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1、纺织服装行业专题研究报告1.ALLBIRDS :主打可持续发展概念的全球生活方式鞋服品牌1.1 .专注低碳、环保与舒适性打造差异化产品，品牌发展迅速Allbirds是自2014年发展起来，主打可持续发展概念的生活方式 鞋服品牌。公司由新西兰退役足球运动员TimothyBrown与工程师 JosephZwillinger共同创立，最初作为众筹网站Kickstarter上的一个 羊毛鞋创业项目，在三天内即成功募集了 12万美元的启动资金；公 司于2015年正式成立，自2016年开始销售产品，并获得BCorp共 益企业的认证；2017年，在美国洛杉矶开设第一家线下门店，随后分 别于2018. 201
2、9年在伦敦、中国也开设了线下门店；期间公司不断 研发创新，持续推出新的可持续再生材料，拓宽产品品类，于2021 年11月在纳斯达克交易所上市。产品设计以“可持续”概念与舒适性为主，兼顾性能提升。产品设 计方面，公司始终秉承可持续发展、低碳环保的理念，利用天然材料 进行创新:2016年推出美利奴羊毛休闲鞋，被TIME杂志评为“世界 上最舒适的鞋，2018年推出天然桉树休闲鞋，并发布由甘蔗制成的 SweetFoam鞋底材料；2019年推出由桉树羊毛混纺材料Trino制成 的袜子，以此进入服装市场；2020年发布TreeDasher系列，进入性 能跑鞋市场，又于10月发布加入了雪蟹壳的TrinoXO
3、材料，拓展服 装品类至衬衫与毛衣；2021年2月推出植物皮革，5月与全球知名运 动品牌阿迪达斯达成合作，共同推出世界上碳足迹最低、可持续发展 的高性能跑鞋。垂直销售体系提升消费者体验，市场拓展迅速。公司全部产品都 以直销模式销售给终端消费者，主要通过线上数字平台销售，辅以线 下实体店向线上渠道引流，截至2021年6月30日，公司拥有官网、 官网app等数字销售平台与实体零售店共27家，产品已触达35个 国家，并持续增加客户触点，提升品牌知名度与影响力。1.2.知名投资机构领投，核心管理团队经验丰富主要股东均为全球知名投资机构。Allbirds股东持股相对分散， 前五大股东分别为 Maveron
4、、TigerGlobal、T.RowePrice、Fidelity、 LererHippeauVentures及他们的关联公司，均为全球知名投资机构, 持股分别占公司股份的14.2%. 11.5%. 6.3%. 5.8%. 4.7%，合计共持股 42.5%。其中持股最多的股东Maveron是一家主要投资消费品类的风 险投资公司，其创始人之一为星巴克的前首席执行官HowardSchultZo核心高管团队兼备专业运动员与行业经验丰富的管理人员。公司 创始人之一 TimothyBrown为新西兰退役足球运动员，作为专业终端 用户深度了解鞋履性能的同时，也具备设计与管理的专业知识；另一 位Joseph
5、Zwillinger则为工程师兼可再生能源专家，为公司产品的“环 保”“可再生核心设计提供助力；另外两位高管Bufano、Vernachio先 生也都曾于行业内深耕多年，具备丰富管理经验。1.3.21H1营收约7.59亿元同增26.7%，毛利率水平持续提升 营收规模快速增长,21H1线下销售有所恢复。2017至2020年， 公司营业收入自0.61亿美元增长至2.19亿美元（约合人民币14.31 亿元）,3年CAGR为53.6%，规模增长迅速。尽管2020年受到疫情 影响，公司销售额仍有所增长，营收同增13.2%，部分原因系高性能 跑鞋TreeDasher的成功推出；21H1线下实体零售有所恢复
6、，订单数 量与客单价均有所增长，实现营收1.18亿美元（约合人民币7.59亿）, 同比增长26.7%。公司预计21Q3可实现营收0.610.63亿美元（约合 人民币3.964.05亿元），同比增长29.1%32.3%。公司营收具备一定 季节性特征。受节假日影响，Q4营收往往占比较高，2019与2020 年，公司Q4营收分别占全年的35%与36%。公司采用直销模式，线上数字平台销售额贡献超80%。分渠道看, 公司产品全部以直销模式销售至终端消费者，分为线上与线下两种销 售渠道，其中线上包括官网、官方商城、app等数字平台，线下为公 司自营的实体零售店。公司以数字平台销售为主，2018至2020年
7、, 线上销售占比均在80%以上，2020年线上渠道实现营收1.95亿美元 （约合人民币12.72亿元）线下销售占比2019年有所增长，为17.0% （+6.7pct）, 2020年受疫情影响，部分实体店铺暂时闭店，线下实现 营收0.25亿美元（约合人民币1.63亿元），占比减少至11.4%o美国为目前主要销售地区，国际市场拓展迅速。分地区看，公司 营收70%以上都来自美国地区，2019至2021H1,美国销售额保持增 长，21H1同比增长18.4%，但占比自86.0%减少至72.4% ；国际市场拓 展效果明显，销售额占比不断提升，21H1国际地区营收为0.32亿美 元（约合人民币2.10亿元）
8、同增55.2%，占比为27.6%O公司目前仍处于亏损发展阶段。2019至2021H1,公司净亏损金 额有所增长，21H1亏损0.21亿美元（约合人民币1.36亿元），主要 系公司仍处于快速扩张的发展阶段，在销售、管理、营销等方面投入 较多，亏损随之有所增长。毛利率随产品结构优化、运营效率提升而持续增长。2018- 2021H1,公司毛利率自46.9%不断提升至54.4%,即使2020年公司受 到生产、运输与物流费用增长的影响，毛利率仍实现了 0.4pct的增 长；21H1物流费用的影响仍然存在，但毛利率也仍增长了 2.3pct至 54.4%。期间公司不断进行产品创新，提高供应链效率，规模效应逐
9、步 显现，产品结构与公司运营均得到优化，毛利率水平因此有所提升。运营费用随公司扩张不断增长。2020年与2021H1,公司销售及 管理费用率分别为39.5% (+6.7pct)与44.7% (+0.4pct),增长的主要 原因是公司仍处于扩张阶段，期间员工人数与门店数量均有所增加, 因此员工薪酬、折旧摊销、租赁等费用有所增长。营销费用率整体也 呈增长趋势，2020与2021H1分别为25.2% (+2.3pct)与22.1% ( + 1.1pct),主要系数字化营销支出增长所致，期间公司在更具竞争 力的媒体平台加大营销投放，在线下消费受限的情况下，吸引消费者 迁移到线上进行购买。存货、应收账款
10、规模随公司发展而有所增长。2019至2021H1, 由于公司不断拓宽产品品类，并积极备货以支撑销售额的增长，库存 规模也逐渐增长，截至2021年6月30日，公司库存为0.73亿美元 (约合人民币4.71亿元)。由于公司销售模式为直销，应收账规模相 对较小，2019至2021H1,公司应收账款随营收有所增长，2021H1为 200万美元(约合人民币0.13亿元)。2产品：可持续性推动性能、舒适性、设计感提升持续推出差异化新品，用户粘性较高，品牌力逐渐增强。2021年 上半年，来自公司老客户订单中，有80%的订购产品与其首单商品不 同，凸显公司持续扩大产品组合以提高用户粘性的机会。未来公司也 将从
11、以下几方面持续升级创新平台，从而推出差异化新品：1）新材料：目前公司羊毛、桉树纤维、SweetFoam、TRINO、植 物皮革等创新性材料已获多家外部研发公司及供应商认可，有利于加 快开发速度并降低成本，率先将新材料推向市场，不断更新材料库, 产品不断迭代升级；如公司与NaturalFiberWelding合作实现100%天 然、植物性皮革替代合成品。2）鞋类：材料创新释放差异化风格和多元化场景使用潜力，助 力公司获得鞋类制造特许经营权，如通过以上新材料扩展核心产品系 列，持续提升产品性能、设计感，为消费者提供更多选择。3）服装类：服装类与鞋类产品线相辅相成，鞋类材料积累的经 验可复制至服装类
12、，快速扩展基本款和功能性休闲服装；天然性材料 在服装领域的应用，也可助力公司未来探索该类材料在鞋类领域的应 用。天然材料减碳,碳足迹”标签提供数据支撑。2020年公司官宣为 其旗下所有商品添加碳足迹标签，包括产品生命周期各个阶段所产生 的碳排放量；公司天然材料生产的运动鞋碳排放量比标准运动鞋低 30%,标准运动鞋碳排放量14.1kgC02eo2.1. 鞋类：应用羊毛、桉树等天然原材料，兼具功能与环保性公司持续探索鞋类新材料，专注可持续性环保概念的宣传，公司核心环保材料新西兰羊毛、南非桉树、SweetFoam.植物皮革应用于 多款产品，赋予品牌价值、提升调性。1）新西兰羊毛：来自新西兰ZQ认证的
13、美利奴羊毛，毛质纤细， 纤维直径仅为人类头发的20%,通常只用于高级西装面料，具有透气、 调节温度、吸湿排汗的特性，无刺激性触感。此外，羊毛鞋比典型的 合成鞋所用材料节约60%的能源，低碳环保，符合可持续发展理念。2）南非桉树：产品鞋面由南非桉树纤维细腻交织而成，具有舒 适、透气、光滑如丝的特性。此外，原材料均来自FSC认证的农场, 与棉花等传统材料相比，减少了 95%的用水量和50%碳排放，低碳环 保，符合可持续发展理念。3）SweetFoam :首款基于甘蔗的负碳EVA。公司新型鞋类缓冲 技术SweetFoam鞋底用于公司大多鞋类产品，能够完美适应脚部轮 廓，弹跃性能与舒适感更高Sweet
14、Foam采用市面上第一款基于甘 蔗的负碳绿色环保材料EVA,充分利用糖分中的有机物，不仅能为工 厂供能，还能为农作物提供养料，最大程度地减少了生产过程中的环 境污染与浪费，达到各个生产环节的可持续性。使用SweetFoam代 替传统提取自石油泡沫的EVA,与排放CO2的传统EVA相比，生产 绿色EVA的过程反而可吸收CO2。4）植物皮革：高度可调、基于植物、无石油的替代皮革。2021 年2月，公司宣布与可持续材料创新者NFW合作，将植物皮革引入 产品中。植物革比动物革碳影响低40倍，与其他石油合成革相比低17倍。2.1.1 .羊毛系列：兼具透气、调温功能，较合成鞋节约能源60%羊毛休闲鞋Woo
15、lRunners :1）羊毛鞋面，使用由新西兰ZQ认证的美利奴羊毛，内部柔软 舒适，外部支撑耐用。2）柔软鞋垫，使用美利奴羊毛，柔软、吸湿排 汗；添加蓖麻籽油，提升舒适性、减少缓冲。3）环保鞋带，使用回收 的聚酯，一只塑料瓶进化成一根鞋带。4）轻质鞋底，以低密度泡沫 打造轻盈舒适鞋款，独特的S型鞋底踏面可灵活贴合脚部轮廓。羊毛晴雨鞋WoolDasher :冬季运动水坑防护技术+无鞋带技术1）全天然美利奴羊毛，加厚ZQ美利奴羊毛鞋面，内部亲肤面 柔软舒适。2）防泼水涂层，透气生物制PuddleGaurd防泼水涂层， 使双脚时刻保持干爽。3）夜光设计，鞋周特设反光细节，在夜间和 风雨天气更易被视线
16、捕捉。4）防滑鞋底，采用FSC认证的天然橡胶 胎面，可在潮湿环境下提供额外牵引力。羊毛板鞋WoolPipers :鞋底由世界上第一款绿色减碳EVA制成1）一体式羊毛鞋面，内部柔软舒适，外部支撑耐用。2）云感鞋 垫，使用美利奴羊毛，触感柔软吸湿排汗；添加天然“柔滑剂”蓖麻籽 油成分，提升舒适和缓冲性能。3）轻质鞋底，由世界上第一款绿色 减碳EVA制成，轻盈环保，为地球减负。羊毛一脚蹬Fluff :亲肤柔软+轻质，提升舒适感、增强缓冲1）羊毛鞋面，使用由新西兰ZQ认证的美利奴羊毛，内部亲肤 柔软，外部支撑耐用。2）云感鞋垫，使用美利奴羊毛，触感柔软、吸 湿排汗；添加天然“柔滑剂蓖麻籽油成分，提升舒适和缓冲性能。3） 轻质鞋底，以低密度泡沫打造轻盈舒适鞋款，独特的S型鞋底踏面可 灵活贴合脚部轮廓。2.1.2.桉树系列：兼具舒适、光滑，较传统材料用水量、碳排放显 著减少桉树休闲鞋TreeRunner
