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1、在激烈竞争的市场经济中，企业必须保持适度的弹性才能适应生存和发展，而融资弹性 则是企业弹性中最核心的元素，因为弹性是稳健性的前提与基础。融资弹性的五大系数是什 么？融资上限融资弹性首先需要关注的是融资上限很卩负债天花板。每个企业对资产负债率的警戒线， 即红线管理的重视程度是不同的，一些企业甚至在这方面的风险意识十分缺失，固执地相信 银行有无限的信贷供给能力，自身有无限的债务消纳能力。在总资产的矩阵中，有效地控制 资产负债率就是加大净资产空间，使债务最终清算拥有足够的对价条件。净资产与总资产的比率，若净资产做分子，是企业的“资本金充足率”；若总资产做分 子，是企业的杠杆率，令人担忧的是我们的实业
2、界多年来所追逐的是后者。从多方面的数据 看，实体经济的资本金充足率保持在35%以上，即资产负债率控制在65%以下，杠杆设定 在2.85倍以下，企业应该是安全健康的，融资才可持续。一般的企业若资产负债率突破80%以上,可持续融资就会遇到巨大困难，遇有风吹草 动，债务链就有断裂的危险；若资产负债率超过90%，那么离资不抵债就仅有一步之遥了， 而不重视负债管理的企业集团是严重缺乏社会责任感的企业组织，不仅自身难以健康存续， 而且给债权人造成了极为严重的资产危机。债务的边际收益融资弹性其次要关注的是债务的边际收益问题。股东和企业管理团队为何热衷于负债？ 从经济角度看，吏用债务是会带来收益的，这项收益，
3、一会壮大企业实力，二会增加净利润， 三会提高净资产收益率，四会贡献EVA。因此大家都会争先恐后地争负债、拼发展、追规 模。然而负债是有成本的，在利率市场化条件下，负债成本的波动性是随行就市的升降，进 而会影响到企业经营。企业息税前的毛利率扣除相对应的负债成本，更会形成企业负债的边际收益，这个边际 收益越大的行业或企业，负债的积极性就越高；而边际收益缩小或者降低为负值，不仅偿债 的难度加大，负债还会侵蚀所有者权益，这个时候投资人才会对负债产生切肤之痛。盼债” 和“恨债”的转换可能是在一夜之间完成的，这完全取决于用债的损益程度。一个合格的财务总监，其能力不仅仅是能从银行融到资金，而且要善于通过对业
4、务的资 金管控，保持债务的边际收益有一定的空间，这就是我们通常所说的有效负债。应当指 出，负债的边际收益，同样存在着规模效率递减”规律，但重要的是与产业同期的遇合。 在产业景气周期内，行业毛利较高，即便是成本高一点的负债，也会带来可观的债务边际收 益，这会进一步刺激企业加大负债步伐。如果行业内所有的企业家对景气都持乐观态度，加 之融资又较为便利，这个行业很快就会出现泡沫风险，我国的风电、太阳能、钢铁、水泥等 行业概莫能外。当产业陷入不景气周期，甚至跌入谷底，沉重的债务便成为企业绩效的绞肉机，企业的 流动性丧失了，负债形成的现金流早已转化为固定资产和无效产能，企业与债权人的蜜月期 结束，赖账和讨
5、债成为银企双方相互博弈的新的战场。只有这个时候，才能真正体会到现 金为王的自由感，才能验证出预期管理的重要性，才可以看到非理性逐利者为利所伤 的难堪。股权融资中国许多企业是非上市公司，股权融资的空间潜力巨大，对银行信贷依靠不依赖，并能 有效控制债务规模，同时寻求PE的关注，打开股权交易的门户，吸引社会资金合规地进入 企业而不是触碰“非法集资这条红线，才是企业获取发展资源的重要功课。从宏观上看， 国家已经开始关注投融资体制的深层改革，股权交易市场正式挂牌，社会资金从追逐利差到 拥抱产业红利的大门已经开启，需要股权融资的企业应集中精力严判这一新的直融领域 的各种状态。融资结构和融资策略对融资弹性具
6、有重要影响的是融资结构的安排，融资策略的设计与实施。每个企业只要 具备一定的体量，都有其独特的融资渠道和与之相匹配的融资工具，甚至还会形成一定的融 资惯性，当然还会有其融资的难言之隐”，因此任何对企业融资的具体建议都是空中楼阁。但是对于融资普遍遇到的共性问题进行理论探讨仍然是有益的。对于企业财务总监来说，债务融资的工具选择，在关注要素的优先秩序上，应当是一规 模、二期限、三成本、四难易。债务融资能够满足企业当年的债务需求，能够提供理想规模 的融资工具应当是企业的首选。从财务结构的稳定性来讲，资本金最具稳定性；其次是长期 或中期负债。设计出科学的债务期限匹配是不容易的，因为企业未来收入的不确定性
7、和债务 长期成本的压力往往会导致期限错配。债务成本对企业来说是刚性的，利息支出属于企业的 初次分配，具有照付不议的强制性。对于1000亿元负债的企业来说，假定基准利率为6%，那么每年利息支出为60亿元， 利率上浮10%，则利息支出为66亿元；利率下浮10%，则利息支出为54亿元，上下限之 间会产生12亿元的成本或称收益。成本高低取决于企业资产质量、经济效益和信用等级， 这三项指标优良的企业会有较强的溢价能力。有的融资工具看起来成本较低，但操作起来复 杂，费时费力不可控环节多且额度有限，如香港的人民币点心债，不会成为融资的主渠道。产融结合融资弹性的适度还应当考虑产融结合，充分利用好实体经济内生财务资源，尽量减轻间 接融资的债务压力。商业模式的创新会改变企业的盈利状况，充盈企业的自我供血能力，而 管控模式的创新则会使企业内源融资做实做足，使企业收入迅速周转，改善现金流结构。在 融资弹性管理中，企业资产证券化率的不断提高会帮助企业扩大资产的流动性，企业股权融 资的灵活余地将更为广阔。投融界研究指导，专业提供项目投资、项目融资等有关方面的专业研究指导，帮您分析企业、项目融资成功或失败的原因，让您在融资时少走弯路，成功获得融资资金。
