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1、巴菲特如何避免和运用错觉思维任何事物都存在两面性，直觉判断一方面节省了人类的心智资源，另一方面也为人类带来了错觉思维。由于直觉存在敏感性、即时性、既定模式反映等特性，直觉在进行判断与决策时有着明显的局限性，从而使人们产生了事后聪颖偏见、过度敏感效应、信念固着现象、过度自信倾向等错误思维，这在股市投资决策中充足反映了出来。1.事后聪颖偏见所谓事后聪颖偏见是指人们往往倾向于运用事件发生之后的成果去理解事件发生的因素及过程。“事后诸葛亮”就是指这一现象。人们往往会忽视事后理解的天然优势，而进一步贬低事前决策的复杂性与难度。事后聪颖偏见是普遍存在的，是人性的一部分，这一错觉思维使人们倾向于高估自身的能
2、力，而低估她人的能力。巴菲特在投资中尽量避免犯这样的错误，事实上20世纪60年代对伯克夏?哈撒韦的投资(当年重要以纺织业为主)给了巴菲特非常大的教训，20世纪80年代她被迫将持续亏损的纺织业务关闭。这形成了巴菲特非常重要的投资准则，即投资于保持一贯经营原则的公司，避开陷入困境的公司。不要高估自己，指望自己比该公司的经营者做得更好，可以扭亏为盈。“我和查理还没学会如何解决公司的难题，”巴菲特承认，“但是我们学会了如何避开难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的措施。”2.过度敏感效应过度敏感效应是指人们在心理上倾向于高估与夸张刚刚发生的事件的影响因素，
3、而低估影响整体系统的其她因素的作用，从而作出错误判断，并对此作出过度的行为反映。敏感能使人们及时发现异常现象并加快对此的反映速度，但也会加大反映的幅度，使反映过度。以美国“9.11”事件为例。“9.11”事件后，恐怖分子劫持飞机撞毁纽约世贸双塔的情景极大刺激了美国公众的神经，于是人们大大高估了航空旅行的危险性，倾向于选择其她旅行方式，美国航空业随之进入大萧条期。然而，数据记录显示，虽然考虑到“9.11”事件的航空劫难，航空旅行也是所有旅行方式中最安全的，其事故率是火车旅行的三分之一。过度敏感效应在股票市场投资中反映得淋漓尽致，在股市上涨时，人们往往过度乐观，倾向于相信大牛市是永无尽头的，于是过
4、度推高了股票价格；而股市下跌时，人们往往过度悲观，倾向于相信大熊市是不可避免的，于是过度打压了股票的价格。巴菲特觉得正是人们的非理性行为使得股票价格环绕其价值进行过度的波动，为投资带来机会。她觉得好的投资者应当运用这一现象，在别人贪婪时恐惊(1969年当巴菲特发现股票市场中人们已经陷入疯狂时坚决抛售了所有股票，并解散了投资基金)，在别人恐惊时贪婪(在1973、1974年美国股市大幅下跌进入熊市后，巴菲特又逢低分批建仓成功抄底)。巴菲特觉得，“股票市场下跌在某种状况下不是坏事，投资机会正是从投资退潮中显露出来。”3.信念固着现象信念固着现象是指人们一旦对某项事物建立了某种信念，特别是为它建立了一
5、种理论支持体系，那么就很难打破人们的这一见解，虽然是相反的证据与信息浮现时她们也往往视而不见。从心理学的角度看，人们越是竭力想证明自己的理论与解释是对的的，就越是对挑战自己信念的信息封闭。信念固着现象是股票投资中非常重要的心理现象，股票投资者往往倾向于预测股市的涨跌与股票价格的波动，各类证券分析机构也通过预测股价波动获取收益。然而，人们往往会落入信念固着的思维陷阱，在满仓时忽视下跌信号的浮现，而在空仓时忽视上涨因素的累积。巴菲特看透了这一思维误区，主张理解投资与投机差别，觉得应理性投资而不应非理性投机。应当说，这就是巴菲特法则的思想精髓价值投资。凯恩斯、格雷厄姆及巴菲特都曾解释过投资与投机的差
6、别。凯恩斯觉得：“投资是预测资产将来收益的活动，而投机是预测市场心理的活动。”对格雷厄姆来说，“投资操作就是基于透彻的分析，保证本金的安全并能获得满意的回报。不能满足这个规定的操作就是投机。”巴菲特相信：“如果你是投资者，你所关注的就是资产在我们这里是指公司将来的发展变化。如果你是投机者，你重要预测独立于公司的价格变化。”以上述原则来看，中国股市目前还是一种投机氛围浓厚的市场。4.过度自信倾向过度自信倾向是指人们在对过去知识进行判断中存在智力自负现象，这种现象会影响对目前知识的评价和将来行为的预测。尽管我们懂得自己过去出过错，但我们对将来的预期仍然相称乐观。导致过度自信倾向的重要因素是人们往往
7、倾向于在她们完全对的的时刻回忆自己的错误判断，从而觉得这只是偶尔发生的事件，与她们的能力缺陷无关。过度自信倾向几乎影响了每一种人，约翰逊的过度自信导致了美国20世纪60年代陷入了越南战争的泥潭，尼克?里森的过度自信导致了百年巴林银行的倒闭。可以说过度自信倾向是人类理性决策的最大敌人，这一倾向还容易使人们产生控制错觉，就如赌徒，一旦赢了就归因于自己的赌技与预见力，一旦输了就觉得“差一点就成了，或偶尔晦气”。而从理性角度来看，进行赌博与购买彩票从概率上来说是一场必输的游戏，然而还是有无数赌徒与彩民由于控制错觉而沉迷于此。真正挣脱过度自信倾向，超越自己是非常不容易的事。绝大多数的股票投资人都坚信自己
8、可以判断出大盘的涨跌趋势，并通过“逢低买入与逢高卖出”来获取收益，自己的收益将远远超过大盘指数的涨幅。然而具有挖苦意味的是，据记录90%的投资者(涉及机构投资者)投资收益落后于大盘指数的增长，尽管这一记录数据是如此明显的证据，人们还是相信自己有能力成为那部分10%的投资者，而回绝接受傻瓜似的股指基金组合，觉得这是对自我智力的羞辱。巴菲特清晰结识到自己的局限性，觉得大盘是无法预测的，可以把握的是对股票背后公司价值的评价与将来收益的预测，因此她从不盼望于通过预测大盘来获益。此外，巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，她承认自己不投资于高科技公司的因素是自己没有能力理解和评价它们。在伯克夏?哈撒韦公司
9、1998年年会上她说：“我很敬佩安迪?格罗夫和比尔?盖茨，并且但愿把这种敬佩通过资金支持她们转化成行动。但是说到微软与英特尔，我不懂得十年后的世界是什么样的，并且我也不喜欢玩那种对方占优势的游戏。我花所有的时间考虑技术，但我仍然也许是分析这个行业的第100、第1000甚至第10000个聪颖的人。的确有人能分析这个行业，但是我不行。”从众与群体极化她不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者。从众是指人们受她人影响而变化自己的行为与信念。旅鼠行动是典型的从众案例，这种生长在北极的小动物每当种群繁殖到一定限度就会集体跳海，自杀身亡。社会心理学家所做的从众研究实验中，人类
10、也体现出了强烈的从众倾向。从众可以引起群体极化效应，即群体成员的互相影响可以强化群体成员最初的观点与信念。群体极化效应的产生因素有两条，一是群体成员倾向于与其她成员保持行为与信念的一致，以获取群体对她的承认及团队归属感；二是群体成员在对需要决策的事件拿不准的时候，模仿与顺从她人的行为与信念往往是安全的。从众与群体极化效应在人类的投资活动中充足体现了出来。人们的投资行为往往会受到她人的影响，当大多数投资者都陷入贪婪的疯狂而拼命追涨时，很少有投资者能冷静而理智地抵制购买的诱惑；而当大多数投资者都陷入恐惊之中而拼命杀跌时，也很少有投资者能抵制抛售的冲动。这种从众的压力是非常巨大的，然而，明智的投资决
11、策往往是“预料之外而情理之中”的决策，人们都看中的热点板块的投资价值一般已经提前透支了，而聪颖的投资者一般会不断观测与跟踪具有投资价值的股票，当它的股价下跌到合理的区间范畴之内时(被大多数投资者忽视)，就会坚决吃进。很显然，这样做不仅需要专业的价值评估水平，更需要抵制从众压力的坚定意志与敢为天下先的巨大勇气。巴菲特的教师格雷厄姆曾经教导她要从股市的情感漩涡中拔出来，要发现大多数投资者的不理智行为，她们购买股票不是基于逻辑，而是基于情感。如果你在对的的判断基本上获得符合逻辑的结论，那么不要因别人与你的意见不一致而放弃，“你的对的或错误都不会是由于别人和你不一致，你之因此对的是由于你的数据与逻辑推
12、理对的。”巴菲特遵循了教师的教导，她不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者，并将抵制行业惯性作为她所归纳的12条最重要的投资准则之一。在对NotreDame商学院的学生刊登演讲时，她归纳了37家投资银行的失败因素：“她们为什么有这样的结局呢？我来告诉你们，那就是愚蠢的模仿同行的行为。”根据合理的数据与逻辑得出的理性判断，从不为她人的观点所动；她只投资于自己搞得懂的产业与公司，在公司调研上亲力亲为，从不借助她人的判断。她将投资活动比方为打棒球，她觉得投资比打棒球容易，打棒球是没有选择地击打投过来的每一种球，而投资只需要选择击打那些最有把握击中的球就可以了，合适的球
13、没投过来之前你只需要躺着休息就可以了。可以说，巴菲特是少数有理性与勇气爬出虚假信息洞穴获得理性光明的人。信息洞穴与事实真相她从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息。国外某些研究伊拉克问题的专家指出，伊拉克前总统萨达姆?侯赛因出身平民，精明能干，通过奋斗夺取了国家最高权力。但她作出了两次核心性的重大决策失误，导致付出生命的代价。一次是入侵科威特，这是基于美国不会武力干预的判断；第二次是在核武问题上采用强硬立场，这是基于对自身武装力量的过高估计。为什么像萨达姆这样精明的人会犯这种错误呢？专家分析，萨达姆事实上是一种信息洞穴人，她所接触到的信息都被伊拉克高档官员所垄断，
14、而这些官员往往或是根据自身利益来歪曲、加工与屏蔽信息，或是投其所好，报喜不报忧，以此保住官位。于是萨达姆呆在虚假信息的洞穴中，看不清洞穴外的事实真相，作出基于错误信息的错误判断与决策也就理所固然了。投资者是典型的信息洞穴人，投资市场上活跃着交易所、上市公司大股东及管理层、公募与私募基金、证券公司、一般股民、投资征询机构、媒体、银行、律师及审计事务所等主体，构成了一种巨大的生态系统，每个个体都处在食物链的某一种环节，为了各自的切身利益，时常故意识或下意识地发布、制造、夸张、歪曲信息。由于信息发布者“裁剪”信息的内容，不少人被虚假或片面信息所操纵，作出错误的投资决策。典型的事例是上市公司高管与庄家
15、互相勾结，配合庄家对股价的操纵而制作财务数据、发布虚假消息，最后受损的是一般散户。此外，一般投资者对庞杂信息的辨认缺少专业知识的支持，更容易受到愚弄。例如前一阶段国内拟发行1.55万亿特别国债的紧缩效应就被高估，而国内今年上半年看似不高的CPI指数(3.2个百分点)使一般投资者低估了通胀的也许性，这重要是由于国内CPI指数的构成比例不合理所致。巴菲特清晰地结识到这一点，她从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息，同样不每天紧张地盯着盘面的变化，这使得她的投资工作非常轻松，她有时甚至在家中一边享有天伦之乐、一边工作，美国股市上世纪80年代末崩盘的那一天她甚至无暇关注股
16、市。巴菲特只相信自己。如何应对人性的弱点在也许的状况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效措施。客观地说，直觉、从众等人类本性并不是绝对的缺陷，我们的主观体验是构成人性的材料，它是人类对艺术和音乐、友谊与爱情、神秘性与宗教体验的感受源泉。但必须承认，上述人类本性会导致错觉思维、错误判断和错误行为，这一现象在投资活动中充足体现出来。巴菲特法则的核心并不是她所创立的12条投资法则，任何所谓投资真经都会随着时间的流逝而失灵，只有其背后的真正原则与规律才会永恒，巴菲特在投资活动中对人性心理弱点的克服与运用正是这种永恒的法则与逻辑。人性之因此被称为人性，就是因其源自于自身并难以克服，但仍然有应对之道，人们可以从态度、反思、试错与时间四个维度来修炼自己，克服人性弱点，获取满意的投资收益。一方面，对的的态度是克
