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1、对企业融资方式及其融资成本的分析财政税务学院 注资一班 仇玥 32011090134摘要： 融资成本是影响企业融资方式选择的一个最重要因素， 对融资成本的分析将为企业的融资决策提供有力依据。 本文在分析我国企业可选择的融资方式的基础上， 进一步分析融资成本对融资方式选择的影响因素，在总结的基础上为企业的融资方式选择提供了理论依据。关键词：融资成本融资方式一、融资成本及融资方式融资成本是企业为了在一定时期内获得资金使用权而付出的代价。 从理论上讲， 资金所有权与资金使用权的分离是融资成本形成的基础， 对于资金所有者而言， 在一定时期内让渡资金使用权， 一是相信到期能收回资金使用权； 二是希望资金
2、的让渡能带来回报。 因为资金所有者让渡资金使用权意味着放弃了自己使用这笔资金的获利机会，意味着可能产生风险，相应地就要求得到一定形式报酬的补偿。 对于资金需求者而言， 基于信用获得了一定时期内的资金使用权， 不能无偿地占用和使用资金， 就必须为在一定时期内获得资金使用权而付出代价。融资方式是资金余缺调剂的具体形式和渠道， 也就是资金由盈余部门向资金短缺部门转化的形式和渠道; 即由储蓄转化为投资的形式和渠道。企业的融资方式很多，按不同标准划分可形成不同类型的融资方式。二、企业可选择的融资方式（一 ）内源融资方式内源融资是企业在生产经营过程中从其内部融通资金的融资方式，具体包括留存收益、折旧基金、
3、内部集资和业主自筹等方式。（二）外源融资方式外源融资是从企业外部筹集资金的方式，也是企业的重要融资方式。具体包括 :银行借款、融资租赁、股权融资与债券融资等方式短期借款，其优点在于：借款期限短，成本较长期借款低。缺点在于：一是融资成本高于商业信用 ;二是偿还期限短，如果短期内无力偿还本息，可能导致财务危机长期借款， 其优点在于： 融资成本低，利息可在所得税前扣除，从而减少企业实际负担的成本，较股票及债券的融资成本低。缺点在于：融资风险高。股票融资。 股票融资方式的优点在于： 一是融资数量大。 通过发行股票可以从市场迅速筹集大量资金，实现资本扩张；二是融资风险小。股票没有固定期限，不用偿还本金，
4、融资风险小。缺点在于：股票发行手续繁琐，发行费用高，就口前来看，股票融资成为企业重要融资方式还不成熟，特别是小型企业，向社会募集发行股票是很难做到的。债券融资。 债券融资的优点是:融资成本低于股票融资。 其缺点在于： 一是限制条件多，使中小企业不得不放弃对债券融资方式的选择； 二是风险大。 债券有固定的期限， 需定期支付利息，当市场经济不景气时，会给企业带来较大的融资风险，甚至会导致破产。贸易融资指的是企业在商品交易过程中， 可以合理运用短期结构性融资工具对于商品交易中产生的应收账款， 存货， 预收款项等资产进行融资。 贸易融资对于中小企业是一种较为适合的融资方式， 在贸易融资中通常要涉及到保
5、理问题， 这样就有利于资质偏低的中小企业进行融资。 优点在于：贸易融资具有自偿性， 贸易融资都是以产品来进行抵押融资的， 投资者关心的是企业的产品， 产品更具有自偿性， 这是贸易融资中一个较为鲜明的特点； 贸易融资形势灵活多样，贸易融资前提是企业提供产品或者有存货应收账款等，具有多样性特点。缺点： 融资风险性较高， 中小企业利用贸易融资方式来进行融资， 相较于其他方式具有较高风险，这是由于我国大环境造成，我国金融市场上对于贸易融资还欠缺有效的监管。三、我国中小企业融资方式比较通过对融资方式的介绍， 可以知道每一种融资方式都有其独有的特点， 下面就将结合理论分析，对以上介绍的融资方式来作比较，主
6、要从融资成本，资金利用率、偿还能力、融资机制规范程度、融资主体自由度这五个方面来比较上节几种融资方式。(一)融资成本比较融资成本是由于资金的使用权和所有权相互分离的产物， 它是指企业在取得资金之后需要付出的代价， 又叫用资成本。 严格意义上来讲， 融资成本分为两个阶段， 前一个阶段是融资过程中发生的费用，可以称之为融资费，后一个阶段是使用资金给予投资方的报酬费用，可以称之为融资使用费。两者之间的差额为融资净额，也即是企业实际能使用的资金。按财务理论，通常融资成本以融资成本率来表示，融资成本率公式如下：融资成本率=融资使用费 / 融资净额首先按照财务理论来分析单纯的股权融资、债务融资和内部融资三
7、类融资成本：(1)股权融资成本对于股权融资来讲， 财务管理理论认为股权融资具有机会成本， 企业使用股权融资必须达到投资者需要的最低报酬率，其理论表达式为 : 投资者要求的最低报酬率=每股净收益/ 每股价格， 但投资者要求的最低报酬率还不完全是股权融资的成本， 这只是表示了股权融资的融资使用费。股权融资相对于另外两种方式， 它还有较多的融资费，即发行费率， 所以总的来说，股权融资成本可以用以下公式来表示：股权融资成本率=投资者要求的最低报酬率/(1 一发行费用率) ，由于发行费用率较高，所以股权融资成本率一般来说相对较高。(2)债权融资成本债权融资成本通常来讲是企业向社会发行债券或者向银行等机构
8、借款直接支付的利息费用。 在会计理论研究中， 债权融资产生的利息费用是属于费用科目， 可以在税前利润中扣除，对于企业来讲具有税盾效应，因此债权融资成本可以用下面公式来表示：首先是银行借款成本，通常用 KI来表示：KI=I (1-T) /L (L-f),其中工表示银行借款利率，L表示银行借款融资总额， T 表示所得税率， f 表示银行借款融资费率。然后是发行债券的成木，债券融资成木中的利息费用就是融资使用费，债券的融资费用较高， 但是由于可以在税前支付， 因此同样具有减税效应， 债券融资成木公式为 :债券融资成本率=（1-所得税率）*债务利息 /融资总额 *（1-融资费用率）。 债券融资成本由于
9、 具有较高的融资费，例如发行费等，因此债券成本一般高于银行成本。（3）内部融资成本企业在进行利润分配的时候， 一般不会将所有的利润全部拿来分配股利， 而会将一部分利润留存作为留存收益， 此部分留存收益可以作为企业的内部融资。 内部融资属于留存收益的一部分， 而留存收益属于股东， 内部融资的成木与股本融资成本计算方法相似， 但是由于内部融资没有融资费，因此要低于股本融资的成本，其计算公式如下:内部融资成本=股权融资成本*（1- 融资费用率）可见内部融资成本是成本最低的融资方式。基于以上可以来分析我国中小企业常用的融资方式： 属于股权融资的是股权融资和上市融资两种，属于债权融资的是: 银行贷款融资
10、、债券融资两种，属于内部融资的内部融资一种， 贸易融资融资形式较为多样化， 但是都是以债权融资为主， 所以这种融资方式成本可以用债权融资成本来评估。通过开始对于成本的评估， 股权融资成本是最高的， 而债权融资成本次之， 最后是内部融资；在股权融资中，上市融资相对于直接的股权融资成本又较高，所以上市融资成本股权融资 ;债权融资中，发行债券融资成本比直接银行融资成本又较高，而项目融资和贸易融资融资形式多样，基于债券融资和银行融资成本之间，成本较低的是银行贷款融资;最后，内部融资因为是利用企业内部留存收益，融资成本是最低的。所以综合考虑，几种融资方式成本可以按如下来排序，上市融资股权融资债券融资贸易
11、融资银行贷款融资内部融资。（二）资金利用率比较企业在融资之后，必须要考虑资金的利用率，资金利用率有两层意思，分别为资金到位率和资金的投向。 资金到位率是指融资资金实际到账与预期融资的比率。 资金的投向是指企业在获得资金后资金的具体使用问题， 这也很大程度上影响了资金的利用率。内部融资贸易融资债券融资银行贷款融资股权融资。（三）融资资金偿还能力比较内部融资股权融资银行贷款融资商业融资债券融资。（四 ）融资机制规范程度比较在融资方式规范性的表现上， 银行融资债券融资股权融资上市融资贸易融资，而内部融资具有较大不确定性，依赖于企业自身的制度建设。（五 ）融资主体自由度比较内部融资上市融资股份融资银行
12、贷款债券融资 贸易融资。四、最佳融资方式的选择最佳融资方式的选择是一个动态的、 不断变化的过程， 现实中企业的情况千差万别， 究 竞如何确定最佳融资方式，具体归纳如下：充分利用债务融资的“税盾效应”。目前，我国企业的税收优惠正逐步减弱，这就使得 债务融资的税盾效应的优势逐渐凸显出来。企业应充分利用税盾效应来增加现金流量，为企业创造更多价值。同时，在选择债务融资的方式上，除了向银行借贷融资外，还可以通过发行债券或者是可转换公司债券等方式进行融资。正确对待融资偏好问题。过分偏好股权融资对企业的发展极其不利，企业应正确对待股权融资比重过高的问题，发展多渠道的融资方式选择。降低企业管理层与市场之间信息
13、不对 称的程度，从而降低融资成本，优化企业的融资方式选择降低企业的加权平均资本成本。加权平均资本成本是衡量企业市场价值的重要标准，加权平均资本成本降低的过程，也是企业市场价值逐步提高的过程。企业要降低加权平均资本成本，必须首先增加债务融资，由于债务融资的税盾效应而降低企业的加权平均资本成本；其次，我国股权融资成本已逐渐呈上升的趋势，主要表现在管理层对融资方的审查更加严格，则要求企业更应合理设计股权融资与债务融资的比例，使企业加权平均资本成本实现最小化。参考文献：1李丽霞.我国中小企业融资体系的研究 M.科学出版社，2005.2蒋卫华.论融资成本对企业融资方式选择的影响J.商业时代，2011 (
14、24): 74-75.3蔡清新.中国中小企业融资方式的选择研究JJ.时代金融，2008,1: 028.4林毅夫，李永军.中小金融机构发展与中小企业融资 J. 2001.5闻岳春，王靖婷.科技创新型中小企业的资本市场融资策略研究J.科学管理研究，2010 (2):107-112.5771001803090012095 5790368228596330825771001803090012386 5761373997357606965771001803090013594 5780775799025155125771001803090012387 577164982601818051577100180
15、3090012138 5721311921589183265771001803090012359 5790368223610760535771001803090012356 5761352861437917425771001803090012355 57508786970469327917088100343355274 10122994432583337917088100343355275 10186673293883200817088100343356107 10158115250150052217088100343356108 10100018005987173217088100343354295 10107419414268701717088100343356184 10187866086962880217088100343356185 10177583117408667417088100343356109 10108601437357284617088100343356110 10115220721601491617088100343
