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1、、重要性和必要性经营性投资项目资本金（以下称”企业资本金”）是指在投资项目总投资中，由投资者认缴 的出资额，对投资项目来说是非债务性资金，项目法人（企业）不承担这部分资金的任何利息 和债务;投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方 式抽回。它是企业作为法人存在和从事任何生产经营活动的前提，是决定企业偿债能力、承 担债务风险的最低限度的担保，也是联结投资者原始产权和企业法人财产权的物质载体，所 以，投资项目即设立企业必须要有一定数额的资本金。资本结构是指企业各种资本的构成及 其比例关系，也可以说是自有资本（资本金）和负债资本的对比关系。从财务融资理论来看， 50
2、年代以来，资本结构一直是现代企业财务管理的三大主题（资本结构、投资预算、股利政 策）之一。之所以如此，是因为资本结构作为企业的价值构成，隐含着企业一系列结构问题， 是企业预期收益资金成本财务杠杆筹资风险产权分布筹资时间 筹资空间等系统综合概括的结果。资本结构的确定是企业的在筹资中财务杠杆、筹资成本与 筹资风险等各要素之间寻求一种合理的均衡。资本结构合理与否在很大程度上决定企业偿债 和再筹资能力，决定企业未来盈利能力，因而成为企业财务形象的重要指标。从企业资本金和资本结构概念的阐述中可以看出，资本金是形成企业资本结构的基础， 资本金比例是决定资本结构的最重要因素。反过来也可以说，最优资本结构的确
3、定是最佳资 本金比例确定的重要依据。无论如何，现代企业财务管理从企业财务状况、经济效益出发， 采用科学的测算方法，对与资本结构相关的诸因素进行综合分析，确定和选择企业最优资本 结构，并始终使企业的资本结构保持最适当的状态是非常重要和必要的。二、原则和方法 现有的判断和衡量企业资本结构是否最优的基本定量标准或方法各有长短、各有侧重， 都无法建立描绘一种能使财务杠杆利益、财务风险、筹资成本、企业价值等之间实现最优均 衡的资本结构模式。当然，这是一个极其复杂的问题，它受许多因素的制约和影响。为此， 只能按照国家关于资本金比例的有关规定，就同资本结构相关的诸因素以及相互关系进行定 性分析，探讨企业资本
4、结构优化的一些定性原则和方法。国家关于资本金比例的有关规定。国务院（国发 1996.35号文）规定，投资项目资本金占 总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定。具体内容如下:交通运输、煤 炭项目，资本金比例为 35%以上;钢铁、邮电、化肥项目，资本金比例为 25%及以上;电力、 机电、建材、化工.、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例 为 20%及以上。投资项目资本金的具体比例，由项目审批单位根据投资项目的经济效益以 及银行贷款意愿和评估意见等情况，在审批可行性研究报告时核定。项目审批单位和银行， 以及工程咨询单位和企业确定资本金比例及结构可遵循的一些原则和
5、方法。主要考虑:企业 内部因素。企业未来销售的成长率和稳定性。企业未来的销售状况是确定资本结构的重要因 素。如果企业的销售成长快，必然产生较多的现金流量，对投资者，无论是股权投资者还是 债权投资者都具有深刻的吸引力，企业追加筹资都比较容易。对于销售成长率很高的企业一 般就可以确定较高的资产负债率，但是不能忽视销售增长的稳定性。如果企业的销售稳定， 则可以较多地负担固定的债务费用;如果销售有周期性，则负担固定的债务费用不易把握， 将冒较大的风险。企业投资项目性质和生产技术配套能力与结构。确定和保持合理的筹资来 源结构，应从投资项目的建设周期、现金流量和企业自身实际生产经营能力、技术状况出发。 投
6、资项目建设周期短、现金净流量多，生产经营状况好，产品适销对路，资金周转快，资产 负债比率可以适当高一些，并可提高短期资金来源的比例;而那些存货积压严重，资金周转 缓慢的企业，确定高的资产负债比率是危险的。另外，一般来说，产品结构比较单一的企业， 自有资本的比例应大一些，因为这类企业内部融通资金的选择余地较小。相反，产品结构多 样化的企业，因内部融通资金的余地较大，应适当提高资产负债比率。企业获利水平与股利 政策。获利能力越大，财务状况越好，变现能力越强的企业，就越有能力负担财务上风险。 因而，随着企业变现力、财务状况和获利能力的增进，举债融资就越有吸引力。企业的股利 政策其实也是一种融资政策。
7、在西方财务理论的研究中，往往把资本结构股利政策结合起来分析，不同的股利政策下可以 确定不同的资本结构。如实施高股利政策和剩余股利政策，就应该与较高的负债经营相匹配。 低股利政策和不规则股利政策下应该慎重推行风险较高的资本结构。资金使用结构。合理确 定企业的资本结构还要考虑企业资金使用结构，重点是企业流动资产与固定资产的数量关 系，因为固定资产的变现性比流动资产的变现性要差得多。同时也不能忽视有形资产与无形 资产的结构比率，有些时候，无形资产不能成为负债经营和筹集长期资金的物资担保。管理 人员对企业权力和风险的态度。如果管理人员不愿使公司的控制权稀释，则可能不愿增发新 股票，而尽量采用债务融资。
8、如果管理人员讨厌风险，那么，可能较少利用财务杠杆，尽量 减少债务资金的比例。企业外部因素。不同社会经济环境和状况。企业要学会在不同的环境下采取随机应变的 财务策略的本领。在社会经济增长条件下或政府鼓励投资时期，提高企业负债率，多负一些 债，充分利用债权人的资金来从事投资和经营活动，可以增强企业发展的能力，获得较高的 经济效益，企业有能力承担较大还款和付息压力，也就是可以冒较大筹资风险。反之，在经 济处于衰退时期，应当采取紧缩负债经营的政策，减少遭受损失和破产的风险，谋求较低的 盈利。企业所处的行业状况。企业的行业属性是决定其资本结构水平的重要因素。如钢铁、 商贸等行业，破产风险较小，即使企业破
9、产，其投资本金的损失也不会太大，故可以保持较 高的资产负债水平;而电子、化工等高科行业，投资风险较大，保持太高的资产负债率或太 多的流动负债是不明智的。在竞争激烈行业中的企业，其负债经营比率应低一点，谋取稳定的财务状况，否则，应 该高一些。金融市场的运行状态。现代企业财务尤其是筹资与金融市场水乳交融，企业资本 结构确定的重要外部因素就是金融市场的运行状态。如果货币市场相对资本市场来说发达、 完备、健全，企业可以提高流动负债的比重，因为增加流动负债的规模，可适当降低企业筹 资成本。反之就需扩大长期资金的规模，以减少筹资风险。金融市场活跃，股价高涨时期以 股本筹资为主。在企业的所有者、债权人和社会
10、各界等有关方面能够接受和承担的风险范围。一般来说，企业举债经营比率偏高，对整个社会发展有不利的影响，容易导致企业本身 经济效益下降.项目资本金 在项目的总投资中，除项目法人从银行或资金市场筹措的债务性资金外，还必须拥有一定比 例的资本金。投资项目资本金，是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资 项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务，投资者可按其出 资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。 投资项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价 出资。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，
11、必须经过有资格的资产 评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产权、非专利技术作价出资的 比例不得超过投资项目资本金总额的20%，投资者以货币方式认缴的资本金其资金来源有：（一）各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各项专项建设基金、拨改贷和经营性基 本建设基金回收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让收入，地方人民政府按国家有关 规定收取的各种规费及其他预算外资金。（二）国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金、资本公积金、盈余公积 金和未分配利润、股票上市收益资金等）、企业折旧资金以及投资者按照国家规定从资金市 场上筹措的资金（三）社会个人合法所有的资金（四）国
12、家规定的其他可以用作投资项目资本金的资金。出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣 不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光 先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其 刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚 以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先
13、帝称之曰“能”，是以众议举宠为督： 愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时， 每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣， 愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉 屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于 败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之 明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝， 攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽 忠言，则攸之、祎、允之任也。愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。若无兴德之言，则责 攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。 臣不胜受恩感激。今当远离，临表涕零，不知所言。
