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1、CPI是否见顶存分歧随着7月消费者价格指数（CPI）公布日的临近，市场对CPI是否已经见顶的判断也出现了明显分歧。不少分析人士表示，下半年物价上涨仍面临很多不确定因素，CPI增幅回落步伐可能会非常缓慢，控制通胀的形势仍较严峻。另一种观点认为，7月CPI增幅可能不会超过6月份，CPI增幅拐点将出现。CPI增幅是否现拐点谨慎者的观点是，在当前复杂的经济走势下，通胀水平居高不下，CPI可能再创新高。兴业银行首席宏观经济学家鲁政委表示，在6月份刚刚反弹击碎市场的“硬着陆”或“滞胀”臆想后，预计7月份工业增加值会再度从15.1%回落到14.6%；CPI在6月份创出新高后，预计在7月还将继续上冲至6.5%
2、左右的水平，环比也继续显著高于历史正常水平。而这，还可能不是年内CPI的高点。根据商务部公布的数据，7月前三周粮食环比上涨0.37%，肉类环比上涨1.65%，禽类环比上涨0.53%，水产品环比上涨0.53%，蔬菜环比下滑0.73%。“物价形势的发展，正在不断接近我们年初预计的610月份到顶、具体哪个月具有不确定性的判断。”鲁政委称。而中金公司判断7月CPI增幅不会超过6月份。理由是，猪肉价格涨势在7月中旬得到了遏制，水产品因休渔而继续上涨，蔬菜跌幅收窄。整体上7月食品价格涨幅趋缓，维持7月CPI同比上升6.3%的预测。“由于货币政策紧缩及原材料价格下降，非食品类的通胀趋缓。这会成为今年下半年C
3、PI企稳的重要基础。”德意志银行首席中国经济学家马骏博士说。虽然判断出现分歧，但政府部门仍然对通胀压力不敢掉以轻心。国家发展和改革委员会副秘书长、新闻发言人李朴民8月2日在接受媒体采访时表示，下半年我国宏观政策取向更加注重有针对性地解决经济运行中的突出矛盾和问题，尤其是要坚决抑制价格过快上涨，保持物价总水平基本稳定；坚持房地产调控政策不动摇，遏制住房价格过快上涨；改善企业特别是小企业发展环境，缓解企业经营困难。近日召开的中国人民银行分支行行长座谈会强调，下半年，要按照中央的决策部署，继续切实处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任
4、务，继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。货币政策如何变那么，央行的“政策力度”可能有多大呢？“综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏”是央行近期工作重点。分析人士指出，这与一季度央行会议上的表态在次序上明显不同，可能反映出央行认为当前数量型工具使用空间有限，未来为了继续稳定物价总水平，价格型工具可能会发挥更大作用，8月份乃至下半年加息工具使用的必要性都较高。鲁政委称，考虑到目前防通胀仍然是第一位的任务，而目前物价形势的发展也意味着全年CPI控制在5.0%以内的任务会相当艰巨，因此，预计8月份将会继续加息，但法定存款准备金率
5、不会提高。加息对导致小企业困难的原材料价格上涨、劳动力成本上涨过快、招工难等因素，都会有一定的抑制效果；更为重要的是，加息总体上有利于遏制对资产浓烈的投机氛围，有利于企业经营重归主业；同时，加息减少大企业对有限信贷资源的过度占用，有利于实现宝贵信贷资源更多向中小企业分配。长盛基金首席策略分析师黄欣欣预计，通胀最高峰已经过去，但后面的回落也将比较有限。伴随这一趋势，目前属于政策紧缩的后期，加息还有最后12次的空间。从理性角度看，继续持续加息可以消除通胀继续走高的隐患，但从保增长的角度来考虑则继续持续加息的概率较小。中信证券则更倾向于“提准，而不是加息”。中信证券预计货币政策在年内将保持稳定，加大
6、紧缩和放松的空间均不大。预计下半年将提高存款准备金率23次，以保证M2增速保持在15%左右。经济增长将回升在CPI冲高的同时，经济增速仍在回落。从经济景气度指标来看，官方采购经理指数（PMI）数据从3月起连续回落，7月PMI指标回落至50.7，濒临50的扩张临界点。这是PMI指数连续第5个月明显低于历史平均值，但与前几个月相比，7月份PMI指数与历史平均值之间的缺口收窄。“这对经济而言是利好迹象。因为各分项指标显示出令人鼓舞的迹象，官方PMI指数的下行趋势可能会在未来几个月得到逆转。”野村证券认为，“7月份PMI指数的积极信号，表明中国经济正在经历阶段性软着陆而不是硬着陆。相信中国经济可能最晚
7、在今年四季度重获增长动能。政府更有可能继续关注控制通胀，而不是促进经济增长。“PMI指数将从8、9月份开始逐步回升。”马骏博士预计，“第四季度信贷或将出现部分放松，届时新增信贷将可能主要用于支持中小企业、公共保障住房建设，以及一些地方政府融资平台。”有多少投资机会在通胀压力和经济减速的双重压力下，资本市场不断演绎空头行情，而未来机会又在哪里呢？申银万国最新判断是，虽然调控政策仍将从严甚至继续加码，但相信这也有望带来下半年通胀形势和房价走势的最终受控。因此仍然相信三季度经济将由“小滞胀”走向“小复苏”，并带来股指500点的向上修复空间。当然，由于资金面紧张局面的改善将比较缓慢，同时近期负面信息的冲击较为密集，预计市场的回升过程将比较坎坷。长盛基金黄欣欣表示，下半年经济可能进入小幅的衰退，在经济呈L型波动的区间里寻找结构性机会，通过自下而上来精选个股将非常重要。考虑到未来较长一段时间处于通胀周期，资源和消费行业也值得重点关注。
