《青海省国有资产投资管理有限公司》由会员分享，可在线阅读，更多相关《青海省国有资产投资管理有限公司（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 短期融资券债项信用评级报告青海省国有资产投资管理有限公司2011年度第二期短期融资券信用评级报告大公报D【2011】717号（债）大公国际保留对本期融资券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利短期融资券信用评级报告信用等级:A-1发债主体：青海省国有资产投资管理有限公司注册总额：18亿元本期发债额度： 9亿元本期债券期限： 365天主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目2011.6201020092008货币资金57.07 55.87 51.1349.37总资产458.29447.01371.96313.10所有者权益196.33171.72152.89133.96营业收入92.081
2、49.26120.56127.32利润总额31.5332.3930.6733.54经营性净现金流26.7831.7814.4332.94资产负债率（%）57.1661.5958.89 57.21 速动比率（倍）1.000.800.88 0.97 毛利率（%）40.0738.1640.88 41.31 净资产收益率（%）13.8115.6616.66 21.93 应收账款周转天数（天）-122.68107.06 67.32 存货周转天数（天）-117.11148.41 111.80 经营性净现金流利息保障倍数（倍）-3.911.92 3.89 经营性净现金流/流动负债（%）18.3620.621
3、2.24 35.75 注：公司财务报表按照新会计准则编制，2011年6月财务数据未经审计。分 析 员：赵其卓 吴敬联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传 真：010-84583355Email ：评级观点青海省国有资产投资管理有限公司（以下简称“青海国投”或“公司”）主要从事对青海特色和优势产业进行投资、受托管理和经营国有资产以及信用担保等业务。评级结果反映了青海国投在推动地区经济社会稳定快速发展等方面具有重要地位，公司拥有察尔汗盐湖的资源优势，拥有西北地区唯一的百万吨级特钢企业，公司特钢产品市场占有率较高，公司现金获取能力较强等有利因素；同时也反映了公司经营性
4、净现金流水平出现波动，公司有息负债规模持续上升等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。有利因素青海国投在推动地区经济社会稳定快速发展等方面具有重要的地位，政府将股权等优质资产注入公司，有利于公司的长期发展；公司拥有察尔汗盐湖的资源优势，产品在国内市场占有率较高，是我国钾肥制造的龙头企业；公司拥有西北地区唯一的百万吨级特钢企业，产品市场地位较高，拥有的煤铁资源比较丰富，有利于增强整体抗风险能力；公司整体毛利率较高，盈利能力较强，现金流获取能力较强。不利因素受净利润及经营性应收项目波动的影响，公司经营性净现金流水平出现波动；公司项目投资资金主要来源于银行借款，有息负债规模持
5、续上升。大公国际资信评估有限公司 二一一年九月二十日 短期融资券债项信用评级报告发债情况本期融资券概况青海国投拟在银行间市场交易商协会注册总额为18亿元的短期融资券，分两期发行。第一期于2011年1月发行，发行金额为9亿元，发行期限365天；本期为第二期，发行金额9亿元人民币，发行期限365天。融资券面值为人民币100元，采用由主承销商组建承销团，通过簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行的发行方式，到期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。募集资金用途本期短期融资券募集的资金将主要用途包括：（一）归还银行贷款发行人计划将本期发行短期融资券的6亿元募集资金用于归还银行贷款，主要用于归还发
6、行人本部在银行融资成本较高的银行短期贷款，提高直接融资比例，优化融资结构，降低财务成本。（二）补充流动资金发行人本部自营业务，2011年共需要流动资金约5.25亿元。其中2.25亿元，通过现有资金以及自筹予以补充；另外3亿元，通过本次短期融资券募集资金予以补充。发债主体信用青海国投前身为2001年4月成立的“青海企业技术创新投资管理有限责任公司”，2005年12月更为现名。公司是经青海省人民政府批准组建的国有独资公司，出资人为青海省国有资产监督管理委员会。截至2011年6月末公司的注册资本为40.00亿元。青海国投是青海省政府发展地区工业经济的主体，主要从事受托管理和经营国有资产、对青海特色经
7、济和优势产业进行投资等业务。截至2011年6月末，公司拥有青海盐湖工业股份有限公司（简称“盐湖股份”）、西宁特殊钢集团有限责任公司（简称“西钢集团”）等8家控股子公司。青海省总体发展水平与东部发达地区相比有较大差距。自国家实施西部大开发战略以来，依托丰富的盐卤等矿产资源，青海省地区经济水平快速增长，工业经济实力不断增强，财政收入也随着经济发展呈现较快增长的态势，已形成了盐湖化工、有色金属冶炼、石油天然气开采及加工、电力生产等四大支柱产业。2010年以来，中央继续实施西部大开发战略，继续在基础设施建设、发展特色优势产业、加大西部重点区域开发力度等7个方面对西部地区予以支持。2010年，青海省在交
8、通、项目投资等方面进行了投资规划，以促进经济的持续发展。随着西部大开发战略的继续实施和省内交通、工业等项目投资的不断推进，青海省经济将保持快速增长的良好态势。青海国投是青海省政府推动地区工业经济发展的主体，主营业务收入主要来自下属盐湖股份、西钢集团的氯化钾和钢材等销售，此外还有水电、煤炭、水泥、商品销售、担保等其他业务收入。公司氯化钾业务收入主要来自公司下属盐湖股份。盐湖股份是我国最大的氯化钾生产企业，其资产规模、收入规模在公司占比较大，其毛利润是公司毛利润最重要的来源。我国是世界第一大钾肥消费国，同时也是全球最大的钾肥进口国。由于我国钾肥供需缺口较大，对进口钾肥依赖程度较高，价格受到国际钾肥
9、价格的影响较大。我国在2008年钾肥价格高速上涨时实施国内临时价格管制，对进口钾肥价格一直实施管制，因此我国钾肥价格较国际波动较小。预计未来12年，在国际钾肥价格波动和国家的价格管制政策的影响下，国内钾肥价格仍将存在一定波动性。但由于我国农业生产规模巨大，钾肥供需缺口仍将长期存在，因此长期而言，钾肥价格将表现出波动上升的趋势。盐湖股份拥有察尔汗盐湖的资源优势，是我国最大的钾肥生产企业。2010年盐湖股份钾肥产品在中国市场的占有率约为25%，市场地位突出。盐湖股份氯化钾业务毛利率较高，近三年均维持在75%以上。受到近年来国际钾肥市场价格波动等因素的影响，盐湖股份销售收入增速和毛利水平均出现波动。
10、近年来，盐湖股份实施了固液转化项目，有利于提高公司钾肥生产规模；实施了盐湖资源综合利用项目，有利于扩大公司业务规模，也将在一定程度上拉低盐湖钾肥整体毛利率水平。公司钢铁制品及焦炭业务收入主要来源于下属西钢集团。西钢集团主要产品包括碳素结构钢等八大类特殊钢产品，主要应用于机械、军工、汽车、铁道、航空、石油、煤炭等行业。我国特钢行业在钢铁工业总量中占比较低，行业集中度较低，随着我国经济的持续增长和产业升级，特钢产业具有良好的发展空间。2008年下半年以来的金融危机对特钢行业影响较大，但2010年以来随着下游产业的复苏和国家推出了“十大产业振兴计划”的实施，特钢价格指数已出现回升。西钢集团是西北地区
11、唯一的百万吨级特钢企业，区域竞争优势明显；主要产品拥有较强的技术含量，市场占有率较高。和同行业其他钢铁集团相比，西钢集团拥有较多的铁矿石资源和煤矿资源。公司拥有的铁矿投产后，西钢集团应对铁矿石供应和价格波动的能力将会有所增强。预计未来12年，随着宏观经济的复苏和特钢产品价格的回升，西钢集团的收入和毛利水平将会有所恢复；随着公司自有铁矿、煤炭项目的逐步达产，公司原料自给率将得到进一步提高，有助于进一步增强公司成本控制能力和整体的抗风险能力。公司其他业务板块主要包括下属煤业集团的煤炭生产及销售业务、下属水电集团的发电业务及公司本部的贸易业务。公司煤业收入主要来源于煤业集团，煤业集团拥有青海鱼卡及大
12、通两个矿区，其中大通矿区已经进入衰减期，鱼卡矿区产能改扩建项目预计到2013年以后完工，因此近1、2年煤业集团的煤矿产量难以出现大幅上升。公司水电收入主要来源于水电集团，目前水电集团自身装机容量较小，盈利能力有限。另外，青海国投还在扶持青海省骨干企业和优势产业、解决相关历史遗留问题、推动地区经济社会稳定快速发展等方面具有重要的地位，发挥了重要作用。由于公司投融资项目涉及的行业众多，未来随着投融资规模的不断扩大，投融资风险的评估和监控面临较大的挑战。总体来看，随着未来国家西部大开发战略的继续实施和青海省内交通、工业等项目投资的不断推进，青海省经济保持快速增长的良好态势，有利于公司的长期发展。公司
13、的收入和利润主要来自盐湖股份、西钢集团的氯化钾和钢材等销售。盐湖股份拥有察尔汗盐湖的资源优势，是我国钾肥制造的龙头企业，未来盐湖股份收入水平有望继续提高，但盈利水平可能受到影响。我国特钢行业具有良好的发展空间，西钢集团产品市场地位较高，拥有的煤铁资源比较丰富，资源的开采将带来公司收入和利润水平的提升。综合分析，大公国际对青海国投2011年度企业信用等级评定为AA+。尽管近年来受到产品价格波动的影响，利润水平出现波动，但随着产品价格的回升和在建技改工程的建成，预计未来12年，公司收入水平有望继续增长。因此，大公国际对青海国投的评级展望为稳定。注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基
14、础，本部分观点详见青海省国有资产投资管理有限公司2011年度企业信用评级报告。债务结构公司负债以流动负债为主，随着融资规模的不断扩大，公司有息负债规模持续上升；随着公司在建项目的推进，预计未来公司有息负债规模还将继续扩大随着钾肥综合利用工程等项目的推进，公司融资规模扩大，公司负债规模持续上升，2010年末公司总负债64.50亿元。公司负债以流动负债为主，2010年末公司流动负债在总负债中的占比为64.50%。公司流动负债主要由短期借款、应付账款、预收账款和应交税金构成。近年来公司短期借款持续增加，至2010年达到58.66亿元，主要为信用及保证借款；应付账款和预收账款主要为西钢集团和盐湖股份的
15、经营业务往来款项，20082010年末公司应付账款金额分别为22.82亿元、20.67亿元和22.72亿元，预收账款分别为14.84亿元、22.79亿元和34.72亿元；应交税金主要为应交的企业所得税。公司非流动负债主要为长期借款，20082010年末金额分别为60.65亿元、74.35亿元和73.99亿元。表1 20082010年末及2011年6月末公司负债状况 （单位：亿元、%）科目2011年6月末2010年末2009年末2008年末流动负债133.85 177.55 130.63 105.10 流动负债占比51.09 64.50 59.63 58.67 总负债261.96 275.29 219.06 179.14 短期有息债务76.81 84.69 64.20
