《财务管理实验知识》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理实验知识（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、考察融资方式 公司的长期资金来源一般有权益融资、长期借款融资、长期债券融资和融资租赁。 一、权益融资 权益资本是公司依法筹集并长期拥有的、可自主支配使用的资金,涉及投资者投入公司的法定资本以及公司在生产经营中所形成的资本积累。权益融资的方式涉及发行股票、吸取直接投资和运用留存收益。 一般股筹资 一般股筹资是指在公司的经营管理和赚钱以及财产分派上享有一般权利的股权融资。 1.一般股筹资的特点: 长处: (1)一般股没有到期日，也没有固定的股息支付承当,其筹集的资金成为公司长期稳定的资本供应; (2）发行股票可以增长发行公司的信用基本,为债权人提供更多的保障,从而有效地提高公司的举债能力; （3）
2、改善发行公司的资本构造，完善公司的法人治理构造; (4)有助于制定鼓励措施,在公司上市后，可以通过股票期权等形式制定鼓励措施，有助于协调管理层和股东的利益。 局限性: （1)一般股融资的筹资成本较高; （2)过度依赖一般股融资，会被投资者视为悲观的信号,从而导致股价下跌; （3)如果公司的股票上市了，一般股融资会增长部收购的风险； （)一般股融资还会稀释原有股东的控制权。 2.新发行一般股的定价： （）议价法:议价法是核准制下新股定价的重要方式，指由股票发行人与主承销商协商拟定发行价。发行人忽然主承销商在议定发行价时,重要考虑二级市场股票价格的高下、市场利率水平、发行公司的将来发展前景、发行公
3、司的风险水平及对新股的需求状况等因素。 a.固定价格方式：由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一种固定的价格，然后根据这个价格进行公开发售。 .询价方式:询价方式涉及两个环节：第一步，根据新股价值(一般采用钞票流量贴现值法拟定）、股票发行时大盘走势、流动盘大小、公司所处行业股票的市场体现等因素拟定新股发行的价格区间；第二步,主承销商协同上市公司的管理层进行路演,向投资者简介和推介该股票,并向投资者发送预定邀请文献，征集在各个价位上的需求量，通过对反馈回来的投资者的预定股份单进行记录，主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最后拟定新股发行价格。 (2）竞价法：指由各股票承销商或者投资者一投
4、票的方式互相竞争拟定股票发行价格。 .网上竞价:指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则拟定新股发行价。新股竞价发行申报时,主承销商作为唯一的“卖方”,以新股实际发行数为卖出数，以发行公司宣布的发行底价为卖出价;投资者作为买方,以不低于发行底价的价格进行申报,并由交易所按价格优先原则进行撮合成交; .机构投资者(法人)竞价:新股发行时，采用对法人配售和对一般投资者网上发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来拟定股票发行价格。一般由主承销商拟定发行底价,法人投资者根据自己的意愿申报价格和申购股数，申购结束后，有发行人和主承销商对法人投资者的有效预约和申购股数按照申购价格由高到低进行排序，根据事先
5、拟定的合计申购价格的关系拟定新股发行价格。 c.券商竞价：在新股发行时，发行人事先告知承销商,阐明条件和对新股承销的规定。各股票喘息声根据自己的状况拟定各自的标书,以投标方式互相竞争股票承销业务,中标标书的价格就是股票发行价。 二、长期债务融资 (一）长期借款融资:指公司向银行或其她非银行金融机构借入的有效期超过一年的借款，重要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 长期借款的特点：筹资速度快、借款弹性较大、借款成本较低,但是长期借款的限制性条款比较多,制约了公司的生产经营和借款的作用,并且需要到期还本付息，财务风险较大。 (二）长期债券融资：指公司发行的期限超过1年的公司债券,其发行
6、目的一般是为了建设大型项目筹集大笔长期资金。 .发行中长期债券的条件: (1）发行主体必须为股份有限公司或国有独资公司或由两个以上的国有公司（或者其她两个以上的国有投资主体)投资设立的有限责任公司; (2)股份有限公司的净资产额不低于人民币000万元，有限责任公司净资产额不低于人民币6000万元； (）合计债券总额不超过公司净资产额的4%; （)所筹集资金的投向应当符合国家产业政策； （5)近来3年平均事分派利润足以支付公司债券1年的利息; （6）债券的利率变动超过国务院限定的水平; (7)国务院规定的其她条件。 2.债券的发行价格: （1）每年付息一次的债券 最高理论发行价格：PV M(+i
7、)nnt1Mr(1-）(1+)t 其中,为所得税率 (2）每年付息m次的债券 最高理论发行价格：PV (1+i)nn=1Mr(m 1i) 其中,m为每年付息次数 最低理论发行价格:PV M()nmnt=1Mrm(1-T)（m 1+i) 其中,为所得税率 三、融资租赁 融资租赁又称资本租赁，当承租人需要更新或添置设备时向出租人提出正式申请,出租人按照承租人的规定购买设备,然后在契约或合同规定的较长期限内提供应承租公司使用，承租人根据租商定期支付租金。 融资租赁的特性：具有融资和融物的双重功能,是承租人筹集长期资金的一种特殊方式。具体有如下特性： （1)租赁期较长，占到资产使用年限的大部分; (2
8、)资产的大部分风险已经转移给了承租人，承租人可觉得租入资产计提折旧; ()承租人负责资产的维修、维护和保险，但无权自行拆卸改装; (）融资租赁一般不可撤销； (5)承租人一般享有到日续租或购买的权利。1. 分析公司发行中长期债券的优缺陷,并选择对公司发行中长期债券的分析对的的选项()A：筹资对象具有广泛性，市场较大。B:发行中长期债券的资本成本高,风险大；C：方向中长期债券的资格条件严，审批难度较大,需要较长的时间去准备工作；D:发行中长期债券的利息费用品有抵税作用,但是需要有将来宽松的钞票流量对支付利息和到期还本保证;E:发行中长期债券的限制条款较多。2.请您根据向中国建设银行筹借长期借款的
9、资料对的的选项()A：向中国建设银行筹借长期借款的筹资速度快，筹资时间端。B：向中国建设银行筹借长期借款的成本一般较低,并且加快的弹性较大。:向中国建设银行筹借长期借款的利息费用品有抵税作用。：向中国建设银行筹借长期借款的限制条款也比较多。E:向中国建设银行筹借长期借款需要到期还本付息,如果公司没有宽松的钞票流量,将会引起资金周转困难,风险比较大。3. 请选择对一般股融资长处分析对的的是（）A：一般股融资所筹措的资本是永久性,不需归还，这有利与维护公司长期稳定发展,保证公司对资本的最低需求。B:一般股融资所筹措资本反映了公司的实力,可以作为其他方式筹资的基本,例如可觉得债权人提供保障，增长公司
10、的举债能力。:一般股融资没有固定的股利承当,筹资风险较小。D：公司在将来钞票净流量较紧的时候,可以减少支付股利或不支付股利,减少公司财务的承当,但是公司分派股利需从税后利润中支付,不具有抵税作用。E:以上有关一般股融资的有点分析均对的。4. 请选择对一般股融资缺陷分析对的的选项（）A：由于投资与一般股的风险较高，投资者盼望有较高的投资回报率；B:一般股股利需从税后净利中支付,不具有抵税作用；C:普高融资的发行费用较其她融资发式高;D：发行一般股将会增长新的股东,也许会分散公司的控制权，消弱原有股东对公司的控制;E:发行一般股的准备时间长,筹资速度慢5 请您选择对融资租凭分析对的的选项()A:租
11、金支出具有抵税作用一般会较折旧和利息费用的抵税作用多；B：与浮动利息贷款相比,融资租凭让承租人回避了利率变动的风险；C：融资租凭作为一种融资手段,手续简便,易获得信用,大大减少了融资过程中的交易成本;D:租凭可以使承租人及时使用所需要的资产却不需立即付出大额钞票,且可以避免设备迅速更新的风险；E:由于租凭具有事前避免破产的成本好处,出租人可以通过减少租凭支付的方式将其中部分好处转移给承租人；计算资本成本 资本成本是公司为筹集和使用资金所付出的代价,同步也体现为投资者让渡资金使用权所规定的回报,其具体又涉及资金筹措过程中所耗费的各项费用(发行费、评估费等）和资金占用费(股利、利息等)。对的计算资
12、本成本,对公司进行投资决策、筹集决策、营运资本管理和业绩的评价工作都具有重要的意义。此外资本成本也是公司最佳资本构造时需要重点考虑的因素。 一、个别资本成本的计算： (一)债务资本成本的计算 1.简朴债务的税前成本: 最简朴的债务是没有所得税的发行费,按平均发行的具有固定归还期和归还金额的债务。此外,债务的资本成本是使下式成立的Kd(内含报酬率）: P0NP+i(1Kd)ii其中：0债券发行价格或借款的金额即债务的现值;P本金的归还金额和时间;Ii债务的商定利息N债务的期限，常以年表达注意,求解Kd需要使用逐渐测试法和插值法 2.具有手续费用的税前债务成本: 如果获得债务时存在不可忽视的手续费
13、,如佣金和其她费用等,债权人的收益率则不等于债务人的成本，债务人得到的金额要扣除手续费。假设发行费用占债务发行价格的比例为,则债务成本是使下式成立的Kd: P0(1-F)=NiIi(1+d)ii1 .具有手续费的税后债务成本 简朴算法:KdKd(1-t)（只有在平价发行、无手续费的状况下,简便算法才是成立的）正式算法： (-F)P+Ii(t)(1Kd)ii=1 注意：如果是银行借款，也许还存在预留补偿性余额的状况，此时实际可使用的借款额为向银行的借款额减预留补偿性余额。 （二)权益资本成本的计算.股利贴现法:（1)固定股利模式：KD0/P0D年股利额P0一般股的每股市价(2)股利增长模式：e=
14、/P0gD0(1g)/P0g式中：D1预期下一年度股利额，1=0(1g)；G一般股每股收益及每股股利年增长率。 股利增长模型较好地整合了公司的战略规划、目的与任务以及资本成本，并且简朴易算,因此对管理层而言非常故意义。式中，股利增长率的大小是影响留存收益资本成本的重要因素,估计长期增长率的措施有：计算内部增长率、历史增长率或者查阅我司年报或其她公示中公开披露的管理层设定的增长目的。 2.资本资产定价模型: 对那些并不发放钞票股利的公司来说，股利贴现模型并不合用，这时可以用资本资产定价模型来计算留存收益的资本成本,及：投资者规定的股权投资收益率等于无风险收益率加上风险报酬率。计算公式如下: Ke=s=Rf(mf） 资本资产定价模型具有较为普遍的合用性。 二、加权平均资本成本的计算 出于经营需要，公司往往需要通过多种渠道、多种方式筹集资金,而不同方式筹集的资金成本是不同的。为对的进行筹资决策和投资决策,就必须拟定公司内部所有资本的总成本加权平均资本成本。加权平均资本成本是以个别资本成本为基本,以多种资本占所有资本的比重为权数计算出来的
