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1、九芝堂三三百年的的承诺 湖湖南九芝芝堂股份份有限公公司增发发A股投投资价值值分析报报告深圳市周明明海询商商务投资资顾问有有限公司司二三年年七月十十八日投资要点：1、 永远的朝阳阳产业九芝芝堂立足足于中药药行业，以以药为主主，向产产业链上上下游纵纵深发展展，不介介入与医医药无关关的产业业2、 实现中药现现代化九芝芝堂本次次增发募募集资金金投向中中药现代代化技改改项目，符符合中药药标准化化、现代代化、规规模化的的行业发发展趋势势，项目目预期回回报可观观3、 承诺是金三三百年中药药产品品品牌依赖赖度高，九九芝堂作作为三百百年老字字号，传传承国药药精粹，历历史品牌牌无形资资产价值值惊人4、 铸造核心竞
2、竞争力“品品牌 + 网络络”营销策策略是九九芝堂的的核心竞竞争力，在在湖南市市场上取取得巨大大成功，公公司将拓拓展三湘湘模式，实实现九州州共济5、 塑造西部九九芝堂收购购历史悠悠久的成成都金鼎鼎，嫁接接九芝堂堂管理模模式，塑塑造西部部九芝堂堂，未来来收益巨巨大6、 生物制药放放异彩公司司的主导导产品市市场前景景好盈利利能力强强，生物物药品斯斯奇康推推动公司司业绩高高速增长长7、 创新求变续续辉煌公司司经营机机制和管管理模式式的不断断创新将将有助于于公司持持续增长长湖南九芝堂堂股份有有限公司司（以下下简称“公司”或“九芝堂堂”）属于于医药制制造业中药药材及中中成药加加工业。公公司目前前主要从从事
3、中成成药、生生物药品品的研制制、生产产、销售售及药品品的批发发、零售售业务。一、行业背背景永远的的朝阳行行业中药行业是是我国国国民经济济的重要要组成部部分之一一，与人人们的健健康息息息相关，被被誉为“永远的的朝阳行行业”。据国家家经贸委委统计，截截至20002年年11月，我国国中成药药当年累累计产量量52.3万吨吨，同比比增长211.722。我国国加入WWTO后后，中成成药几乎乎都拥有有独立的的知识产产权,是是WTOO开放条条件下医医药行业业的相对对优势产产业。220022年国家家经贸委委发布的的中药药行业“十十五”规规划明明确了中中药产业业发展思思路，即即以推进进中药现现代化为为中心，以以特
4、色发发展为原原则，积积极采用用高新技技术和先先进适用用技术改改造提升升传统产产业竞争争力。政政策的扶扶持和入入世对于于我国中中药现代代化的进进程显然然将产生生持续的的推动作作用。二、公司沿沿革三百年年悬壶济济世作为我国中中药行业业的百年年老店九芝芝堂一直直以来投投身于发发展国内内中药行行业市场场，倾力力打造行行业白金金品牌。作作为国家家重点中中药企业业，湖南南重点高高新技术术企业，220011年湖南南第一批批质量管管理奖企企业，九芝芝堂专注注于主业业，向产产业链上上下游延延伸，从从未介入入与医药药无关的的产业。公公司前身身“劳九芝芝堂药铺铺”创建于于16550年，是是中国著著名老字字号，以以“
5、九州共共济，芝芝兰同芳芳”的理念念，树立立了历史史悠久、久久而弥香香的的品品牌形象象，其哲哲学和民民族文化化内涵随随科技进进步和时时代发展展形成了了独具特特色的文文化底蕴蕴和竞争争力。九芝堂自改改革开放放以来，与与时俱进进，完成成了兼并并、联合合、合资资、上市市和改制制改革创创新五大大步，从从一家传传统国有有企业转转变成一一家具有有创新先先进体制制和科学学管理机机制的上上市公司司，步入入了一个个崭新的的发展时时期。公司20000年度度20003年年度中期期主营业业务收入入及增长长情况：(单位位:万元元)九芝堂的医医药工业业主要包包括中成成药（驴驴胶补血血颗粒、六六味地黄黄丸、乙乙肝宁等等）和生
6、生物制药药（斯奇奇康注射射液等），医医药商业业主要指指药品的的批发和和零售业业务。从上图可以以看出，九九芝堂的的医药工工业和医医药商业业占主营营业务收收入的比比重基本本保持在在60%和400%左右右，在过过去三年年内保持持同步高高速度增增长。实实现了医医药工业业和医药药商业比比翼齐飞飞，共同同繁荣的的可喜局局面：通通过医药药制造业业支持医医药商业业发展，实实现产业业链向下下游延伸伸，而产产业链的的延伸同同时将促促进公司司中药制制造业的的长期发发展，提提高抵御御风险的的能力。三、竞争优优势1、品牌+网络铸铸造核心心竞争力力三百五十年年历史的的中华老老字号，品品牌优势势明显中药行业企企业间的的产品
7、差差异小，造造成了中中药市场场品牌依依赖度较较高的局局面。特特别是OOTC药药物的消消费是消消费者自自主的产产品购买买行为，在在其购买买决策中中品牌的的地位显显得尤为为重要。“南有九芝堂，北有同仁堂”，充分表明了九芝堂在中药行业的声誉和地位。九芝堂凭借其超过三百五十年的历史，作为一个全国性知名品牌，在市场竞争中优势明显。品牌和网络络相得益益彰，做做深做透透区域市市场在九芝堂的的营销策策略中，品品牌和销销售网络络建设是是一个良良性的互互动过程程，品牌牌为销售售网络建建设开路路，销售售网络建建设为品品牌增值值，品牌牌和网络络相得益益彰，铸铸造九芝芝堂的核核心竞争争力。目目前公司司药品生生产的主主要
8、剂型型丸剂、片片剂、九九芝堂制制药厂的的颗粒剂剂及子公公司湖南南九芝堂堂斯奇生生物制药药有限公公司的注注射剂已已通过GGMP认认证，产产品已经经覆盖全全国市场场，其医医药工业业湖南省省外的销销售收入入和湖南南省内的的销售收收入的比比例约为为6：44（母公公司医药药工业湖湖南省外外的销售售收入基基本和湖湖南省内内的销售售收入持持平），其其从事药药品批发发业务的的药品分分公司已已通过GGSP认认证，拥拥有7880余家家客户（其其中大型型药品批批发企业业2000多家，医医疗机构构1200余家，药药品零售售企业等等其他客客户4660余家家）；其其从事零零售业务务的子公公司湖南南九芝堂堂零售连连锁有限限
9、公司业业已通过过GSPP认证（全全国首批批获得药药品零售售连锁GGSP认认证的118家企企业之一一），并并被国家家药监局局认定批批准为全全国第二二批9家家药品零零售跨省省连锁试试点企业业之一，公公司药品品零售共共有正式式门店444家；公司还还与专业业物流公公司建立立了合作作关系。借借助该等等专业物物流公司司的运输输网络，公公司建立立了及时时、准确确的物流流配送体体系（湖湖南省内内48小小时内送送达，长长沙市内内4小时时内送达达），以以更好地地满足客客户的需需求。九九芝堂通通过对其其品牌和和渠道价价值的反反复挖掘掘，对区区域市场场做深做做透，取取得了在在湖南医医药市场场上遥遥遥领先的的佳绩。拓展
10、三湘模模式，实实现九州州共济作为一个拥拥有超过过三百五五十年历历史全国国性的知知名品牌牌，九芝芝堂的产产品虽然然已经覆覆盖全国国，但湖湖南省外外市场的的分布比比较分散散，尚未未形成较较大规模模的湖南南省外区区域市场场，销售售额在11,0000万元元以上的的其他省省份仅有有四川、广广东、浙浙江、江江西、湖湖北、江江苏、海海南、上上海、福福建、安安徽等十十个省市市（包括括子公司司销售额额）。公公司将通通过对湖湖南成功功销售模模式和经经验的移移植，采采取“做深做做透、梯梯级开发发”的策略略，稳扎扎稳打，逐逐步向其其他省外外市场扩扩张。通通过充分分利用公公司的OOTC网网络、控控股子公公司湖南南九芝堂
11、堂斯奇生生物制药药有限公公司拥有有的1,5000多家医医院终端端资源和和多名知知名医学学专家组组成的学学术推广广平台以以及控股股子公司司海南九九芝堂中中元药业业有限公公司在妇妇科用药药市场上上的丰富富的医院院终端资资源，首首先重点点开拓江江苏、浙浙江、江江西、福福建、广广东、广广西市场场，建立立长江以以南的区区域性网网络，最最终北上上建立起起全国性性销售网网络，实实现九芝芝堂的产产品共济济九州，争争取到220055年拥有有五个年年销售过过亿品种种，五个个年销售售过五千千万品种种，五个个年销售售过五千千万的地地区。开拓海外市市场，九九芝堂走走向世界界据统计，目目前国际际市场每每年中成成药销售售额
12、高达达1000亿美元元，并仍仍以年均均10%的速度度递增。相相比之下下，作为为中药发发源地的的中国仅仅占其中中3%的的市场份份额。九九芝堂作作为国药药的代表表品牌，从从八十年年代起即即积极开开拓国际际市场，特特别在日日本有良良好的客客户基础础和品牌牌知名度度，公司司20002年出出口额为为2,0499万元。公公司将采采取“重点稳稳定并发发展日本本市场，将将东南亚亚市场做做大，逐逐步开发发欧美市市场”的国际际市场扩扩张策略略，积极极参与国国际竞争争，成为为国际知知名中药药品牌。2、管理创创新九芝堂堂发展的的永恒动动力二十年坚持持求新求求变求新求变，敢敢于管理理创新，是是九芝堂堂持续发发展的根根本
13、动力力，并使使得九芝芝堂在过过去二十十年始终终能够抓抓住每一一次发展展的历史史机遇。公公司一贯贯追求卓卓越，推推行规模模扩张、成成本控制制、风险险控制三三位一体体的管理理模式，管管理机制制上始终终先行一一步。为为迎接中中药现代代化、科科学化的的挑战，公公司采取取成本有有效控制制管理模模式，推推行生产产、经营营、购进进三大成成本控制制；在质质量管理理上采用用了“零缺陷陷”管理，遵遵循现代代工业生生产要求求，采用用计划、执执行、检检查、处处理四环环节循环环法，确确保产品品优质品品质。在在业绩考考评上公公司采取取基数为为零的目目标责任任制，即即将上年年的业绩绩作为本本年的基基数，如如果本年年的业绩绩
14、和上年年持平，则则只能获获得基本本工资，强强调发展展和增长长；在激激励机制制上，公公司与员员工共同同分享企企业的经经营成果果，根据据员工表表现采取取“上不封封顶，下下不设底底”的收入入政策，激激发员工工积极性性，打造造出一支支“只服真真理，不不服权威威”的钢铁铁营销团团队，在在竞争中中占据主主动。九芝堂通过过充分利利用国家家政策和和引入民民营企业业灵活的的经营管管理机制制，屡创创辉煌，但但仍然被被所有者者缺位这这一国企企通病所所困扰。顺顺应十六六大“国退民民进”的号召召，九芝芝堂敏锐锐的通过过国有大大股东的的退出，引引入民营营控股股股东，完完成了产产权置换换和身份份的转变变，使企企业体制制更趋
15、合合理。民民营大股股东入主主后九芝芝堂“主业稳稳定、管管理层稳稳定、业业绩稳定定增长”。通过过本次增增发，公公司预计计2年后后即20005年年销售收收入可望望达到330亿元元（含税税），并并于5年年后进入入医药行行业十强强。3、利用资资本运营营，开创创控股子子公司管管理新模模式九芝堂积极极通过资资本运营营，主要要选择一一些拥有有“前景良良好的新新药、国国家中药药保护品品种的中中成药、生生物药品品和化学学药品”的生产产企业进进行收购购，通过过嫁接公公司的管管理模式式和提供供资源支支持，使使被收购购企业获获得良好好发展。九九芝堂在在控股子子公司的的管理上上创造了了“充分信信任、适适度授权权、有效效监督”的原则则，取得得了巨大大的成功功。收购成都金金鼎，塑塑造西部部九芝堂堂成都金鼎是是具有悠悠久历史史的中药药生产企企业，中中药品种种齐全，销销售网络络发达，玉玉泉丸、天天麻钩藤藤颗粒、足足光粉等等知名产产品市场场潜力巨巨大。九九芝堂在在收购成成都金鼎鼎后，通通过集中中生产毛毛利高、市市场潜力力大的品品种（如如足光粉粉等），放放弃毛利利低、市市场小的的品种，在在20002年销销售收入入与20001年年基本持持平的条条件下盈盈利6883万元元，而220011年成都都金鼎亏亏损2995万元元。九芝芝堂将通通过本次次增发募募集资金金对成都都九芝堂堂金鼎药药业公司司进行技技改，在在西部地
