12月31日的市盈率和和标准普

15、尔 500股票指数的的相 对值。c. 利用下表表列示的数据据，计算该公公司 1991年底底，价格账面面值比和标准准普尔股票指指数的相对值值(注：价格账面面值比 =市价/账面价值)。菲利普莫利斯斯公司 12月31日财务报报表的部分数数据(单位：百万美美元，每股数数据例外)1991年1981 年每股收益/美元元4.240.66每股红利/美元元1.910.25股东权益 12 5512 3234负债与权益总计计47 3849 180其他数据菲利普莫利斯斯公司发行在外的普通通股(百万)9201 003普通股收盘价/美元80.2506.125标准普尔5000指数收盘指数417.09122.55每股收益16.2915.36每股账面值161.08109.431