《奇瑞投资人调研总结》由会员分享，可在线阅读，更多相关《奇瑞投资人调研总结（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、奇瑞汽车股份有限公司调研总结报告节选 提示： 本报告仅为总结投资者在有限时间内对公司情况的调查和了解结果，仅供参考，本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。本报告不能作为任何投资的依据，在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。 说明： 2009年1月7日1月9日期间，按照既定计划，投资人调研组针对奇瑞汽车私募项目进行了联合调研，以进行初步的评估，确定后期聘请中介机构进行补充尽职调查的重点。 一、投资价值分析 基于我们的尽职调查，项目团队认为该项目的投资价值主要体现在以下几个方面： a) 奇瑞是中国领先的自主品牌整车生产企
2、业 奇瑞是中国前5 名的乘用车生产企业，2007 年与2008 年的销售量分别为38万台与35.6 万台，2008 年排在奇瑞前面的四家企业分别为一汽大众、上海大众、上海通用、东风日产，均为合资厂商。公司自2001 年开始生产整车以来，生产了QQ3/QQ6 及风云/旗云等很受市场欢迎的车型，其中QQ 系列连续几年均是A00 级微型车的销售冠军，成功的建立了奇瑞的品牌知名度。 b) 公司具备的强大研发能力 公司拥有强大的研发队伍，人数超过5000 人，占公司全体员工的20%，是国内最强大的汽车研发队伍。自2005 年初以来，公司过往每年均投入不低于年销售额的5%于研发方面，在整车车型、发动机、变
3、速箱、新能源汽车以及汽车零部件等方面均有大量的研究成果。对于希望能成为具有国际竞争力的厂商的奇瑞公司来说，公司目前所做的技术储备就是未来1020 年发展的基石。 c) 大量新车型的储备为公司未来的发展奠定了基础 据公司管理层介绍，公司已经拥有自主产权的车型储备达到了60 余款新车型，原计划2009 年上市的车型就达到了15 款。在中国汽车市场上由于产品的生命周期越来越短，不断的推陈出新是维持公司旺盛销售的重要因素。领先的新车型储备是公司在激烈的市场竞争中的核心竞争力之一。新车型储备的价值还体现在当公司向外扩张建立合资厂时，可以用车型的技术入股，从而实现了新车型技术的价值。 d) 国家对汽车行业
4、尤其是民族自主品牌的大力支持 汽车产业在现代国民经济中的地位是极其重要的，日本，美国等西方发达国家汽车产业带来的产值一般能占到国民生产总值的15%以上。汽车产业对于还在工业化过程中的中国意义尤为重要。2009 年1 月14 日，国务院通过汽车产业振兴计划，国家对汽车行业采取如此大力度的鼓励政策体现了国家对汽车产业的积极态度。在国务院的具体实施办法中还将“支持自主品牌”作为支持汽车生产企业发展的一项重要措施。公司作为汽车自主品牌的一面旗帜一直以来也受到了各级政府的重视与支持，这种积极的政策环境会向更好的方向发展。 e) 公司国内/国外平衡的销售模式 目前公司海外销售约占总销售的20-30%，多年
5、来位列中国汽车出口量第一。海外市场的开拓，有助于公司扩大生产规模，实现规模经济并分享不同市场的成长。同时，国内/国外平衡的销售分布也有助于公司分散局部地区的风险。 f) 经验丰富的管理团队 公司的总经理尹同跃和包括大部分副总经理及部门经理的管理团队已经在汽车行业合作了十多年，对汽车行业从基础研发到生产管理到销售网络都有很深的理解和丰富的经验。除此之外，作为在安徽芜湖荒滩上建起一个庞大的汽车王国的创业者，管理团队对事业依然充满着激情和冲劲。 3、主要风险 a) 公司向中高端品牌的发展存在风险 公司目前已经在中低端市场上建立了一定的品牌知名度，并有几个非常畅销的车型，是公司经营业绩的支柱。但基于管
6、理层的观点，公司未来必然要走向中高端市场，成为一个全系列品牌的生产商。由于轿车行业尤其是中高端轿车领域的激烈竞争，以及从中低端品牌向中高端品牌延伸的难度，公司能否在中高端市场获得较大的市场份额，存在一定不确定性，也需要公司投入更多的资源和精力。 b) 较大额的关联交易 公司的主要股东瑞创投资为管理层的持股公司，该公司旗下控股了奇瑞科技有限公司以及20 多家其他零部件企业，这些零部件企业2005、2006、2007年向公司销售零部件及其他商品分别达8.35 亿、17.64 亿、20.99 亿元，占公司当年采购额的12.6%、14.9%、12.4%。大额的关联交易可能给上市造成障碍，此外国有企业的
7、管理层与国有企业的关联交易也是国资委目前重点关注的一个问题，可能有待清理。 c) 上市过程中存在的不确定性 由于在A 股市场上市是投资者主要的退出渠道，而目前的资本市场状况以及证监会对公司存在的问题的关注都可能造成上市的障碍，因此投资者需要重点关注一些公司现存的问题，并帮助公司和中介机构一道解决问题，保证公司能够在资本市场状况允许的时候迅速上市。 二、公司概况 1、公司业务概况 奇瑞是中国领先的自主品牌整车生产企业，公司2007 年生产汽车38.7 万辆，销售38.1 万辆，在全国乘用车生产企业中排名第四，2008 年生产汽车34.7 万辆，销售35.6 万辆，在轿车生产企业中排名第五，在自主
8、品牌企业中排名第一。2007 年与2008 年分别出口汽车11.98 万辆和13.5 万辆，分别占全国乘用车出口销量的65.3%和54.3%。 公司总部位于安徽省芜湖市，目前拥有4 个整车生产厂、2 个发动机生产厂及2个变速箱生产厂，年生产能力60 万台整车、40 万台发动机及30 万台变速箱，发动机与变速箱在2009 年扩产完成后也会分别达到60 万台的产能，达到100%配套整车的能力。 整车 公司现有QQ3、QQ6、A1、旗云、A5、东方之子、东方之子Cross、A3、瑞虎、开瑞、瑞麒11 款车型。各车型的20052008 年的销售量统计如下：公司的整车销售分为国内与海外市场，从2005
9、年至2008 年公司国内与海外销售量分别如下： 除现有车型外，奇瑞的研究院已经研发了9 个平台60 多款新车型，其中超过30 款已经研发成功，可以推向市场。 发动机 公司拥有CAC 和ACTECO 两个品牌的发动机产品，目前能够生产0.8L、1.1L、1.3L 的CAC 品牌发动机，以及1.3L、1.6L、1.8L、2.0L 的ACTECO 发动机。此外公司正在开发另外4 个系列30 多款新型发动机，包含了先进的VVT（ 可变气门正时技术， Variable Valve Timing） 、GDI （ 缸内直喷，Gasoline Direct-Injection）等发动机技术，最大排量达到4.6
10、L。 变速箱 公司目前拥有MT与AMT 两个系列7 款手动变速箱的生产能力，2009 年底公司的CVT（无级变速）自动变速箱生产线将投产，使公司成为国内最早拥有自动变速箱生产能力的厂家。2011 年公司还将投产6AT自动变速箱的生产线，用于装备3.0L3.5L 发动机的中高级车。 公司目前生产的发动机和变速箱主要用于装备奇瑞自己生产的几个车型，2007年发动机外销量仅为9300 台。公司未来几年计划发动机与变速箱生产能力能够达到60 万台，届时将会有更大的比例对外销售。 2、研发 奇瑞专门设立了奇瑞汽车研究院，人员超过5000 人，占公司总人数的20%，拥有全国汽车企业中最庞大的研发队伍。从事
11、整车车型、发动机技术、变速箱技术、新能源汽车等一系列的研究和开发。截止到2007 年底，公司已拥有1114项境内汽车相关专利和925 项境内专利申请，申请中的发明专利有380 项。自主研发能力一直是奇瑞发展的核心竞争力之一。 奇瑞的研发体系自2005年开始建设，目前奇瑞汽车研究院下属机构有2个发动机厂，4个整车研究院，1个商用车研究院，实验中心，1个中央研究院（2007年3月设立，分管汽车行业前沿技术研发，目前有100人），1个上海研究公司（主要目的在于招揽人才）。变速箱研究系统不属于汽车研究院。研发机构设置相对完毕，且研发人员的总数占到奇瑞员工总数的约20%（行业中，该比率约是11%），但是
12、研发人员的激励制度目前没有明确。 汽车研究院在2008年之前的主要任务是研发各类车型，并配合规划设计院，落实建设各类车型的生产线。2009年之后，汽车研究院将对所有车型进行生命周期管理的研究。但是，根据市场反馈对现有品牌的质量改造和升级投入则相对较少，公司总部对该项似乎也不重视，经费审批中总是排在最后一位。奇瑞始终把车型研发放在第一位，占据了70%的研发资源。 A3的研发历时4年，在意大利进行车身设计，耗费了5-6亿元人民币。相对来说，东方之子只耗费了1亿，开发时间也很短。这说明奇瑞对车型开发的投入的确越来越大，也相对成熟了。但是15款车型同时开发仍旧会影响车的本身质量，同时奇瑞在车身细节方面
13、的研发仍显不足。 车型研发的投入可能不能获得较好的市场效益。2009年后的市场萧条影响了对车的消费需求；新车设计方面的技术较为成熟，各家厂商之间的竞争激烈，利润空间小；核心的设计能力仍旧依靠意大利和日本等国，因此成本较高。除了整车和整机（发动机）的研发申报需要尹总批，其他方面的研发都是由主管研发的副总批核。 奇瑞汽车研究院下属8 个分院，其中4 个是整车研发分院，2 个是发动机研发分院，以及1 个商用车研究院和1 个汽车试验中心，此外在上海和芜湖设立了两家研发子公司，变速箱研发则隶属于变速箱事业部，有两个单独的研发团队。 公司2005 年、2006 年、2007 年分别投入7.77 亿、8.4
14、5 亿、12.08 亿用于研发，占公司当年销售收入的9.5%、5.8%、6.3%。 整车研发 公司汽车研究院的主要研发力量在整车车型的研发上，汽车研究院自2005 年初成立以来，4 年左右时间研究并开发了9 个平台60 多款新车型（包括改款），其中A3已经在2008年9月上市。公司已经积累了大量新车型可供未来推向市场，这在国内所有汽车企业中都是领先的。根据公司的描述，目前有多家国内企业希望以高价向公司购买部分车型。 公司车型的研发由市场研究开始，通过收集市场需求与售后服务的反馈，经过对项目投资的测算来确定新车型或改款车型的开发。车型的开发主要包括整车性能开发、车身设计、底盘设计及系统集成、设计
15、与制造技术等。车型开发中还包括整车关键系统的研发，包括制动系统、悬架系统、转向系统、电子控制系统、安全约束系统、电器系统、供油系统、冷却系统、传动系统、动力系统等的研发和调试。 车型的开发是一个系统工程，主要有概念设计、工程设计、规划试制、样车试验、性能调校、生产准备、整车上市等步骤。一款新车型的开发一般需要经历35 年的时间，总体投入在56 亿（重要的战略车型），而对车型的改款一般需要1年时间，总投入在1亿左右。目前主要的一些车型改款情况如下： _ A5 计划在2010 年换代 _ QQ已经完成了换代的准备工作，但通过销售公司的市场研究部门所作的市场调研，用户反馈该换代产品的定位不对，要回到
16、研发部门重新做设计。 _ 东方之子换代整型已经完成，预计2010年底推出。（原定2010 年初，但由于市场不好，向后推迟了） _ 瑞虎计划在2010 年进行小改款，下一代瑞虎的推出估计要再过3 年。 _ 旗云正在做下一代的造型。 发动机/变速箱以及其他研发领域 发动机技术是奇瑞的核心技术之一，自2002年以来，公司与国际上著名的奥地利AVL设计公司合作进行联合开发，目前已经开发到第二代，奇瑞公司已经积累了一批核心研发人员，具备了很强的自主研发能力。目前奇瑞有3个汽油发动机系列，10款不同型号，已经研发出采用VVT、GDI等先进技术的发动机以及3.0L V6、2.0T涡轮增压及4.6L大排量发动机，为未来的新车型做好了储备。 公司的变速箱研发也走在
