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1、机构内参最新外泄八大金股 03 06机构内参最新外泄八大金股(03.06)金元证券：宝新能源荷树园三期即将核准新一轮增长确立.报告期内，宝新能源(000690)实现营业收入1,435,717,100.82元、营业利润421,375,065.77元、净利润360,429,622.82元，分别比去年同期增长11.89%、23.28%、8.84%。按照我们调整后的盈利预测，公司2007年到2011年，主营收入年复合增长率为35%；净利润复合增长率为38%。梅县荷树园电厂二期工程已于2008年6月、9月投产发电，公司新能源电力资源综合利用发电机组总装机规模达87万千瓦；09年全年贡献利润，将成为09年
2、主要业绩增长点。梅县荷树园电厂三期工程项目申报立项进展顺利，可望在2009年内开工建设；我们预计09年中期拿到核准文件，那么有可能在2010年底投产，成为2011年的业绩增长点。全部工程竣工投产后，公司梅县荷树园电厂装机规模将达147万千瓦，将进一步强化公司在国内新能源电力领域的领先地位。我们在2008年8月20日发表电价上调提升公司盈利水平报告认为煤炭价格继续大幅攀升的可能性较小，09年煤炭价格很可能出现拐点；10月份来煤炭价格的暴跌已远远超出我们的预期。08年11月25日发表报告提出煤价跳水补偿利用小时下降影响。公司良好的项目筛选能力及项目储备多，发展战略明确，荷树园电厂三期即将核准，公司
3、新一轮增长确立，我们坚持认为公司是最具成长性的发电公司，长期评级为增持。09-11年EPS分别为0.59、0.63元、1.09元；一年目标价暂不调整，维持11元，对应09年18倍市盈率。两年目标价15元，对应2011年14倍市盈率。受08年高煤价影响，投资收益构成了2008年盈利的主体由于08年高煤价影响，发电业务实现主营业务收入139322.25万元，主营业务利润11867.94万元，实现净利润12243.94万，占主营业务利润的18.77%。参股云铜定向增发等实现投资收益38117万元，成为08年盈利的主要来源，投资业务有效地平滑了公司利润增长。秦皇岛煤炭价格继续调整2008年10月份后出
4、现一轮大幅调整行情，普通混煤曾经回到07年全年330-370元/吨的区间。05年-06年的区间是300-330元/吨。04年全年的区间是200-300元/吨。03年的区间是180-210元/吨。12月份后由于北方冬季供暖影响，煤价有一轮反弹，进入09年2月份后，随着冬季供暖季节即将结束，煤炭价格开始新一轮调整，幅度接近10%。国际煤价在2月底也开始了新一轮调整，五大发电集团和华润电力也开始了海外购煤，考虑海外购煤供需比例，象征意义更大，但对东南沿海电厂，广东地区电厂，海外购煤比重加大对降低煤炭成本有实质意义。我们预计按现有趋势，进入3月份后，煤炭价格还有新一轮调整。煤炭价格调整和荷树园二期投产
5、是公司09年盈利增长的主要来源宝新能源的煤炭全部为市场采购，07年曾经用了部分进口煤，08年由于煤炭价格暴涨，转而采用周边地区市场采购。秦皇岛煤炭价格和国际煤炭价格调整以及海运指数暴跌，宝新能源的燃料成本将显著下降。盈利预测及投资建议盈利预测假设条件1、荷树园电厂三期工程2010年底投入商业运行；2、年利用小时：2009-2011年按5922、6218、5908小时测算，按年增长-10%、+5%、-5%；3、标煤单价：09年-11年分别为714元/吨、678元/吨、678元/吨；按年增长-15%、-5%、0%；4、电价：08年7月1日后上调2.6分/千瓦时，08年8月20日后上调2.5分/千瓦
6、时；假设三期电价比照一期和二期电价；投资建议：我们在2008年8月20日发表电价上调提升公司盈利水平报告认为煤炭价格继续大幅攀升的可能性较小，受原油价格下调及宏观经济减缓影响，09年煤炭价格很可能出现拐点；10月份来煤炭价格的暴跌已远远超出我们的预期。08年11月25日发表报告提出煤价跳水补偿利用小时下降影响。公司良好的项目筛选能力及项目储备多，发展战略明确，荷树园电厂三期即将核准，公司新一轮增长确立，我们坚持认为公司是最具成长性的发电公司，长期评级为增持。09-11年EPS分别为0.59、0.63元、1.09元；一年目标价暂不调整，维持11元，对应09年18倍市盈率。两年目标价15元，对应2
7、011年14倍市盈率。中银国际：天马股份2008年净利润同比增长101%天马股份(002122)公告08年净利润同比增长101%至5.18亿元人民币，营业收入同比增长137%至32亿元，主要是因为风电轴承销售收入增长强劲及齐重数控业绩并表。鉴于市场整体估值上升，我们将目标价由54.00元上调至63.36元。对该股维持买入评级。估值虑到市场领军地位、外部扩张策略和向高端市场的拓展，我们认为天马股份未来两年内将进入快速成长期。预计09年天马股份的净资产收益率将达到30%，远超出同业水平。考虑到整个市场估值回升，参考22倍09年预测市盈率，我们将目标价由54.00元上调至63.36元。对该股维持买入
8、评级。2008年盈利同比增长101%天马股份公告08年净利润同比增长101%至5.18亿元人民币，营业收入同比增长137%至32亿元，主要是因为风电轴承销售收入增长强劲及齐重数控业绩并表。全年综合毛利率同比下滑2.5个百分点左右，主要是因为并表的齐重数控机床业务较天马股份相比利润率较低，但销售占比较大。若剔除齐重数控对毛利率的负面影响，实际毛利率应有所提升，主要是因为产品由低端向高端靠拢抵消了年内原材料价格的大幅攀升。我们认为未来公司毛利率将保持在较高水平，因为公司已经成功打入了风电轴承等高端产品市场。数控机床子公司齐重数控装备主要是针对高端数控机床市场，所以该公司并未受到金融危机的冲击。其产
9、品在铁路、风电设备和其它重型机械领域中有着广泛的运用，所以我们预计该公司2009和2010年可以保持15%的增速。天马股份已经将齐重数控装备由一家典型的国有企业成功地转型成为了一家私营企业，有效地激励机制促使公司在提高生产和管理效率的同时提升了公司的毛利率。风电承轴天马股份已成功打入风电承轴市场，预计09年销售收入有望达到8-10亿元。在全球风电承轴供应短缺的背景下，该业务必将成为公司未来盈利增长的重要推动力。由于该业务对质量标准和技术要求都非常高，目前国内仅有两家企业有能力向风电设备制造商提供风电承轴。公司宣布已经和东方电气、金风科技和海装风电就09年供应风电承轴签订了合同，总价值在10亿人
10、民币左右。作为行业的领军企业，天马与一些风能设备行业的龙头企业建立了良好的关系，因此我们预计公司将在未来的几个月中获得更多的合同。今日投资：格力电器与大金强强联合格力电器(000651)是目前国内生产规模最大的空调生产基地，也是世界上单产规模最大的专业化空调企业，主业竞争优势(净值，档案，基金吧)明显。公司主要从事生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。其中，空调产品占91.81%。今日投资在线分析师显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.50、1.74和2.07元，对应动态市盈率为15、13和11倍；当前共有21位分析师跟踪，9位分析师建议强力买入，1
11、0位分析师建议买入，2位分析师给予观望评级，综合评级系数1.67。格力电器近日公告，与大金签署成立珠海格力大金精密模具有限公司和珠海格力大金机电设备有限公司的合同，两家公司的注册资本合计约9.08亿元，格力电器持有两家公司股份的比例均为51%。中投证券认为，合作不但有利于格力掌握变频技术，扩大相关产品的市场份额，还可能通过合资加深同大金的相互理解，逐步把合作扩展到中央空调等更多的领域，进一步强化彼此的优势提升格力的市场竞争力，另外还可能通过大金在世界范围的影响力，促进格力更好地拓展国际市场，获取更多的出口订单，提升出口的数量和利润率。银河证券表示，格力电器拥有先进的制造管理能力和良好的品牌，处
12、于空调行业领先地位，虽然目前市场需求出现波动，但预计公司强大的渠道控制能力能够抵御行业波动，与日本大金的合作将使得公司在变频空调上占据更加有利的竞争位置。公司具备长期投资价值，继续维持推荐评级。08年净利润预增约53%。公司公告，全年实现净利润约19.5亿元，同比增长约53.5%，每股收益约1.55元。公司业绩增长的主要原因在于原材料成本下降，以及具有自主知识产权产品销售比重的提升。东方证券指出，公司净利润保持快速增长的基础仍然是销售收入稳步增长。在行业面临困境时，众多中小品牌开始退出市场，行业集中度迅速提高。格力电器做为行业绝对龙头，凭借其技术实力、品牌优势和强大的销售网络，市场占有率不断提
13、高，零售量占有率提高3.46个百分点至22.08%，零售额占有率提升3.86个百分点至22.36%，行业地位更加巩固。风险因素：公司与大金合资建厂，其产品(变频压缩机等)主要用于公司内部配套使用，存在关联交易的风险。联合证券：开滦股份循环经济典范煤炭板块新星有别于市场的认识：对焦炭行业：作为连接煤炭与钢铁的加工行业,独立焦炭企业长期平均利润将趋近于零,其抵抗风险和持续盈利的关键在于对焦炭产业各环节合理布置和焦化副产品的深加工能力。对开滦能化：基于对焦炭行业的理解,我们认为尽管焦炭业务对公司利润波动影响较大,但开滦股份(600997)的长期价值将最终体现在对焦炭产业链条各产品的循环利用以及对化产
14、品的精耕细作。从精煤到能化-战略转变的实现随着2004年入股迁安中化、投资中润化工，公司逐步实现了产业结构重大调整和战略转型，已经形成了320万吨焦炭产能；截至2008年中期，焦炭业务占公司收入比重达到69.8%，占毛利49.8%。然而焦炭并不是公司战略的重点，产业链进一步延伸、发展煤化工已经成为发展共识。公司已制定了明确的发展战略目标：重点加快煤化工项目的建设投产，建成国内综合功能齐全、经济效益领先且最能体现可持续发展要求的绿色能源化工基地。为实现这一战略目标，公司立足京唐港煤化工园区建设，其中200万吨/年焦化一期和20万吨/年焦炉煤气制甲醇一期工程已投产，200万吨/年焦化二期、20万吨
15、/年焦炉煤气制甲醇二期工程、煤焦油深加工、粗苯精制等项目也将于今年3月投产。而公司煤化战略远未止步，迁安中化110万吨/年焦化预计2010年3月投产；2008年底公司又与京唐钢铁签订曹妃甸焦油加工项目合作意向书。京唐港煤化工工业园-循环经济典范中润焦化二期采用国家鼓励发展的6米炭化室大容积焦炉，配套建设干熄焦装置，是国内最先进的环保节能熄焦技术；焦油加工采用国际先进的美国考伯斯技术，建成后焦油加工生产装置将成为国内现有单套规模最大的焦油加工生产装置之一；苯加氢精制采用国内现有单套规模最大、技术水平领先的工艺。在煤化工园区内着力推动不同项目的产业链条延伸和耦合，形成循环利用产业链。其中粗焦油和粗
16、苯作为精加工项目的原料，焦油加工产品洗油用作焦炉气洗苯；焦炉气用作制甲醇原料，甲醇项目驰放气制氢用于苯加氢精制；干熄焦回收焦炭显热，用于制蒸汽和发电自给于园区，并可提高焦炭质量、减少湿熄焦带来的环境污染；各生产装置、水、电、蒸汽在园区内统一平衡，最大限度合理利用。我们根据公司对各焦化项目可研报告数据以及目前化产品价格进行模拟测算，在现有市场情况下，公司焦化产品(甲醇、煤焦油、粗苯精制)可以增加焦炭毛利60元/吨。目前由于需求萎缩各化工产品价格均处低位，相信随着产品价格的提升以及公司各项目达产，化产品可以增加吨焦毛利100元左右。深耕焦化产业-公司拥有三大优势欲想做好煤焦化，特别是做好化产品深加工，前提条件是焦炭的正常生产。经过2008年四季度剧烈的边际供求调整后，我们预计焦炭行业产能利用率将进入稳步调整、淘汰中。在此过程中，谁拥有优质可靠的原料供给、具有竞争力的产品质量以及关系紧密地下游钢厂，谁就可以保证焦炉的开工率。而这些正是开滦的优势所在。原料有保证焦煤：公司所属范各庄矿和吕家坨矿煤炭资源均属于低灰、中高挥发
