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1、毕业论文 题 目 上市公司现金股利政策影响了公司绩效吗？ 以沪深A股除金融以外的上市公司为例 学生姓名 马诗昱 学 号 20141333003 院 系 商学院专 业 会计学指导教师 钟 念二一八年五月七日摘要：以我国沪深A股非金融保险业以外的上市公司为主要研究对象，选取2014-2017近四年间发放现金股利的公司数据，构建回归模型研究了上市公司的现金股利政策对上市公司的公司绩效的影响，研究结果表明：（1）现金股利政策正向影响公司绩效并且呈现显著正相关性。（2）上市公司的偿债能力正向影响上市公司绩效呈现正相关性。（3）上市公司的盈利能力正向上市公司的绩效。（4）上市公司的资产运营水平正向上市公司
2、的绩效。最后提出相应的政策建议。关键词：股利政策、公司绩效、现金股利Abstract：Taking the listed companies outside the Shanghai A-share non-financial insurance industry as the main research object, we selected company data for the distribution of cash dividends in the recent four years from 2014 to 2017, and constructed a regression m
3、odel to study the cash dividend policy of listed companies on the company performance of listed companies. The results of the study show that: (1) Cash dividend policy has a positive impact on company performance and shows a significant positive correlation. (2) The solvency of listed companies has
4、positively affected the performance of listed companies. (3) The listed companys profitability is going to the performance of the listed company. (4) The listed companys asset operating level is toward the performance of listed companies. Finally, we put forward the corresponding policy recommendati
5、ons.Keywords: dividend policy, corporate performance, cash dividend.目录一、绪论41.1选题背景41.2研究意义41.3研究内容与结构安排框架5二、理论与文献综述62.1相关理论62.2国内外文献综述72.2.1国外文献综述72.2.2国内文献综述8三、现金股利政策对公司绩效的影响分析103.1研究假设103.2模型建立113.3变量设计113.4样本选择与数据来源133.5实证结果与分析133.5.1现状分析133.5.2变量分析14四、结语184.1本文结论184.2建议194.3研究不足与展望20参考文献一、绪论1.1选
6、题背景股利政策涉及的是股份制公司对其收益的利润分配。长期以来，股利政策一直是上市公司进行投资融资行为的主要部分，不同的上市公司会制定不同的股利政策，而不同的股利政策对上市公司绩效的影响也会有所不同，所以制定一个健康合理的股利政策不仅影响着公司的财务战略，同时影响着上市公司宏观经济的健康发展和微观经济的良好运转。近几年我国对股利政策的研究逐渐从股票股利转向现金股利，并成为上市公司研究股利政策不可或缺的一部分。股利政策主要是包含股票股利和现金股利两个部分，国外一直将现金股利作为研究股利政策最具代表性的指标。对于上市公司来说，稳健的现金股利政策可以向投资者传达积极地信号，也能够给上市公司建立一个良好
7、的形象。相比于国外以及我国特殊的经济制度，我国对股利政策的研究起步晚，上市公司制定相应的股利政策不成熟，投资者投资行为比较落后，我国对于股利政策的研究仍需进一步探索。因此本文以现金股利作为研究方向研究我国上市公司的股利政策对公司绩效的影响，是否具有现实意义和未来发展的意义。1.2研究意义 研究股利政策对公司绩效的影响是符合我国现阶段上市公司如何稳健发展的现实需求。上市公司的股利政策是联系公司和股东之间的纽带，一方面积极的股利政策吸引着投资者进行投资，另一方面影响着上市公司的公司绩效，关乎公司的未来发展。 所以制定一个健康合理的股利政策是非常重要的。作为上市公司最重要的财务行为之一，如何科学地派
8、发现金股利与上市公司的经营绩效密切相关。相比于国外，国内对于股利政策的研究起步晚，在现金股利的合理分配上仍有很多问题，和国外已经成熟的理论仍有很大的差距。所以，研究我国上市公司是符合我国现阶段的市场需求的。同时，研究股利政策也给我国上市公司制定符合自身发展的现金股利政策提供方向。事实上由于我国对这一方面的研究晚，所以很多适合我国市场发展的理论不是很成熟，导致有很多上市公司没有制定合适的现金股利政策而盲目扩大公司规模，最终导致公司的经营失败。所以，制定一个符合自身发展的现金股利政策对一些处于成长期的发展势头良好的上市公司显得尤为重要。本文选取了沪深A股非金融保险类的上市公司进行实证和理论分析研究
9、，希望能为为上市公司如何制定正确健康高效的股权政策点明方向，促进整个资本市场建设的良性发展。1.3研究内容与结构安排框架本文的研究内容主要是以沪深A股所有非金融保险业的上市公司的数据进行研究，对我国上市公司的现金股利政策与公司绩效之间的关系进行研究，为公司未来的政策制定和发展，市场的相关监管提供一些建议和参考，本文共分为四章： 第一部分为绪论，介绍本文的选题背景、研究意义、研究内容与结构安排框架。第二部为相关理论与国内外文献综述。对与本论文主题有重要作用的文献进行整理和回顾以及相关研究的一些归类总结。 第三部分为提出假设并建立模型实证分析。包含样本选择、数据来源、模型建立、设计变量，利用Evi
10、ews软件分别进行描述性分析、相关性分析以及多元回归分析，得出各变量对上市公司现金股利的影响作用，验证前文提出的假设。 第四部分总结，得出本文的相关结论，根据实证结果，提出相应建议，最后提出本文的局限性所在和未来研究的展望。介绍本文的选题背景、研究意义、研究内容与结构安排框架第一部分绪论对与本论文主题有重要作用的文献进行整理和回顾以及相关研究的一些归类总结第二部分相关理论和国内外相关文献研究综述包含样本选择、数据来源、模型建立、设计变量，利用Eviews软件分别进行描述性分析、相关性分析以及多元回归分析，得出各变量对上市公司现金股利的影响作用，验证前文提出的假设第三部分提出假设建立模型并进行实
11、证分析得出本文的相关结论，根据实证结果，提出相应建议，最后提出本文的局限性所在和未来研究的展望。第四部分总结提出结论图1.1结构安排框架示意图二、理论与文献综述2.1相关理论2.1.1相关概念与定义（1）现金股利政策 现金股利政策是股利政策的其中之一，而股利政策则是企业或公司股东对权益人和其他利益相关者采取的与股利分配有关的方针和策略，即企业或公司股东企业目标为导向，以股票价格的稳定为核心，在均衡了企业内外部利益的基础上，对净利涧在弥补以前年度亏损、提取了盈余公积金后如何在股东与企业留存收益之间进行分配而采取的基本政策。所以，现金股利是指以现金作为股利支付的一种方式。一直以来，现金股利作为最广
12、泛的股利支付方式之一，备受广大投资者的亲睐，因为它能够给股东看得见的现金收入。上市公司分配现金股利能够在某种程度上规避管理者的道德风险，降低代理成本，同时也能向外部投资者传递公司发展良好的信号，维护和树立公司良好的形象。（2）经营绩效 上市公司的经营绩效，即公司业绩，其概念涵义十分广泛，所以目前人们对此并没有形成一个统一的共识。国外关于公司绩效的研究认为它一共包含三个方面的信息：一是效果，即本公司同竞争者在产品与服务方面相比较的结果；二是效率，即产出除以投入以后的比例；三是适应性，即上市公司在面对环境威胁和机会选择时所具有的应变能力。公司绩效的两个方面分别是某一经营期间的经营者业绩与公司经营效
13、益。公司经营效益水平主要通过上市公司的盈利能力、上市公司资产的运营管理水平、上市公司偿还债务能力的大小以及上市公司未来经营发展能力的大小等方面体现。经营者业绩主要是通过公司高层经营者所取得的成果来体现，这一成果体现在公司高层管理者在公司生产经营发展过程中所取得的经营业绩与成效。2.1.2相关理论 早在20世纪50年代开始西方国家开始真正研究股利政策对公司绩效的影响，并产生了“股利有关论”还是“股利无关论”的两大派。第一个发现股利存在信息内涵是Lintner(1956)，在对美国600家上市公司的研究中发现，对于公司的股利支付水平，相关高层一般不会轻易作出决定，因为一个企业的股利支付水平是可以向
14、社会传达企业相关的经营发展的信息，在此基础上衍生出来的西方三大传统股利理论。（1）“一鸟在手”理论。Gordon.M.J (1959) 提出“一鸟在手”理论，也是最早的典型的“股利有关论”，对于投资者来说即期收入和即期股利不一定能绝对转化成未来股利，所以对现金股利更加偏爱，即使股票价格有较大波动，股利收益要对于留存收益再投资而言资本利得更为可靠。公司提高其股利支付率，就能降低不确定性，投资者可以要求较低的必要报酬率，公司股票价格上升，公司的价值也就越大，同理反之。1962年戈登模型的提出，得出此类投资者属于风险厌恶型，所以这类投资者相比于资本利得更喜欢现金股利。（2）股利无关论。Miller MH和Modieliani F(1961)在股利政策、增长和公司价值中提出了著名的“MM股利无关论”，并认为如果将企业的投资政策设为定量，在一个完全市场上，现金股利支付将对企业价值没有影响。由于现实世界并不存在完全的、没有磨擦的市场，所以很少有公司采取此种股利理论，并采取与之相结合的股利政策。（3）税收效应理论。Selwyn.L和Farrar(1967)通过的研究认为，不同股利支付方式的选择会影响公司市场价值，并使公司及个人投资者的税收负担存在差异性，与现金股利课税相比，如果上市公司的税率相同，那公司在实现资本利得时才能缴纳资本增值税，如果资本利得税赋比现金股利
