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1、1. 背景：随着环境优化和终端技术进步的推动，以及社会信息的逐步数字化发展趋势，伴随电子商务和共享经济等互联网交换经济的发展，互联网在金融领域的渗透率不断提升其技术平台和底层架构的特性赋予了其强大的连接功能，摆脱了传统的时空，地域的限制，所有金融活动都可以看作数据在互联网上的移动，互联网金融由此产生。由于商业银行对传统金融运作方式的垄断以及其受有限运营方式的约束，作为互联网贸易公司的巨头阿里巴巴公司展开的支付宝作为其运营的模式之一的第三方支付平台，于2013年6月13日推出了为个人用户打造的一项余额增值服务，名为余额宝。用户通过把资金转入余额宝中就可以获得一定的收益，其实际上是货币基金，既有支
2、付宝的电子支付的功能，又有货币基金的理财功能。从运营之日起余额宝的规模迅速膨胀，截止2014年2月14日规模突破4000亿元，但是在它如火如荼发展之时仍出现了许多问题和潜正在的风险：1.问题：1.规模扩张遇瓶颈：支付宝缺乏信用优势，难以吸引大额资金2. 流动性管理压力，余额宝内资金可及时用于消费，但仅仅是每日盘后交割，这期间资金需要支付宝垫付，规模扩大后需要更多备用资金，讲影响余额宝流动性和收益。3. 收益波动，余额宝股沟货币市场基金，但货币基金收益随市场波动并不稳定，还可能存在亏损的可能4. 银行竞争和反制，银行“活期宝”等一些理财产品风险和流动性都比余额宝好，受益也相似，未来有可能降低起始
3、金额限制大规模兑付风险：“各种宝”或难招架一商业银行北京分行负责人表示，在“各种宝”规模小的时候可以用自有资金垫付，但规模越大越难做，对其资金管理是挑战。如余额宝用1亿的自有资金在撬动4000亿的存款，相比银行几十几百亿的注册资本来说，其风险可以想见。若发生大规模兑付现象，“各种宝”则可能难以应对。因“各种宝”的货币基金属性，决定其亏本的可能性不大，但后续违约的可能性比较大，如不能及时兑付，预期收益可能会下降到3%至4%。另外，若银行资金不那么紧张，央行流动性放松，银行也不会高成本吸纳“各种宝”的资金，也会导致利率下降，“各种宝”也不会给出高收益。流动性风险：合作银行头寸出问题一位上海基金经理
4、表示，银行在经历过去年6月份的流动性紧张后，货币市场基金实际上赎回很多，碰到货基提前支取时，银行并不配合。现在货币基金投向主要是协议存款，一旦碰到流动性紧张，当此前合作的银行头寸出现问题时，就会带来流动性风险。天弘增利宝的协议存款超过90%，这对流动性管理的要求就非常高。一旦集中赎回，潜在的问题非常大。目前好在每天都是净申购，规模在持续增长。现在还没有遇到像去年6月份流动性紧张冲击的风险，处在良性循环之中。但潜在的风险不可不防范。政策风险：银监会和证监会双面夹击一位业内人士则形象地诠释“各种宝”的风险，“真正对大型货币基金，包括余额宝在内，有实质影响的两个事情是联系在一起的。首先是银监会打算取
5、消货币基金提前支取协议存款的优惠，在这之后，假如没有这个优惠，货币基金才会有风险准备金的需求（目前传言中的证监会新监管要求）。”“举个例子，你去银行存100万定期，一个月之后跑去取出来，银行是不会给你3.3%的年化收益率的，它只给你0.35%。货币基金存100亿，假如谈了6%，要是提前取出来，现在银行还是给你6%，但未来不给你6%，只给0.35%。这就来了问题，货币基金是摊余成本法，就是钱还没到手，但按照预计到手的情况，提前一天一天算给你。”该人士指出，货币基金是开放式基金，如果某天告诉你，这笔协议存款利息兑现不了，流动性出现问题，但之前大家都拿走了一大半钱了，而基金资产不会自己增加，这就出现
6、了一个窟窿。有个窟窿意味着，原来1元的基金，现在变成0.96元了，大家就会恐慌赎回，这样提前支取的存款就会越来越多，窟窿就会越来越大，假如你最后赎回，说不定就变成0.93元了。先是法律和监管风险。余额宝的开户流程非常方便，基金销售过程中必需的身份证、银行开户账户等用户的资料直接由支付宝提供给天弘基金。但在这一过程中，用户个人并没有在天弘基金直接开设TA账户，也不拥有独立的天弘基金TA账户密码，用户也不像在其他传统渠道购买基金时那样，需要阅读风险提示和进行风险承受能力测试。事实上，许多用户可能并没有能完全理解余额宝的含义以及货币市场基金的运作情况下就在支付宝的宣传下开立了余额宝账户，这就为将来可
7、能出现的纠纷埋下了隐患。其次是流动性风险。尽管接受采访时，天弘增利宝基金经理王登峰给出了许多办法来应对短期巨额赎回给基金带来的流动性风险，但当巨额赎回潮真正来临时，增利宝是否能有足够的现金应对还是个未知数。一旦出现用户无法及时赎回的情况，就与余额宝所宣传的“随时提取”的承诺不符。而由于货币市场的独特性，往往在节假日期间都会关闭申赎通道，而节假日又往往是网络购物的高峰期，增利宝为了提高收益就有可能无法在节假日期间提供赎回，如果为了应对潜在的巨额赎回可能，就要留有大量现金，因而在节假日期间的基金收益率就会大幅缩水，使余额宝的吸引力下降。因此如何平衡是个难题。由流动性风险又会引申出理论上的亏损可能。
8、尽管我们一般把货币基金看成无风险理财产品，但历史上的确发生过货币基金短期出现亏损的情况。2006年6月8日，泰达荷银货币基金（162206,基金吧）就曾爆出过负收益，该日公布的每万份基金收益为-0.2566元；但第二天基金收益就回到正值。同一天易方达货币基金每万份收益也出现了负值，到6月12日也回到了正值。这种情况的出现是因为当时恰逢新股密集发行期，由于打新收益率远高于货基，导致当天出现了货基巨额赎回的局面，基金经理为应付大规模赎回，不得不抛售手中的债券，此时又遇上债市低迷，便出现了亏损。假如出现了这种极端情况：用户在2006年6月7日把1000元打入余额宝，6月11日从余额宝取出时会发现只有999.95元，这时，支付宝又该如何向信任你的用户交代呢？最后不得不提到的是规模风险。余额宝成立短短10多天来，基金规模增长已远超市场预期。按照电子商务的增长规模来看，将来余额宝内的资金增长到几百亿元也不是不可能的事。然而从货币基金的历史经验来看，规模过小的货基会存在较大的流动性风险，但规模过大的货基同样会存在没有足够的货币市场票据可供选择的问题，届时余额宝的收益也很可能会下降。到那时，支付宝要如何应对呢？会不会把余额宝拆分为若干个增利宝呢？不同的货币基金间的收益有差异将如何结算呢？用户又该如何选择呢？这些问题都值得阿里方面好好研究。金融创新路漫漫兮
