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1、一、案例回忆3月18日，商务部禁止可口可乐收购汇源，至此各方争议了近半年的可口可乐收购汇 源案终于画上句号。这是2020年8月1日反垄断法实施以来涉及外资并购金额最大、 阻碍最大的案子，同时成为我国反垄断法自去年8月1日实施以来第一个未通过的经营 者集中的案例，引发国内外的高度关注。时刻列表：2020年9月3日汇源果汁公告称，荷银将代表可口可乐公司全资附属公司以约亿港元收购汇源果汁集团股 本中的全数已发行股分及全数未行使可换股债券，可口可乐提出的每股现金作价为港元。2020年9月5日媒体报导称，中国本土有几个果汁企业预备一同呼吁审查 该宗并购案的有关国家机构能够将汇源品牌拿出来拍卖。2020年
2、11月3日汇源发布声明称，可口可乐并购汇源案目前已正式送交商务部审批，估量审批结果有望在年末前出台。2020年12月4日商务部第一次公布表态，已对可口可乐并购汇源申请进行立案受理，但具体立案日期及何时 结果揭晓均对外保密。此前，并购两边曾联合对外发布，最初签定的订购协议有效期为二百 天，因此那个收购案最晚将于2020年三月下旬揭晓。2020年3月5日汇源董事长朱新礼表示，可口可乐董事会内部反对并购汇源的声音愈来愈多。但随后，香港 上市的汇源果汁连夜发布澄清公告，称“汇源果汁并非明白可口可乐公司任何董事对收购建 议的任何意见”，公司也没有收到更改收购建议条款的任何通知。2020年3月10日中国商
3、务部部长陈德铭表示，商务部正在依照反垄断法依法审核可口可乐收购汇源案，可不能受任何外部因素的阻碍。2020年3月18日中国商务部正式宣布，依照中国反垄断法禁止可口可乐收购汇源。据悉，这是反垄断法自去年八月一日实施以来首个未获通过的案例。二、对商务部结论的质疑商务部表示，若是收购成功，可口可乐公司可能利用其在碳酸软饮料市场的支配地位， 集中限制果汁饮料市场竞争，致使消费者被迫同意更高价钱、更少种类的产品；可能会挤压 国内中小型果汁企业生存空间，给中国果汁饮料市场竞争格局造成不良阻碍等，“将对竞争 产生不利阻碍”。商务部称，为了减少这种不利影响，与可口可乐公司就附加限制性条件进行了商谈， 要求其提
4、出可行的解决方案。之后商务部经对可口可乐公司提出的解决方案进行评估，认为 方案不能有效减少不利影响。据此，根据反垄断法第二十八条，作出禁止收购的决定。总结为两个传到一个挤压：一、集中完成后，可口可乐公司有能力将其在碳酸软饮料市场上的支配地位传导到果汁饮料 市场，对现有果汁饮料企业产生排除、限制竞争成效，进而损害饮料消费者的合法权益。二、品牌是阻碍饮料市场有效竞争的关键因素，集中完成后，可口可乐公司通过操纵“美汁 源”和“汇源”两个知名果汁品牌，对果汁市场操纵力将明显增强，加上其在碳酸饮料市场 已有的支配地位和相应的传导效应，集中将使潜在竞争对手进入果汁饮料市场的障碍明显提 高。3、集中挤压了国
5、内中小型果汁企业生存空间，抑制了国内企业在果汁饮料市场参与竞争和 自主创新的能力，给中国果汁饮料市场有效竞争格局造成不良阻碍，无益于中国果汁行业的 持续健康进展。二个传导作用和一个挤压作用之因此引发争议，要紧缘故是商务部并无具体公布如何判定传 导作用存在的可能性和具体的经济学计算方式。为了让可口可乐等公司、公众、媒体加倍信服，商务部应当公布判定传导作用的具体缘故。 “传导效应”本身并无错，但只会在特殊的环境中发生。当反垄断审查机构利用这条原理进 行裁决时，需要发布详细的数据，来讲明传导效应究竟是如何发生的。三、咱们的分析相关市场概念：依照反垄断法第十二条的规定，相关市场是指经营者在一按时期内就
6、特定商品或 效劳进行竞争的商品范围和地域范围。在反垄断执法实践中，通常需要界定相关商品市场和 相关地域市场。界定相关市场的三个因素：1. 确信相关市场时，商品市场是需要考虑的第一个要素。商品市场又包括相同产品市场和相 似产品市场。其中，相似产品市场的相似性主若是指产品的可替代性，只要用来作替代的产 品与原产品在性质、功能、价钱和质量等方面相近似，而且一个理性的消费者会用它来代替 原产品，那么该替代品与原产品之间就具有替代性，二者便同属于一个商品市场。2. 地域市场是确信相关市场时需要考虑的第二个要素。地域市场是指具有相同商品或相似商 品彼此竞争的空间范围。实践中，确信相关产品的地域市场主若是考
7、察企业的销售范围。从 某种意义上讲，企业的销售范围就等同于地域市场的范围。3. 相关市场可能随着时刻而转变，如季节性、时尚性产品所属的相关市场由此得出本案例中咱们划分的相关市场：果汁市场的特殊性就在于高度细分的产品是能够充分替代的，因此整个果汁市场是同一 个相关市场，其中包括100%纯果汁，浓度为26%至99%的混合果汁，和浓度在25%以下的 果汁饮料。理由是：果汁类饮料和碳酸类饮料之间替代性较低，且三种不同浓度果汁饮料之间存在很高的需求替代性和供给替代性。关于2个传导的分析：如何证明可口可乐在碳酸饮料行业的支配地位就必然能传导到果汁行业？过去三十年 里，它也做过纯净水，也做过配制型果汁，都不
8、太成功，什么缘故一到果汁行业就必然能传 导呢？而且果汁市场是高度细分的充分竞争市场，汇源只在所谓高浓度和中浓度果汁市场占 40%的份额，在整个果汁市场上不超过10%。咱们以为可口可乐的碳酸饮料市场支配地位可 不能传导到果汁市场。果汁是一个没有适应性工业标准，没有任何法律壁垒的市场，在没有 适应性工业标准、没有任何法律壁垒的果汁市场，经营者进入果汁市场是没有障碍的，因此 可口可乐限制不了其他企业进入果汁市场。因此归并后集中度不会妨碍竞争。关于1个挤压的分析：可口可乐并购汇源给广大中小企业带来机缘，可能使咱们的果汁市场升级上档次，竞争 结构进一步合理化的事，怎么会阻碍竞争格局？第一并购以后围绕着大
9、的果汁生产商的产业 链会更进一步完善，因为可口可乐和汇源不可同日而语，围绕可口可乐成立的产业链必然是 优于围绕汇源成立的产业链，给广大中小企业提供了超级好的机缘。因此咱们以为可口可乐 并购汇源给广大中小企业带来机缘，并购后使我国的果汁市场升级上档次，竞争更标准，竞 争结构更合理，围绕可口可乐成立的产业链必然是优于围绕汇源成立的产业链，给广大中小 企业提供了超级好的机缘。并购是利大于弊，能够改善竞争结构，提高竞争效益，果汁市场 上档次，有利于消费者。两家公司此刻的情形：:汇源果汁是中国最大的果蔬汁生产商。08年一季度汇源占高浓度果汁市场的份额:中国是可口可乐公司的全世界第三大市场。亿：汇源200
10、7年的销售收入26亿元汇源30年才能够拿到的利润，一个交易就得手了%:可口可乐拥有中国软饮市场的份额。是百事可乐的2倍。:汇源在中国果汁市场占的份额在所有果汁品牌中市场占有率第一。%:可口可乐占有中国果汁市场的份额，居于第二位。70% :并购以后，夕卜资在果汁市场的份额将冲破70%在全购汇源的旗号下，被广为轻忽的细节是：朱新礼出售的主若是终端产品业务，而果 汁上游业务仍由其非上市的附属公司负责。这正是这项交易的关键。在这笔交易中，朱新礼取得了可口可乐在中国不与其在果汁上游竞争的许诺，可口可乐 要进入上游，必需与朱新礼携手；相反，朱新礼要取得相对同行的竞争优势，那么必需与身 处下游的可口可乐精诚
11、合作。汇源在浓缩果汁市场占绝对优势但低浓度果汁掉队。据汇源果汁发布的数据称，截至2020年6月30日，汇源的百分百果汁及中浓度果蔬汁销售 量别离占国内市场总额的和，两项数据均占据市场领导地位。一旦可口可乐吃下汇源， 两家果汁产品的市占率必将将超过50%。但尽管汇源在浓缩果汁市场占据绝对优势，但是在低浓度果汁市场，汇源远落后于竞争 对手。根据AC尼尔森的资料显示，2007年上半年，汇源在国内低浓度果汁饮料市场的占 有率为，排在第四位；而排名前三位的竞争对手，其市场占有率分别达至I%、21%、。3日基于可口可乐提供的24亿美元收购价高于市场预期，汇源果汁（）以接近160%的幅度 高开，截至上午收盘
12、，汇源半日上涨%，报收港元；同时，受此提振，其他果汁股也全线上 扬，安德利果汁（）及海升果汁（）别离涨%及，同业蒙牛乳业（）也升4%。新鸿基金融分析师Fiona Wong表示，可口可乐（KO）提供的24亿美元（约港元/股）收购 价相当于汇源2020年市盈率的30倍，而收购打算发布之前汇源果汁的市盈率为11倍，很 显然这次交易定价对汇源有利。但她同时指出，收购前景还存在一些不明朗因素，若是交易 告吹，那么汇源股价将会超级迅速地回落，相关果汁股也难幸免受其阻碍，因此建议投资者 注意风险。可口可乐：赢在收购优质企业，有助产品结构改善作为这场交易的收购方，可口可乐应该是做了一笔合算的生意。若是收购成功
13、，可口可 乐便增加了一个包括果汁成品罐装和销售的经营实体，拥有了一个在中国饮料业具有相当阻 碍力的品牌。众所周知，可口可乐是今天全世界饮料业的强者。但可口可乐目前也面临重大的挑战。 以可乐类为主的碳酸饮料要紧成份为糖、色素、香料及碳酸水等，含有大量糖份，过量摄入 易致肥胖症。另外，由于常饮碳酸饮料无益于人体骨骼发育健康，目前美国大部份中小学的 自动售卖机里已经禁止销售可乐类饮料。这些问题使可口可乐在美国本土的销售增加率呈逐 年下降趋势，数据显示，过去几年可口可乐在欧洲和美洲地域年销售增加率从9%降至了2%， 其美国本土已下滑为%。可口可乐必需调整产品结构以应付这一问题。有数听说明，在美国超市所
14、出售的饮料中， 超过2/3是果汁饮料，其中100%纯果汁因为营养丰硕最受欢迎。可口可乐把目光投向果汁 饮料、投向中国的汇源，是一件超级自然的事。汇源：赢在溢价出售旗下部门，把握收益和进展机缘作为在香港上市的“中国汇源果汁集团”的第一大股东，北京汇源饮料食物集团在这次 交易中取得的实惠也是明显的。可口可乐对“中国汇源果汁”的全资收购出资达到25亿美 元，折合约189亿元港币。相当于收购公告发布前一天“中国汇源果汁”市值的3倍，为其 上市发行价的2倍，若是此项交易能够成功，汇源集团借助股权交易将取得其中的74亿元 港币。新浪网调查显示，有近80%的网民反对这次收购，以为汇源被收购是在消灭民族品牌，
15、 作为企业家，朱新礼这一行为是不负责任的。应该说，网友们对国家经济和民族品牌的关切 是值得佩服的，但在这一进程中，有一误解必需澄清，此刻的舆论普遍以为“汇源集团被完 全收购了，朱新礼拿着一大笔钱财走了”。实际情形是：总部设在北京的汇源集团还在，朱 新礼还执掌着汇源集团经营进展的舵轮。而汇源集团借助出售所控股的香港上市公司中国汇 源果汁的股权，取得了较好的投资收益，回笼了充沛的资金，以支持集团的整体进展。汇源集团不仅借助溢价出售旗下经营部门获利，还借此与可口可乐公司商定就果汁原料 采购与配送方面进行合作，着力于实现借助可口可乐的全世界物流配送体系，扩大果汁原料、 成品果汁的生产规模和覆盖地域，全
16、面融入全世界饮料市场的战略目标。若是说，可口可乐 是赢在对中国市场的进入方面，是赢在以后；汇源集团所博得的那么是摆在眼前的现金流量 和资本收益，已经赢在了此刻，同时又谋求借助可口可乐全世界运营体系的辅助进入国外市 场，着眼于把握以后的进展机缘。应该说，在与跨国企业的经营博弈中，中国本土企业汇源 集团不仅没有落于下风，在整体的布局谋篇上似乎还略胜一筹，缘故其实很简单一一它在果 汁饮料市场中的能力。其他股东及社会公众股：赢在投资回收成功，收益回报丰厚依照2007年的有关资料，法国达能集团、美国华平集团、全世界三大进展银行之一的 荷兰进展银行和香港惠理基金等在汇源中都有较多持股。其中法国达能和美国华平这两家公 司相信国内企业经营者及社会公众已经再也不陌生，近几年他们几回在中国出手
